5月13日中共中央政治局會議通過了《長江三角洲區(qū)域一體化發(fā)展規(guī)劃綱要》，是國家發(fā)展戰(zhàn)略，把長三角的發(fā)展通過中央決定這樣一個(gè)文件，確定了它的戰(zhàn)略位置。

　　長三角是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展最活躍、開放程度最高、創(chuàng)新能力最強(qiáng)的區(qū)域之一，長三角一體化發(fā)展具有重大的區(qū)域帶動和示范作用，將我們這一帶經(jīng)濟(jì)總量三省一市GDP是20多萬億。

　　周延禮在錢塘江論壇上表示從這個(gè)角度上來講，資管行業(yè)在助力長江三角洲一體化發(fā)展這方面大有作為。

　　從幾個(gè)方面做一下分析：

　　一、充分認(rèn)識當(dāng)前國內(nèi)外錯綜復(fù)雜的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢。

　　1、全球經(jīng)濟(jì)增長動能在減弱，歐美發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)體增速呈現(xiàn)放緩態(tài)勢。

　　世界主要經(jīng)濟(jì)體從幾個(gè)角度來看，從世界主要的經(jīng)濟(jì)體來看美國上半年經(jīng)濟(jì)增長是2.5%，三季度是1.9%，下半年增長前景不容樂觀，PMI等領(lǐng)先指標(biāo)顯著回落，稅收效果明顯的衰退，貿(mào)易摩擦，2020年大選臨近等這些政治和經(jīng)濟(jì)因素交織在一起，產(chǎn)生很多不確定性的因素。從這歐元區(qū)來看，經(jīng)濟(jì)短暫回升之后仍有下行的壓力，7月份綜合PMI初值是51.5，制造業(yè)PMI初值46.4，服務(wù)業(yè)PMI初值53.3，均低于預(yù)期值，英國脫歐風(fēng)險(xiǎn)，貿(mào)易摩擦的風(fēng)險(xiǎn)，意大利財(cái)政困境等這些因素交織在一起，也將降低歐元區(qū)的生產(chǎn)信心。

　　在看看日本，近年來，日本GDP增長一直徘徊1%左右這樣一種情況，沒有顯著的復(fù)蘇動力這樣一種跡象，國內(nèi)的員工工資增長緩慢，個(gè)人消費(fèi)乏力，勞動力缺乏的問題比較突出。大家看日本現(xiàn)在以前不準(zhǔn)移民，現(xiàn)在也歡迎外國移民。另外有一些低層，比如說保姆清潔，社會環(huán)境管理的這些低層的員工他們都想利用一些低價(jià)的勞工在日本進(jìn)行就業(yè)，這是日本以前很少有的。

　　另外日本的消費(fèi)在某種程度上中國也幫了很大的忙，因?yàn)橛慰秃芏�，所以對日本的消費(fèi)拉動力很大。前不久，一年有3千萬人到日本去旅游，最后一個(gè)游客給他頒了一個(gè)獎，說明日本也希望歡迎更多的外國消費(fèi)者到日本來進(jìn)行消費(fèi)。

　　2、我國經(jīng)濟(jì)增長保持總體平穩(wěn)，穩(wěn)重有進(jìn)的發(fā)展態(tài)勢。

　　從主要的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來看，前三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值增長是6.2%這個(gè)增速，在全世界主要經(jīng)濟(jì)體當(dāng)中處于高水平，CPI平均漲幅2.5%，全國人均可支配收入實(shí)際增長6.1%，城鎮(zhèn)就業(yè)新增就業(yè)1100萬人，（1096萬人），因?yàn)榻衲甏髮W(xué)生的安排壓力比較大，大學(xué)生843萬人，來年可能還會大一點(diǎn)，估計(jì)2020年還會高于任務(wù)的全球，前九個(gè)月基本實(shí)現(xiàn)全年就業(yè)目標(biāo)社會，主觀宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)運(yùn)行在合理區(qū)間，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)在不斷的優(yōu)化調(diào)整當(dāng)中，這主要得益于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的效應(yīng)逐步的顯現(xiàn)，下一步還要繼續(xù)堅(jiān)持供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，對金融領(lǐng)域，同時(shí)要強(qiáng)調(diào)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，現(xiàn)在金融最大的問題包括一些風(fēng)險(xiǎn)存在也是一些結(jié)構(gòu)性的風(fēng)險(xiǎn)，所以從主要的宏觀領(lǐng)域的這種經(jīng)濟(jì)狀況反映出一個(gè)最主要的問題，可以看經(jīng)濟(jì)的韌性是很強(qiáng)的。回旋的余地和空間非常大，從以下幾個(gè)方面分析一下。

