赴美上市的第四個交易日，小藍(lán)杯的幸運(yùn)值或許即將用完。

　　5月22日晚間，瑞幸咖啡以當(dāng)初17美元的發(fā)行價開盤，隨即一路下跌。截止收盤，瑞幸咖啡股價跌至14.75美元，跌幅達(dá)到14.89%。

　　自瑞幸咖啡攜資本之勢迅速殺入咖啡市場之后，其高額補(bǔ)貼+連年虧損的運(yùn)營模式一直惹人非議。在持續(xù)虧損之下，其“燒錢”速度能否趕上融資的速度，成為業(yè)內(nèi)所重點(diǎn)關(guān)注的問題。而作為消費(fèi)者，在享受著動輒半價乃至更低的低價咖啡后，難免心存疑慮：這一杯，真的能一直喝下去嗎？

　　交易4日即破發(fā)，股價面臨嚴(yán)峻考驗

　　5月17日，瑞幸咖啡成功登陸美國納斯達(dá)克市場，發(fā)行3300萬份ADS，每份定價17美元。在承銷商行使超額配售權(quán)后，加上同步私募配售5000萬美元，共募集資金6.95億美元，市值達(dá)42.5億美元，成為年內(nèi)融資規(guī)模最大的亞洲公司。當(dāng)日開盤即以25美元高開，與其17美元的發(fā)行價相比，漲幅接近50%。

　　然而，高開低走的波動邏輯在上市首日即發(fā)生在瑞幸咖啡身上。在盤中一度漲幅達(dá)到52.71%后，瑞幸咖啡股價開始一路下跌，當(dāng)日以20.38美元報收。此后的兩個交易日，瑞幸咖啡股價一路下跌，市場關(guān)注點(diǎn)也從股價恢復(fù)轉(zhuǎn)向股價何時破發(fā)。

　　答案是4個交易日。5月22日晚間，瑞幸咖啡以當(dāng)初17美元的發(fā)行價開盤，隨即一路下跌。截止收盤，瑞幸咖啡股價跌至14.75美元，跌幅達(dá)到14.89%。

　　據(jù)媒體報道，本周一，前對沖基金經(jīng)理、CNBC股評人Jim Cramer評論稱，他絕不會碰瑞幸咖啡，中概股風(fēng)險太高，除非我們談的是一家很牛的公司，有經(jīng)過考驗的可靠過往表現(xiàn)。

　　正如其所言，在過去幾年里，“互聯(lián)網(wǎng)+”讓國人見證了大量的商業(yè)神話，從小黃車到拼多多，在資本光環(huán)加持下，總能在第一時間迅速實(shí)現(xiàn)跑馬圈地。然而，對于海外而言，這一套商業(yè)邏輯或許并不是那么理所當(dāng)然。

　　某科技評論人表示，瑞幸股價取決于兩點(diǎn)：第一，美股是否繼續(xù)攀升，帶動瑞幸咖啡反彈；第二，瑞幸咖啡后期是否能拿出更令投資者信服的財報。另外，近一兩年赴美上市的企業(yè)大部分都呈現(xiàn)了“高開低走”的態(tài)勢，無論從商業(yè)模式以及IPO的步伐來看，瑞幸咖啡的股價走勢面臨更嚴(yán)峻的考驗。

　　連番融資，獲得貝萊德背書

　　2018年1月，瑞幸咖啡首家門店試營業(yè)，距其IPO尚不足一年半時間。瑞幸咖啡“狂奔式”IPO不僅解決其資金需求，更刷新了國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)IPO紀(jì)錄。此前，這一紀(jì)錄由移動資訊趣頭條保持，上線至IPO時間為2年3個月。

　　而從承銷團(tuán)隊來看，瑞幸IPO的承銷商行列中，除了瑞信、摩根士丹利、中金和海通國際4家之外，還增加了市場分析機(jī)構(gòu)Keybanc Capital Markets和來自美國的PE投資公司Needham & Company。

　　作為國內(nèi)成長最快的咖啡連鎖品牌，瑞幸咖啡創(chuàng)始人、CEO錢治亞在敲鐘現(xiàn)場表示，“IPO是公司發(fā)展的重要里程碑，瑞幸咖啡今后會在產(chǎn)品研發(fā)、技術(shù)創(chuàng)新、門店拓展，以及品牌建設(shè)和市場培育方面進(jìn)行持續(xù)的大規(guī)模投入，在很長一段時間內(nèi)都將堅持高速擴(kuò)張戰(zhàn)略，堅守品質(zhì)，推進(jìn)咖啡消費(fèi)平權(quán)�！�

　　在敲鐘當(dāng)日，錢治亞發(fā)布《瑞幸咖啡宣言》：“好的咖啡，其實(shí)并不貴，瑞幸咖啡堅持做讓每個人都喝得起、喝得到的好咖啡，更加注重產(chǎn)品的品質(zhì)；從采用2018意大利米蘭IIAC金獎豆到全球頂級咖啡設(shè)備，再到工藝大師，瑞幸咖啡都與全球同步；在瑞幸咖啡89.6%都是回頭客�！�

