萬萬沒想到，經(jīng)過了上周發(fā)布的利好，整個周末的朋友圈意念盤都直接上了3300、3500點，甚至有直接看到3800點的，結(jié)果今天周一巨虧，回到了3200點，據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，A股今天蒸發(fā)了近萬億。

　　怎么說呢？這碗面，它又大又寬。

　　無視利好，A股大跌

　　在昨晚的稿子里，基金君梳理了5大重磅利好：

　　1、政治局會議定調(diào)積極財政政策

　　2、股指期貨松綁有利長線資金入市

　　3、公募基金10年來最猛加倉

　　4、MSCI再度擴容漸行漸近

　　5、大力推動期貨公司上市

　　結(jié)果4月22日，截至收盤，滬指報3215.04點，跌1.70%，創(chuàng)3月8日以來最大單日跌幅，成交額3592億。深成指收報10224.31點，跌1.86%，成交額4451億。創(chuàng)業(yè)板報1697.51點，跌1.07%，成交額1166億。

　　家用電器、地產(chǎn)、保險、工程機械等權(quán)重全線下挫，兩市下跌個股逾2600只，豬肉概念股一枝獨秀，市場分歧開始加大，賺錢效應(yīng)減弱，但個股并未出現(xiàn)恐慌，短線資金的做多情緒仍在。

A股一重要“規(guī)律”開始顯現(xiàn)

　　基金君發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)在A股對于利好數(shù)據(jù)慢慢開始無視，今日指數(shù)高開下挫，連續(xù)跳水后迎來大跌。

　　在4月15日的時候，當(dāng)時社融數(shù)據(jù)超預(yù)期，市場情緒高漲大多數(shù)投資者看多行情，但結(jié)果指數(shù)大幅高開下微盤竟然翻綠。

　　而如今，周末市場諸多利好刺激下更是無人看空，這次市場再次打臉下，小幅高開后變迎來重挫。

　　市場分析，今年以來的這種“規(guī)律”已經(jīng)開始顯現(xiàn)，就是對利好的無視，把利好當(dāng)做此前上漲預(yù)期的兌現(xiàn)。而這種兌現(xiàn)，在沒有更大的預(yù)期之下，在沒有更多的增量資金推動下，或很難有所作為。

　　地產(chǎn)股帶頭砸盤

　　蒸發(fā)900多億市值

　　同花順(300033)房地產(chǎn)開發(fā)指數(shù)下跌2.41%。

　　為啥今天地產(chǎn)股暴跌呢？原因有兩條。

　　第一條是政治局會議再次強調(diào)“房住不炒”。

　　中共中央政治局4月19日召開會議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟形勢，部署當(dāng)前經(jīng)濟工作。會議強調(diào)，要堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，落實好一城一策、因城施策、城市政府主體責(zé)任的長效調(diào)控機制。

　　第二條是住建部對部分房價波幅較大城市進行預(yù)警提示。

　　新華社4月19日報道，近期住建部會同國務(wù)院發(fā)展研究中心對2019年第一季度房地產(chǎn)市場運行情況開展了專題調(diào)研。從調(diào)研情況看，房地產(chǎn)市場總體保持平穩(wěn)，住宅銷售平穩(wěn)回落，房價基本穩(wěn)定，市場預(yù)期趨于理性。但部分熱點城市住宅銷售回暖、土地市場熱度回升，需引起高度關(guān)注。按照穩(wěn)妥實施房地產(chǎn)長效機制方案確定的月度分析、季度評價、年度考核的要求，住建部對2019年第一季度房價、地價波動幅度較大的城市進行了預(yù)警提示。

　　該報道還顯示，住建部要求各地堅決貫徹落實黨中央、國務(wù)院決策部署，始終堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，圍繞穩(wěn)地價、穩(wěn)房價、穩(wěn)預(yù)期的調(diào)控目標(biāo)，夯實主體責(zé)任，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，防止出現(xiàn)大起大落，確保房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。

　　中金公司發(fā)文稱，住建部近期對一季度房地產(chǎn)市場運行情況開展專題調(diào)研，并對地價、房價波動較大的城市進行了預(yù)警提示。中央政治局會議近日亦重申“房住不炒”。當(dāng)前中央對各地的房價考評主要依照“月度分析、季度評價、年度考核”的要求，以年度為單位對當(dāng)年累計價格漲幅予以嚴(yán)格考核，而月度或季度間若出現(xiàn)價格大幅波動則加以提示和預(yù)警。這意味著某個季度的價格波動并不會成為政策收緊或?qū)捤傻目疾鞓?biāo)準(zhǔn)。

