被罰9個(gè)月后，大公資信被國(guó)資進(jìn)行戰(zhàn)略重組，驗(yàn)證了此前的傳聞。

　　中國(guó)國(guó)新控股有限公司確認(rèn)將戰(zhàn)略重組大公資信控，4月18日雙方舉行了簽約儀式，中國(guó)國(guó)新持有大公資信58%的股份。

　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2018年大公資信參與評(píng)級(jí)的債券數(shù)量約2400只，占比為16%，略低于上海新世紀(jì)的16.81%；領(lǐng)頭羊則是中誠(chéng)信（30.24%）與聯(lián)合資信（23.79%）。

　　2018年8月，因涉嫌高價(jià)售賣公司評(píng)級(jí)，中國(guó)銀行(601988)間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)和證監(jiān)會(huì)雙雙給予大公資信嚴(yán)重警告處分，并作出暫停債務(wù)融資工具市場(chǎng)相關(guān)業(yè)務(wù)一年以及暫停大公資信證券評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)一年的處罰。

　　值得注意的是，Wind數(shù)據(jù)顯示，2018年債券違約總規(guī)模高達(dá)1375.77億元，涉及債券149只，違約規(guī)模、違約只數(shù)系2017年的3.5倍、3倍，更是超過歷年違約金額總和。如今，國(guó)資巨頭殺入信用評(píng)級(jí)行業(yè)，對(duì)行業(yè)將產(chǎn)生怎樣的巨震，令市場(chǎng)期待。

　　更重要的是，在國(guó)資加持下，大公資信能否迎來新生？

　　戰(zhàn)略重組雙方引關(guān)注

　　據(jù)公開資料顯示，中國(guó)國(guó)新于2010年12月22日經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)成立，是一家國(guó)有獨(dú)資公司，2016年初被國(guó)務(wù)院國(guó)企改革領(lǐng)導(dǎo)小組確定為國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司試點(diǎn)的2家中央企業(yè)之一，作為國(guó)有資本市場(chǎng)化運(yùn)作的專業(yè)平臺(tái)。

　　截至2018年底，中國(guó)國(guó)新的總資產(chǎn)突破3700億元，年度凈利潤(rùn)突破70億元。目前基本形成了“5+1”業(yè)務(wù)格局，即基金投資、金融服務(wù)、資產(chǎn)管理、股權(quán)運(yùn)作和境外投資5大板塊，以及央企專職外部董事服務(wù)保障1個(gè)平臺(tái)。

　　大公資信成立于1994年，是我國(guó)唯一獲得中國(guó)人民銀行和原國(guó)家經(jīng)貿(mào)委共同批準(zhǔn)成立的全國(guó)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，擁有政府監(jiān)管部門認(rèn)定的全部評(píng)級(jí)資質(zhì)，能夠?qū)χ袊?guó)資本市場(chǎng)除國(guó)債外所有債務(wù)工具和參與主體進(jìn)行信用評(píng)級(jí)。

　　大公資信的過往：頻頻踩雷

　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2018年大公資信參與評(píng)級(jí)的債券數(shù)量約2400只，占比為16%，略低于上海新世紀(jì)的16.81%；領(lǐng)頭羊則是中誠(chéng)信（30.24%）與聯(lián)合資信（23.79%）。去年9月交易商協(xié)會(huì)公布的2018年信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)排名中，大公資信排名墊底。

　　去年8月，因直接向受評(píng)企業(yè)提供大額咨詢服務(wù)，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)和證監(jiān)會(huì)雙雙給予大公資信嚴(yán)重警告處分，并作出暫停債務(wù)融資工具市場(chǎng)相關(guān)業(yè)務(wù)一年、以及暫停大公資信證券評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)一年的處罰。

　　經(jīng)中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)調(diào)查，2017年11月-2018年3月期間，大公資信在為企業(yè)提供信用評(píng)級(jí)服務(wù)的同時(shí)，直接向企業(yè)提供咨詢服務(wù)，收取高額費(fèi)用，會(huì)迅速對(duì)其評(píng)級(jí)進(jìn)行調(diào)整，涉及新光控股等�！靶鹿鈧�”自從2017年下半年就由于主體流動(dòng)性問題被機(jī)構(gòu)投資者質(zhì)疑，早已被市場(chǎng)視為垃圾債，卻被大公資信評(píng)為AA+，市場(chǎng)一片嘩然，最終，新光控股集團(tuán)接連“爆雷”。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，自2014年以來的所有債券違約事件當(dāng)中，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為大公資信的違約事件高達(dá)13起。其中，2018年發(fā)生4起；2017年發(fā)生3起；2016年發(fā)生5起；2015年發(fā)生1起。

