中鐘看藥 第029期

　　截至4月13日，大多數(shù)醫(yī)藥上市公司已披露了2018年報(bào)，也有119家醫(yī)藥上市公司預(yù)告了一季度業(yè)績。利用萬得統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)來看，2018年，44家醫(yī)藥上市公司扣非后業(yè)績增長在30%以上，53家醫(yī)藥上市公司預(yù)告的一季度凈利增長上限在30%以上；其中，2018年高增長公司中大概有一半在今年一季度延續(xù)較好的增長，也有部分2018年大幅虧損的公司在今年一季度實(shí)現(xiàn)了較好的增長�！　�2018年增長良好的公司，行業(yè)特點(diǎn)明顯

　　總的來看，2018年業(yè)績增長100%以上的公司有6家：科倫藥業(yè)(002422)、智飛生物(300122)、樂心醫(yī)療、花園生物(300401)、泰合健康、海翔藥業(yè)(002099)；

　　增長80-97.19%的有4家：普利制藥、藍(lán)帆醫(yī)療(002382)、廣譽(yù)遠(yuǎn)(600771)、藥石科技；

　　增長50-77.51%的有9家：美諾華、精華制藥(002349)、東誠藥業(yè)(002675)、普洛藥業(yè)(000739)、藥明康德、天藥股份(600488)、長春高新(000661)、通策醫(yī)療(600763)、力生制藥(002393)。

　　綜合來看，高成長公司主要集中在原料藥、中藥、醫(yī)療器械和醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)、激素等板塊。不過，與人們的預(yù)期存在差異的是，生物制藥公司中高增長的群體并不大，只有智飛生物、長春高新、華蘭生物(002007)3家。

　　原料藥板塊高增長公司最多且持續(xù)性較好

　　扣非后，2018年增長最高的醫(yī)藥上市公司是科倫藥業(yè)，扣非前的凈利增速是62.04 ，扣非后增長698.96%。因抗生素中間體產(chǎn)量釋放，全年12.13億元凈利中，伊犁川寧實(shí)現(xiàn)凈利潤6.09億元，同比增加6.84億元。

　　以原料藥和染料原料為主業(yè)的海翔藥業(yè)， 2018年，染料板塊的凈利絕對(duì)額和增長速度都要高于醫(yī)藥板塊，醫(yī)藥板塊實(shí)現(xiàn)凈利潤1.99億元，同比增長55.13%，染料板塊實(shí)現(xiàn)凈利潤4.06億元，同比增長89.82%，但根據(jù)公司業(yè)績預(yù)告，進(jìn)入一季度，原料藥勢頭更好。公司稱， 受益于鹽酸克林霉素系列產(chǎn)品國際市場銷售收入快速增長，2019年第一季度醫(yī)藥板塊收入較去年同期增幅較大，預(yù)計(jì)2019年第一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤在1.9億元2.1億元之間，同比增長324.41% -369.08%。

　　今年一季度，普洛藥業(yè)的增長勢頭也要好于去年，從其年報(bào)和一季度業(yè)績預(yù)告來看，2018年凈利增長44.42 %，一季度增速為78.67%。

　　原料藥布洛芬漲價(jià)，也對(duì)新華制藥(000756)業(yè)績帶來較強(qiáng)支撐。據(jù)wind數(shù)據(jù)，布洛芬2018年上半年國內(nèi)報(bào)價(jià)110元/kg，到2018年12月份持續(xù)上漲至180元/kg，上漲幅度為64%。有研究認(rèn)為，新華制藥布洛芬以出口為主，而且提價(jià)效應(yīng)滯后，公司布洛芬在2019仍有望保持量價(jià)齊升態(tài)勢。

　　美諾華的主導(dǎo)產(chǎn)品有纈沙坦、瑞舒伐他汀、阿托伐他汀、氯吡格雷、培哚普利和埃索美拉唑等原料藥及中間體，2018年實(shí)現(xiàn)凈利0.96億元，扣非后增長77.51%。

　　誠意藥業(yè)的主要產(chǎn)品包括鹽酸氨基葡萄糖原料藥及制劑、托拉塞米注射液及膠囊、天麻素原料藥、利巴韋林及硫唑嘌呤原料藥等，2018年實(shí)現(xiàn)凈利0.97億元，扣非后增長46.58%。

