凈息差1.9%，同比上升6BP；不良率1.42%，環(huán)比下降1BP，同比下降3BP，在營收突破5000億元的前提下，當前中國銀行(601988)PB估值仍低于行業(yè)平均水平，價值低估凸里。

　　本刊特約作者  方斐／文

　　3月29日，中國銀行發(fā)布2018年年報，實現(xiàn)營業(yè)收入5041億元，同比增長4.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤1801億元，同比增長4.5%。截至2018年年末，中國銀行集團資產(chǎn)總額、負債總額、股東權益分別達到21.27萬億元、19.54萬億元和1.73萬億元，分別比2017年年末增長9.25%、9.23%、9.43%。

　　值得市場關注的是，中國銀行集團盈利能力穩(wěn)步提升，最突出的表現(xiàn)是營業(yè)收入首次突破5000億元，為近年來最好的水平。此外，主要財務指標均保持在合理區(qū)間，中國銀行集團凈息差為1.9%，同比上升6BP；平均資產(chǎn)回報率（ROA）、凈資產(chǎn)收益率（ROE）分別為0.94%、12.06%，保持較好水平；與此同時，營運效率進一步提高，成本收入比為28.09%，同比下降0.25個百分點。

　　業(yè)績增長和資產(chǎn)質(zhì)量均好轉

　　數(shù)據(jù)顯示，中國銀行2018年實現(xiàn)歸母凈利潤1801億元，同比增長4.5%，增速比前三季度下降0.9個百分點，比2017 年下降0.3個百分點。根據(jù)太平洋證券的分析，在影響業(yè)績的因素中，利息凈收入對中國銀行業(yè)績增長的貢獻最大，貢獻率為12.4%。規(guī)模因素、利率因素對業(yè)績增長的貢獻率分別為5.8%、6.6%。此外，凈息差改善對業(yè)績的影響也不容忽視，中國銀行2018年凈息差為1.9%，同比上升6BP，受益于貸款利率大幅提升帶來的生息資產(chǎn)收益率顯著上升，2018年生息資產(chǎn)收益率為3.64%，2017年為3.39%，凈息差和生息資產(chǎn)收益率的提升使得利息凈收入增幅較大從而拉升業(yè)績。

　　2018年，中國銀行個人貸款利率同比上升42BP至4.67%；占比較大的中長期貸款利率上升24BP至4.77%。資產(chǎn)減值損失同比增加12.6%至993億元，拖累業(yè)績增長，貢獻率為-6.5%。截至2018年年末，中國銀行貸款余額為11.5萬億元，同比增長8.2%，增速連續(xù)兩個季度實現(xiàn)上升；存款余額為14.9萬億元，同比增長9%，增速較三季度上升4.8個百分點。2018年，中國銀行業(yè)務結構逐步優(yōu)化，個人金融業(yè)務收入占營業(yè)總收入的比重提升至34.4%，2017年為32.9%，同比增長8.5%；個人貸款規(guī)模為4.4萬億元，占比為37.6%，2017年為36%；個人存款規(guī)模為6.4萬億元，占比為43.1%，2017年為42.7%。此外，在業(yè)務結構不斷優(yōu)化的基礎上，中國銀行資本充足率獲得提升，主要得益于成功發(fā)行800億元二級資本債，使得資本充足率提升至14.97%。

　　年報顯示，截至2018年年末，中國銀行集團的不良貸款總額為1669億元，比2017年年末增加85億元，不良貸款率為1.42%，比年初下降0.03%。2018年，中國銀行化解不良資產(chǎn)1525億元，絕大部分的境內(nèi)分行實現(xiàn)了不良率的下降，境外機構實現(xiàn)了不良率和不良余額的雙降。與此同時，2018年，中國銀行關注類貸款占比為2.9%，比2017年年末下降0.01%，不良貸款撥備覆蓋率達181.97%，比2017年年末提升22.79%。

　　從資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)來看，中國銀行不良率環(huán)比、同比均下降，撥備覆蓋率則大幅上升。2018 年年末的不良率為1.42%，環(huán)比三季度下降1BP，比2017年下降3BP。不良貸款同比增速有所放緩，由2018年三季度的9.2%降至2018年全年的5.3%；關注貸款增速則由2018年上半年的13.2%降至8%，且關注貸款率比上半年下降3BP至2.90%。逾期90天以上貸款為1352 億元，同比增加2.8%，比2017年17.1%的增速大幅下降，占總貸款的比重由2017年的1.21%降至1.15%。而撥備覆蓋率比三季度增加13個百分點至182%，撥備充足使得風險抵御能力有所增強。

　　太平洋(601099)證券認為，2018年，中國銀行息差改善，存貸款增速提升，業(yè)績穩(wěn)健增長；不良率下行，撥備計提大幅增加，在基本面改善的前提下，當前中國銀行0.75倍PB估值低于行業(yè)平均水平，價值被低估，上升空間較大。

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