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事件
12月10-12日，中央經(jīng)濟工作會議召開，分析當(dāng)前經(jīng)濟形勢，部署2020年經(jīng)濟工作。
解讀
1、總體判斷：經(jīng)濟下行壓力加大，把穩(wěn)增長放在更重要位置，會議八大亮點
總的來看，2019年12月中央經(jīng)濟工作會議有八大亮點：
1）強調(diào)“經(jīng)濟下行壓力加大”和“六穩(wěn)”，“要完善和強化‘六穩(wěn)’舉措，健全財政、貨幣、就業(yè)等政策協(xié)同和傳導(dǎo)落實機制，確保經(jīng)濟運行在合理區(qū)間”。
表明把穩(wěn)增長放在更突出位置。
2）三大攻堅戰(zhàn)順序調(diào)整，脫貧攻堅放在第一位，防化風(fēng)險從三大攻堅戰(zhàn)之首調(diào)整到最后，不提“去杠桿”。
表明在穩(wěn)增長的大背景下弱化去杠桿、防風(fēng)險。
3）“積極財政政策要大力提質(zhì)增效，注重結(jié)構(gòu)調(diào)整”“貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充裕，降低融資成本”“財政政策、貨幣政策要同消費、投資、就業(yè)、產(chǎn)業(yè)、區(qū)域等政策形成合力，引導(dǎo)資金投向供需共同受益、具有乘數(shù)效應(yīng)的先進制造、民生建設(shè)、基礎(chǔ)設(shè)施短板等領(lǐng)域，促進產(chǎn)業(yè)和消費‘雙升級"。
表明財政優(yōu)于貨幣，財政政策被寄予更大期望來穩(wěn)增長，貨幣政策將更多依賴新型貨幣政策工具。
4）“要樹立全面、整體的觀念，遵循經(jīng)濟社會發(fā)展規(guī)律，重大政策出臺和調(diào)整要進行綜合影響評估，切實抓好政策落實，堅決杜絕形形色色的形式主義、官僚主義”“必須從系統(tǒng)論出發(fā)優(yōu)化經(jīng)濟治理方式，加強全局觀念，在多重目標(biāo)中尋求動態(tài)平衡”。
表明對前期政策疊加、用力過猛、一刀切的部分做法糾偏，強調(diào)政策落實和執(zhí)行的“度”，實事求是，因地制宜。
5）“要加大城市困難群眾住房保障工作，加強城市更新和存量住房改造提升，做好城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造，大力發(fā)展租賃住房。要堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，全面落實因城施策，穩(wěn)地價、穩(wěn)房價、穩(wěn)預(yù)期的長效管理調(diào)控機制，促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展�！�
表明堅持“房住不炒”“三穩(wěn)”的總基調(diào)不變，強調(diào)城市更新、老舊小區(qū)改造和發(fā)展租賃。
6）推動制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，加強戰(zhàn)略性、網(wǎng)絡(luò)型基建，與補短板、惠民生結(jié)合，釋放國內(nèi)市場潛力。
7）“要加快國資國企改革，推動國有資本布局優(yōu)化調(diào)整”“要制定實施國企改革三年行動方案，提升國資國企改革綜合成效”“發(fā)揮國有企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新中的積極作用”“要完善產(chǎn)權(quán)制度和要素市場化配置，健全支持民營經(jīng)濟發(fā)展的法治環(huán)境，完善中小企業(yè)發(fā)展的政策體系”“優(yōu)化民營經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境”。