　　九洲藥業(yè)(603456)的主要產(chǎn)品，包括專利原料藥及中間體合同定制研發(fā)及生產(chǎn)業(yè)務(wù)(CDMO)、特色原料藥及中間體業(yè)務(wù)(API)。2018 年公司 CDMO 業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入 5.37 億元，同比增長 22.87%；API 業(yè)務(wù)銷售收入 12.23億元，同比增長 5.45%。2018年末，承接的 CDMO 項(xiàng)目中，已上市項(xiàng)目 11 個(gè)，處于Ⅲ期臨床的項(xiàng)目 35 個(gè)，處于Ⅰ期和Ⅱ期臨床試驗(yàn)的有 270 個(gè)。

　　花園生物是市場關(guān)注度較高的原料藥公司，主導(dǎo)產(chǎn)品維生素D3，因其獨(dú)特的生產(chǎn)工藝達(dá)到國際先進(jìn)水平。2018年實(shí)現(xiàn)凈利3.07億元，扣非后增長132.94%；預(yù)告一季度業(yè)績上限，凈利1.55億元，同比增長27.15%。

　　山河藥輔(300452)是以常用口服固體制劑類藥用輔料為主業(yè)的公司，2018年實(shí)現(xiàn)凈利0.70億元，扣非后增長49.00 %；預(yù)告一季度業(yè)績上限，凈利0.21億元，同比增長35.00%。

　　維生素B2主要廠商廣濟(jì)藥業(yè)(000952)，2018年實(shí)現(xiàn)凈利1.72億元，同比增長 63.22%。

　　高成長中藥公司較多

　　市場對(duì)中藥的關(guān)注度要低于生物制劑和仿制藥。然而，2018年，高成長的制劑公司中，中藥公司數(shù)量最多。代表企業(yè)——片仔癀(600436)實(shí)現(xiàn)凈利11.43億元，扣非后增長44.97%。還有7家中藥上市公司實(shí)現(xiàn)了較好的增長。

　　2018年，泰合健康扣非后凈利增速132.31%。從收入數(shù)據(jù)來看，中西成藥產(chǎn)業(yè)增長17.40%；生物制藥產(chǎn)業(yè)下降19.24%；鋼構(gòu)產(chǎn)業(yè)下降58.27%。2018年，公司有3個(gè)藥品銷售額均占同期主營業(yè)務(wù)收入10%以上，其中，三七通舒膠囊和鼻淵舒口服液為中藥。公司預(yù)告，一季度：盈利1100萬元—1300萬元，比上年同期增長108.09%—145.93%，主要原因是中西成藥產(chǎn)業(yè)持續(xù)加強(qiáng)市場拓展，銷售規(guī)模同比增長，同時(shí)主要原材料價(jià)格有所降低，產(chǎn)品銷售毛利率同比上升。

　　市場相對(duì)熟悉些的廣譽(yù)遠(yuǎn)，2018年實(shí)現(xiàn)凈利3.74億元，扣非后同比增長81.43%；精華制藥實(shí)現(xiàn)凈利2.30億元，扣非后增長73.47%；葵花藥業(yè)(002737)實(shí)現(xiàn)凈利5.63億元，扣非后增長34.12%，預(yù)告一季度凈利增長上限15.00%；中新藥業(yè)(600329)實(shí)現(xiàn)凈利5.62億元，扣非后增長32.90% 。

　　特一藥業(yè)，2018年，中成藥在營業(yè)收入中的比重為45.94%，毛利率增長78.90%，收入增長74.37%。一季度預(yù)告：公司圍繞核心戰(zhàn)略品種特一止咳寶片及OTC系列產(chǎn)品組合，加強(qiáng)營銷渠道的優(yōu)化和建設(shè)， 2019年第一季度，公司銷售收入持續(xù)同比增長，盈利能力增強(qiáng)，凈利增長30% -60%。