　　中國(guó)國(guó)新緣何重組大公資信，十大原因曝光

　　一問：大公之前因?yàn)檫`規(guī)被處罰，行業(yè)信譽(yù)嚴(yán)重喪失，中國(guó)國(guó)新作為一家央企，為什么還要去收購大公？

　　一答：中國(guó)國(guó)新十分關(guān)注并長(zhǎng)期看好評(píng)級(jí)行業(yè)的發(fā)展。大公之前所發(fā)生問題的根源在于公司的管理問題，而直接原因是沒有處理好評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)和非評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)的隔離關(guān)系，以及評(píng)級(jí)公司和關(guān)聯(lián)公司之前的隔離關(guān)系。嚴(yán)厲的處罰也展現(xiàn)了監(jiān)管部門科學(xué)監(jiān)管、營(yíng)造良好行業(yè)環(huán)境的決心，這進(jìn)一步增強(qiáng)了中國(guó)國(guó)新進(jìn)入評(píng)級(jí)行業(yè)的信心。

　　二問：有報(bào)道稱，大公受處罰后人員流失嚴(yán)重，業(yè)務(wù)全面停擺。中國(guó)國(guó)新是否只是收購了一個(gè)“殼公司”？

　　二答：從處罰至今的九個(gè)月的整改期內(nèi)，大公的工作重心為嚴(yán)格依照監(jiān)管部門的要求逐項(xiàng)進(jìn)行整改，人員和業(yè)務(wù)均受到了較大的影響。不過，從目前的人員和業(yè)務(wù)情況來看，大公仍然是一家正常經(jīng)營(yíng)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。

　　從人員情況看，相比處罰之前，目前大公的總?cè)藬?shù)略有減少，這是和受處罰后公司的業(yè)務(wù)規(guī)模相適應(yīng)的。同時(shí)，在經(jīng)過了九個(gè)月的整改后，大公的從業(yè)人員結(jié)構(gòu)在實(shí)質(zhì)上得到了優(yōu)化，其中，從業(yè)三年以上的分析師從46人增長(zhǎng)到71人，占全體分析師比例從21%上升到了45%；獲得證券從業(yè)資格的人員占分析師比例從84%提高到了89%；獲得證券執(zhí)業(yè)資格的人員占分析師比例從17%提高到了23%。

　　從業(yè)務(wù)上看，北京證監(jiān)局和交易商協(xié)會(huì)的處罰，并非是停止大公全部業(yè)務(wù)，而是一年內(nèi)不得承接新的非金融企業(yè)債務(wù)融資工具相關(guān)業(yè)務(wù)和證券評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)。一方面，大公仍然對(duì)900多個(gè)主體的約2000多個(gè)債項(xiàng)承擔(dān)跟蹤評(píng)級(jí)義務(wù)，這方面的工作正在有條不紊地開展。另一方面，在新業(yè)務(wù)承攬方面，其他不在監(jiān)管處罰范圍內(nèi)的評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)均正常開展，包括主體評(píng)級(jí)、處罰之前已經(jīng)在證監(jiān)會(huì)和交易商協(xié)會(huì)完成注冊(cè)并在注冊(cè)額度內(nèi)的續(xù)發(fā)項(xiàng)目、金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的各種金融債、二級(jí)資本債（資本補(bǔ)充債）、混合資本債、優(yōu)先股等、其他國(guó)家機(jī)關(guān)監(jiān)管發(fā)行的債務(wù)工具項(xiàng)目、儲(chǔ)架發(fā)行的證券化項(xiàng)目的后續(xù)發(fā)行、信托計(jì)劃、債權(quán)投資計(jì)劃、信貸市場(chǎng)的各類評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)等。從監(jiān)管處罰至今，大公總共出具評(píng)級(jí)報(bào)告550多份，發(fā)布各類研究報(bào)告220多篇。