這幾年“洗洗睡”“離場論”沉渣泛起，影響民營經(jīng)濟信心，加大經(jīng)濟下行壓力，有深層次的認(rèn)識問題和意識形態(tài)問題，所有制歧視、融資歧視、信用分層等問題嚴(yán)重，法治、契約精神有待進一步加強，需真正落實所有制中性和公平市場競爭。一言難盡。
8）“增加制造業(yè)中長期融資”“引導(dǎo)資金投向供需共同受益、具有乘數(shù)效應(yīng)的先進制造、民生建設(shè)、基礎(chǔ)設(shè)施短板等領(lǐng)域”
表明希望更多采用結(jié)構(gòu)性的政策，通過正常的逆周期調(diào)節(jié)而非大水漫灌的方式，通過大力發(fā)展制造業(yè)、新型基建、深化醫(yī)療養(yǎng)老等民生服務(wù)領(lǐng)域市場化改革和對內(nèi)對外開放、金融體制改革等改革的辦法來穩(wěn)增長（我們提出《用改革的辦法穩(wěn)增長》）。
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2019年初經(jīng)濟短暫企穩(wěn)。2019年的419一季度政治局會議認(rèn)為一季度經(jīng)濟“總體平穩(wěn)、好于預(yù)期，開局良好”，不再提“六穩(wěn)”，重提“結(jié)構(gòu)性去杠桿”，貨幣政策從寬松期步入觀察期，房地產(chǎn)融資4月份以后大幅收緊。（我們在4月提出《政策頂——解讀419政治局會議精神》）
經(jīng)濟再度快速下滑，6月份以后經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)全面回落。730二季度政治局會議對形勢的基本判斷是“當(dāng)前我國經(jīng)濟發(fā)展面臨新的風(fēng)險挑戰(zhàn)，國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力加大，必須增強憂患意識”（我們在7月提出《充分估計當(dāng)前經(jīng)濟金融形勢的嚴(yán)峻性——全面解讀6月經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)》）。時隔半年重提“六穩(wěn)”；不再提“去杠桿”；強調(diào)“財政政策要加力提效，繼續(xù)落實落細減稅降費政策。貨幣政策要松緊適度，保持流動性合理充裕�！�表明貨幣政策從觀察期重回寬松，但這次是不一樣的寬松，以溫和的結(jié)構(gòu)性寬松為主。（我們在7月底提出《渡劫：不一樣的寬松——解讀730政治局會議精神》）
2019年中央經(jīng)濟工作會議對當(dāng)前形勢的判斷是“經(jīng)濟下行壓力加大”，與730政治局會議表述一致，2018年中央經(jīng)濟工作會議表述為“經(jīng)濟面臨下行壓力”，表明中央對當(dāng)前經(jīng)濟金融形勢的嚴(yán)峻性有充分認(rèn)識。并認(rèn)為“我國正處在轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)換增長動力的攻關(guān)期，結(jié)構(gòu)性、體制性、周期性問題相互交織，‘三期疊加’影響持續(xù)深化。要做好工作預(yù)案�！薄耙孀龊谩�(wěn)’工作”“緊扣全面建成小康社會目標(biāo)任務(wù)”，沒有提去杠桿，體現(xiàn)出把穩(wěn)增長放在更突出位置，與我們《穩(wěn)增長還是防通脹？》的判斷一致。我們測算，如果2019年GDP增速為6.1%，考慮到第四次經(jīng)濟普查上調(diào)2018年GDP的影響，要完成翻一番目標(biāo)2020年GDP增速要達到5.9%。
2、中國經(jīng)濟持續(xù)下行的原因不在外部，在內(nèi)部。保的不是6，是信心和希望！出路不是被動接受經(jīng)濟下行，而是主動改革開放！
