本報記者 陳植 上海報道

　　“現(xiàn)在，我們的投資正處于裸奔狀態(tài)�！币患�美國股票多空型對沖基金經(jīng)理趙誠（化名）向21世紀經(jīng)濟報道記者感慨地說。

　　從2018年12月下旬美國政府關門起，包括美國零售銷售報告、GDP增長數(shù)據(jù)、耐用品銷售數(shù)據(jù)、工廠耐用品訂單增速、建筑支出、新屋銷售、CFTC（美國商品期貨交易委員會）持倉報告等經(jīng)濟數(shù)據(jù)都無法按時公布，導致他無法根據(jù)最新的經(jīng)濟數(shù)據(jù)指引，迅速調(diào)整優(yōu)化自己的美股投資決策。

　　“在經(jīng)濟數(shù)據(jù)得不到及時更新的情況下，整個投資模型幾乎失效了。”他坦言，如今他只能通過四處打聽對沖基金同行的最新交易策略，以判斷自己的持倉是否存在潛在風險。但這種信息有時既不完整，也不準確。

　　在他看來，在缺乏經(jīng)濟數(shù)據(jù)指引下，如今華爾街不少投資機構(gòu)的美股交易策略正變得五花八門，不像以往都會根據(jù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)好壞采取相對趨同的交易策略，由此引發(fā)美股波動性加劇，正令他們面臨更大的凈值回撤風險。

　　“現(xiàn)在只能寄希望美國兩黨盡快達成協(xié)議讓美國政府重新開業(yè)并按時發(fā)布經(jīng)濟數(shù)據(jù)，讓整個美股市場投資決策重新回到正常軌跡，否則整個投資決策長期處于裸奔狀態(tài)導致投資風險驟增，出資人（LP）也會選擇大額贖回避險�！壁w誠直言。

　　傳統(tǒng)投資模型“失效”

　　從美國政府“關門”起，趙誠就感受到投資決策難度驟增。

　　原先他每周都會查看CFTC持倉報告分析原油期貨市場多空格局最新變化，決定是否結(jié)清此前建立的WTI原油期貨空頭頭寸，但隨著美國政府關門導致CFTC暫停公布持倉報告，令他無從知曉原油期貨市場多空力量最新博弈狀況。

　　這一度導致他錯過最佳的“空頭撤離”時機。

　　在沙特削減原油出口、以及美國德克薩斯頁巖油產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)等因素的共振下，1月以來WTI原油期貨主力合約從44美元/桶快速漲至50美元/桶附近，但他在46.5美元/桶附近才開始削減原油期貨空頭頭寸。

　　“由于缺乏多空持倉變化數(shù)據(jù)指引，我們只能通過原油價格波動技術分析判斷關鍵點位，一旦原油期貨突破這個關鍵點位就迅速撤離空頭鎖定收益，但如果我們能看到多空持倉變化數(shù)據(jù)，有可能在45美元/桶附近就開始削減空頭頭寸了�！壁w誠坦言。

　　如今，他除了在投資模型里加大原油、美股走勢技術性分析的權(quán)重，還開始四處打聽對沖基金同行的最新交易策略，以提升投資決策的準確性。

　　他意外發(fā)現(xiàn)，在缺乏經(jīng)濟數(shù)據(jù)指引的情況下，不少對沖基金似乎很快找到了替代方法，比如一些事件驅(qū)動型對沖基金干脆緊盯美國總統(tǒng)特朗普在“推特”的最新發(fā)言，以此作為買賣美股美元的最大決策依據(jù)；還有部分對沖基金將通過收集第三方機構(gòu)商業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)、港口交通數(shù)據(jù)等，作為評估未來美國經(jīng)濟發(fā)展走勢的替代性數(shù)據(jù)。

　　“但是，有些數(shù)據(jù)是替代不了的�！壁w誠坦言，比如本周理應發(fā)布的美國國際貿(mào)易收支數(shù)據(jù)，將是華爾街投資機構(gòu)判斷貿(mào)易保護主義對美國經(jīng)濟的負面沖擊，以及美聯(lián)儲是否暫緩加息的重要參考。

