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技術進步抬高通縮風險 三駕馬車面臨升級難題

通縮加劇既有經(jīng)濟本身相對低迷的因素，更有技術進步的因素。在通縮陰影下，傳統(tǒng)拉動經(jīng)濟增長的“三駕馬車”均面臨升級難題。

孫建波：高端制造和軍工是全年投資熱點

高端制造和軍工是中國制造業(yè)競爭優(yōu)勢的立足之本。軍工，歷來都是國家基礎科技進步和制造技術的蓄水池，將是2015年投資的熱點。

孫建波：創(chuàng)業(yè)板部分公司股價將一瀉千里

創(chuàng)業(yè)板短期漲幅太大，必然會經(jīng)歷一段時間的調(diào)整。當一個成長性公司成長期結(jié)束，不能找到新的增長點，股價就可能一瀉千里。

新三板未來掛牌將達10000家 投資門檻與主板趨同

新三板將有力支持全民創(chuàng)業(yè)熱潮，未來可能每年會有2000家公司登陸新三板，最終數(shù)量將穩(wěn)定在10000家，投資門檻將與主板趨同。

Q

和訊網(wǎng)

我們注意到近期數(shù)據(jù)顯示，特別是1月份CPI同比上漲0.8%，創(chuàng)下五年多的新低，也有人預測2月份CPI仍將在1%以下，您覺得經(jīng)濟是否會有通縮的風險，未來推動經(jīng)濟發(fā)展的“三駕馬車”會如何發(fā)力？

A

孫建波

我認為，對于中國經(jīng)濟來說，可能傳統(tǒng)的“三駕馬車”這樣一個此消彼漲的分析已經(jīng)不再適用了。我們在無論是投資，還是出口，還是消費，我們發(fā)現(xiàn)現(xiàn)在面臨是一個升級問題，比如說出口，傳統(tǒng)的出口產(chǎn)品基本上都已經(jīng)達到量上的極限，數(shù)量上的極限。 談投資，中國的投資，無論是道路、公路、鐵路還是其他房地產(chǎn)投資，在數(shù)量上也都達到了極限了。 消費來說，現(xiàn)在整個社會的基本物資消費也都是非常豐富的。我們跟發(fā)達國家相比的話，缺的是什么，缺的是質(zhì)量，比如說出口，我們出口很多東西換下來的錢很少，比如說投資，我們?nèi)鄙偻顿Y了公路、鐵路，但是中國整個城市基礎設施還是相對比較落后的。 再談消費，我們國民的平均消費的質(zhì)量還是有待提升的，往后看整個國民經(jīng)濟當中三駕馬車需要同時升級，而說到物價這個層面，物價跟數(shù)量是相對應的，當我們的所有的物資都是非常豐富的，那么這里又發(fā)現(xiàn)它的物價水平必然是往下走的，同時提升質(zhì)量的消費價格目前還是比較高的，今后也需要依賴升級來降低他的價格，比如說電視，現(xiàn)在60寸的電視已經(jīng)基本上都在一萬塊錢以內(nèi)，要知道至少三年前那是不可想象的。 所以，我們覺得通縮既經(jīng)濟本身相對低迷的因素，也更有我們技術進步的因素。

Q

和訊網(wǎng)

之前您做客和訊的時候，當時也提到高杠桿率的人要持幣過節(jié)。現(xiàn)在春節(jié)已經(jīng)過完了，那接下來投資者應該如何投資呢？

A

孫建波

實際上持幣過節(jié)的判斷，并不是針對春節(jié)前后兩個交易日的判斷，而是對春節(jié)后一段時間趨勢的判斷，我們注意到，如果說把A股當中幾只大體量的股票去掉之后，實際上A股已經(jīng)走了兩年的大牛市了。兩年大牛市之后，經(jīng)濟現(xiàn)在是相對低迷的狀態(tài)，這個時候就看到了股市調(diào)整的風險。從大盤角度來說，我們覺得估值回歸已經(jīng)到位，春節(jié)前一輪應該是轟轟烈烈估值回歸行情，他們估值回歸已經(jīng)到位，到位之后就得看經(jīng)濟基本面，看今后整個他們估值的變化狀況。再往上看，實際上他們醞釀著，他們的前景是相對不那么樂觀的。再在看我們成長股，成長股確實是未來的方向沒錯，但是連續(xù)兩年大漲的成長股，從500多點漲上來的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)到2000點之后，我想它必然會經(jīng)歷一段時間的調(diào)整。所以，當我們看創(chuàng)業(yè)板調(diào)整時，并不是說不好看成長股，而只是說不管多么好的股票，漲多了也都得調(diào)整。