會議強調(diào)“結(jié)構(gòu)性、體制性、周期性問題相互交織，‘三期疊加’影響持續(xù)深化，經(jīng)濟下行壓力加大。當(dāng)前世界經(jīng)濟增長持續(xù)放緩，仍處在國際金融危機后的深度調(diào)整期，世界大變局加速演變的特征更趨明顯，全球動蕩源和風(fēng)險點顯著增多。我們要做好工作預(yù)案�！�
2019年各界對經(jīng)濟下行還是企穩(wěn)、通縮還是通脹、降息還是加息等問題爭議較大。面對2019年認(rèn)識的大混亂，我們旗幟鮮明地提出“要充分估計當(dāng)前經(jīng)濟形勢的嚴(yán)峻性”、“是通縮不是通脹”、“拿掉豬以后都是通縮”、“不能為了一頭豬犧牲國民經(jīng)濟”、“該降息了”、“用改革的辦法穩(wěn)增長”。為中國經(jīng)濟鼓呼，為改革建言，不負(fù)一代學(xué)人的使命。
當(dāng)前中國經(jīng)濟持續(xù)下行主要不是外部因素（世界經(jīng)濟周期下行和中美貿(mào)易摩擦），而是內(nèi)部因素，比如民營企業(yè)家被誤傷被歧視信心不足、地方政府約束多激勵少積極性不夠、國企改革涉及的深層次基本理論和認(rèn)識問題與1998年前后差距較大方向不同、部分改革雷聲大雨點小、有些政策一刀切不能實事求是因地制宜、對外開放進入行政壟斷和意識形態(tài)的深水區(qū)、傳統(tǒng)增長動力正在衰減而新增長動力尚待培育。
近期業(yè)內(nèi)對是否應(yīng)該“保6”爭論較大，甚至還爭論到中國經(jīng)濟潛在增長率是多少。作者2010年就參與研究提出“增速換擋”，長期跟蹤研究德日韓臺增速換擋成功、拉美東南亞“掉入中等收入陷阱”，2014年提出“新5%比舊8%好”“改革�！�，2015年提出“經(jīng)濟L型”，2017年提出“新周期”（《參考譯著《從奇跡到成熟——韓國轉(zhuǎn)型經(jīng)驗》、專著《新周期——中國宏觀經(jīng)濟理論與實戰(zhàn)》、參著《中國經(jīng)濟增長十年展望（2013-2022）：尋找新的動力和希望》）。
我們認(rèn)為應(yīng)充分估計當(dāng)前形勢的嚴(yán)峻性，增強憂患意識和危機感，該出手了：
1）經(jīng)濟增速換擋過程中并不天然存在中速增長平臺承接，經(jīng)濟下行有可能沒有底，比如拉美、東南亞經(jīng)濟體“掉入中等收入陷阱”，歷史統(tǒng)計表明成功的概率只有10%。必須要在市場化大方向下進行艱苦卓絕的改革努力，要對形勢嚴(yán)峻性有充分的估計和緊迫感，不能被動接受經(jīng)濟下行，任其自然下滑。經(jīng)濟潛在增長率只是一種潛力和可能，只有通過市場化改革才能實現(xiàn)，只有發(fā)揮人的主觀能動性性才能實現(xiàn)，等是等不來的。
2）當(dāng)前經(jīng)濟下行的主要原因不在外部，而在內(nèi)部，不是周期性問題，主要是體制性和結(jié)構(gòu)性問題，出路也在于內(nèi)部的改革開放，以改革的辦法穩(wěn)增長。中國過去40年的成就，宏觀上取決于從計劃到市場，微觀上取決于從國企低效率到民營經(jīng)濟和外資經(jīng)濟發(fā)展壯大，從而提升全要素生產(chǎn)率。
3）增強憂患意識和危機意識，高度重視中國經(jīng)濟持續(xù)下行的過程中正在接近的風(fēng)險和危機，事物的發(fā)展不是線性，而是非線性的，如果矛盾積累到臨界點，將發(fā)生螺旋式效應(yīng)。
4）當(dāng)前保不保6不是最重要的，最重要的是保住中國經(jīng)濟的信心和希望！保住企業(yè)家的信心和活力，保住地方政府的積極性！不要以為消耗改革開放40年的家底就是中國經(jīng)濟的韌性，不要等到信心磨沒了、百業(yè)蕭條、萬馬齊喑的時候再出手，要盡快通過市場化導(dǎo)向的新一輪改革開放激發(fā)百舸爭流、千帆競發(fā)、萬馬奔騰！
我們都深愛這片土地，深愛這個國家，少談些主義，多尊重市場經(jīng)濟規(guī)律，多研究些實際問題，多一些建設(shè)性。
