作者：易樂/Z0011428/、侯曉瑞，一德期貨生鮮品分析師本文原標(biāo)題為《豬價(jià)節(jié)后再漲，蛋價(jià)何去何從？》

　　內(nèi)容摘要

　　分月考慮，10月豬價(jià)快速急漲的背景下，禽肉價(jià)格難逆勢(shì)下跌，淘汰雞價(jià)格會(huì)相對(duì)穩(wěn)定在高位或者繼續(xù)小幅攀升，蛋價(jià)在4元以上考慮到雞苗預(yù)訂周期過久春節(jié)預(yù)期高價(jià)誘惑的情況下淘汰量正常偏低，除非蛋價(jià)快速下滑至3.5一線，否則本月蛋價(jià)自身驅(qū)動(dòng)力不足，但歷史季節(jié)性囤貨在10月下旬開始往往出現(xiàn)，疊加高豬價(jià)亦會(huì)支撐蛋價(jià)，預(yù)計(jì)震蕩為主，或偏強(qiáng)。

　　核心觀點(diǎn)

　　各養(yǎng)殖品類價(jià)格較去年同期均有不同幅度上漲，而過去歷史上這么統(tǒng)一的上漲還沒出現(xiàn)過，所以占肉類消費(fèi)60%以上的豬成了雞犬升天的核心因素。從盈利狀態(tài)去推補(bǔ)欄節(jié)奏和實(shí)際數(shù)據(jù)是比較吻合的，畢竟高盈利對(duì)應(yīng)高補(bǔ)欄理所應(yīng)當(dāng)，但是淘汰情況和過去卻有巨大差別。粉蛋供應(yīng)增加間接變成了紅粉格局的部分失衡，會(huì)加劇季節(jié)性波動(dòng)，在淡季粉蛋出貨壓力大時(shí)對(duì)整個(gè)市場(chǎng)是有影響的，相反節(jié)日期間粉蛋需求好，紅蛋的供應(yīng)緊張就會(huì)被體現(xiàn)出來。是因?yàn)樨i才導(dǎo)致了養(yǎng)殖業(yè)的集體高價(jià)，但雞不是豬，豬也不是雞，行情不可能完全一致，趨勢(shì)下也是有不同點(diǎn)的。

　　以下內(nèi)容為正文

　　一、養(yǎng)殖行業(yè)盈利皆因豬

　　自2018年8月非洲豬瘟以來，生豬的發(fā)病及恐慌性拋售使得生豬及能繁母豬存欄持續(xù)下降，截止2019年8月生豬存欄環(huán)比下降9.8%，同比下降38.7%，能繁母豬存欄環(huán)比下降9.1%，同比下降37.4%，淘汰屠宰量大幅下跌，環(huán)比下降68.03%，同比下降64.71%。

　　豬肉是我國最大的肉類消費(fèi)品種，可占全部肉類消費(fèi)的60%以上，因而豬肉產(chǎn)量的下降利好其替代品消費(fèi)。2018年我國豬牛羊禽肉產(chǎn)量8517萬噸，其中，豬肉產(chǎn)量5404萬噸，占比63.45%，禽肉產(chǎn)量1994萬噸，占比23.41%，牛肉羊肉產(chǎn)量分別為644、475萬噸，分別占比7.56%、5.58%。豬肉產(chǎn)量下降則會(huì)造成蛋白消費(fèi)缺口，若生豬產(chǎn)能下降30%，則在消費(fèi)不變、消費(fèi)下降10%、消費(fèi)下降20%的情況下缺口分別為1621.2萬噸、1080.8萬噸、540.4萬噸，這部分居民缺失的蛋白需求被進(jìn)口肉和國內(nèi)禽、反芻等增量替代。

　　下面我們列舉9月30日同期各養(yǎng)殖品類價(jià)格同比數(shù)據(jù)。

　　生豬價(jià)格2018年9月21日14.13元/公斤，2019年9月20日28.26元/公斤，同比增長(zhǎng)100%

　　肉雞價(jià)格2018年9月28日 7.8元/公斤，2019年9月27日 10.30元/公斤。同比增長(zhǎng)32.05%

　　雞蛋價(jià)格2018年9月30日 3.7元/斤，2019年9月30日 4.25元/斤，同比增長(zhǎng)14.86%

　　肉鴨價(jià)格2018年9月28日 8.44元/公斤，2019年9月27日 8.91元/公斤，同比增長(zhǎng)5.57%

　　牛肉價(jià)格2018年9月30日 58.30公斤，2019年9月30日 67.21元/公斤，同比增長(zhǎng)15.28%

　　羊肉價(jià)格2018年9月30日 55.46公斤，2019年9月30日 67.12元/公斤，同比增長(zhǎng)21.02%。

　　可以看到各養(yǎng)殖品類價(jià)格較去年同期均有不同幅度上漲，而過去歷史上這么統(tǒng)一的上漲還沒出現(xiàn)過，所以占肉類消費(fèi)60%以上的豬成了雞犬升天的核心因素。