　　2018年，力生制藥全力推進(jìn)“一品一策”、“盤古計(jì)劃”和“春竹計(jì)劃”，啟動(dòng)吲達(dá)帕胺片藥物經(jīng)濟(jì)學(xué)研究項(xiàng)目，開展麻仁“中醫(yī)便秘治療專家共識(shí)意見”和氫可“專家急診用藥共識(shí)”活動(dòng)，以綠色學(xué)術(shù)帶動(dòng)醫(yī)療終端的覆蓋；同時(shí)，深化與藥品網(wǎng)銷平臺(tái)的合作，對(duì)麻仁軟膠囊等多個(gè)產(chǎn)品進(jìn)行專業(yè)推廣，實(shí)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)銷售增量；2018年實(shí)現(xiàn)凈利1.85億元，扣非后同比增長51.60%。

　　個(gè)性化的醫(yī)療器械公司成長性好

　　醫(yī)療器械板塊是高成長性公司集中地，從各家公司來看，個(gè)性化并具競爭力的公司成長性好。

　　藍(lán)帆醫(yī)療是PVC手套行業(yè)龍頭，擁有醫(yī)療PVC手套產(chǎn)能150億支/年，近日二期40億支/年丁腈手套產(chǎn)能釋放，開啟業(yè)績增長新引擎。同時(shí)，心腦血管事業(yè)部完成對(duì)全球知名的心臟介入器械跨國公司——柏盛國際的并購，開啟成為跨國綜合醫(yī)療器械龍頭企業(yè)的第一步。2018年實(shí)現(xiàn)凈利3.47億元，扣非后增長94.00%。公司預(yù)告：因柏盛國際2018年6月1日起納入公司合并報(bào)表范圍，經(jīng)營情況良好，對(duì)公司業(yè)績產(chǎn)生積極影響等原因，一季度凈利增長在50%-80% 之間。

　　正海生物是我國再生醫(yī)學(xué)領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)，主要產(chǎn)品包括口腔修復(fù)膜、生物膜等軟組織修復(fù)材料以及骨修復(fù)材料等硬組織修復(fù)材料。公司產(chǎn)品主要用于臨床組織再生和創(chuàng)傷修復(fù)。2018年實(shí)現(xiàn)凈利0.86億元，扣非后增長47.70 %；預(yù)告一季度凈利增長上限40.00%。

　　健帆生物主要從事血液灌流相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，2018年實(shí)現(xiàn)凈利4.02億元，扣非后增長43.67 %；預(yù)告一季度凈利增長上限50.00%。

　　艾德生物是我國首家專業(yè)化的腫瘤精準(zhǔn)醫(yī)療分子診斷試劑研發(fā)生產(chǎn)企業(yè)，獲得國內(nèi)首個(gè)液體活檢醫(yī)療器械證。2018年，液體活檢、NGS檢測、多聯(lián)檢測等多種新產(chǎn)品開始上市銷售，實(shí)現(xiàn)凈利1.27億元，扣非后增長35.01 %；預(yù)告一季度凈利增長上限40.13%。

　　醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)商和激素類生產(chǎn)企業(yè)成長性也較好

　　全球新藥研發(fā)潮和仿制藥一致性評(píng)價(jià)推進(jìn)加快，2018年，CRO等藥物研發(fā)服務(wù)企業(yè)業(yè)績普遍較好。

　　藥明康德凈利22.61億元，扣非后增長59.18%；昭衍新藥凈利1.08億元，扣非后增長36.92%；藥石科技，2018年凈利1.33億元 ，扣非后增長80.15%，預(yù)告一季度增長上限為 77.97%。

　　剛剛過去的2018年，多家激素類生產(chǎn)企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)也較好。如天藥股份凈利1.53億元， 扣非后同比增長58.77%； 恩華藥業(yè)(002262)凈利5.25億元，扣非后增長39.90%，一季度預(yù)告上限為增長35.00%。

　　一季度34家醫(yī)藥公司環(huán)比增速加快，9家公司由虧損轉(zhuǎn)為增長30%以上

　　截止4月13日，119家醫(yī)藥上市公司預(yù)告了一季度業(yè)績，其中，53家醫(yī)藥上市公司預(yù)告的一季度凈利增長上限在30%以上。也即大概23%的醫(yī)藥上市公司實(shí)現(xiàn)了較好增長。

