綜合wind資訊 北京時間12日凌晨3點，美聯(lián)儲公布了12月FOMC利率決議。維持利率區(qū)間1.50%-1.75%不變的決定，與此前市場預(yù)期保持一致。今年年內(nèi)，美聯(lián)儲已經(jīng)連續(xù)降息三次，共降息75個基點。美聯(lián)儲今日利率決定沒有委員投出反對票，為5月份會議以來首次。

　　剛剛，美聯(lián)儲維持利率不變

　　備受市場關(guān)注的點陣圖也顯示，美聯(lián)儲FOMC委員傾向于在2020年維持現(xiàn)有利率政策的預(yù)期。更為顯著的是，沒有一名委員認(rèn)為應(yīng)當(dāng)在明年降息。

　　以下為FOMC利率決議全文。

　　聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)在10月會議后獲得的信息顯示，就業(yè)市場保持強勁，經(jīng)濟活動一直在以溫和的速度增長�？偟膩碚f，近幾個月就業(yè)增長穩(wěn)健，失業(yè)率保持在低位。盡管家庭支出一直在強勁增長，但企業(yè)固定投資和出口保持疲弱。與上年同期相比的整體通脹和不計入食品和能源的核心通脹率低于2%。基于市場的通脹補償指標(biāo)仍低，基于調(diào)查的較長期通脹預(yù)期指標(biāo)則變動不大。

　　委員會將依照法定的目標(biāo)，尋求促進就業(yè)最大化和物價穩(wěn)定。委員會決定維持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間在1.50-1.75%。委員會認(rèn)為，當(dāng)前的貨幣政策立場對支持經(jīng)濟活動的持續(xù)擴張、強勁的勞動力市場狀況和通脹接近委員會2%對稱目標(biāo)是合適的。委員會在評估聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間的適當(dāng)路徑時，將繼續(xù)監(jiān)測即將發(fā)布的信息對經(jīng)濟前景的影響，包括全球形勢發(fā)展和遲滯的通脹壓力。

　　在決定未來調(diào)整聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間的時機和規(guī)模時，委員會將評估與就業(yè)最大化以及2%對稱通脹目標(biāo)相關(guān)的已實現(xiàn)和預(yù)期的經(jīng)濟狀況。評估將考量廣泛的信息，包括就業(yè)市場狀況指標(biāo)、通脹壓力和通脹預(yù)期指標(biāo)，以及反應(yīng)金融市場和國際情勢發(fā)展的數(shù)據(jù)。

　　投票贊成美聯(lián)儲貨幣政策決議的FOMC委員包括：美聯(lián)儲主席鮑威爾、副主席威廉姆斯、理事鮑曼、理事布雷納德、圣路易斯聯(lián)儲主席布拉德、副主席克拉里達、芝加哥聯(lián)儲主席埃文斯、堪薩斯城聯(lián)儲主席喬治、金融監(jiān)管副主席夸爾斯和波士頓聯(lián)儲主席羅森格倫。

　　美聯(lián)儲FOMC最新經(jīng)濟預(yù)測

　　美聯(lián)儲FOMC預(yù)期：

　　美國2019年GDP增速預(yù)期中值為2.2%，9月預(yù)期為2.2%；2020年GDP增速預(yù)期中值為2.0%，9月預(yù)期為2.0%；2021年GDP增速預(yù)期中值為1.9%，9月預(yù)期為1.9%；2022年GDP增速預(yù)期中值為1.8%，9月預(yù)期為1.8%；GDP增速長期預(yù)期中值為1.9%，9月預(yù)期為1.9%。

　　美國2019年失業(yè)率預(yù)期中值為3.6%，9月預(yù)期為3.7%；2020年失業(yè)率預(yù)期中值為3.5%，9月預(yù)期為3.7%；2021年失業(yè)率預(yù)期中值為3.6%，9月預(yù)期為3.8%。

　　2019年P(guān)CE通脹預(yù)期中值為1.5%，9月預(yù)期為1.5%；2020年P(guān)CE通脹預(yù)期中值為1.9%，9月預(yù)期為1.9%；2021年P(guān)CE通脹預(yù)期中值為2.0%，9月預(yù)期為2.0%。