預(yù)計中國經(jīng)濟將在2020年前后再下臺階，步入“5”時代。每個階段的宏觀經(jīng)濟形勢都有一個主要矛盾，要抓主要矛盾，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟形勢的關(guān)鍵是經(jīng)濟下行壓力持續(xù)加大，“拿掉豬以后都是通縮”，“不能為了一頭豬犧牲整個國民經(jīng)濟”，要把穩(wěn)增長放在更加重要的位置。短期經(jīng)濟的主要矛盾是總需求不足，需加強逆周期調(diào)節(jié)，財政、貨幣、匯率等政策協(xié)同發(fā)力，財政優(yōu)于貨幣，貨幣優(yōu)于匯率。長期矛盾是供給側(cè)改革不到位、全要素生產(chǎn)率有待提高，通過市場化導(dǎo)向的改革開放釋放微觀主體活力，重振中國經(jīng)濟信心。
中國經(jīng)濟正破6奔5，2019年1-3季度GDP增速6.4%、6.2%、6.0%，持續(xù)下滑，3季度創(chuàng)1992年GDP季度核算以來新低。
消費、投資、出口三駕馬車全面疲軟：消費受居民收入增速放緩和高杠桿率抑制，2019年10月社零增速創(chuàng)2003年以來新低。1-10月社零消費累計同比8.1%，較去年全年下滑0.9個百分點。投資不振，基建反彈弱，制造業(yè)投資低迷，房地產(chǎn)投資緩慢下行。1-10月固定資產(chǎn)投資累計同比5.2%，其中，基建投資反彈力度弱，受土地收入下行和嚴(yán)控隱性債務(wù)制約；制造業(yè)投資持續(xù)低迷，主因出口受沖擊，PPI通縮加劇、企業(yè)利潤承壓，企業(yè)中長期貸款占比偏低；房地產(chǎn)融資全面收緊、銷售降溫、土地購置負(fù)增長，房地產(chǎn)投資將緩慢下行。出口受全球經(jīng)濟增長放緩和中美貿(mào)易摩擦沖擊負(fù)增長，1-10月累計同比-0.2%。
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2019年中央經(jīng)濟工作會議提出“保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間，確保全面建成小康社會和‘十三五’規(guī)劃圓滿收官”，對于全面建成小康社會，2018年為“承上啟下的關(guān)鍵一年”，2019年是“關(guān)鍵之年”，2020年是“收官之年”，意味著穩(wěn)增長放在更加重要的位置。由于第四次全國經(jīng)濟普查上修2018年GDP，2020年實現(xiàn)“翻番”目標(biāo)的壓力有所緩解，但仍要求GDP達到5.9%。因此，會議再提“六穩(wěn)”，與730政治局會議一致。今年新增城鎮(zhèn)就業(yè)絕對數(shù)完成較好，但是制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI就業(yè)分項均為十年低點，顯示就業(yè)形勢嚴(yán)峻，“穩(wěn)就業(yè)”依然被放在首位，會議強調(diào)“要穩(wěn)定就業(yè)總量，改善就業(yè)結(jié)構(gòu)，提升就業(yè)質(zhì)量，突出抓好重點群體就業(yè)工作，確保零就業(yè)家庭動態(tài)清零�！�
會議弱化了防范化解重大風(fēng)險，不僅在表述上有所調(diào)整，而且將其從三大攻堅戰(zhàn)的首位調(diào)整至最后。2019年中央經(jīng)濟工作會議認(rèn)為“我國金融體系總體健康，具備化解各類風(fēng)險的能力。要保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，壓實各方責(zé)任�！�不提去杠桿，不提地方債務(wù)風(fēng)險，而2018年中央經(jīng)濟工作會議提出“要堅持結(jié)構(gòu)性去杠桿的基本思路，防范金融市場異常波動和共振”，2019年419政治局會議提出“堅持結(jié)構(gòu)性去杠桿，在推動高質(zhì)量發(fā)展中防范化解風(fēng)險”，730政治局會議不再提。因此，2020年政策將以穩(wěn)杠桿而非去杠桿為目標(biāo)，減少對經(jīng)濟的沖擊。在三大攻堅戰(zhàn)的表述上，脫貧攻堅放在第一位，不僅肯定了前期金融監(jiān)管的成果，而且將防范化解風(fēng)險調(diào)整至三大攻堅戰(zhàn)的末位。