　　三問：債券市場(chǎng)違約頻發(fā)，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)監(jiān)管趨嚴(yán)。大公在合規(guī)方面有哪些舉措，能否介紹一下公司整改的情況？

　　三答：從歷史上看，大公的技術(shù)水平在行業(yè)中一直處于領(lǐng)先地位。在評(píng)級(jí)結(jié)果質(zhì)量的檢驗(yàn)中，違約率是一項(xiàng)重要的考察指標(biāo)。2016年-2018年，信用評(píng)級(jí)行業(yè)累積違約率分別為0.82%、0.94%和1.77%，大公累積違約率分別為0.50%、0.66%和1.78%；2014年、2015年大公評(píng)級(jí)的債項(xiàng)無一例發(fā)生違約；與其他評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)相比，2016年、2017年大公違約率均為行業(yè)最低。

　　從具體的整改進(jìn)度來看，在過去九個(gè)月，公司正在有條不紊地推進(jìn)各項(xiàng)整改工作：完善了公司領(lǐng)導(dǎo)管理架構(gòu)，改組了董事會(huì)，重新任命了高管團(tuán)隊(duì)；調(diào)整組織結(jié)構(gòu)，保障了評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的獨(dú)立運(yùn)營(yíng)；嚴(yán)格按照監(jiān)管要求終止了部分評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)；完善了各項(xiàng)業(yè)務(wù)隔離制度規(guī)定；完成人員資質(zhì)梳理，目前高管團(tuán)隊(duì)、評(píng)委團(tuán)隊(duì)、評(píng)級(jí)團(tuán)隊(duì)人員資質(zhì)均符合監(jiān)管要求；優(yōu)化了評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)與內(nèi)控制度，根據(jù)監(jiān)管規(guī)則新增制度，并對(duì)原有制度根據(jù)最新組織架構(gòu)進(jìn)行修訂；加強(qiáng)內(nèi)部控制力度，規(guī)范評(píng)級(jí)作業(yè)流程；優(yōu)化評(píng)級(jí)信息系統(tǒng)，改進(jìn)用印審批流程，加強(qiáng)對(duì)存檔資料的審核和管理；加大監(jiān)測(cè)力度和結(jié)果檢驗(yàn)，持續(xù)改進(jìn)評(píng)級(jí)方法；加強(qiáng)合規(guī)隊(duì)伍建設(shè)，提升全員合規(guī)意識(shí)；確立了大公合規(guī)檢查機(jī)制，開展定期及專項(xiàng)合規(guī)檢查；建立了科學(xué)有效的培訓(xùn)體系，對(duì)員工進(jìn)行專業(yè)素質(zhì)及合規(guī)意識(shí)的培訓(xùn)；建立投資者服務(wù)團(tuán)隊(duì)，讓評(píng)級(jí)指導(dǎo)思想回歸投資者服務(wù)本源。

　　四問：中國(guó)國(guó)新控股大公后如何保證大公評(píng)級(jí)的獨(dú)立性？

　　四答：中國(guó)國(guó)新此次控股大公，實(shí)現(xiàn)了大公從單一股東到混合所有制的轉(zhuǎn)變，改善了公司的股權(quán)治理結(jié)構(gòu)。公司治理結(jié)構(gòu)的改善，是大公踐行評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)獨(dú)立性原則的有力保障。

　　一方面，大公將會(huì)嚴(yán)格按照監(jiān)管要求和行業(yè)規(guī)范獨(dú)立開展業(yè)務(wù)，在評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)開展過程中和股東之間實(shí)現(xiàn)有效的人員隔離、系統(tǒng)隔離、業(yè)務(wù)隔離、辦公地點(diǎn)隔離。作為負(fù)責(zé)任的央企，中國(guó)國(guó)新將會(huì)通過建立科學(xué)的公司治理架構(gòu)規(guī)范行使股東權(quán)利，確保大公評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)開展的獨(dú)立性，成為行業(yè)內(nèi)支持其控股的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)獨(dú)立開展業(yè)務(wù)的典范。

　　另一方面，在大公內(nèi)部，一切評(píng)級(jí)決策均由信用評(píng)審委員會(huì)根據(jù)評(píng)審流程、規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)做出，其獨(dú)立性得到制度性保障。

