財(cái)經(jīng)領(lǐng)域?qū)�業(yè)媒體，不容錯(cuò)過(guò)

　　作者：舜耕山人

　　━━━━━━

　　有著“國(guó)產(chǎn)奶粉第一股”之稱的貝因美(002570)（002570.SZ）終于可以摘帽了。

　　4月16日，貝因美公告宣布：公司已被深交所撤銷退市風(fēng)險(xiǎn)警示，復(fù)牌后簡(jiǎn)稱變更回貝因美。

　　對(duì)于一家股票被ST或者ST*的公司而言，沒(méi)有什么比“脫帽”更值得開(kāi)心的了。一年前，由于業(yè)績(jī)持續(xù)虧損，貝因美被戴上退市風(fēng)險(xiǎn)的帽子，公司2018年拼盡全力，總算最后出了一張凈利潤(rùn)為正的年報(bào)，并且通過(guò)了審計(jì)，成功過(guò)關(guān)。貝因美公司開(kāi)心，貝因美的中小股東也開(kāi)心：終于不用提心吊膽地為自己被ST的股票發(fā)愁了！可以說(shuō)，貝因美脫帽之后，有關(guān)各方皆大歡喜.

　　做報(bào)表是項(xiàng)技術(shù)活

　　成功保殼的貝因美，回過(guò)頭去看看應(yīng)該還是會(huì)后怕。GPLP犀牛財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，按貝因美年報(bào)公告的數(shù)據(jù)，2018年，貝因美營(yíng)業(yè)收入24.91億，營(yíng)業(yè)支出26.99億，毛利潤(rùn)為-2.08億。不說(shuō)別的，就為毛利潤(rùn)為負(fù)這一條，能做出正的凈利潤(rùn)嗎？

　　貝因美表示自己能。

　　主營(yíng)項(xiàng)目做不出盈利，非經(jīng)常項(xiàng)目上還可以下功夫。貝因美把目光轉(zhuǎn)移到了其他收益項(xiàng)上。最終，通過(guò)投資凈收益和資產(chǎn)處置收益這兩項(xiàng)，貝因美全力扭虧，有驚無(wú)險(xiǎn)地保住了自己的殼。并且用自己的案例給廣大在保殼戰(zhàn)役中掙扎的ST公司新的希望：除了倒大霉被抓典型（如ST烯碳），保殼戰(zhàn)還是有很大可能以ST公司的勝利告終。

　　事實(shí)上，貝因美的保殼手法非常傳統(tǒng)。經(jīng)常項(xiàng)目上是很難做手腳的，而且一旦有貓膩，在審計(jì)中被發(fā)現(xiàn)的概率也非常大。這樣一來(lái)，神仙也救不了它。但是非經(jīng)常性項(xiàng)目的可操作性就非常強(qiáng)了，只要選對(duì)了會(huì)計(jì)方法，使得公司在需要的時(shí)候出售獲利資產(chǎn)再做會(huì)計(jì)處理，大多情況下，上市公司還是會(huì)有活路的。這也是拜會(huì)計(jì)上的謹(jǐn)慎性原則所賜——既然資產(chǎn)增值時(shí)不會(huì)有“資產(chǎn)增值計(jì)提”，那么一項(xiàng)資產(chǎn)的所有獲利都會(huì)體現(xiàn)在它被出售的那個(gè)會(huì)計(jì)期內(nèi)。

　　這樣一來(lái)，凡是早年間買過(guò)幾套一線城市房子的企業(yè)，在需要時(shí)及時(shí)賣出，總可以保住公司在交易所的名分。當(dāng)然，這也正是為什么利潤(rùn)表中往往有一項(xiàng)扣非歸母凈利潤(rùn)。若是不扣非，投資者怎么知道公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況如何？

　　守過(guò)了新年夜不一定吃得到元宵

　　貝因美最大的坎算是過(guò)了，但不代表它后面就一帆風(fēng)順。

　　GPLP犀牛財(cái)經(jīng)認(rèn)為，如果是貝因美可丁可卯地變現(xiàn)了所有的獲利資產(chǎn)，把今年的利潤(rùn)拉回正值。那么，貝因美在此后的數(shù)個(gè)會(huì)計(jì)報(bào)告期內(nèi)將給出的報(bào)表可以預(yù)期，因?yàn)樗�很有可能已�?jīng)押出了所有浮盈做籌碼。

　　當(dāng)然，這個(gè)進(jìn)程也可以反過(guò)來(lái)——2017年度，貝因美凈虧損10.6億元，其中計(jì)提資產(chǎn)減值損失5.34億元。在2017年度扭虧無(wú)望的情況下，貝因美放手一搏，把所有可以確認(rèn)的損失都在2017年確認(rèn)掉，給2018年留一個(gè)清清白白的資產(chǎn)池，為這一年度的扭虧做準(zhǔn)備。

　　但總之，如果嚴(yán)格按照權(quán)責(zé)發(fā)生制來(lái)計(jì)算，很難說(shuō)貝因美2018年能獲得正的投資收益——2018年所有能跌的資產(chǎn)價(jià)格都在跌，基金基本上就沒(méi)有賺錢的。2016和2017年投資收益都是負(fù)值的貝因美如何在2018年度得到正的投資收益？

　　貝因美的未來(lái)是否可期

　　貝因美在年報(bào)中表現(xiàn)了對(duì)母嬰市場(chǎng)的信心，但它這一態(tài)度讓人以為它好像對(duì)自己年報(bào)中提到的“2018年度人口出生率同比下降1.094%”的數(shù)字視而不見(jiàn)。這不是明擺著的嗎？二胎政策收獲的成效遠(yuǎn)不及預(yù)期，這是母嬰市場(chǎng)規(guī)模函數(shù)中的最重要的一個(gè)參數(shù)，如果它沒(méi)能被以各種手段提升起來(lái)，母嬰行業(yè)企業(yè)還想被估多高的值呢？尤其是對(duì)這樣一家在人口基數(shù)尚大，人口出生絕對(duì)值尚高的期間都能把自己作到巨額虧損，還披星戴帽差點(diǎn)退市的企業(yè)而言，怎么能夠讓投資者相信它會(huì)有一個(gè)光明的前景和可期的未來(lái)呢？

　　對(duì)于貝因美股票，沒(méi)有什么看多的理由，持有貝因美股票的中小散戶，高興完了差不多回點(diǎn)本了，該溜還是要溜。畢竟，貝因美2018年正的凈利潤(rùn)太過(guò)生硬，就算是真實(shí)的，也不很難有持續(xù)性。如果貝因美還想在二級(jí)市場(chǎng)上接著玩資本運(yùn)作的話，就看投資者買不買它的賬了。

本文首發(fā)于微信公眾號(hào)：GPLP。文章內(nèi)容屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。