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財政政策方面，會議提出將更注重政策結(jié)構(gòu)性，從去年的“加力提效”變?yōu)椤按罅μ豳|(zhì)增效，更加注重結(jié)構(gòu)調(diào)整，堅決壓縮一般性支出，做好重點領(lǐng)域保障，支持基層保工資、保運轉(zhuǎn)、�；久裆薄Ｍ瑫r相比2018年提出的“實施更大規(guī)模的減稅降費，較大幅度增加地方政府專項債券規(guī)模”，2019年會議提出“要鞏固和拓展減稅降費成效，大力優(yōu)化財政支出結(jié)構(gòu)”，弱化減稅降費和專項債規(guī)模，更強調(diào)結(jié)構(gòu)和效果。2019年初確定的減稅降費目標(biāo)為2萬億元，前三季度完成接近1.8萬億元，財政部預(yù)計可實現(xiàn)2.3萬億元，大力度的減稅降費直接導(dǎo)致地方財政形勢嚴(yán)峻，上海、北京、天津等財政收入基本零增長，同時增值稅為主的減稅降費效果不明顯。由此，2020年減稅降費力度可能不及預(yù)期，財政政策將以提高減稅成效、優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)和減稅方式為主。
貨幣政策方面，會議提出“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充�！�，相比2018年中央經(jīng)濟工作會議和730政治局會議提法“松緊適度”，本次會議表述為“靈活適度”，說明貨幣政策將在工具應(yīng)用上更為靈活，新型貨幣政策工具將發(fā)揮更大作用。此外，“貨幣信貸、社會融資規(guī)模增長同經(jīng)濟發(fā)展相適應(yīng)，降低社會融資成本�！笔鞘状卧谥醒虢�(jīng)濟工作會議層面上提出，表明將通過下調(diào)政策利率等多種方式引導(dǎo)市場利率下行。在資金流向上，明確提出要增加制造業(yè)的中長期融資，意在穩(wěn)定制造業(yè)投資，會議提出“增加制造業(yè)中長期融資，更好緩解民營和中小微企業(yè)融資難融資貴問題”，而去年的表達是“改善貨幣政策傳導(dǎo)機制，提高直接融資比重，解決好民營企業(yè)和小微企業(yè)融資難融資貴問題”，今年730政治局會議強調(diào)“引導(dǎo)金融機構(gòu)增加對制造業(yè)、民營企業(yè)的中長期融資”。
會議強調(diào)政策“組合拳”，財政、貨幣政策將與其他穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)政策共同發(fā)揮作用。會議提出“財政政策、貨幣政策要同消費、投資、就業(yè)、產(chǎn)業(yè)、區(qū)域等政策形成合力，引導(dǎo)資金投向供需共同受益、具有乘數(shù)效應(yīng)的先進制造、民生建設(shè)、基礎(chǔ)設(shè)施短板等領(lǐng)域，促進產(chǎn)業(yè)和消費“雙升級”。”
我們建議2020年財政政策更積極，平衡財政轉(zhuǎn)向功能財政，上調(diào)赤字率和專項債發(fā)行規(guī)模，赤字和專項債達到兩個“3萬億”，支持減稅和基建，放水養(yǎng)魚，擴大內(nèi)需。在貨幣政策效果有限的情況下，財政政策應(yīng)承擔(dān)更大責(zé)任，且財政政策是結(jié)構(gòu)性政策，可以解決貨幣政策難以解決的結(jié)構(gòu)性問題。