　　二、高盈利高補(bǔ)欄的雞蛋格局

　　9 月份卓創(chuàng)資訊監(jiān)測(cè)的全國 18 家代表企業(yè)商品代雞苗總銷量為 4375 萬羽，環(huán)比跌幅 2.70%，同比漲幅 5.02%。9月全國在產(chǎn)蛋雞存欄量為12.396億只，環(huán)比漲幅1.38%，同比跌幅 0.22%。

　　從盈利狀態(tài)去推補(bǔ)欄節(jié)奏和實(shí)際數(shù)據(jù)是比較吻合的，畢竟高盈利對(duì)應(yīng)高補(bǔ)欄理所應(yīng)當(dāng)，但是淘汰情況和過去卻有巨大差別。

　　淘汰雞和雞蛋價(jià)差自7月起脫離往年均值，9月達(dá)到3.5元以上水平，進(jìn)入10月更是超過4元/斤。淘汰雞價(jià)格超過8元/斤，遠(yuǎn)高于白羽肉雞、817肉雜雞價(jià)格，在這種情況下市場(chǎng)衍生出了新的邏輯。

　　1. 120天蛋雞開產(chǎn)成本25元左右，一只淘汰雞4斤左右，當(dāng)淘汰雞價(jià)格超過6元/斤時(shí)，基本上可以重新養(yǎng)一批雞到開產(chǎn)，然后又能產(chǎn)生現(xiàn)金流，這意味著養(yǎng)殖戶不用重新投資就可以更新產(chǎn)蛋雞群，所以從低價(jià)時(shí)期就出現(xiàn)了淘汰然后直接上大日齡青年雞的現(xiàn)象，甚至105-110天日齡，淘汰老雞后進(jìn)購青年雞的方式成為了趨勢(shì)。這樣會(huì)阻止部分延淘發(fā)生，因?yàn)檎�常養(yǎng)蛋雞的盈利是由雞蛋貢獻(xiàn)為主，現(xiàn)在淘汰雞的收入占比大幅提升，達(dá)到40%左右，所以養(yǎng)殖戶會(huì)很關(guān)注淘汰雞價(jià)格的波動(dòng)，去判斷淘雞時(shí)機(jī)而不是過去的大部分看蛋價(jià)是否每日盈利。

　　2. 養(yǎng)殖戶心態(tài)有變化，淘汰雞突破6-7元/斤的臨界點(diǎn)時(shí)，毛豬價(jià)格不足20元/公斤，現(xiàn)在淘汰雞達(dá)到8-9元/斤，毛豬達(dá)到33元/公斤均價(jià)，養(yǎng)殖戶夏天是害怕高雞價(jià)回落，現(xiàn)在豬價(jià)超預(yù)期暴漲增強(qiáng)了淘雞繼續(xù)上漲的決心，一方面是雞蛋盈利超1元/斤，一方面是淘汰雞預(yù)期上漲，利潤的兩個(gè)貢獻(xiàn)點(diǎn)都有良好預(yù)期，結(jié)合近期白羽黃羽817肉雜等走勢(shì)，我們認(rèn)為淘汰雞的高價(jià)有較大程度是因?yàn)樘噪u量偏低所致。

　　3. 雞苗價(jià)格和排期會(huì)影響淘雞節(jié)奏，當(dāng)前排期過晚至2月前后，未預(yù)訂的養(yǎng)殖戶在春節(jié)前很難下定決心大量淘汰蛋雞使自己空欄，除非現(xiàn)貨跌至3-3.5打掉養(yǎng)殖利潤才會(huì)出現(xiàn)大范圍超淘。