　　從消費(fèi)來看前三季度消費(fèi)支出對經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)率保持60%以上，中國是巨大的消費(fèi)市場，包括進(jìn)口博覽會馬上就要開，可以反映出有強(qiáng)大的消費(fèi)能力，人家看好中國的消費(fèi)市場。隨著居民收入保持快速增長，消費(fèi)環(huán)境不斷改善，消費(fèi)的基礎(chǔ)作用將不斷的增強(qiáng)。中國的消費(fèi)市場對全球是一個(gè)巨大的吸引力，同時(shí)對全球GDP增長也是一個(gè)巨大的貢獻(xiàn)，對本國的經(jīng)濟(jì)增長在GDP增長要素當(dāng)中占60%的水平，應(yīng)該說消費(fèi)如此之重要。

　　從投資來看前三季度，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)業(yè)）增速為5.4%，短板領(lǐng)域的投資，高新技術(shù)領(lǐng)域投資繼續(xù)保持快速增長，尤其在互聯(lián)網(wǎng)科技、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈技術(shù)、人工智能制造等這些方面都是拉動投資增長的一個(gè)重要的引擎。

　　1—9月份高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資，社會領(lǐng)域的投資增速都在13%以上，當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)仍然處于一個(gè)“增速換擋”期。用比較形象的比喻三檔提到四檔，下一步速度要加速提到五檔，經(jīng)濟(jì)“L型”的觸底期一直保持健康的態(tài)勢�，F(xiàn)在按照經(jīng)濟(jì)學(xué)的周期理論進(jìn)行衰退的時(shí)候，恰恰通過良好預(yù)期性的管理改變了周期的特征。中國的經(jīng)濟(jì)正在從高速增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展這樣一個(gè)階段。

　　去年以來世界經(jīng)濟(jì)的增長都顯示出放管的跡象，國內(nèi)長期積累一些結(jié)構(gòu)性的矛盾也會凸現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)下行的壓力也會增大，在這樣的背景下繼續(xù)做好深化供給側(cè)改革，優(yōu)化營商環(huán)境，大規(guī)模的減稅，激發(fā)市場的活力，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)重有進(jìn)，從中長期來看，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的前景是十分光明的。

　　3、全球經(jīng)濟(jì)前景不太明朗，不確定因素在逐步增加，全球主要的經(jīng)濟(jì)體央行開啟新一輪貨幣寬松周期。

　　前兩天大家都看到美聯(lián)儲包括還有歐央行先后發(fā)出降息的信號，美聯(lián)儲降了0.25，英國央行開始降息的進(jìn)程，日本央行繼續(xù)維持這樣一種寬松的態(tài)勢，反映出中國經(jīng)濟(jì)和這些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)大相徑庭，在全球主要央行陸續(xù)走向?qū)捤芍畷r(shí)，中國央行貨幣政策面臨的外部約束明顯減輕，加大了經(jīng)濟(jì)你周期調(diào)節(jié)政策調(diào)節(jié)力度，在保持穩(wěn)健同時(shí)，實(shí)施松緊適度貨幣政策，財(cái)政政策在經(jīng)濟(jì)下行壓力的情況恰，市場預(yù)期要發(fā)揮更大的作用，堅(jiān)定地實(shí)施更大規(guī)模的減賦，提高財(cái)政資源配置效率，將成為下一部穩(wěn)信心的關(guān)鍵。

　　在錯綜復(fù)雜國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢和金融變化的金融市場當(dāng)中抱歉資管行業(yè)克分重重壓力，保持保險(xiǎn)資管管理規(guī)模的穩(wěn)健增長，截止到2019年6月末，保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)19.5萬億，今年突破20萬億應(yīng)該不成問題。同比增長10.53%，銀行存款2.64萬億占比15.16%，債券是5.98萬億占比34.45%，股票證券投資基金2.19萬億，占比是12.6億，在資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)當(dāng)中不斷優(yōu)化，也是非常穩(wěn)健的，因?yàn)閭�券這塊占比比較大，企業(yè)流動性來看，這個(gè)銀行存款2.6萬億在保持流動性這方面流動性是非常充裕。以前我們都控制住我們在股票資本市場投資控制在11%，現(xiàn)在基本上是處于這樣一個(gè)態(tài)勢，證監(jiān)會和保險(xiǎn)業(yè)最近研究進(jìn)一步支持資本上的發(fā)展，動員動員資產(chǎn)管理公司加大這方面投資合作的力度，這些將來都是形成金融業(yè)融合發(fā)展，提供一些基礎(chǔ)和條件，得益于資產(chǎn)管理結(jié)構(gòu)比較合理，比較穩(wěn)健，同時(shí)保持著穩(wěn)定的收益，多年來保險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率都是保持在5%甚至以上的水平，當(dāng)然最高的年份是2007年的7%以上這樣一個(gè)水平。說明我們在偏好于安全性是一個(gè)主要的，其次在保持流動性，最后才強(qiáng)調(diào)收益性，這是保險(xiǎn)資管一些基本情況。

