兩年來幾度傳出家樂福中國將被出售，這一傳言終于成為事實。

　　2019年6月22日，蘇寧易購（002024.SZ）公告稱，其全資子公司蘇寧國際與家樂福簽訂《股份購買協(xié)議》,蘇寧國際將以現(xiàn)金48億元人民幣等值歐元收購家樂福中國80%的股份，并成為家樂福中國的控股股東。這是繼年初收購萬達百貨之后，蘇寧易購又一次購買線下零售資源。

　　蘇寧易購在給《財經(jīng)》(博客,微博)的公告中表示，控股家樂福中國可以為其帶來國內(nèi)優(yōu)質(zhì)大型綜合超市資源，幫助其進一步完善全場景、全品類布局，增強在大快消品類的市場競爭力。蘇寧方面還表示，蘇寧零售體系的4億會員及家樂福中國3000萬忠實會員也將形成互補。

　　蘇寧在公告中稱，此次交易已通過蘇寧和家樂福集團董事會審批，尚需通過國家市場監(jiān)督管理總局的經(jīng)營者集中反壟斷審查。此次交易擬將以現(xiàn)金方式支付，蘇寧易購也將對家樂福中國提供股東貸款，作為運營資金支持。

　　收購?fù)瓿珊螅�家樂福中國的監(jiān)督董事會中5名監(jiān)督董事將由蘇寧國際委派，2名監(jiān)督董事由家樂福委派，主席由蘇寧國際委派的人士擔任。管理董事會將由1名管理董事組成，作為家樂福中國首席執(zhí)行官，負責家樂福中國日常管理。

　　60億估值太便宜？

　　此次蘇寧控股家樂福中國并不是家樂福與中國企業(yè)首次“聯(lián)姻”。

　　2018年初，家樂福曾與騰訊控股和永輝超市(601933)達成股權(quán)投資意向，同時與騰訊達成戰(zhàn)略合作協(xié)議，表示將在供應(yīng)鏈整合、科技應(yīng)用和業(yè)務(wù)賦能等方面展開合作。但從結(jié)果來看，這次合作未能拯救家樂福中國的命運。

　　今年4月10日，家樂福中國還曾宣布與蘇寧的競爭對手國美達成戰(zhàn)略合作，其全國200余家門店中的電器區(qū)域交由國美來運營，預(yù)計7月底前完成200余家門店的改造。此次蘇寧完成對家樂福的收購后，后者與國美的合作是否能夠繼續(xù)尚不清楚。

　　蘇寧在此次公告中詳細解釋了其收購價格的計算方法：家樂福中國2018年營收為299.58億元，本次估值采用0.2作為股權(quán)價值/收入倍數(shù)，因此家樂福中國的全部股份估值約為60億人民幣。相比之下，A股同行業(yè)上市公司股權(quán)價值/收入倍數(shù)比的均值約為0.88，其中三江購物(601116)為1.87，永輝超市為1.37。

　　零售業(yè)資深觀察人士、“靈獸”創(chuàng)始人陳岳峰告訴《財經(jīng)》記者，這一定價“不貴”。聯(lián)商網(wǎng)高級顧問王國平也說：“家樂福急于甩貨，賣不出好價格。三江購物等超市估值都比家樂福高�！�

　　2016年，阿里子公司杭州阿里巴巴澤泰用21.5億元人民幣收購三江購物32%股份，估值達67億。目前三江購物（601116.SH）的市值為78億元。2017年阿里以224億港幣取得了高鑫零售的36.16%的股份，估值更是高達622億港幣（當時約合528億人民幣）。

　　2018年末，家樂福中國歸屬母公司所有者權(quán)益合計為-19.27億元，2018年度歸屬母公司所有者的凈利潤為-5.78億元。蘇寧易購在公告中表示，家樂福中國賬面凈資產(chǎn)為負的原因主要是近年來線下零售業(yè)態(tài)受到互聯(lián)網(wǎng)的沖擊，不過其在資源、經(jīng)驗和品牌知名度上都有較大的優(yōu)勢，隨著近兩年網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，虧損收窄，在未來仍有較大的提升空間。

　　電商戰(zhàn)略分析師李成東告訴《財經(jīng)》記者，此前家樂福和騰訊的合作更多是支付和會員方面的合作，家樂福扮演了騰訊與阿里搶奪線下支付場景中“站隊騰訊”的角色，那場合作對家樂福本身的核心業(yè)務(wù)提升沒有太大幫助。

　　而蘇寧在給《財經(jīng)》的回復(fù)中則表示，控股家樂福中國后，蘇寧可為其提供電商更為擅長的物流配送能力，并對家樂福門店進行全面的線上線下數(shù)字化改造。蘇寧線下超過6000家蘇寧小店可與家樂福門店聯(lián)合，這有利于家樂福中國降低采購和物流成本，提升市場競爭力與盈利能力。