　　五問：三大外資評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將會(huì)陸續(xù)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，大公準(zhǔn)備如何應(yīng)對(duì)“三大”的挑戰(zhàn)？

　　五答：大公立志成為有國(guó)際影響力的世界一流評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，我們樂見在我國(guó)金融市場(chǎng)進(jìn)一步開放的背景下，美國(guó)“三大”評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)。我們認(rèn)為他們的進(jìn)入雖然短期內(nèi)會(huì)加劇行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，但中長(zhǎng)期來看，可以進(jìn)一步提升我國(guó)金融市場(chǎng)的對(duì)外開放水平，并充分激發(fā)國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)企業(yè)的活力和潛力，推動(dòng)國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)企業(yè)不斷提升評(píng)級(jí)專業(yè)能力、市場(chǎng)拓展能力和國(guó)際化水平。

　　六問：大公怎么看待主權(quán)評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)？

　　六答：主權(quán)信用研究是信用風(fēng)險(xiǎn)研究中的組成部分，對(duì)一個(gè)國(guó)家的主權(quán)評(píng)級(jí)的評(píng)定是判斷該國(guó)境內(nèi)發(fā)行人信用風(fēng)險(xiǎn)的重要基礎(chǔ)。自2008年金融危機(jī)之后，大公系統(tǒng)的開展了主權(quán)評(píng)級(jí)研究，積累了大量技術(shù)和數(shù)據(jù)基礎(chǔ)，對(duì)100多個(gè)國(guó)家和地區(qū)進(jìn)行過主權(quán)評(píng)級(jí)，具有一定的市場(chǎng)影響力。

　　七問：中國(guó)國(guó)新控股后，大公是否有計(jì)劃在海外設(shè)立評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)？

　　七答：中國(guó)國(guó)新會(huì)堅(jiān)定地將大公打造成為有國(guó)際影響力的世界一流評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。大公下一步的國(guó)際化發(fā)展會(huì)以契合國(guó)家戰(zhàn)略、服務(wù)于我國(guó)金融市場(chǎng)的進(jìn)一步開放、服務(wù)于全球投資者的需要、服務(wù)于“一帶一路”資金融通的市場(chǎng)需求為立足點(diǎn)。大公將會(huì)持續(xù)審視國(guó)際市場(chǎng)中的機(jī)會(huì)，適時(shí)穩(wěn)妥地推進(jìn)國(guó)際化發(fā)展之路。

　　八問：同類的發(fā)行人，包括大公在內(nèi)的國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)給出的AAA或者高級(jí)別，只能對(duì)應(yīng)美國(guó)三大給出的A-甚至更低的級(jí)別。大公是怎么看待這種現(xiàn)象的？

　　八答：從信用評(píng)級(jí)專業(yè)上而言，具體級(jí)別的評(píng)定是在一定范圍內(nèi)的排序，排序范圍不同，排名自然不同。一般而言，國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)給出的是通常是國(guó)內(nèi)刻度評(píng)級(jí)，而美國(guó)“三大”在國(guó)際市場(chǎng)上給出的是國(guó)際刻度評(píng)級(jí)，因此，不能簡(jiǎn)單地將兩種級(jí)別符號(hào)進(jìn)行比對(duì)。下一步，大公會(huì)繼續(xù)發(fā)揮自身積累的國(guó)際刻度評(píng)級(jí)技術(shù)優(yōu)勢(shì)，在監(jiān)管部門的指導(dǎo)下，在提升評(píng)級(jí)區(qū)分度上有所突破。