　　二、審視度勢優(yōu)化保險(xiǎn)資管配置結(jié)構(gòu)。

　　結(jié)構(gòu)的優(yōu)化非常重要，在金融業(yè)對外開放不斷擴(kuò)大條件下，大資管融合發(fā)展呈現(xiàn)新趨勢，資管機(jī)構(gòu)如何把握當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)主要形勢和金融業(yè)開放帶來的發(fā)展機(jī)遇和挑戰(zhàn)，如何推進(jìn)資管行業(yè)規(guī)范轉(zhuǎn)型和健康發(fā)展，是新時(shí)代金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要領(lǐng)域，也是金融業(yè)服務(wù)好實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

　　保險(xiǎn)資金具有期限長、規(guī)模大，對穩(wěn)定性安全性的要求比較豪華，實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)資金長期行文志愿就必須高度重視經(jīng)濟(jì)金融形勢變化，充分認(rèn)識保險(xiǎn)資金特點(diǎn)和特性，在此基礎(chǔ)上深入考慮保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債匹配結(jié)構(gòu)優(yōu)化的問題。

　　1、保險(xiǎn)的資產(chǎn)配置著眼于負(fù)債資金的長期性。堅(jiān)持保險(xiǎn)資金配置追求九七匹配，通過九七的約束來控制利率風(fēng)險(xiǎn)，從壽險(xiǎn)的產(chǎn)品和特征來看傳統(tǒng)的壽險(xiǎn)是一種期限很長的保險(xiǎn)產(chǎn)品，其期限通常在15年以上，部分的產(chǎn)品期限在30年以上，甚至終生的一些壽險(xiǎn)產(chǎn)品，所以希望在這里壽險(xiǎn)公司盡量多銷售一些終生險(xiǎn)，期繳型的長期壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)，來體現(xiàn)資金長期性、規(guī)模性和穩(wěn)定性的要求。

　　這些投資性的品種投資期限通常短語傳統(tǒng)壽險(xiǎn)，且不同于投資型的產(chǎn)品期限交易較大，在實(shí)踐中這類壽險(xiǎn)產(chǎn)品的實(shí)際資金滯留期在5年甚至5年左右，利率的敏感性是比較高的，尤其特別強(qiáng)調(diào)投聯(lián)險(xiǎn)和投資型的產(chǎn)品，期限比較短，利率發(fā)生變化對資金收益率有影響，將來能夠保證有足夠的收益的預(yù)期，這是一個(gè)嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

　　2、保險(xiǎn)資金配置有追求絕對收益要求，但目標(biāo)是長期投資收益超越負(fù)債成本。

　　壽險(xiǎn)產(chǎn)品中，傳統(tǒng)保障型產(chǎn)品在定價(jià)中設(shè)定預(yù)定利率，保險(xiǎn)資金投資必須超越產(chǎn)品精算設(shè)定的預(yù)定利率，分紅先產(chǎn)品除了精算預(yù)定利率之外，還要考慮具有市場競爭力的分紅利率以及保險(xiǎn)公司運(yùn)營費(fèi)用率等，其負(fù)債成本相對較高，在目前的收益分配機(jī)制下，如何將分紅投資收益低于負(fù)債成本，則保險(xiǎn)公司將承擔(dān)資本風(fēng)險(xiǎn)，萬能險(xiǎn)是固定保底加浮動型的產(chǎn)品，與分紅險(xiǎn)有相似的收益要求，因此負(fù)債成本管控是關(guān)鍵。