　　招商證券(600999)表示，當(dāng)前的政策并沒有大幅放松，所以也不存在收緊的可能，政策早已從“堅決遏制房價上漲“的前期表述變?yōu)椤胺�(wěn)地價，穩(wěn)房價，穩(wěn)預(yù)期”，短期并未發(fā)生改變，政治局會議更多意味在于對“穩(wěn)”字的強調(diào)。

　　招商證券認(rèn)為，政策未來仍然是因城施策式的推進，仍然是邊際向好的，從當(dāng)前房地產(chǎn)股票的估值觀察，相對估值仍然存在明顯空間，絕對估值也僅完成了估值修復(fù)，風(fēng)險偏好的上行依然相對克制，也即股票整體并沒有對房地產(chǎn)放松有過高的預(yù)期，因此，影響短期房地產(chǎn)股票最大的變量不是自己本身的基本面，而是來自于整體大盤的流動性和基本面分歧的增加。

　　三大“魔咒”現(xiàn)身A股

　　剛剛過去的周五是4月19日，A股著名的”419魔咒”，在這一天沒有靈驗，A股大漲了！

　　但是，躲得了初一，躲不過十五��！歷史上的419魔咒，前后一天都得算上。

另外一個魔咒是"88公募魔咒"。

　　2009年的7月29日，A股市場創(chuàng)出階段新高后，上證指數(shù)大跌了5%。當(dāng)時市場上統(tǒng)計二季報基金倉位的時候，發(fā)現(xiàn)開放式股票型基金平均倉位階段創(chuàng)新高，達到了88%。

　　當(dāng)時媒體回看2007年的行情，在當(dāng)年A股6000點左右的時候，開放式股票型基金平均倉位也是88%左右。

　　對于”88公募魔咒”的定義是：當(dāng)股票基金的倉位水平達到88%左右的時候，A股市場往往會出現(xiàn)大跌，基金倉位成了股市的“反向指標(biāo)”。

　　當(dāng)時分析的邏輯認(rèn)為，當(dāng)股票基金倉位達到88%這一水平時，基金可加倉的資金不多了，便會招致市場的擔(dān)憂，并多次成為預(yù)示市場見頂?shù)娘L(fēng)向標(biāo)。

　　2009年到2010年還有兩次比較明顯的例子是2009年11月24日和2010年的11月12日，都是有券商報告分析或統(tǒng)計股票型基金平均倉位88%了，然后股市大跌，這兩次市場跌幅都很大，一次是上證指數(shù)大跌3.5%左右，另一次是暴跌5.16%。

　　而天相最新統(tǒng)計的2019年基金一季報數(shù)據(jù)（已公布四分之三），股票型基金的平均股票倉位從85.2%提升到88.6%，回到88%以上了。

　　第三個魔咒是大同煤業(yè)(601001)魔咒。

　　上周五（419）大同煤業(yè)漲停也引起了關(guān)注。煤炭是屬于周期滯漲行業(yè)，周期輪動到煤炭部分說明了上證50的拉升已經(jīng)到達末端，或意味著已經(jīng)炒無可炒的階段，這就是A股市場的“藍燈籠”效應(yīng)。

　　據(jù)統(tǒng)計，這個魔咒是這樣的：

　　2014年10月13日，大同煤業(yè)漲停，滬指隨后調(diào)整了10個交易日；

　　2014年12月4日，大同煤業(yè)盤中最高上漲9.89%，滬指在第3個交易日暴跌5.43%；

　　2015年1月5日，大同煤業(yè)漲停，隨后滬指陷入了長達兩個月的箱體震蕩；

　　2015年5月27日，大同煤業(yè)收盤漲停，次日，滬指大跌6.50%；

　　2015年6月1日，大同煤業(yè)收盤漲停；次日，大同煤業(yè)最高上漲9.78%。同期，滬指在進行最后的沖頂后，隨后開啟連續(xù)暴跌；

　　2015年7月6日，大同煤業(yè)盤中最高上漲9.33%，自當(dāng)日起滬指下跌602點；

　　2015年7月24日，大同煤業(yè)盤中漲停；滬指次日暴跌8.48%；

　　2015年8月14日，大同煤業(yè)盤中漲停；滬指在經(jīng)歷一個交易日的震蕩后掉頭向下，于8月18日開啟了幅度高達1150點的暴跌；

　　2016年大同煤業(yè)的首個漲停出現(xiàn)在1月6日，時值熔斷機制引發(fā)第三輪急跌之時，滬指次日開啟五連陰，累計跌幅達12.26%；

　　2016年1月13日，大同煤業(yè)漲停，次日盤中又一次沖擊漲停，滬指在此前調(diào)整8個交易日后再次下挫，觸及最低點——2638.30點。

　　政策頂引發(fā)大跌？

　　近期，兩場會議令市場對貨幣政策走向的分歧進一步加大，一場是4月12日召開的央行一季度貨幣政策例會，另一場是4月19日召開的定調(diào)下一步經(jīng)濟工作的政治局會議。