第一，適度擴大赤字尤其是中央財政赤字，赤字率可突破3%，赤字總額3萬億，為減稅降費和增加支出穩(wěn)基建騰出空間。從歐盟和其他主要國家的財政實踐看，3%并非絕對紅線，逆周期調(diào)節(jié)部分年份突破3%為正�，F(xiàn)象。中國政府負(fù)債率在國際上偏低，政府部門尤其是中央政府具有加杠桿空間。中央政府杠桿率較低，主權(quán)信用融資成本也低，在地方政府和私人部門受資產(chǎn)負(fù)債表約束需求疲軟之時，中央政府應(yīng)主動加杠桿以承接和轉(zhuǎn)移宏觀杠桿，適度擴大赤字，發(fā)揮財政政策的乘數(shù)效應(yīng)。當(dāng)前基建投資適度超前，不僅能夠節(jié)約成本，而且將帶動地方經(jīng)濟發(fā)展和提高人民生活水平。
第二，增加專項債額度，從2019年的2.15萬億上調(diào)至3萬億。盡快修改地方債務(wù)終身追責(zé)，允許人口流入的都市圈和區(qū)域中心城市進行適度超前的基礎(chǔ)設(shè)施投資。
第三，優(yōu)化減稅降費方式，從當(dāng)前主要針對增值稅的減稅格局轉(zhuǎn)為降低社保費率和企業(yè)所得稅稅率，提升企業(yè)獲得感。
第四，增加國有企業(yè)利潤上繳比例，避免財政收入增速下行背景下地方政府出現(xiàn)“亂收費”等惡化營商環(huán)境的行為。
第五，削減民生社保之外的開支，精簡機構(gòu)人員，優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)，提高財政支出效率。
第六，改革財政體制，給地方放權(quán)，穩(wěn)定增值稅中央和地方五五分成，落實消費稅逐步下劃地方。
建議2020年貨幣政策進行正常的逆周期調(diào)節(jié)，不大水漫灌，該降息降息，通過小幅、高頻、改革方式降息，引導(dǎo)實際利率下行。疏通利率的傳導(dǎo)機制，改善流動性分層，消除所有制歧視，糾偏房地產(chǎn)融資過緊，對剛需和改善型需求給予重點保障，從寬貨幣轉(zhuǎn)向?qū)捫庞谩?/STRONG>當(dāng)前的物價形勢是通縮而非通脹，拿掉豬價是通縮，尤其不能把當(dāng)前經(jīng)濟形勢界定為“滯脹”，當(dāng)前并不具備全面通脹的基礎(chǔ)。同時，不要把正常降準(zhǔn)降息的宏觀逆周期調(diào)節(jié)簡單等同于大水漫灌。
易綱行長近日發(fā)表《堅守幣值穩(wěn)定目標(biāo)實施穩(wěn)健貨幣政策》，明確我國穩(wěn)健金融政策的目標(biāo)。即央行貨幣政策將堅持服務(wù)實體經(jīng)濟，防范金融風(fēng)險，實施好穩(wěn)健的貨幣政策，著力為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造適宜的貨幣金融環(huán)境。“一是貨幣政策需要關(guān)注經(jīng)濟增長，又不能過度刺激經(jīng)濟增長。二是堅守幣值穩(wěn)定這個根本目標(biāo)，同時中央銀行也要強化金融穩(wěn)定目標(biāo)，把保持幣值穩(wěn)定和維護金融穩(wěn)定更好地結(jié)合起來。三是貨幣政策不能單打獨斗，需要與其他政策相互配合，“幾家抬”形成合力。貨幣政策的主要功能是保持短期的需求平衡，避免經(jīng)濟大起大落，而經(jīng)濟增長根本上取決于結(jié)構(gòu)調(diào)整和技術(shù)進步�！�
5、“房住不炒”延續(xù)，全面落實因城施策和“三穩(wěn)”的長效管理調(diào)控機制，強調(diào)“城市更新”和“老舊小區(qū)改造”
會議繼續(xù)堅持“房住不炒”，與730政治局會議和2018年中央經(jīng)濟工作會議精神一致，但是730政治局會議中“不把房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟的工具”未在中央經(jīng)濟工作會議中體現(xiàn)。在房地產(chǎn)長效機制上，從730政治局會議的“房地產(chǎn)長效管理機制”，更進一步表述為“穩(wěn)地價、穩(wěn)房價、穩(wěn)預(yù)期的長效管理調(diào)控機制”，表明未來房地產(chǎn)市場以“穩(wěn)”為主，適時調(diào)控。因城施策上地方政府將擁有更大的權(quán)限，部分城市將根據(jù)當(dāng)?shù)厍闆r適時放松限購限售條件。
