“一個男人要走過多少條路，才能被稱為一個男人……答案，我的朋友，在風(fēng)中飄蕩。”——鮑勃·迪倫

　　關(guān)于科創(chuàng)板申報企業(yè)的“科創(chuàng)成色”，坊間有代表性的三連擊：

　　第一擊：美股培育了蘋果、亞馬遜、臉書、谷歌、網(wǎng)飛為代表的一批高科技公司。

　　第二擊：阿里、騰訊、百度、京東等本土高科技公司，遠(yuǎn)走海外市場。

　　第三擊：你看現(xiàn)在科創(chuàng)板的申報公司，聽都沒聽說過。

　　沒搞科創(chuàng)板時，只看到美股好，中企跑；搞科創(chuàng)板時，只看到明星企業(yè)少。

　　從而得出結(jié)論：科創(chuàng)板申報企業(yè)“科創(chuàng)成色”少。

　　作為科創(chuàng)板“杠精”，科創(chuàng)板研討組拉出了近5年美國上市的中概股數(shù)據(jù)，不為別的，就看看美股中概股的“科創(chuàng)成色”高不高。

　　特別說明：選擇中概股的原因有兩點：

　　1.與科創(chuàng)板申報企業(yè)一樣，都是本土企業(yè)，土壤就是這片土壤。

　　2.美股審核經(jīng)驗豐富，市場約束強，想必相應(yīng)中概股都是“科創(chuàng)成色”較高的。

　　觀感1：美股中概“科創(chuàng)成色”也不怎么樣

　　股市應(yīng)該刻畫實體經(jīng)濟，包容性不夠會導(dǎo)致這種刻畫不準(zhǔn)確，所以，普遍認(rèn)為對實體經(jīng)濟科技特征的刻畫，美股中概股要強于本土市場。從早期的新浪網(wǎng)易搜狐，到后來的阿里京東，也確實體現(xiàn)了這個過程。

　　同時，實體的“科創(chuàng)成色”也決定上市公司的“科創(chuàng)成色”。眾所周知，當(dāng)前我國科創(chuàng)企業(yè)正在爬坡邁坎關(guān)鍵期，跟跑和并跑的科創(chuàng)企業(yè)相對較多，領(lǐng)跑的科創(chuàng)企業(yè)相對較少。設(shè)立科創(chuàng)板就是為了支持科創(chuàng)企業(yè)爬坡邁坎，加速跟跑、并跑到領(lǐng)跑。所以科創(chuàng)板不是成功企業(yè)的“展示板”，而是基于現(xiàn)實的“賦能板”。

　　這一點，在美股中概股市場上也有充分體現(xiàn)�？梢�，不管在哪個市場上市，實體經(jīng)濟的“科創(chuàng)成色”才是決定因素，這一點，咱必須實事求是。

　　根據(jù)wind數(shù)據(jù)，近5年在美股上市的中概股共114家，其中“多元金融”37家占比最高，為32.46%；“軟件與服務(wù)”22家占比19.30%；“消費者服務(wù)”15家占比13.16%；“零售業(yè)”10家占比8.77%；“生物醫(yī)藥”6家占比5.26%。

　　如果你覺得美股中概股并沒有明顯的“科創(chuàng)”標(biāo)簽的話，那么我們以普遍認(rèn)為科創(chuàng)板對標(biāo)的對象納斯達(dá)克中概股為例，重新進行統(tǒng)計，結(jié)果也差球不多，軟件與服務(wù)和生物醫(yī)藥占比只有微小提升：

　　這一節(jié)稍微結(jié)論一下：

　　1.從面上看，美股中概股的“科創(chuàng)成色”并沒有高于科創(chuàng)板，哪怕是科創(chuàng)板要對標(biāo)的納斯達(dá)克；

　　2.至于原因么，個人認(rèn)為應(yīng)該還是反映了中國經(jīng)濟、科創(chuàng)企業(yè)和創(chuàng)投熱點的現(xiàn)實情況。以美股為例，“多元金融”占比最高，確實是過去幾年金融科技創(chuàng)新（至于創(chuàng)新的真?zhèn)尉筒辉敿?xì)討論了）和創(chuàng)投資金活躍于這個領(lǐng)域的體現(xiàn)；

　　3.如果行業(yè)特征是體現(xiàn)“科創(chuàng)成色”的角度之一，那么科創(chuàng)板反而更加聚焦——這一點你可能不同意，下面我們會用個案分析的方法來說明。

　　觀感2：美股中概“硬科技”也不怎么樣

　　認(rèn)為行業(yè)無法充分體現(xiàn)“科創(chuàng)成色”是有道理的，舉個例子：

　　百世集團行業(yè)分類是“運輸”，通常的認(rèn)知中，這是一家快遞公司。但只要深入了解一下就會發(fā)現(xiàn)，百世集團在美股的主要概念是“供應(yīng)鏈”或“新零售”，意圖通過大數(shù)據(jù)提高庫存轉(zhuǎn)化率，提高商品從企業(yè)到商超或消費者的分發(fā)效率——這讓它增加了科技色彩。

　　隨著科技發(fā)展和對傳統(tǒng)行業(yè)的改造升級，傳統(tǒng)的行業(yè)分類越來越無法體現(xiàn)“科創(chuàng)成色”了。這導(dǎo)致我們對“科技創(chuàng)新”企業(yè)的認(rèn)識，也在急速變化。