Q

和訊網(wǎng)

現(xiàn)在正是兩會期間，也有很多人說會有兩會行情，針對這個問題，投資者在兩會期間應該如何投資？

A

孫建波

我想兩會更多叫兩會預熱行情，因為兩會當中會說什么，在之前一兩個月當中，大家也都基本上預期到了，兩會會說什么。而兩會本身并不是一個政府執(zhí)行的會議，是委員們提案的會議，提案離執(zhí)行是較遠的，也就是說提案帶來這樣一個相應的影響沒有那么強，而這個沒有那么強的影響又曾經(jīng)被反映過，說實際上基本上幅度都不太大，所以也有人會說，兩會之前行情一般都不大，或者說一般都沒有什么行情，原因就在這個方面，并不是兩會提的熱點不好，而是兩會提的熱點曾經(jīng)被反映過，而本身提案也并不是執(zhí)行，所以，更多要看以后。

Q

和訊網(wǎng)

您覺得兩會現(xiàn)在有哪些最主要的熱點投資者可以關注？

A

孫建波

我們從兩會報告來看的話，我想總結(jié)為“一個基本面，四個投資方向”，一個基本面或者基調(diào)就是我們整個現(xiàn)在處于經(jīng)濟新常態(tài)，7%經(jīng)濟增長實際上意味著政府正在慢慢接受新常態(tài)。這個新常態(tài)是什么？就是我們剛剛開始你談到三駕馬車說的，就是傳統(tǒng)的數(shù)量型增長正在往下走，今后要靠質(zhì)量了。四個投資方向是哪些東西： 第一，互聯(lián)網(wǎng)對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的改造，我們看到這次政府工作報告當中對互聯(lián)網(wǎng)提的是非常多。 第二，全民創(chuàng)業(yè)，包括資本市場的改革，新三板，注冊制改革實際上都是在為整個企業(yè)融資環(huán)境來做改善，為全民創(chuàng)業(yè)做鋪墊，我們以前一直都在說，怎么引導資金進入實體經(jīng)濟？其實通過傳統(tǒng)信貸關系是很難進入到這些小企業(yè)的，只有通過這樣一個渠道才能進入這些小企業(yè)。 第三，面我們參與的投資方向，就是對于新產(chǎn)業(yè)，叫做高端制造的支持，高端制造是什么？不僅僅是現(xiàn)在這些制造，更多其實還有軍工，軍工是什么？在任何國家，軍工都是一個國家產(chǎn)業(yè)技術發(fā)展的“蓄水池”，中國內(nèi)需、三駕馬車里，無論哪一塊只要涉及到制造，我們看到兩會其中尤其強調(diào)制造業(yè)是中國立根之本，那么既然制造業(yè)是我們的根本，這個根本今后會往哪個方向走，是要走技術路線。 第四，投資方向就是我們一直強調(diào)國企改革和走出去戰(zhàn)略，中國的企業(yè)競爭力最強的是國企，走出去靠誰，將來還要靠國企，我們有很多傳統(tǒng)產(chǎn)能可能是過剩的，但是技術也是在升級的，將來無論是“一帶一路”還是高鐵等其他產(chǎn)業(yè)走出去，可能都要依靠國企去轉(zhuǎn)換它的思路，去轉(zhuǎn)換它的思維，去激活它的體制機制，才能夠真正走出去，所以，我們說對于兩會，我們重點關注的就是叫“一個基調(diào)，四個投資方向”。

Q

和訊網(wǎng)

您之前也提到成長股，我發(fā)現(xiàn)納斯達克指數(shù)創(chuàng)出了15年來的新高，有投資者會問15年前納斯達克指數(shù)達到5000點之后有個劇烈的下跌，現(xiàn)在我們的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)也達到了2000點，成交量也在不斷放大，您覺得創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)在是不是泡沫？投資者在這方面應該規(guī)避哪些風險？