會議還提出“要加大城市困難群眾住房保障工作，加強城市更新和存量住房改造提升，做好城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造，大力發(fā)展租賃住房�！奔涌旄脑斐擎�(zhèn)老舊小區(qū)，是重大民生工程和發(fā)展工程，有助于進一步完善住房保障體系，同時作為2020年穩(wěn)增長的手段之一。6月19日國務(wù)院常務(wù)會議就已部署推進城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造。大力發(fā)展租賃住房，重點解決城鎮(zhèn)中低收入居民特別是新市民的住房問題，是堅持調(diào)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)方式的主要工作。住建部將總結(jié)推廣12個城市住房租賃試點的經(jīng)驗，落實各項支持政策，增加租賃住房有效供應(yīng)，著力解決新市民等群體的住房問題。
我們建議2020年房地產(chǎn)政策從過度收緊回歸中性穩(wěn)定，中央的定調(diào)是“三穩(wěn)”，不是“三松”也不是“三緊”。老成謀國是時間換空間，一方面要防止貨幣放水刺激資產(chǎn)泡沫，另一方面也要防止過度收緊主動刺破引發(fā)重大金融風(fēng)險。過度遏制房地產(chǎn)合理的融資不僅加重經(jīng)濟下滑，而且加重經(jīng)濟金融風(fēng)險。房地產(chǎn)一半是金融，一半是實體經(jīng)濟，是制造業(yè)，帶動的上下游產(chǎn)業(yè)鏈條較長，有必要推動改革更多地發(fā)揮其實體經(jīng)濟的功能，回歸居住屬性和制造業(yè)屬性。不要從一個極端走向另一個極端，從放水刺激到過度收緊。穩(wěn)地價、穩(wěn)房價、穩(wěn)預(yù)期，利用時間窗口推動住房制度改革和長效機制，關(guān)鍵是金融穩(wěn)定和人地掛鉤，促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展（參考超級暢銷專著《房地產(chǎn)周期》）。
6、強調(diào)政策落實和執(zhí)行的“度”，“重大政策出臺和調(diào)整要進行影響評估”，“加強全局觀念”，對前期政策疊加、用力過猛、一刀切的方法論糾偏
會議提出“必須科學(xué)穩(wěn)健把握宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)力度，綜合評估政策影響和多目標(biāo)平衡”，“必須從系統(tǒng)論出發(fā)優(yōu)化經(jīng)濟治理方式，加強全局觀念，在多重目標(biāo)中尋求動態(tài)平衡”，“要樹立全面、整體的觀念，遵循經(jīng)濟社會發(fā)展規(guī)律，重大政策出臺和調(diào)整要進行綜合影響評估，切實抓好政策落實，堅決杜絕形形色色的形式主義、官僚主義”，表明政策實施將更注重“度”，避免政策的擺動太大以及走形變樣，尤其要避免政策疊加和執(zhí)行中層層加碼導(dǎo)致的民企預(yù)期惡化和經(jīng)營“雪上加霜”。
治大國若烹小鮮，宏觀政策要把握好“度”，過猶不及，執(zhí)行層面需要實事求是、因地制宜、又紅又專，“用力過猛”和“用力不足”均不同程度地存在。在去產(chǎn)能、去杠桿、環(huán)保督查、房地產(chǎn)融資收緊等方面部分地方用力過猛，誤傷民營和中小企業(yè)。在民營經(jīng)濟重大理論創(chuàng)新、減稅降費、企業(yè)家和地方政府積極性調(diào)動、汽車金融互聯(lián)網(wǎng)開放等方面用力不夠，中國經(jīng)濟的巨大潛力有待釋放�！岸取笔且环N大智慧(601519,股吧)，過猶不及，要鼓勵各地區(qū)各部門又紅又專地執(zhí)行中央政策�！爸未髧缗胄□r”“水至清則無魚，人至察則無徒”。