　　九問：中國(guó)國(guó)新控股大公后，準(zhǔn)備怎樣恢復(fù)大公原有的市場(chǎng)地位？

　　九答：從評(píng)級(jí)的覆蓋面來看，大公對(duì)30個(gè)省市自治區(qū)、70多個(gè)行業(yè)的萬余家企業(yè)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，有領(lǐng)先的技術(shù)和數(shù)據(jù)累積。部分業(yè)務(wù)的暫停，對(duì)大公評(píng)級(jí)的區(qū)域、行業(yè)和客戶覆蓋范圍沒有產(chǎn)生顛覆性的影響。從評(píng)級(jí)結(jié)果來看，大公評(píng)級(jí)的客戶違約率在行業(yè)內(nèi)一直保持較低水平，在利差分析上在行業(yè)內(nèi)也有優(yōu)勢(shì)。中國(guó)國(guó)新控股后，將致力于進(jìn)一步提升大公的管理水平，不斷加強(qiáng)并充分保障大公業(yè)務(wù)開展的合規(guī)性，支持大公以專業(yè)、獨(dú)立、客觀、公正的原則提升評(píng)級(jí)質(zhì)量，加大投資者服務(wù)和客戶服務(wù)力度，精耕細(xì)作，立足長(zhǎng)遠(yuǎn)，不斷提高市場(chǎng)美譽(yù)度，以信譽(yù)贏回市場(chǎng)，努力打造成為國(guó)際一流的、具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的評(píng)級(jí)企業(yè)。

　　十問：中國(guó)國(guó)新的控股是否意味著評(píng)級(jí)行業(yè)中的“國(guó)進(jìn)民退”？

　　十答：中國(guó)國(guó)新控股大公，使得大公的股權(quán)結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)了從單一集中股東到混合所有制的轉(zhuǎn)變，這并非簡(jiǎn)單的“國(guó)有化”。中央企業(yè)高度重視合規(guī)管理的優(yōu)良傳統(tǒng)有助于從根本上增強(qiáng)大公的合規(guī)意識(shí)和合規(guī)能力，民企股東的持續(xù)參與則有助于大公建立健全市場(chǎng)化的體制機(jī)制，并形成有效的制衡體系。因此，多種所有制成分的共同參與，有利于切實(shí)提升大公的經(jīng)營(yíng)管理水平，也有利于大公更加獨(dú)立地開展評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)，從而用更高質(zhì)量的評(píng)級(jí)產(chǎn)品和研究成果服務(wù)于我國(guó)金融市場(chǎng)下一階段的發(fā)展需要。

　　未來發(fā)展如何待察？

　　經(jīng)過二十多年的發(fā)展，目前銀行間市場(chǎng)評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)規(guī)模約有幾十億元。但是，國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)行業(yè)市場(chǎng)公信力較低、評(píng)級(jí)虛高等問題一直為業(yè)內(nèi)所詬病，“以級(jí)定價(jià)”、“以價(jià)定級(jí)”備受債券投資人批評(píng)，去年大公資信被處罰事件也被認(rèn)為只是揭開了行業(yè)亂象的一角。

　　多年以來，中誠(chéng)信國(guó)際、聯(lián)合評(píng)級(jí)和大公資信三家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)瓜分了中國(guó)評(píng)級(jí)行業(yè)絕大部分市場(chǎng)份額，為在銀行間市場(chǎng)發(fā)債的企業(yè)提供評(píng)級(jí)是他們的主要業(yè)務(wù)來源。在大公被暫停評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)后，市場(chǎng)份額迅速被另外兩家搶占，僅剩少量存量業(yè)務(wù)，人員流失嚴(yán)重。

　　特別的是，在大公資信被嚴(yán)處的同時(shí)，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)正在積極進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)。今年1月28日，央行發(fā)布公告稱，央行營(yíng)業(yè)管理部對(duì)標(biāo)普信用評(píng)級(jí)（中國(guó)）有限公司予以備案，至此國(guó)內(nèi)信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)迎來首家國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。在分析人士看來，標(biāo)普的進(jìn)入有助于重塑國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)體系，讓亂象橫生的評(píng)級(jí)市場(chǎng)更加規(guī)范。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，擺在大公資信面前的不僅有內(nèi)部管理混亂問題，還有外部激烈的競(jìng)爭(zhēng)。蘇寧金融研究院特約研究員何南野表示，目前大公資信面臨四大挑戰(zhàn)，分別為國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的快速發(fā)展、國(guó)外評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的強(qiáng)勢(shì)進(jìn)入、擺脫暫停業(yè)務(wù)處罰對(duì)自身發(fā)展的負(fù)面影響，以及在戰(zhàn)略上有所思考和調(diào)整。面對(duì)這些挑戰(zhàn)，大公資信應(yīng)依托央企國(guó)新控股的支持，完善公司內(nèi)控體系，構(gòu)建具有長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力的公司治理架構(gòu)、管理運(yùn)營(yíng)體系、內(nèi)控制度建設(shè)等制度安排。

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