　　在增長30%以上的公司中，34家醫(yī)藥公司環(huán)比增速加快，9家公司由2018年的虧損轉(zhuǎn)為一季度增長。

　　14家公司增長50-80%。

　　有17家公司增長100%以上，其中，海普瑞(002399)、天宇股份、海翔藥業(yè)、金陵藥業(yè)(000919)、太極集團(tuán)(600129)、仟源醫(yī)藥(300254)、華潤三九(000999)、興齊眼藥、冠昊生物(300238)等9家公司增長160%以上。

　　海普瑞的增速夸張到了1088.45% - 1138.44%。公司在預(yù)告中稱，高增長由以下原因共同導(dǎo)致：賽灣生物的CDMO業(yè)務(wù)收入增加和毛利率提升；多普樂實(shí)業(yè)納入合并報(bào)表范圍帶來收入和利潤增加；君圣泰對(duì)外融資完成導(dǎo)致公司持股比例下降，公司不再將其納入合并范圍而確認(rèn)的一次性投資收益。有分析認(rèn)為，扣非后，海普瑞主營凈利在1億元左右，同比也有3倍左右的增長。后續(xù)還值得關(guān)注的是，豬瘟事件持續(xù)發(fā)酵將帶動(dòng)肝素API提價(jià)，從而對(duì)公司帶來積極影響。

　　天宇股份一季度預(yù)告增長上限是543.67%，公司稱主要是主營原料藥（API）穩(wěn)定增長，銷售量與營業(yè)收入比去年同期均有較大幅度增長。受環(huán)保因素等的影響，原料藥公司今年業(yè)績繼續(xù)增長或是較為普遍的現(xiàn)象，后續(xù)我們需要保持關(guān)注。

　　9家由虧損轉(zhuǎn)為增長30%以上的公司中，安科生物(300009)、金城醫(yī)藥(300233)和啟迪古漢是因?yàn)橹鳡I產(chǎn)品產(chǎn)銷兩旺；上海萊士(002252)，一方面風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)模已較上年同期大幅縮減，另一方面主營業(yè)務(wù)血液制品的收入同比增長約70%-80%，較上年同期有較大幅度的提高；吉林敖東(000623)是因?yàn)?a target='_blank'>廣發(fā)證券(000776)業(yè)績同比大幅增長，帶來投資收益大幅增長；海特生物主要是因?yàn)?“天津市漢康醫(yī)藥生物技術(shù)有限公司”納入報(bào)表合并范圍；而仟源醫(yī)藥、興齊眼藥、陽普醫(yī)療(300030)、迦南科技(300412)等是政府補(bǔ)助、出售資產(chǎn)等非經(jīng)常性損益帶來業(yè)績的改善。

　　看來，一季度扭虧并有較好增長的公司帶來的驚喜并不多，我們的眼光可能還得關(guān)注持續(xù)保持30%以上增長的公司。下面18家公司是2018年和今年一季度預(yù)告業(yè)績均增長30%以上的公司。

　　當(dāng)然，針對(duì)這些高成長公司，也是需要做具體分析的。如樂心醫(yī)療，公司的主要產(chǎn)品包括電子健康秤(可分為電子體重秤、電子廚房秤)、脂肪血壓計(jì)、電子血壓計(jì)、可穿戴運(yùn)動(dòng)手環(huán)及其他家用醫(yī)療健康電子產(chǎn)品。2018年，全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.75億元，較上年同期下降10.56%，主要是內(nèi)銷業(yè)務(wù)同比下降37.35%；凈利0.24億元，扣非后增長150.58%；公司預(yù)告一季度凈利下降4.39%-29.89%。顯而易見，產(chǎn)品的護(hù)城河不高，醫(yī)療器械公司的增長會(huì)遭遇障礙。對(duì)樂心醫(yī)療來說，優(yōu)勢是積累了超千萬量級(jí)用戶產(chǎn)生的多維生理指標(biāo)數(shù)據(jù)，未來就看公司能否在這些數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上開發(fā)出遠(yuǎn)程慢病管理與運(yùn)動(dòng)干預(yù)產(chǎn)品。

　　再如海翔藥業(yè)在去年凈利翻倍、一季度增長近4倍后，后面的增長能否持續(xù)？實(shí)際上，從永安藥業(yè)(002365)來看，一季度凈利下降75.00%-95.00%，這起碼說明原料藥公司的業(yè)績也會(huì)分化。

　　

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