　　三、粉蛋壓力大

　　由于17年下半年以來的持續(xù)盈利周期，18年在淘汰老雞獲利后，補(bǔ)欄積極性高脹，18年四季度后種雞廠基本保持滿負(fù)荷或者接近滿負(fù)荷的狀態(tài)。又因?yàn)榧t雞過去一兩年滑液囊支原體病（MS）的較大范圍發(fā)展，粉雞的經(jīng)濟(jì)性凸顯，擴(kuò)張速度明顯快于紅雞，且有紅轉(zhuǎn)粉的現(xiàn)象。在我司3月河北館陶辛集粉蛋區(qū)調(diào)研過程中發(fā)現(xiàn)，辛集某村甚至擴(kuò)張到1200個(gè)大鵬式雞舍，此類雞舍設(shè)備簡(jiǎn)易，投資少，固定資產(chǎn)投入不足20元每只雞，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于普通規(guī)�；�養(yǎng)殖投入，每日千八百件走貨量的貿(mào)易商比比皆是。反映到價(jià)格上粉蛋也已經(jīng)開始和紅蛋持平或低于紅蛋，全國紅粉雞結(jié)構(gòu)由之前所謂的八二七三應(yīng)該已經(jīng)發(fā)展到六四這個(gè)階段。

　　為什么養(yǎng)殖戶在擴(kuò)粉蛋，還有一個(gè)原因是粉蛋個(gè)頭偏小，可以做土雞蛋、開產(chǎn)蛋、小雞蛋等概念雞蛋，送禮必備，不過擴(kuò)的太多加上315打擊了概念雞蛋的消費(fèi)市場(chǎng)，今年粉紅價(jià)差走的很弱，連節(jié)日效應(yīng)驅(qū)動(dòng)下的價(jià)差高點(diǎn)和往年也有2毛左右差距。

　　粉蛋供應(yīng)增加間接變成了紅粉格局的部分失衡，會(huì)加劇季節(jié)性波動(dòng)，在淡季粉蛋出貨壓力大時(shí)對(duì)整個(gè)市場(chǎng)是有影響的，相反節(jié)日期間粉蛋需求好，紅蛋的供應(yīng)緊張就會(huì)被體現(xiàn)出來。

　　四、雞非豬，豬非雞

　　是因?yàn)樨i才導(dǎo)致了養(yǎng)殖業(yè)的集體高價(jià)，但是雞不是豬，豬也不是雞，行情不可能完全一致，趨勢(shì)下也是有不同點(diǎn)的。

　　9 月份，豬肉供需缺口增加，進(jìn)一步提升雞肉需求，肉雞市場(chǎng)價(jià)格以 10 元/公斤高位運(yùn)行為主，雞苗價(jià)格最高至 10.5 元/羽，再創(chuàng)歷史新高。10月毛豬再度拉升突破30元/公斤，肉雞跟漲幅度有限�？墒�5月底的肉雞崩盤式下跌記憶猶新，肉雞苗罕見跌至1元以下，其實(shí)回過頭看，當(dāng)時(shí)因?yàn)轱暳铣杀旧仙�雞苗價(jià)格過高，養(yǎng)殖利潤過低再跌價(jià)肉雞價(jià)格回落，瞬間養(yǎng)殖虧損要苗積極性下滑，退單引發(fā)連鎖反應(yīng)。再看看現(xiàn)在，節(jié)后消費(fèi)下滑，七八月補(bǔ)欄量恢復(fù)后的出欄增加，豆粕近期有上漲趨勢(shì)，似乎5月的過去又在重新向我們招手，這不得不警惕，817肉雜雞、淘汰雞和肉雞價(jià)格都是有關(guān)聯(lián)的，而且雞蛋也同樣面臨著季節(jié)性供應(yīng)恢復(fù)的壓力。

　　五、全養(yǎng)殖行業(yè)盈利的超級(jí)周期

　　馬克思在資本論書中（第871頁）的那句名言：“如果有10%的利潤,它就保證到處被使用；有20%的利潤,它就活躍起來；有50%的利潤,它就鋌而走險(xiǎn)；為了100%的利潤,它就敢踐踏一切人間法律；有300%的利潤,它就敢犯任何罪行,甚至絞首的危險(xiǎn)�！�

　　現(xiàn)在育肥利潤早已超過100%，而不需要踐踏任何法律，國家還有相關(guān)政策支持，風(fēng)險(xiǎn)只是疫病，我相信（實(shí)際也是）各個(gè)產(chǎn)區(qū)會(huì)依次進(jìn)入瘋狂的補(bǔ)欄熱潮中，只是受到產(chǎn)能限制量還體現(xiàn)不出來。所以存欄的下降在某一刻會(huì)停止企穩(wěn)最終回升，目前看四季度能繁母豬就可能會(huì)到達(dá)這個(gè)底部，明年一季度生豬見底回升。