　　既要品質(zhì)，又要“高性價比”。毫無疑問，在主營業(yè)務(wù)不斷“燒錢”之際，瑞幸得以瘋狂跑馬圈地的背后依靠的是資本的不斷加持。公開信息顯示，自2017年10月以來，瑞幸已陸續(xù)獲得天使輪、A輪、B輪、B+輪4筆投資。

　　其中，2018年7月，瑞幸完成A輪2億美元融資，大鉦資本、愉悅資本、GIC（新加坡政府投資公司）君聯(lián)資本參與；2018年底，瑞幸再次完成2億美元B輪融資，大鉦資本、愉悅資本、GIC、中金公司加入。

　　今年4月，瑞幸B+輪融資由全球最大的投資集團(tuán)貝萊德（Black Rock）領(lǐng)投，而貝萊德作為星巴克第二大股東，這一點(diǎn)也被視為是海外資本對瑞幸的背書。

　　目前，瑞幸咖啡董事長陸正耀持股30.53%為最大股東，創(chuàng)始人錢治亞占股19.68%，黎輝代表大鉦資本、劉二海代表愉悅資本分別持有11.9%和6.75%的股份。

　　低價咖啡還能喝多久？

　　對于瑞幸而言，其究竟是咖啡行業(yè)的攪局者亦或是革命者，或許尚沒有明確的答案。但無論是怎樣的商業(yè)邏輯，對于消費(fèi)者來說，最關(guān)心的是“這一杯誰不愛”的低價咖啡究竟還能喝多久。

　　瑞幸咖啡的連續(xù)虧損并非行業(yè)秘密。根據(jù)瑞幸咖啡招股書，2018年全年，瑞幸咖啡的營收為8.41億元，凈虧損16.19億元，歸屬于公司股東及天使投資人的凈虧損達(dá)31.9億元。以2018年賣出9000萬杯咖啡的數(shù)據(jù)粗略計算，客戶每帶走一杯小藍(lán)杯，瑞幸至少要虧18元。

　　這一虧損情況在2019年一季度仍然沒有得到好轉(zhuǎn)：2019年一季度，瑞幸咖啡的營收為4.79億元，同比增長35.94%，凈虧損5.52億元，較去年同期虧損擴(kuò)大4.2億元。

　　以2018年“雙十一”期間來看，瑞幸舉辦首屆luckin狂歡節(jié)，從11月6日到12日連續(xù)一周充1贈2，相當(dāng)于產(chǎn)品打三折優(yōu)惠。而據(jù)瑞幸官方公布數(shù)據(jù)，其在狂歡節(jié)首日就已經(jīng)售出超過515萬杯飲品，7天總銷量達(dá)到1820萬杯。

　　事實(shí)上，“滿天撒券”仍是瑞幸咖啡的日常。以其官方微信公眾號為例，瑞幸IPO派送上市券包（含3.8-5折券），新電影上市可領(lǐng)5折券……在篇篇10萬+的背后，瑞幸高額補(bǔ)貼仍在繼續(xù)。

　　招股書顯示，自開業(yè)以來，瑞幸的門店數(shù)量迅速擴(kuò)張。2019年一季度，瑞幸累計門店數(shù)量達(dá)到2370家。瑞幸透露稱，其計劃在2019年繼續(xù)開店2500家。瑞幸所有門店采取直營模式，2018年單個直營店開設(shè)成本約為48.5萬元。2018年瑞幸的資本開支10.01億元，單店開設(shè)成本平均為48.5萬元。

　　在大量補(bǔ)貼及轟炸式宣傳之下，瑞幸順理成章實(shí)現(xiàn)了用戶的成批增長。招股書顯示，截止2019年一季度，瑞幸咖啡累計消費(fèi)用戶達(dá)到1680萬人，月活用戶超過400萬人。在獲客成本方面，瑞幸新用戶獲得成本從2018年一季度的103.5元降至2019一季度的16.9元，平均每人免費(fèi)產(chǎn)品推廣支出從15.8元降至6.9元，獲客成本持續(xù)降低。

　　據(jù)安信證券諸海濱團(tuán)隊發(fā)布的研究報告指出，中國消費(fèi)者咖啡消費(fèi)頻次具備很大的提升空間，當(dāng)前中國現(xiàn)磨咖啡市場呈現(xiàn)三大痛點(diǎn)：品質(zhì)不一、價格高昂、購買不便。以瑞幸為代表的咖啡新零售的出現(xiàn)，從一定程度上可有效解決以上痛點(diǎn)，刺激中國大眾市場的咖啡消費(fèi)，推動咖啡市場的發(fā)展。

　　而關(guān)于瑞幸咖啡何時盈利的問題，錢治亞表示，“虧損符合預(yù)期，通過補(bǔ)貼快速獲取客戶是我們的既定戰(zhàn)略。我們會持續(xù)補(bǔ)貼，堅持三年到五年”錢治亞稱，瑞幸會堅持快速的擴(kuò)張，目前不考慮盈利。

　　在創(chuàng)始人的大方讓利之下，瑞幸咖啡的低價補(bǔ)貼政策或許還將持續(xù)。而作為消費(fèi)者，在享受著動輒半價乃至更低的低價咖啡后，難免心存疑慮：這一杯，真的能一直喝下去嗎？

　　

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