A

孫建波

2000年的納斯達克泡沫破滅慘烈程度是非常大的，2000年之后到目前為止，實際上即便在2008年的危機當中，納斯達克調(diào)整幅度并不是特別大。在今后起來的幅度反而更大，也就是說自從2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅之后，納斯達克已經(jīng)走過了15年的大牛市。 這15年大牛市告訴我們是什么？告訴我們實際這個社會的發(fā)展靠的是誰？靠的是新科技、新企業(yè)，新企業(yè)的不斷成長支撐著我們社會發(fā)展。從我們的創(chuàng)業(yè)板來看，從兩年前不到600點，500多點漲到現(xiàn)在2000點高位，確實短期來看漲幅太大。如果回過頭來對比納斯達克，這些創(chuàng)業(yè)板公司當中，將來新三板公司當中，如果說他們企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)百倍的增長，指數(shù)和公司就是兩回事，指數(shù)是強者恒強的優(yōu)秀的公司在里面，這就是我們衡量一個指數(shù)有沒有泡沫，可能不宜用它漲了多少來衡量，而在看里面構(gòu)成的是哪些公司。 我想只要我們對未來中國經(jīng)濟升級有信心，對中國的全民創(chuàng)業(yè)有信心，對中國的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型有信心，我想創(chuàng)業(yè)板在經(jīng)歷2000年之調(diào)整之后，我為什么要強調(diào)調(diào)整？500多點漲到2000點，不調(diào)整在短期之內(nèi)是不可能的，為什么？我們說無論多么好的股票都得給個估值，這個估值也要看到企業(yè)發(fā)展的客觀規(guī)律，整個創(chuàng)業(yè)板的所有企業(yè)不可能連續(xù)每年50%到100%的增長，這個難度太大。 當我們對它未來有預期，現(xiàn)在讓它先漲上來，就得需要時間來消化股指，比如現(xiàn)在已經(jīng)80倍了怎么辦，我們預期到3年后就會變成30倍，那么股價就可能三年不漲，就等待它變成30倍，但是從來沒有股價是平的，那么就先跌再漲再說。 所以，我想整個創(chuàng)業(yè)板，現(xiàn)在可以概括為三類股票，第一類股票，可能這種成長會被證偽的這些公司可能永遠下去了；第二類公司，需要時間來消化估值，他們的發(fā)展確實很好，但是目前也確實太貴，所以，我們需要時間來等待估值的正�；�；第三類公司就是還處在發(fā)展初期的，它們未來的故事還很大。所以，從我們未來投資的角度來看，當前對于第一類沒有徹底地拋棄，對于第二類要有采取適當?shù)牟呗�，要先回避，要找找時候把它找回來，對于第三類的調(diào)整就是完完全全的布局機會。

Q

和訊網(wǎng)

剛剛您也提到新三板，我注意到新三板目前掛牌的企業(yè)已經(jīng)超過2000家，成交量也在不斷上升，新三板市場崛起對中國資本市場會有哪些影響？

A

孫建波

這次政府工作報告當中特別強調(diào)了“全民創(chuàng)業(yè)”，也特別強調(diào)投融體制的改革，過去中國經(jīng)濟出了什么問題？我們發(fā)現(xiàn)出的問題就是，整個投融資渠道是直線型的，政府把信貸指標給銀行，銀行把他給大企業(yè)，大企業(yè)投到直接自己的項目里，這些錢會不會給小企業(yè)呢？不會，為什么不會給小企業(yè)？他覺得借給他有風險，那么小企業(yè)它需不需要錢，很需要錢，這是一個基本的現(xiàn)實，這是投融資的基本現(xiàn)實。 從產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)實來看，過去由國家一條線，一根針插到底的這些產(chǎn)業(yè)現(xiàn)在基本上發(fā)展到位了，發(fā)展到頭了，今后我們更加豐富的產(chǎn)業(yè)形態(tài)靠什么？就得靠這些全民創(chuàng)業(yè)來實現(xiàn)。全民創(chuàng)業(yè)投融資體系怎么解決，可能新三板就破了這個題，也就是在新三板這個市場上，只要一個企業(yè)能夠把自己的未來說清楚，吸引大家的注意，它就能夠獲得資金的青睞。我們也同時看到新三板的掛牌條件是非常寬松，這個寬松到什么程度？幾乎對財務指標沒有任何要求，他的要求就是能夠把自己的盈利模式，業(yè)務發(fā)展模式能夠說清楚。也就是說只要他有未來，我們就會給他條件。 所以，我們就說新三板市場，它實際上是為所有的企業(yè)打開了一扇通向資本市場的大門，只要你這個企業(yè)將來有前途，我這個資本市場大門就為你打開，我想這樣一個市場一定是中國資本市場未來的主戰(zhàn)場�，F(xiàn)在新三板現(xiàn)在2000家了，2000多家這個水平我想只是一個開始，如果按照現(xiàn)在的這種審核的速度，掛牌速度的話，我覺得每年2000家都沒有問題那么這樣我想最終新三板公司穩(wěn)定在10000家是沒有問題的。為什么說穩(wěn)定在10000多家呢，因為我們知道新三板公司都是比較早期的公司，公司跟人是一樣的，推陳出新，有的產(chǎn)業(yè)、有的公司死掉了，很多公司又起來了，就是這么一個過程。所以，我想新三板市場就是這么一個真正能夠?qū)崿F(xiàn)所謂叫進入退出良性循環(huán)這樣一個資本市場主戰(zhàn)場。

