據(jù)融360|簡(jiǎn)普科技(NYSE:JT)旗下大數(shù)據(jù)研究院統(tǒng)計(jì)，2019年上半年，消費(fèi)金融領(lǐng)域共有11家機(jī)構(gòu)發(fā)行了31支資產(chǎn)證券化[ 其中有2支為京東發(fā)行的京東白條資產(chǎn)支持票據(jù)。]產(chǎn)品，發(fā)行規(guī)模為871.99億元，與2018年上半年相比，發(fā)行數(shù)量減少了3支，但發(fā)行規(guī)模上略有增加，比去年同期的812.56億元增加了7.31%。

　　從月度數(shù)據(jù)來(lái)看，消費(fèi)金融ABS發(fā)行情況從2019年3月開始趨向穩(wěn)定，每月的發(fā)行數(shù)量在6-8支，發(fā)行規(guī)模也呈現(xiàn)出波動(dòng)上升的趨勢(shì)。其中，4月ABS的發(fā)行總金額最高，達(dá)258.93億元；6月次之，為220.93億元，主要原因是招行在這兩個(gè)月各發(fā)行了一支金額100億元左右的信用卡分期ABS。

　　圖1 2019年上半年各月消費(fèi)金融ABS發(fā)行情況

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　　阿里重歸王者寶座 “借唄”等非場(chǎng)景類資產(chǎn)在ABS市場(chǎng)銷聲匿跡

　　圖2 2018—2019年上半年各季度阿里系消費(fèi)金融ABS發(fā)行情況

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　　融360大數(shù)據(jù)研究院統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2019年1季度，阿里系消費(fèi)金融ABS的規(guī)模出現(xiàn)了斷崖式下跌，僅在3月份發(fā)行了兩支以“花唄消費(fèi)貸”為基礎(chǔ)資產(chǎn)的ABS產(chǎn)品，使得整個(gè)消費(fèi)金融ABS市場(chǎng)呈現(xiàn)出萎靡狀態(tài)。2季度“花唄”所屬的螞蟻小微小貸發(fā)行了9支產(chǎn)品，合計(jì)起來(lái)，阿里系上半年共發(fā)行11支消費(fèi)金融ABS，占同期市場(chǎng)全部發(fā)行量的37.93%；發(fā)行金額255.36億元，占同期市場(chǎng)全部規(guī)模的30.69%，阿里系再度成為消費(fèi)金融ABS領(lǐng)域的王者。

　　不過(guò)，詳細(xì)觀察2019年上半年阿里系消費(fèi)金融ABS的發(fā)行情況，可以發(fā)現(xiàn)其以“借唄”為基礎(chǔ)資產(chǎn)的ABS已經(jīng)銷聲匿跡。據(jù)媒體報(bào)道：“消費(fèi)金融的ABS業(yè)務(wù)受央行窗口指導(dǎo)，非場(chǎng)景類借貸資產(chǎn)不好發(fā)行”，預(yù)計(jì)在未來(lái)半年內(nèi)，非場(chǎng)景類借貸產(chǎn)品仍會(huì)受到嚴(yán)格監(jiān)管。受此“拖累”，預(yù)計(jì)阿里系2019年的消費(fèi)金融ABS發(fā)行總規(guī)模難現(xiàn)前兩年的輝煌。

　　同樣受“非場(chǎng)景類借貸資產(chǎn)”限制的還有京東金條等，2019年上半年，京東共發(fā)行了9支消費(fèi)金融ABS產(chǎn)品，基礎(chǔ)資產(chǎn)全部都是京東白條。值得注意的是，這9支中，有2支為京東在銀行間交易市場(chǎng)發(fā)行的資產(chǎn)支持票據(jù)。

　　另外，無(wú)論從發(fā)行數(shù)量，還是從參與主體上看，巨頭之外的非持牌機(jī)構(gòu)表現(xiàn)仍不活躍。2019年上半年除了阿里和京東外，僅有小米金融和度小滿金融分別成功一支10億元左右的ABS產(chǎn)品，非互聯(lián)網(wǎng)巨頭在ABS市場(chǎng)蹤影難覓，去年同期也僅有唯品會(huì)和攜程分別發(fā)行了一支消費(fèi)金融ABS，金額分別為4.75億元、3.10億元。

