1月14日人民幣中間價(jià)上調(diào)349點(diǎn)至6.7560創(chuàng)2018年7月19日以來(lái)新高。

　　進(jìn)入2019年以來(lái)，人民幣匯率在短期內(nèi)持續(xù)走高，從原來(lái)的6.9一線，快速反彈至6.75一線，不僅暫別了破7關(guān)口的風(fēng)險(xiǎn)，而且人民幣這樣的走勢(shì)也大大出乎人們的預(yù)期。

　　人民幣匯率走高主要有以下幾個(gè)因素：

　　第一，美國(guó)國(guó)國(guó)債規(guī)模創(chuàng)下歷史新高，差不多是GDP的1.1倍，而通常在和平時(shí)期，美國(guó)國(guó)債超過(guò)GDP的60%是警戒線，再加上特朗普現(xiàn)在又開(kāi)始大規(guī)模減稅。在這種情況下，人們擔(dān)心美國(guó)的財(cái)政赤字已經(jīng)不可持續(xù)，美國(guó)國(guó)內(nèi)早晚會(huì)發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

　　第二，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)加息頻率會(huì)有所下降。上周三，美聯(lián)儲(chǔ)公布的2018年12月議息會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)于進(jìn)一步加息的態(tài)度更加謹(jǐn)慎，還指出美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)進(jìn)一步收緊政策保持耐心，進(jìn)而市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期降低，繼而打壓美元指數(shù)。

　　第三，中國(guó)央行正在借美元指數(shù)走弱契機(jī)，引導(dǎo)人民幣中間價(jià)上行，意圖讓人民幣匯率雙向?qū)挿�震蕩，讓人們擺脫對(duì)人民幣單邊上漲或下跌的預(yù)期。

　　顯然，目前人民幣匯率大漲不太可能，因?yàn)閲?guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)目前下行壓力較大，但是大跌的可能很小。央行手拿3萬(wàn)億外儲(chǔ)，以及包括逆周期因子在內(nèi)的各種人民幣匯率管理工具。

　　盡管，人民幣匯率上漲，但這樣的上漲是因?yàn)槊涝�指�?shù)持續(xù)走軟的原因，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)并沒(méi)有明顯好轉(zhuǎn)，所以，現(xiàn)在很多網(wǎng)友提出，人民幣匯率持續(xù)升值，貶值預(yù)期已經(jīng)緩和了，2019年央行會(huì)降息嗎？

　　通常我們所稱(chēng)謂的央行降息有二個(gè)；

　　一個(gè)是調(diào)降短期逆回購(gòu)、MLF的資金利率，二個(gè)是調(diào)降人民幣存款的基準(zhǔn)利率。

　　我們認(rèn)為，2019年央行上調(diào)逆回購(gòu)、MLF利率的可能性很大，因?yàn)榭刂浦卸唐诶�率，就是遏制投機(jī)性風(fēng)險(xiǎn)，防止資產(chǎn)泡沫膨脹。但同樣，央行調(diào)降存款基準(zhǔn)利率的可能性也不大，這主要原因有以下幾個(gè)：

　　首先，若降基準(zhǔn)利息反而對(duì)人民幣匯率不利。因?yàn)檎{(diào)降基準(zhǔn)利息就是向市場(chǎng)宣布，央行的貨幣政策要全面寬松，這等于給市場(chǎng)一個(gè)人民幣貶值的大好預(yù)期。

　　正因?yàn)榻迪⒌耐�力太大，央行才不�?huì)輕易使用，所以才會(huì)頻繁通過(guò)逆回購(gòu)、MLF等貨幣管理工具，對(duì)市場(chǎng)上的流動(dòng)性進(jìn)行預(yù)調(diào)、微調(diào)。

　　此外，目前中美短期國(guó)債利率已形成倒掛態(tài)勢(shì)，就是美國(guó)1年期國(guó)債利率高，而中國(guó)同期國(guó)債利率反而低，這意味著中國(guó)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率比美國(guó)更低。

　　如果中國(guó)現(xiàn)在進(jìn)一步降息，那么中美利差將進(jìn)一步擴(kuò)大，這會(huì)導(dǎo)致大量的資本流出中國(guó)。不利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融的穩(wěn)定。

　　再者，中國(guó)央行現(xiàn)在對(duì)存貸款利率已經(jīng)進(jìn)行了市場(chǎng)化改革，之前放開(kāi)了貸款利率，現(xiàn)在存款利率也市場(chǎng)化了，先放開(kāi)大額存單。這意味著，雖然現(xiàn)在央行的基準(zhǔn)利率1.5%，但是銀行可以根據(jù)自己的實(shí)際情況對(duì)存貸款的利率進(jìn)行調(diào)整。

　　更何況，現(xiàn)在央行的基準(zhǔn)利率已經(jīng)在歷史的底部，幾乎沒(méi)有下跌的空間。我想不到萬(wàn)不得已，央行是不會(huì)降基準(zhǔn)利率的。銀行可以自己的情況調(diào)降利率即可，央行根本不必再插手調(diào)降存貸款基準(zhǔn)利率。

　　最后，央行若降息不僅降低不了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本，反而會(huì)增加銀行的融資成本，所以，2019年央行降息的概率很小。

　　因?yàn)�，目前銀行存款利率已經(jīng)為負(fù)，居民儲(chǔ)蓄意愿越來(lái)越低，如果央行降息，讓儲(chǔ)蓄者收益更少，那大家都會(huì)把資金去購(gòu)買(mǎi)銀行理財(cái)產(chǎn)品或貨幣基金。

　　而銀行從理財(cái)產(chǎn)品和貨基上融來(lái)的資金要明顯比儲(chǔ)戶存款要高出不少。這無(wú)疑是加重了銀行的融資成本。

　　所以，即使央行想要降基準(zhǔn)利息，各商業(yè)銀行也會(huì)因?yàn)楹ε聝?chǔ)戶流失，而不會(huì)輕易降息。

　　我們認(rèn)為，央行目前是要疏通社會(huì)存量資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的通道，而不是盲目降息。再繼續(xù)吹大國(guó)內(nèi)的物價(jià)水平和資產(chǎn)泡沫。

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