　　美國2019年P(guān)CE通脹預(yù)期中值為1.5%，9月預(yù)期為1.5%；2020年P(guān)CE通脹預(yù)期中值為1.9%，9月預(yù)期為1.9%；2021年P(guān)CE通脹預(yù)期中值為2.0%，9月預(yù)期為2.0%。

　　美國2019年核心PCE通脹預(yù)期中值為1.6%，9月預(yù)期為1.8%；2020年核心PCE通脹預(yù)期中值為1.9%，9月預(yù)期為1.9%；2021年核心PCE通脹預(yù)期中值為2.0%，9月預(yù)期為2.0%。

　　鮑威爾新聞發(fā)布會“鴿”聲嘹亮：

　　只要通脹率不大幅上升，美聯(lián)儲當(dāng)前低利率就會一直維持下

　　美聯(lián)儲主席鮑威爾在利率決議后的發(fā)布會上表示，美國經(jīng)濟前景面臨諸多風(fēng)險，但仍偏正面。當(dāng)前貨幣政策立場可能仍是合適的。如要加息，需看到通脹持續(xù)、顯著上漲，通脹持續(xù)低于2%是不健康的。他預(yù)計就業(yè)市場將維持強勁，稱貨幣市場壓力近幾周降低。鮑威爾表示會適當(dāng)調(diào)整回購操作細節(jié)。他認(rèn)為貿(mào)易局勢對經(jīng)濟有實質(zhì)影響，實施美墨加協(xié)定會消除不確定性。

　　美聯(lián)儲主席鮑威爾新聞發(fā)布會要點如下：

　　政策立場：當(dāng)前貨幣政策立場可能仍是合適的，今年的降息使得美國經(jīng)濟前景在軌道上，對當(dāng)前政策滿意。

　　加息態(tài)度：如果要加息，就必須看到通脹大幅度持續(xù)上升。

　　經(jīng)濟狀況：經(jīng)濟前景盡管存在風(fēng)險，但依舊處于有利狀態(tài)，預(yù)計經(jīng)濟繼續(xù)保持溫和增長；經(jīng)濟和貨幣政策都處在良好態(tài)勢。

　　通脹狀況：預(yù)計通脹將會升至2%，目前使得通脹回到2%很有挑戰(zhàn)性；就業(yè)市場閑置和通脹之間的關(guān)聯(lián)性微弱但存在。

　　勞動就業(yè)：預(yù)計就業(yè)市場保持強勁，即使失業(yè)率低至3.5%，勞動市場仍存在閑置；近幾年薪資增速就出現(xiàn)了改善。

　　回購操作：回購操作不太可能對宏觀經(jīng)濟產(chǎn)生影響；隨時準(zhǔn)備調(diào)整回購操作，以保持聯(lián)邦基金利率在區(qū)間內(nèi)；更關(guān)注評估短期貨幣市場監(jiān)管措施，而不是制定新的回購措施。

　　貿(mào)易局勢：海外經(jīng)濟放緩，貿(mào)易局勢對經(jīng)濟有實質(zhì)性的影響。

　　發(fā)布會現(xiàn)場主要問答如下：

　　在發(fā)布會一開始，鮑威爾對剛剛?cè)ナ赖那懊缆?lián)儲主席沃爾克表達了敬意與緬懷之情。

　　鮑威爾強調(diào)了通脹不達標(biāo)的害處。長期不達2%目標(biāo)的通脹將促使預(yù)期產(chǎn)生變化，使得實際通脹水平進一步下滑，這也將使得利率被推低，使得美聯(lián)儲更受零利率下限的限制。（名義-通脹=實際）美聯(lián)儲的短期國債購買以及定期回購操作平抑了貨幣市場的不穩(wěn)定狀況。

　　問題：為什么通脹遲遲不達標(biāo)？

　　答：通脹與失業(yè)率、資源利用率的關(guān)系產(chǎn)生了異變。

　　這使得美聯(lián)儲需要保持政策寬松來驅(qū)動通脹向上達標(biāo)。

　　問題：你之前將本輪周期與1998年的情況進行類比，這種類比可以被延續(xù)下去嗎？

　　答：當(dāng)時的情況和當(dāng)下類似，需要更寬松的政策，但經(jīng)濟擴張周期仍未走完。所以我們這次也選擇了三次降息。與當(dāng)時的狀況相比嗎，現(xiàn)在情況的不同之處在于通脹。失業(yè)率達到了50年來的低點，但是通脹仍然沒有做出反應(yīng)。