　　兩場會議均傳達出了對經(jīng)濟的看法趨于樂觀、貨幣政策趨于收緊的政策意圖，政策基調(diào)較前次發(fā)生明顯轉(zhuǎn)變。例如，412央行貨幣政策一季度例會重提“把好貨幣供給總閘門，不搞大水漫灌”，對逆周期調(diào)節(jié)的措辭也明顯趨于緩和，指向逆周期調(diào)節(jié)的重要性有所降低；419的一季度政治局會議不再提“六穩(wěn)”，重提“結(jié)構(gòu)性去杠桿”。

　　兩次會議表述出現(xiàn)明顯變化，疊加上周3月經(jīng)濟數(shù)據(jù)向好、4月17日央行縮量續(xù)作MLF 略低于市場預(yù)期，市場焦點落在貨幣政策上——到底中國目前迎來“政策見頂”之時了嗎？貨幣政策就快要轉(zhuǎn)向了嗎？

　　恒大首席經(jīng)濟學(xué)家、恒大研究院院長任澤平旗幟鮮明地站在“政策頂”已至的一邊。任澤平認(rèn)為，“六穩(wěn)”自去年731政治局會議提出以來，連續(xù)三個季度被提及，419政治局會議不再提及，反映中央對短期形勢的擔(dān)心下降，419政治局會議提出“用供給側(cè)改革的辦法穩(wěn)需求”，意味著不走大水漫灌的刺激老路，短期的逆周期調(diào)節(jié)政策邊際上難以再加強。

　　2018年的1031三季度政治局會議首次強調(diào)“經(jīng)濟下行壓力有所加大”，強調(diào)六個“穩(wěn)”，沒有再提“去杠桿”，表明宏觀調(diào)控政策轉(zhuǎn)向，由緊變松，隨后一系列寬松積極的財政貨幣政策出臺。是“政策底”。

　　419的一季度政治局會議認(rèn)為一季度經(jīng)濟“總體平穩(wěn)、好于預(yù)期，開局良好”，不再提“六穩(wěn)”，重提“結(jié)構(gòu)性去杠桿”（此前4月12日央行一季度例會重提“把好貨幣供給總閘門”），表明短期穩(wěn)增長政策將逐步讓位于長期的改革開放，貨幣政策從寬松期步入觀察期。是“政策頂”。

　　國泰君安表示不同意，宏觀團隊花長春、張捷表示對于上述觀點并不認(rèn)同，直接隔空喊話表示，“收油并非剎車，7月之前，政策依然處于寬松期”，作出上述判斷的原因主要是考慮到三個“不變”：

　　2018年四季度政治局會議確定的三大主線不變，即“振興實體經(jīng)濟、提振資本市場信心、繼續(xù)加強黨的領(lǐng)導(dǎo)”；2018年二季度政治局會議確定的“穩(wěn)增長”和“防風(fēng)險”的主次定位不變，即“穩(wěn)增長”在“防風(fēng)險”之前；2018年中央經(jīng)濟工作會議確定的兩大逆周期調(diào)節(jié)政策基調(diào)不變，即“積極的財政政策要加力提效，穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度”。

　　在國君團隊看來，貨幣信貸政策、房地產(chǎn)政策二季度難有較為明顯的寬松，雖然總體上基調(diào)仍然處于寬松期，但寬松的二階拐點顯現(xiàn)；寬松將主要靠財政落實降稅減費、消費等結(jié)構(gòu)政策為主，既帶有供給結(jié)構(gòu)調(diào)整的意味，又有一定的需求提振作用。7月的二季度政治局會議將對宏觀形勢和政策基調(diào)重新評估。

　　中信證券(600030)明明研究團隊也持類似觀點。其提到，雖然政治局會議未提及“六穩(wěn)”和“逆周期調(diào)節(jié)”，但這只是因為經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生了改變，并不等于政策轉(zhuǎn)向。從政策面來看，寬貨幣并未結(jié)束，組合的調(diào)整才是重點，穩(wěn)住短期流動性的同時平滑信用增速存在必要，穩(wěn)貨幣+寬財政+緊信用將成為下一步政策組合。

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