Q

和訊網(wǎng)

另外一點投資者比較關注，個人投資者如何來投資新三板？

A

孫建波

個人投資者分為兩類，一類是資金現(xiàn)在在500萬以上的，另外一類是不足500萬的。如果說在500萬以上，他可以直接參與新三板的投資，如果是不足500萬，他必須得要借道我們各種各樣的投資產(chǎn)品和私募產(chǎn)品。 我個人簡易，即便資金在500萬以上也不要去新三板投資，為什么？新三板公司風險還是比較大的，我們知道新三板公司基本上都是處于較為早期的公司，他們雖然說有一個比較明確未來的發(fā)展模式，未來的經(jīng)營邏輯，但是一個公司的發(fā)展可能受到方方面面影響，這個執(zhí)行團隊怎么樣也非常重要。所以，我想，新三板公司的選擇可能更需要專業(yè)機構(gòu)來選擇，還有另外一點，新三板公司的成長也更需要專業(yè)機構(gòu)的輔導，比如說一個大的投資集團，他開始要是重點投資了一個新三板公司，他可能會指導這個新三板公司該怎么辦，就是類似于以前的PE，他投了一個公司不是說錢給它就算了，還得要輔導它，還得要在他發(fā)展關鍵時候要拉它一把。所以，在今后在中國這種專業(yè)投資者的價值會更加重要。

Q

和訊網(wǎng)

新三板投資者的門檻會降低嗎？

A

孫建波

我想投資者門檻降低也是一個必然的趨勢。新三板正在研究分層管理，尤其是對第一層次新三板公司可能要求自由競價，自由進價的基礎實際上是股東分散化，股東要分散，那么就意味著對于股東的門檻就不應該那么高，所以，我想新三板投資門檻的降低將來很可能也是分層管理的，對于第一層次的能夠自由競價的公司的門檻一定會降到更低，甚至跟主板都不會有太大的區(qū)別。

Q

和訊網(wǎng)

最近比較熱的是注冊制，最近很多高層都在釋放這個消息，您覺得注冊制今年如果要是推出的話，對A股市會產(chǎn)生什么樣的影響？

A

孫建波

我覺得注冊制對A股的影響可能沒有我們想象的、預期的那么大，為什么呢？可能大家對注冊制有所誤解，認為注冊制企業(yè)就可以隨便上市了，不是那么回事，我有一個比喻，注冊制跟過去的審核制區(qū)別在哪里，審核制是什么。審核制就是我們有一個會議室，你這個企業(yè)材料給我，我們在會議室里面關起門來幫你審核，告訴你行不行。 注冊制其實是一種公眾審核，你這個企業(yè)行不行，我放在公開的網(wǎng)絡里面，讓公眾告訴你行不行。公眾告訴你行不行，既有公眾監(jiān)督的一面，也有聆訊的一面，比如說我們看到在香港上市并不是那么容易，并不是所有公司都能過港交所聆訊的，這些實際上告訴我們，注冊制并不是大家理解的那樣，我企業(yè)往那邊一掛，注冊一下就可以了，不是那么回事。相應的不同市場上市條件也不會因此降低，只是說從審核到注冊這個過程更加公開透明了。

Q

和訊網(wǎng)

另外還有一個問題，就是滬港通做空機制3月2號已經(jīng)開啟的，開啟首日沽空A股遇冷，實現(xiàn)零成交，您怎么看待滬港通做空機制對A股市場的影響？

A

孫建波

從海外角度來看，進入中國可能很多資金還是為了較為長期投資地A股。我們也發(fā)現(xiàn)另外一個情況，在海外大多數(shù)的共同基金里面，雖然說人家有做空機制，但是很少基金經(jīng)理利用做空機制來實現(xiàn)他倉位的調(diào)節(jié)。為什么？不同投資者，不同的投資風格，他所投資的目標是不一樣的。滬港通里，我想大多數(shù)客戶群體實際上為了投資中國的好企業(yè)，這些群體基本上不會利用這樣一個做空機制來實現(xiàn)套利。所以，我們很多工具是為不同的主體去打造，只有當對沖機構(gòu)進入滬港通的渠道之后，他可能才會利用做空機制，對于傳統(tǒng)長線投資人來說，做空機制對于他們幾乎是沒有必要的。