　　消費(fèi)金融ABS融資成本有所抬升 仍遠(yuǎn)低于去年同期水平

　　圖3 近一年各月消費(fèi)金融ABS的優(yōu)先級(jí)票面利率[ 其中2019年1、2月份未發(fā)行企業(yè)ABS產(chǎn)品，因此相應(yīng)的融資成本空缺。]

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　　融360大數(shù)據(jù)研究院統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2019年上半年，消費(fèi)金融ABS的融資成本呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，2019年6月，所有產(chǎn)品平均優(yōu)先級(jí)票面利率從1月的3.12%上漲至3.75%，上漲了63BP，但與去年同期相比仍低151BP；非持牌機(jī)構(gòu)企業(yè)ABS的從3月的3.64%上漲至3.81%，上漲17BP，同比仍下降152BP。

　　圖4 2018年至今各季度消費(fèi)金融ABS發(fā)行利率

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　　分季度和產(chǎn)品類型來(lái)看，2019年2季度消費(fèi)金融信貸ABS產(chǎn)品平均優(yōu)先級(jí)票面利率為3.52%，環(huán)比上漲36BP，同比下降136BP；企業(yè)ABS產(chǎn)品平均優(yōu)先級(jí)票面利率為3.82%，環(huán)比上漲18BP，同比下降153BP。

　　與銀行及非持牌機(jī)構(gòu)相比，消費(fèi)金融公司的ABS融資成本依然高企，其中捷信消費(fèi)金融公司6月發(fā)行的一期ABS優(yōu)先級(jí)票面利率高達(dá)4.57%。非持牌金融機(jī)構(gòu)中，度小滿金融的融資成本最低，優(yōu)先級(jí)票面利率僅為3.60%；其次是京東白條和螞蟻花唄，優(yōu)先級(jí)票面利率的平均值分別為3.76%和3.79%；小米小貸的融資成本最高，利率為4.15%。

　　2019年下半年消費(fèi)金融ABS仍有一定回升空間

　　融360大數(shù)據(jù)研究院統(tǒng)計(jì)認(rèn)為，從2019年上半年的數(shù)據(jù)來(lái)看，消費(fèi)金融ABS市場(chǎng)的情況正變得復(fù)雜，首先是非場(chǎng)景類資產(chǎn)受到嚴(yán)格限制，在很大程度上減少了消費(fèi)金融ABS的資產(chǎn)供給；其次是ABS的融資成本平穩(wěn)中有所抬升，不過(guò)整體而言仍處于一個(gè)較低水平，利用ABS進(jìn)行融資仍是優(yōu)質(zhì)渠道；第三是非頭部機(jī)構(gòu)借助消費(fèi)金融ABS融資的活躍度有所下降，其原因及持續(xù)性有待進(jìn)一步觀察。

　　不過(guò)，也應(yīng)看到，2019年下半年仍然存在一些樂觀因素，例如：從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，下半年是ABS發(fā)行的活躍期，受到暑期、雙節(jié)、電商大促等多種因素提振，下半年的消費(fèi)金融ABS發(fā)行規(guī)模往往顯著高于上半年；其次，上半年的消費(fèi)金融ABS發(fā)行利率雖然有所抬升，但仍處于較低水平，企業(yè)發(fā)行消費(fèi)金融ABS仍然有利可圖；第三，近期的資金面有所寬松，中短端的SHIBOR利率（從隔夜利率到6個(gè)月利率）均有顯著下降，這一方面可能削弱消費(fèi)金融ABS發(fā)行利率的進(jìn)一步上升趨勢(shì)，另一方面可能提升機(jī)構(gòu)資金的資產(chǎn)配置需求，拉動(dòng)消費(fèi)金融ABS的發(fā)行規(guī)模。因此，我們預(yù)計(jì)2019年下半年消費(fèi)金融ABS發(fā)行市場(chǎng)仍將保持穩(wěn)步回升的勢(shì)頭。

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