2019年以來，全球經(jīng)濟波譎云詭，國際貿(mào)易摩擦跌宕起伏，國內(nèi)政策托底，金融條件不斷改善。在此背景下，中國經(jīng)濟的前景如何？A股市場將何去何從？科創(chuàng)新時代下資本市場如何布局？

近期召開的“富國論壇暨富國基金(博客,微博)20周年資本市場論壇”關(guān)于2019年資本市場投資策略的圓桌，由富國基金首席經(jīng)濟學家袁宜主持，海通證券(600837)研究所副所長、首席策略分析師荀玉根，興業(yè)證券(601377)首席經(jīng)濟學家、經(jīng)濟與金融研究院副院長王涵，東吳證券(601555)首席經(jīng)濟學家陳李，華泰證券(601688)首席宏觀分析師李超與申萬宏源(000166)證券研究所副所長、首席策略分析師王勝五大券商首席，圍繞上述熱點問題進行了激烈而又精彩的討論。

袁宜：如何預期未來中美之間的摩擦？能否從短期和中長期的角度談談？

王涵：隨著全球經(jīng)濟偏弱以及競爭加劇，中美之間的貿(mào)易摩擦將或?qū)⑹窍鄬﹂L期的情況。如果落到今年年內(nèi)，我覺得可能需要關(guān)注的是三季度前后。六月份中美雙方領(lǐng)導人會談以及美國面臨大選等，短期內(nèi)摩擦可能會有一定的緩和。

陳李：短期內(nèi)中美雙方最好的結(jié)果是見面愿意談下去，但很難達成任何層面上的協(xié)議。而從中長期看，中美摩擦不僅僅是追求貿(mào)易均衡的問題，也包括貿(mào)易公平、貿(mào)易秩序等諸多問題，而這些在主權(quán)層面上非常難以達成對等和共識。

李超：從中期視角來看，中美之間的博弈是不可避免的，而且從趨勢角度來看，可能還不僅在貿(mào)易領(lǐng)域，將來可能還會有一定的外溢。年內(nèi)短期內(nèi)，中美摩擦可能從“邊打邊談”的過程演變成“只談不打”，但要簽訂協(xié)議還比較困難。

袁宜：基于對中美基本假設的情況下，對于年內(nèi)中國經(jīng)濟和明年的經(jīng)濟增長情況是怎么看的？

王涵：從經(jīng)濟數(shù)據(jù)來講，今年比去年或會相對弱一些，雖然一季度GDP增長還相對較高，但后面可能會出現(xiàn)逐步放緩的情況，這個向下背后，與中長期整個經(jīng)濟增長模式變化有關(guān)。不過，源于現(xiàn)金流的改善，今年企業(yè)的感受會比去年好。

陳李：對下半年乃至明年的經(jīng)濟增長保持憂慮，主要有三個方面的擔憂：第一是企業(yè)家信心在急速下降；第二是房地產(chǎn)市場，盡管一季度增長仍保持強勁，但房地產(chǎn)的新購置土地面積是下降的，如果其未來繼續(xù)下滑，那房地產(chǎn)投資的最高點或出現(xiàn)在今年三季度；第三是外需，即使沒有中美貿(mào)易摩擦，我們面對的外需也是漸進惡化和下降的。

李超：在今年以來的日本、韓國、臺灣地區(qū)進口數(shù)據(jù)就已經(jīng)觀察到這一點，我們傾向于經(jīng)過增速逐漸放緩，考慮經(jīng)濟原因，第三季度會是下行風險最大的季度。短期看后面整個經(jīng)濟趨勢，在年內(nèi)同比增速應該是大致走平的狀態(tài)。

袁宜：對于年內(nèi)A股市場未來運行的格局有什么判斷？相對看好哪些行業(yè)？

荀玉根：短期內(nèi)對A股市場相對謹慎，但中長期依然樂觀。從牛熊大周期思考，今年是未來兩三年新一輪牛市的起點，雖然最近市場有所回調(diào)，但牛市大格局沒有變。年內(nèi)而言，這輪調(diào)整時空還不夠，調(diào)整結(jié)束需要等待基本面、政策面、市場面的共振，三季度是個窗口期，到時觀察企業(yè)利潤、中美關(guān)系等多個因素的變化。

具體到行業(yè)上，未來兩三年中國經(jīng)濟向信息化和服務化轉(zhuǎn)型，以科技與消費服務為代表的第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間更大，為他們提供股權(quán)融資服務的券商從中受益，現(xiàn)階段的配置需注重盈利的穩(wěn)定性和確定性。

王勝：在業(yè)績增速下滑等影響下，A股短期內(nèi)壓力猶存，但中長期仍向好。在此背景下，結(jié)構(gòu)性小股票壓力較大，而各個行業(yè)的優(yōu)質(zhì)龍頭有望逐漸勝出。其中除了大消費領(lǐng)域，還看好以5G、新能源為代表的國家重點支持行業(yè)。

陳李：海外資本在市場上越來越具有定價權(quán)，他們選擇的A股公司，應該具備全球競爭力而不是相對在中國比較有優(yōu)勢的企業(yè)。從這個角度出發(fā)，中國最具有全球競爭力的企業(yè)集中在消費和制造業(yè)上。

袁宜：考慮到中國經(jīng)濟在短期和中期都存在下行壓力，各位認為財政、貨幣政策上會采取哪些對沖措施？

王涵：我傾向于總體貨幣政策是中性的。財政上金融市場相關(guān)的政策，個人認為可以通過稅收制度，讓更多長期資金能夠進資本市場中。金融市場是整個經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的排頭兵，就像企業(yè)一樣，要先把錢投到戰(zhàn)略部門中去。

陳李：在當前情況下，改革開放政策十分重要。此外，當前貨幣市場利率較低，依賴貨幣政策推動非常困難，財政政策上或可更加積極一些。

李超：財政、貨幣政策暫時都沒有趨緩的可能性。要更深刻地認識理解“經(jīng)濟新常態(tài)”，在這一大背景下，短期看，目前投資者不應該寄希望于出臺更積極的財政政策和貨幣政策。

袁宜：各位可否用一句話，分享一下自己當前的投資觀點？

荀玉根：堅定信心，保持耐心。牛市的大格局沒變，階段性的調(diào)整時間空間還不夠。

王涵：這是一場持久戰(zhàn)，金融市場是最主要的陣地，所以A股要有信心。

陳李：小心謹慎為上，盡可能做好最壞的打算，但有時候躺著也可以贏。

李超：把握新常態(tài)聚焦新供給，要對新常態(tài)有充分認知，所有的政策把握盡量從供給側(cè)的思路來思考。

王勝：長征剛剛開始，糧草用在關(guān)鍵時刻。

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