　　所以前兩天在中國金融專門發(fā)文，就講到這些問題。

　　3、保險(xiǎn)投資運(yùn)用的核心是資產(chǎn)負(fù)債管理，主動要試試資產(chǎn)驅(qū)動戰(zhàn)略。

　　資產(chǎn)負(fù)債管理一直以來都是保險(xiǎn)資金運(yùn)用的重要基礎(chǔ)，良好的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)是保險(xiǎn)公司生存與可持續(xù)發(fā)展的基石，資產(chǎn)負(fù)債管理的理念要貫穿保險(xiǎn)公司經(jīng)營的全過程，保險(xiǎn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)、準(zhǔn)備金的提取、投資策略制定，流動性管理，再保險(xiǎn)安排等等，都是資產(chǎn)負(fù)債管理的重要組成部分，做好資產(chǎn)負(fù)債管理更重要的資產(chǎn)方面合乎負(fù)債方建立起相互溝通和協(xié)調(diào)的機(jī)制，現(xiàn)在壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)管理公司到第三季度都要和經(jīng)營壽險(xiǎn)的公司，比如說資產(chǎn)管理公司和壽險(xiǎn)公司要進(jìn)行互動的交流，建立投資收益，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等等這些方面，包括投資的方向問題進(jìn)行一個(gè)協(xié)調(diào)。機(jī)制的研究制定，資產(chǎn)驅(qū)動負(fù)債的戰(zhàn)略，負(fù)債方和投資方只有在產(chǎn)品設(shè)計(jì)銷售策略，價(jià)值導(dǎo)向以及投資策略等方面加強(qiáng)溝通和相互的理解，建立良性的互動機(jī)制，形成聯(lián)動的解決方案，才能夠?qū)崿F(xiàn)做好資產(chǎn)負(fù)債的管理目標(biāo)。

　　4、保險(xiǎn)資產(chǎn)配置追求大類資產(chǎn)配置，堅(jiān)持安全性，流動性和效益性的統(tǒng)一。

　　反復(fù)強(qiáng)調(diào)保險(xiǎn)資金這樣兩排這三性，保險(xiǎn)資金配置安全性是第一位的，保持流動性、實(shí)現(xiàn)效益最大化，因此，保險(xiǎn)公司對于風(fēng)險(xiǎn)偏好比較低，堅(jiān)持投資穩(wěn)健，審慎的資金管理原則，在大類資產(chǎn)選擇上多數(shù)以高信用等級的固收或類固收投資為主，看債券的占比接近35%，都是固收類。因此保險(xiǎn)資金對利率的變動非常敏感，特別是存續(xù)期長的固定收益類資產(chǎn)，對利率的敏感性高高，市場利率的微笑波動將會導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)值的較大變動。因?yàn)楸ｋU(xiǎn)資金的額度比較大，所以規(guī)模大的時(shí)候也要特別注意要研究長期穩(wěn)定性，固收類這種收益比較穩(wěn)定一些產(chǎn)品，保證到期可以給付保險(xiǎn)受益人。

　　5、保險(xiǎn)資金追求多元化投資，分散投資風(fēng)險(xiǎn)，但合規(guī)性是管理的要義。

　　特別強(qiáng)調(diào)合規(guī)性。不管證券公司、資管公司強(qiáng)調(diào)合規(guī)性是第一位，大家一定要堅(jiān)持這一點(diǎn)，從投資的領(lǐng)域來看，保險(xiǎn)資金不僅是公開市場中債市，股市最重要的機(jī)構(gòu)參與者之一，為了滿足保險(xiǎn)資金長期配置需要，保險(xiǎn)資金還可以創(chuàng)設(shè)豐富的非標(biāo)投資產(chǎn)品，形成了保險(xiǎn)債券計(jì)劃，股權(quán)投資計(jì)劃，私募基金組合類資管產(chǎn)品等多種產(chǎn)品條線，從投資區(qū)域來看，保險(xiǎn)資金不僅在境內(nèi)投資，境外投資，也是保險(xiǎn)資金配置主要的渠道，但是前提一定要符合監(jiān)管的要求。

　　三、積極服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是當(dāng)務(wù)之急。

　　保險(xiǎn)資金要緊跟國際重大戰(zhàn)略方向和國家經(jīng)濟(jì)方向，秉承了長期投資、價(jià)值投資和創(chuàng)新投資的理念，全面服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。尤其現(xiàn)在特別強(qiáng)調(diào)的是綠色投資，現(xiàn)在綠色投資在保險(xiǎn)資管注冊等級前三季度大約接近1萬億這樣一個(gè)歸買水平，這說明我們保險(xiǎn)資管的資金在支持國家的重大戰(zhàn)略，實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，綠色經(jīng)濟(jì)，青山綠水可持續(xù)發(fā)展都沿著這個(gè)方向來推進(jìn)。