　　問題：BIS的季報和瑞信的報告都認(rèn)為回購市場的波瀾不是臨時性的問題，而是結(jié)構(gòu)性的問題所致。因此他們預(yù)測美聯(lián)儲將不得不采取更多的行動。比如買入短債的同時賣出長期國債？

　　答：我們的操作在宏觀經(jīng)濟層面沒什么影響。我們在今年一月就決定保持充足的準(zhǔn)備金，其目的是控制我們的基準(zhǔn)利率水平和其他短期利率。我們有足夠的工具做到這一點。但我們這么做的原因不是為了消除回購市場的波動。對于回購市場，我們做了很多，包括調(diào)研銀行的準(zhǔn)備金需求，終止縮表等等。但九月時回購市場突然表現(xiàn)出收緊的現(xiàn)象。資金并沒有流入回購市場。因此我們立即開始行動，平抑了回購市場的流動性波動。同時，對于年末的流動性波動和需求狀況，我們也做出了積極的政策回應(yīng)，以保證政策利率處于我們的區(qū)間內(nèi)。

　　只要有必要，我們會繼續(xù)行動買入短期債券。

　　問題：有關(guān)常備回購便利工具。

　　答：

　　我們討論過，但是該工具還需要進一步的研究和調(diào)研。目前我們在仔細跟蹤年末的流動性需求狀況。但年末平穩(wěn)渡過以后，定期回購和其他的流動性需求可能會下降。

　　問題：一些FOMC官員認(rèn)為在達到2%的通脹目標(biāo)以前都不應(yīng)該再進一步加息。你怎么看？

　　答：

　　要提高利率，我希望看到通脹的回升是持續(xù)的，且顯著的回升，這就是我的觀點。

　　問題：根據(jù)今天的經(jīng)濟預(yù)測（SEP），看起來FOMC的官員預(yù)計通貨膨脹永遠不會超過2%，到2021年底只會達到2%，但你們卻預(yù)計利率在2021年重新開始上升。這是怎么回事？

　　答：自我上任以來通脹（不達2%）一直是個大問題。對于未來的利率路徑，每個官員有各自的想法�？赡芤驗槲覀冾A(yù)計長期利率在2.5%的附近，所以2021年的利率才預(yù)期開始上升。

　　很多官員認(rèn)為讓通脹超調(diào)（超過2%）是合意的。

　　問題：從現(xiàn)在的情況來看，即便失業(yè)很低，通脹也可以很低迷，你為什么有自信能推升通脹？

　　答：這確實是一個挑戰(zhàn)，但我們會努力朝這個目標(biāo)前進。

　　問題：有關(guān)美聯(lián)儲政策框架以及2%的通脹目標(biāo)會否改變？

　　答：

　　我們想要建立通脹目標(biāo)的信譽度。但扭轉(zhuǎn)通脹預(yù)期是需要時間的。

　　問題：有關(guān)美加墨貿(mào)易協(xié)定。

　　答：我們無意評論特定的貿(mào)易政策，如果這項協(xié)議得以通過，肯定會消除一些貿(mào)易政策的不確定性，我相信這對經(jīng)濟是有利的。有關(guān)和中國的貿(mào)易談判，我的觀點是一致的。

　　問題：從聲明來看，你變得樂觀了，為什么？

　　答：別忘了在聲明中我們也強調(diào)了全球經(jīng)濟的進展和通脹的壓力。我們已經(jīng)降息了75個基點，貨幣政策需要時間來發(fā)揮作用。

　　問題：你在一開始提到了沃爾克，從他的經(jīng)驗來看，2018年的聯(lián)儲是否行動過快抑制了通脹呢？

　　答：2018年的經(jīng)濟增長高達3%，在當(dāng)時的處境中，提高利率顯然是合理的。但2018年以后事情產(chǎn)生了變化，經(jīng)濟增長在下行。包括貿(mào)易問題，這都使得我們不得不轉(zhuǎn)向?qū)捤伞?/P>