　　高盈利的背景下替代品種存欄的增長(zhǎng)只會(huì)超過預(yù)期不會(huì)弱于預(yù)期，況且國家還大力提倡增禽補(bǔ)豬，這個(gè)從飼料數(shù)據(jù)可以看到，今年豬的大減欄并沒有同比例帶崩飼料需求，全年飼料減量估計(jì)就是個(gè)位數(shù)的變動(dòng)，雖然6月禽豬同減，帶著飼料需求下去，豆粕現(xiàn)貨走的也比較軟，但是很快就有止跌恢復(fù)的動(dòng)作，下游還是需要補(bǔ)庫拿貨。這就說明禽、水產(chǎn)、反芻的韌性是很強(qiáng)的，頂住了未來很長(zhǎng)一段時(shí)間我們面對(duì)的是幾乎全養(yǎng)殖業(yè)盈利的超級(jí)周期，這是過去不可能出現(xiàn)的，那么我們基本可以斷定今年就是未來很長(zhǎng)時(shí)間飼料需求的最低點(diǎn)，在養(yǎng)殖大周期恢復(fù)，小周期曲折的背景下，豆粕玉米的需求未來是可期的，最終養(yǎng)殖業(yè)會(huì)出現(xiàn)一次從極悲觀到極樂觀的轉(zhuǎn)折，大部分品類都會(huì)過剩，生豬不用恢復(fù)到正常得5500萬噸，可能只到4500萬噸就足夠滿足大家的需求，但是價(jià)格得下跌是需要時(shí)間的，高位下跌并不足以去產(chǎn)能，那么產(chǎn)能沖到4800或者5000是難免的，這樣子飼料需求也會(huì)過剩，對(duì)豆粕玉米的需求刺激持久而強(qiáng)烈，在正常天氣影響下現(xiàn)有庫存的去化未來供應(yīng)的潛力不會(huì)讓價(jià)格有很高的漲幅，但是一旦需求是確定性的增加，指望供應(yīng)的常年風(fēng)調(diào)雨順是不現(xiàn)實(shí)的，墨菲定律告訴我們事情總是朝著小概率走壞的可能發(fā)展，所以逢低買入豆粕不斷換月等待著天氣的異�？赡苁且粋�(gè)比較戰(zhàn)略的布局，等不到是緩漲不虧，等到了就是歷史性的行情。

　　六、雞蛋四季度行情推演

　　可以看到四季度影響蛋雞的因素多空交織，淘雞高價(jià)、豬高價(jià)利多雞蛋，5-7月同比大增的補(bǔ)欄對(duì)應(yīng)開產(chǎn)增加以及季節(jié)性需求淡季、白羽肉雞帶動(dòng)的禽類價(jià)格隱憂利空雞蛋。

　　分月考慮，10月豬價(jià)快速急漲的背景下，禽肉價(jià)格難逆勢(shì)下跌，淘汰雞價(jià)格會(huì)相對(duì)穩(wěn)定在高位或者繼續(xù)小幅攀升，蛋價(jià)在4元以上考慮到雞苗預(yù)訂周期過久春節(jié)預(yù)期高價(jià)誘惑的情況下淘汰量正常偏低，除非蛋價(jià)快速下滑至3.5一線刺激淘汰，否則本月蛋價(jià)自身向上驅(qū)動(dòng)力不足，但歷史季節(jié)性囤貨在10月下旬開始往往出現(xiàn)，疊加高豬價(jià)亦會(huì)支撐蛋價(jià)，預(yù)計(jì)震蕩為主，或偏強(qiáng)。

　　11月后應(yīng)多關(guān)注市場(chǎng)供應(yīng)增加情況和肉雞價(jià)格能否有效跟漲，如向利空方向發(fā)展，在市場(chǎng)主動(dòng)建庫存后的利空往往會(huì)有較強(qiáng)殺傷力，可能觸及3.5一線刺激淘汰阻止進(jìn)一步下跌。如向利多方向發(fā)展，供應(yīng)壓力體現(xiàn)不明顯或肉雞跟漲豬肉，雞蛋再度具有相對(duì)低價(jià)誘惑力，則價(jià)格將穩(wěn)步抬升。

　　節(jié)后豬價(jià)上漲速度超預(yù)期，給蛋雞市場(chǎng)增加了不確定性，除去這個(gè)因素，我們對(duì)四季度雞蛋價(jià)格并不樂觀，考慮到最新的情況，對(duì)雞蛋四季度看法會(huì)調(diào)整為相對(duì)中性，以震蕩思路去考慮。

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