在當前宏觀經濟面臨下行壓力之際，央行貨幣政策動向尤為引人關注。

　　11月16日，央行發(fā)布《2019年第三季度貨幣政策執(zhí)行報告》，重申堅決不搞“大水漫灌”，刪除了二季度的“把好貨幣供給總閘門”，提出緩解局部性社會信用收縮壓力，重點支持中小銀行補充資本，警惕通脹預期發(fā)散。

　　不搞“大水漫灌”可以說是近年貨幣政策一以貫之的立場，這是因為過去幾年信貸寬松環(huán)境帶來的經濟高速增長，其負面影響不斷顯現，如企業(yè)杠桿過高；而且，以流動性寬裕刺激經濟近年開始邊際效用明顯下降，由此帶來的房地產等資產價格上升，還一定程度成為制約經濟發(fā)展的因素。所以，央行在此次報告中提出，保持廣義貨幣M2和社會融資規(guī)模增速與名義GDP增速相匹配。

　　雖然不宜放任貨幣政策過度寬松，但決策層也一直強調要保持流動性合理充裕。不過最近出現了令市場擔憂和央行關注的現象，即今年9、10月份全國居民消費價格（CPI）連續(xù)超過3%，其中10月份達到3.8%，為最近7年的新高，并呈現上行趨勢。CPI數據高位運行引發(fā)通脹擔憂，自然也就影響了央行貨幣政策預期。

　　需要說明的是，最近CPI高企主要是豬肉價格上漲引發(fā)，如10月份豬肉價格同比漲幅超過100%，其他肉禽類食品因替代效應也不同程度上漲。如扣除豬肉價格上漲因素，10月CPI環(huán)比上漲約0.1%，同比上漲約1.3%，總體穩(wěn)定。而豬肉價格之所以上漲，原因眾所周知，目前雖然多渠道增加供應穩(wěn)定價格，但作為主要措施的生豬恢復生產需要至少6~8個月的時間周期。

　　值得慶幸的是，在一系列穩(wěn)定豬肉價格的基礎上，目前豬肉供需矛盾逐步緩解。除了持續(xù)擴大豬肉進口外，據農業(yè)農村部監(jiān)測，10月份規(guī)模豬場年出欄5000頭以上的規(guī)模豬場生豬存欄和能繁母豬存欄環(huán)比增長了0.5%和4.7%，這已經是連續(xù)兩個月實現了環(huán)比增長。即便豬肉價格下跌可能還需要數月，但不應該因此影響貨幣政策的實施。

　　而且，根據央行發(fā)布的10月金融數據，10月新增社會融資規(guī)模為6189億元，比上年同期少1185億元，環(huán)比上月的2.27萬億元也大幅度減少73%。

　　事實上，當前流動性問題正是結構性的，即在整體流動性合理的基礎上，部分領域信貸需要仍得不到滿足。如具有一定規(guī)模的民營企業(yè)，這些企業(yè)往往資金需求較大，近年政策對小微企業(yè)的支持難以滿足其資金需要，且受去杠桿政策影響，銀行惜貸，資本市場發(fā)債亦乏人問津。正如央行此次報告提到的“局部性社會信用收縮壓力”。

　　因此，未來應該有針對性地給企業(yè)提供信貸支持，特別是一些一時陷入資金困境但又具備發(fā)展前景的民營企業(yè)，應該甄別并給予特定支持，助其渡過難關。從既有經驗看，在一系列針對小微企業(yè)信貸支持的政策發(fā)布并落地后，小微企業(yè)融資環(huán)境得到改善，未來這一精準施政的方式，也可運用到其他需要支持的領域。

　　央行在包括此次報告中一再強調，要強化金融服務功能，以服務實體經濟、服務人民生活為本。未來，除了要堅持不搞“大水漫灌”，也應該從“精準澆灌”方面發(fā)力，在釋放流動性時，既要防范資金流入房地產等嚴控領域，更要加強金融機構服務和甄別能力，讓信貸資金給真正需要支持的領域“雪中送炭”。