　　問題：有關(guān)把通脹目標(biāo)提到4%。

　　答：

　　如果你連2%的通脹目標(biāo)都達不到，談?wù)?%又有什么意義呢？這又有什么可信度呢？

　　問題：今年要過了，你從今年學(xué)到了什么經(jīng)驗教訓(xùn)嗎？

　　答：我們目前專注于把當(dāng)下的政策搞好，并思考明年經(jīng)濟會怎么樣。目前我認(rèn)為我們在政策上所處的位置是適當(dāng)?shù)�，只要�?jīng)濟前景不變，我們很可能會保持這種立場。到2018年底，人們?nèi)匀桓械浇?jīng)濟正以3%左右的速度增長，但事實情況并非如此，我們確實面對了挑戰(zhàn)（經(jīng)濟增長下行）。

　　問題：工資增速的問題，為什么我們沒有看到更強勁的工資增長？工資增長比年初要慢。這是為什么？

　　答：之前三四年工資增速在2%，現(xiàn)在則是3%，增速慢是因為生產(chǎn)率的原因。我們看到適齡人口的勞動參與率在過去兩三年中穩(wěn)步上升。這是一件非常積極的事情。但它確實提供了更多的勞動力供應(yīng)，這意味著勞動力市場的緊湊程度較低。

　　機構(gòu)點評：符合預(yù)期

　　INVESCO首席全球市場策略師Kristina Hooper，美聯(lián)儲利率決議中的一切幾乎都在意料之中；需要注意的是，目前進行加息的門檻都是非常高的；從點陣圖中能夠看出，2020年的貨幣路徑預(yù)期是按兵不動，這對于股票及風(fēng)險資產(chǎn)的影響來說是積極的；預(yù)計美元將會保持在今日水平附近，于一定區(qū)間內(nèi)波動。

　　加拿大皇家銀行固定收益策略師Tom Garretson認(rèn)為，美聯(lián)儲移除了“前景圍繞著不確定性”的表述，這基本表明美聯(lián)儲降息的可能性很低，在某種程度上支撐了2020年的前景。我行認(rèn)為，至2020年，在美聯(lián)儲按兵不動的情況下，美國10年期國債收益率曲線應(yīng)當(dāng)保持相對平坦的形態(tài)。鑒于當(dāng)前經(jīng)濟處于擴張周期的后期，收益率曲線變陡的程度有限。

　　宏利資產(chǎn)管理公司固定收益交易員Michael Lorizio認(rèn)為，這次的政策聲明基本上在重復(fù)10月會議以來美聯(lián)儲官員與市場之間溝通過的觀點；從某種程度上來說，美聯(lián)儲再度重申，在信息出現(xiàn)顯著改變的情況下才會調(diào)整利率水平；此外，美聯(lián)儲也刪除了“前景圍繞著不確定性”的表述；美聯(lián)儲認(rèn)為前景及美國經(jīng)濟略有好轉(zhuǎn)。

　　GLENMEDETRUST首席投資官Pride：美聯(lián)儲聲明沒有對利率路徑帶來任何突破性的消息；今天最有價值的信息是美聯(lián)儲維持利率不變，通脹不會出現(xiàn)任何實質(zhì)性的意外增長；適應(yīng)性政策立場應(yīng)該能在新年為風(fēng)險資產(chǎn)提供了支持措施。

　　丹斯克銀行：正如大部分美聯(lián)儲官員所說，當(dāng)前的貨幣政策立場是適當(dāng)?shù)�，所以美�?lián)儲在連續(xù)三次下調(diào)利率之后，現(xiàn)在處于暫停狀態(tài)。在近期強勁的非農(nóng)就業(yè)報告后，政治不確定性有所下降，全球增長已趨于穩(wěn)定，市場對美國衰退的擔(dān)憂有所緩解。我們認(rèn)為大部分人將在“點陣圖”上尋找有關(guān)美聯(lián)儲明年的想法的暗示。鑒于美聯(lián)儲降息的次數(shù)比9月預(yù)期多，但我們?nèi)哉J(rèn)為美聯(lián)儲明年也不會再調(diào)整利率。目前市場預(yù)期2020年再降息一次。