　　對蘇寧來說，家樂福在中國一二線城市的核心位置擁有大量優(yōu)質(zhì)且稀缺的網(wǎng)點資源，蘇寧家電家居、蘇寧紅孩子、蘇寧極物、蘇寧金融、蘇鮮生生鮮超市、蘇寧小店即時配送等豐富業(yè)務(wù)，都可以進入家樂福，為消費者提供更豐富的商品選擇。

　　李成東表示，從業(yè)態(tài)看，家樂福彌補了蘇寧在商超業(yè)態(tài)上的不足，此前蘇寧的業(yè)態(tài)主要集中在家電、3C數(shù)碼、百貨方面。 王國平也對《財經(jīng)》記者表示，通過收購家樂福，蘇寧能夠補齊大賣場業(yè)態(tài)，從專業(yè)業(yè)態(tài)延伸到全場景業(yè)態(tài)，各業(yè)態(tài)流量形成共振。

　　家樂福的衰落

　　家樂福于1995正式進入中國大陸市場，是最早一批在中國開展業(yè)務(wù)的外資零售企業(yè)之一，主營大型綜合超市業(yè)務(wù)。

　　截至2019年3月，家樂福中國在國內(nèi)擁有約3000萬會員，開設(shè)有210家大型綜合超市、24家便利店及6大倉儲配送中心，店面總建筑面積超過400萬平方米，覆蓋22個省份及51個大中型城市。

　　家樂福在中國一度發(fā)展勢頭良好。一位不愿透露姓名的家樂福管理層人士曾告訴《財經(jīng)》記者，2008年北京奧運會是家樂福在中國的業(yè)績巔峰，“錢多得用不掉，只能把門店改得好看一點，油漆用得好一點”。

　　但是進入2010年代后，在本土超市和電商的雙重夾擊下，家樂福中國的收入和門店數(shù)量開始進入下降通道，自2017年起，家樂福有意出售中國業(yè)務(wù)的傳聞時有傳出，最近一次傳出家樂福將被出售的消息則是在今年5月初。但是，家樂福對歷次傳聞均予以否認。

　　近年來，外資超市在中國的經(jīng)營狀況普遍不佳。英國樂購、韓國樂天瑪特、韓國易買得等外資零售企業(yè)紛紛退出中國，留下來的外資超市則紛紛尋找本土合作伙伴。如沃爾瑪與京東合作，樂購則被華潤入股，法國零售商歐尚的中國業(yè)務(wù)也在2018年底被其合作伙伴大潤發(fā)全面接管。

　　路透社今年3月報道，德國量販超市麥德龍也正通過招標形式出售其中國業(yè)務(wù)，至少有8家競購者對麥德龍中國多數(shù)股權(quán)進行第二輪競購，蘇寧和阿里巴巴的身影也在其中。

　　6月中旬，因多年虧損，泰國零售超市卜蜂蓮花亦發(fā)布公告，稱控股股東泰國正大集團建議將公司私有化，撤回公司在香港聯(lián)交所上市的普通股。此前的2012至2018財年，卜蜂蓮花僅在2017財年凈利潤為正，其余6年全部虧損。

　　家樂福等外資超市在中國市場的衰落，首先與競爭日趨激烈有關(guān)。家樂福剛進入中國的時候，類似的大賣場還很少，一個大型商超門店可以吸引到半徑五公里內(nèi)的消費者，但是隨著本土賣場的崛起，往往幾公里范圍內(nèi)就有數(shù)家大型超市可供選擇。

　　同時，電商的崛起使消費者不出家門就可以買到超市里能買到的所有東西，進一步分流了客源。“以前我們的對手清單里只有大潤發(fā)、沃爾瑪，就是說我們不認為淘寶這種電商是我們的競爭對手。但是，現(xiàn)在我們每個月都要復(fù)盤他們的活動，”上述家樂福管理層人士對《財經(jīng)》記者說。

　　在傳統(tǒng)超市陷入困境的同時，國內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)巨頭們則在紛紛布局線下零售業(yè)務(wù)。此前，騰訊已經(jīng)入股永輝超市，而阿里巴巴更是相繼入股三江購物、聯(lián)華超市、新華都(002264)和高鑫零售。此外，阿里巴巴的盒馬鮮生、京東的7FRESH、蘇寧的蘇鮮生等新生代也對傳統(tǒng)超市形成了沖擊。

　　李成東表示，目前傳統(tǒng)外資超市都比較難過，如果管理本身不夠本土化，虧損厲害，沒有理由在中國市場長時間停留。“外國企業(yè)的海外業(yè)務(wù)講究財務(wù)盈利，長期虧損讓它們很難堅持下去，”他說。

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