　　不過，這些經(jīng)濟數(shù)據(jù)的“缺乏”，反而引發(fā)不少華爾街事件驅(qū)動型對沖基金的美股買漲熱情，原因是他們押注美聯(lián)儲由于得不到完整的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，也只能在鷹派加息問題上變得“謹慎”，這有利于美股持續(xù)反彈。

　　Academy Securities宏觀策略主管Peter Tchir認為，這或許也是1月4日以來美國道瓊斯指數(shù)得以持續(xù)上漲的主要原因之一。

　　“但這種做法也存在較大的風險，一旦美國政府重新開業(yè)并公布令人失望的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，則可能引發(fā)美股市場更大規(guī)模的多頭集中離場踩踏風險，引發(fā)美股更劇烈地下跌�！盤eter Tchir指出。

　　“我們內(nèi)部也討論過這個問題，因此基金投資委員會要求他們盡快對所有美股投資組合進行多空風險對沖，盡可能降低凈值波動性�！壁w誠告訴21世紀經(jīng)濟報道記者。

　　量化投資策略“唱主角”

　　凡事都是兩面性——當經(jīng)濟數(shù)據(jù)缺失令股票多空型對沖基金投資決策難度驟增同時，量化投資型對沖基金反而迎來了收獲季節(jié)。

　　“這些量化投資模型不關注未來美國宏觀經(jīng)濟發(fā)展趨勢與美聯(lián)儲加息步伐快慢，而是捕捉美股異常波動所引發(fā)的價差套利機會，收獲相應的收益。” 一位美國量化投資型對沖基金經(jīng)理向21世紀經(jīng)濟報道記者指出，1月以來美股在缺乏經(jīng)濟數(shù)據(jù)下出現(xiàn)多次較大幅度異動，的確給他們創(chuàng)造不錯的收益。

　　他透露，1月以來他們的市場中性策略已創(chuàng)造約1.3%的回報，幾乎收復了去年約30%的凈值虧損幅度。不過，鑒于2018年整個對沖基金固收相對價值策略實現(xiàn)1.3%的正回報，他們正打算加大市場中性策略的投資額度，爭取早日趕上行業(yè)平均水準。

　　不過，打業(yè)績翻身仗的難度同樣不小。隨著經(jīng)濟數(shù)據(jù)缺乏導致股票多空策略、CTA（商品交易顧問）、管理期貨策略、事件驅(qū)動等投資模型交易失敗風險驟增，加之去年股票多空對沖基金與CTA（商品交易顧問）/管理期貨策略基金投資虧損分別高達7.8%與7.2%，越來越多對沖基金開始加大市場中性、相對價值等量化投資策略的投資比重，令量化策略競爭變得日益激烈，從美股波動獲得的無風險價差套利空間越來越小。

　　對沖基金咨詢公司Agecroft Partners董事合伙人Don Steinbrugge指出，對沖基金之所以能靠市場波動性獲得超額回報，一個重要前提是他們能通過大量經(jīng)濟商業(yè)數(shù)據(jù)分析獲得市場信息優(yōu)勢，但如今美國政府關門導致經(jīng)濟數(shù)據(jù)“缺失”，反而讓對沖基金陷入巧婦難為無米之炊的困局，市場信息優(yōu)勢反而無法充分顯現(xiàn)。

　　這意味著2019年對沖基金日子將會更加難過。

　　Eurekahedge最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，由于去年全行業(yè)虧損約5.7%，對沖基金正遭遇出資人贖回壓力，導致整個行業(yè)資產(chǎn)管理規(guī)模在2018年縮水3.4%，至2.36萬億美元。

　　“若美國政府持續(xù)關門導致越來越多經(jīng)濟數(shù)據(jù)缺失，對沖基金的投資決策難度將會與日俱增，有可能會觸發(fā)更多LP贖回資金避險，到時對沖基金行業(yè)還會遭遇新的重創(chuàng)�！壁w誠不無擔心地表示。