　　紐約梅隆銀行的策略師John Velis表示，在聯(lián)邦公開市場委員會公布利率決定后，美國國債收益率與美元一起走低，看起來市場從點陣圖、而非模棱兩可的政策聲明中領(lǐng)會了美聯(lián)儲的鴿派信息。鑒于美聯(lián)儲刪除了對下行風(fēng)險的擔(dān)憂，政策聲明本身可以被視為鷹派的，但是點陣圖顯然是鴿派的。對長期聯(lián)邦基金利率的預(yù)期維持在2.5%，到2020年的點陣圖仍顯示利率低于該水平。這意味著，通過點陣圖反映出的共識是一段時間內(nèi)將保持寬松政策。

　　美國銀行：FOMC會議后的市場走勢暗示，市場將美聯(lián)儲下一次降息的時間預(yù)期從2021年初提前至2020年；如果這種預(yù)期一直沒有逆轉(zhuǎn)，表明可能是有一小部分投資者不再押注明年加息。以歷史標(biāo)準(zhǔn)衡量，當(dāng)前市場定價和美聯(lián)儲2020年年底利率預(yù)期中值之間的脫節(jié)程度相對較小，這種情況可能暗示著部分投資者認(rèn)為美國經(jīng)濟陷入衰退和多次降息的可能性很小，而維持利率不變的可能性較高。

　　根據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”：美聯(lián)儲1月維持當(dāng)前利率在1.50%-1.75%區(qū)間的概率為91.1%，降息25個基點的概率為8.9%，加息25個基點的概率為0%；到明年3月維持當(dāng)前利率在1.50%-1.75%區(qū)間的概率為83.1%，降息25個基點的概率為16.1%，降息50個基點的概率為0.8%。

　　美元大跌黃金大漲美股震蕩收高

　　美聯(lián)儲宣布利率決議后，金融市場反應(yīng)分化，其中不加息的前景令美元受到打擊，美元指數(shù)大跌。

　　美聯(lián)儲相當(dāng)長時間利率不變，美債收到提振。周三美債收益率多數(shù)下跌，3月期美債收益率漲2.1個基點報1.578%，2年期美債收益率跌3.7個基點報1.625%，3年期美債收益率跌4.3個基點報1.63%，5年期美債收益率跌5個基點報1.643%，10年期美債收益率跌5個基點報1.797%，30年期美債收益率跌3.8個基點報2.229%。

　　對中國央行操作有何影響？

　　美聯(lián)儲暫停降息，對中國央行未來貨幣政策操作有何影響？

　　截至12月11日，中國央行已連續(xù)16個交易日未開展逆回購操作。12月6日，中國央行開展中期借貸便利（MLF）操作3000億元，比當(dāng)日到期量多1125億元，中標(biāo)利率持平上次報3.25%。

　　對此，國君固收分析，MLF超額續(xù)作，央行操作思路或已發(fā)生切換，下一階段降準(zhǔn)空間受限，降息周期啟動，央行或更多依賴?yán)�率工具和鎖長放短操作。興業(yè)研究宏觀分析師郭于瑋表示，央行在流動性較為寬裕的月初超額續(xù)作MLF，能夠釋放跨年流動性維穩(wěn)的信號，使市場預(yù)期保持平穩(wěn)。

　　12月1日，中國人民銀行行長易綱在《求是》雜志刊發(fā)題為《堅守幣值穩(wěn)定目標(biāo)實施穩(wěn)健貨幣政策》的文章稱，中國經(jīng)濟增速仍處于合理區(qū)間，通貨膨脹整體上也保持在較溫和水平，加之有社會主義市場經(jīng)濟的制度優(yōu)勢，應(yīng)盡量長時間保持正常的貨幣政策。

　　易綱還指出，即使世界主要經(jīng)濟體的貨幣政策向零利率方向趨近，我們也應(yīng)堅持穩(wěn)中求進、精準(zhǔn)發(fā)力，不搞競爭性的零利率或量化寬松政策，始終堅守好貨幣政策維護幣值穩(wěn)定和保護最廣大人民群眾福祉的初心使命。

　　易綱同時明確，下一階段，要繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，保持貨幣條件與潛在產(chǎn)出和物價穩(wěn)定的要求相匹配，實施好逆周期調(diào)節(jié)，保持流動性合理充裕，松緊適度，繼續(xù)營造適宜的貨幣環(huán)境。

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