　　比如：優(yōu)信二手車算不算科創(chuàng)企業(yè)？拼多多呢？

　　既然急速變化，就不要著急“統(tǒng)一認(rèn)識”，就不要著急下結(jié)論，這是實踐告訴我們的道理。

　　還有一種相對簡單的方法是，既然“科技創(chuàng)新”不好定論，那么只要把握一個原則：“模式創(chuàng)新”不算真正的科創(chuàng)，“硬科技”才是真正的科創(chuàng)。

　　我們還用美股市場來檢驗一下，近5年有沒有“硬科技”中概股的表現(xiàn)，隨便問幾個問題：

　　蔚來汽車算硬科技嗎？那么同行業(yè)的小牛電動呢？

　　迅雷應(yīng)該算血統(tǒng)較純的科技企業(yè)吧，“硬科技”含量如何？那么同屬于“軟件與服務(wù)”行業(yè)的陌陌是“模式創(chuàng)新”還是“硬科技”？同行還有嗶哩嗶哩、虎牙直播，它們是“模式創(chuàng)新”還是“硬科技”？

　　騰訊音樂算“硬科技”嗎？

　　這些問題我們都回答不了，這些思考我們都回避不了。

　　看著這個100多家企業(yè)的名單，我們覺得，它們都有科技含量（現(xiàn)代企業(yè)嘛），但是否屬于“硬科技”，我們沒把握確定，是否屬于“模式創(chuàng)新”，倒大概率能確定。

　　結(jié)論一下吧：

　　1. 本土科創(chuàng)企業(yè)最喜歡去的美股市場，也找不到什么所謂的“硬科技”中概股公司，反而是“模式創(chuàng)新”居多。

　　2. 如果你緊盯著微軟亞馬遜蘋果谷歌臉書思科輝瑞英特爾波音甲骨文奈飛PAYPAL，那你一定是沒看到了其余4875家上市公司。

　　3. “硬科技”是大家都想要的，但金字塔尖站不了幾個人。

　　觀感3：美股中概也大多“泯然眾人”

　　鍵盤黨還有一個執(zhí)念，就是以“聽沒聽說過”，即知名度來檢驗申報企業(yè)質(zhì)量。

　　這有一定道理，知名度是市場接受度的一個側(cè)面，如果市場接受，一家企業(yè)就有長大變強的可能。

　　就拿納斯達(dá)克近5年的中概股為樣本，我們主觀一把，看看聽說過的有多少，沒聽說過的有多少：

　　聽說過的：老虎證券、富途證券、360金融、云米科技、拼多多、優(yōu)信、小牛電動、趣頭條、愛奇藝、嗶哩嗶哩、陌陌、迅雷。

　　沒聽說過的：有70家�？雌饋砻�頭很大的，“中國互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)”，這是哪家公司？“中國貸款”，這又是何方神圣？“團車”和“開心汽車”是干什么的？“愛點擊”和“魔線”又是干什么的？

　　結(jié)論簡單：

　　1. 美股中概股里，知名度較高的不少。因為“模式創(chuàng)新”多嘛，搞模式必然要求加大市場宣傳，所以知名度高是正常現(xiàn)象。

　　2. 美股中概股里，泯然眾人更多。考慮到“模式創(chuàng)新”多，這些“眾人”如此不知名，就不太明白了。

　　3. 我們覺得原因在于自己孤陋寡聞。

　　觀感4：美股中概市場表現(xiàn)分化

　　刨除沒有上市以來漲幅數(shù)據(jù)的，近5年美股上市的103只中概股中，61只負(fù)收益，1只0收益，41只正收益。收益區(qū)間分布是這樣的：

　　不好直接比較中美發(fā)行審核的寬松度，美股包容性高，但也有來自市場的嚴(yán)苛約束�？梢钥吹�，上市后跌幅超過50%的中概股占比高達(dá)31%，這個買者自負(fù)的市場是兇險的，這個自主決策的市場也是蘊含希望的，這是一體兩面。

　　結(jié)論：

　　1.“路人股”常有而阿里騰訊不常有。正是千萬“路人股”扎根，才成就了明星股向上生長。這是由經(jīng)濟規(guī)律和概率分布決定的。

　　2.可能性與風(fēng)險是一對雙胞胎，包容孕育希望，也蘊藏風(fēng)險。

　　言而總之，作為本土科技股的活躍上市地，美股中概股板塊反映出，脫離實體經(jīng)濟和科創(chuàng)企業(yè)現(xiàn)實，抽象地討論“科創(chuàng)成色”，是非常奢侈的清談�！坝部萍肌笔莻�好東西，但它實在太過稀缺。FAANG和BATJ固然高高在上，但“月亮之下”卻是千萬“路人股”升騰的煙火氣息；天地之間，委實是市場殘酷的選擇過程。

　　正如港交所行政總裁李小加在2018年5月23日發(fā)表網(wǎng)志提及《如何迎接生物科技新秀》，提到“一個真正服務(wù)實體經(jīng)濟的資本市場不能僅是錦上添花，更應(yīng)該考慮雪中送炭”，“監(jiān)管的焦點只能體現(xiàn)在嚴(yán)格的信息披露上。這樣一來，一定會有一些高風(fēng)險公司過關(guān)入市，這是國際資本市場不可回避的發(fā)展道路”。

　　試想，如果拼多多選擇在科創(chuàng)板發(fā)行上市（并非說拼多多風(fēng)險高，只是說爭議大），將會面對怎樣的社會輿論？而在科創(chuàng)板和納斯達(dá)克之間，又隔著多少個拼多多？

　　答案，我的朋友，還在風(fēng)中飄蕩。

　　現(xiàn)在，還是讓我們認(rèn)清現(xiàn)實、接受現(xiàn)實，勇敢地上路吧。

　　

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