一是去產(chǎn)能導(dǎo)致上下游、國企民企間利益分配不均，鋼鐵、煤炭等上游行業(yè)和國企利潤暴增、中下游和民企利潤受損。去產(chǎn)能過程民企被環(huán)保名義采取行政化手段關(guān)停。二是去杠桿、嚴(yán)監(jiān)管收緊民企融資渠道，民企融資難、融資貴問題突出。三是放松房地產(chǎn)調(diào)控及棚改貨幣化去庫存，推動了部分地區(qū)房價上漲和居民杠桿攀升。四是環(huán)保政策一刀切，導(dǎo)致諸多民企直接被關(guān)停，同時南方水源地禁養(yǎng)生豬疊加豬周期導(dǎo)致豬價上漲超歷史。五是終身追責(zé)制影響了地方政府積極性，需要建立新的激勵考核機制調(diào)動積極性。六是改革措施在落實中部分地采取了行政化、運動式等過快過急的手段，節(jié)奏、力度未掌握好。（參考《落花有意——當(dāng)前民企生存環(huán)境及建議》《中國改革評估報告：2019》）
7、強調(diào)推動制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，加強戰(zhàn)略性、網(wǎng)絡(luò)型基建，與補短板、惠民生結(jié)合，釋放國內(nèi)市場潛力
會議提出要積極發(fā)展先進制造業(yè)，加速傳統(tǒng)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級，加強新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，新型基建是2020年穩(wěn)增長的重要抓手。在制造業(yè)領(lǐng)域，會議提出“要支持戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)發(fā)展，支持加大設(shè)備更新和技改投入，推進傳統(tǒng)制造業(yè)優(yōu)化升級。要落實減稅降費政策，降低企業(yè)用電、用氣、物流等成本，有序推進“僵尸企業(yè)”處置。要健全體制機制，打造一批有國際競爭力的先進制造業(yè)集群，提升產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)能力和產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)代化水平�！痹诨I(lǐng)域，會議強調(diào)發(fā)展新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，不是傳統(tǒng)的鐵公機，而是能夠優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)，惠民生、補短板的領(lǐng)域。“加強戰(zhàn)略性、網(wǎng)絡(luò)型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，推進川藏鐵路等重大項目建設(shè)，穩(wěn)步推進通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，加快自然災(zāi)害防治重大工程實施，加強市政管網(wǎng)、城市停車場、冷鏈物流等建設(shè)，加快農(nóng)村公路、信息、水利等設(shè)施建設(shè)�！�與2018年中央經(jīng)濟工作會議一脈相承，2018年提出“加強人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加大城際交通、物流、市政基礎(chǔ)設(shè)施等投資力度，補齊農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)設(shè)施建設(shè)短板，加強自然災(zāi)害防治能力建設(shè)�！�
會議強調(diào)以消費穩(wěn)增長，釋放國內(nèi)市場潛力。會議提出“要強化民生導(dǎo)向，推動消費穩(wěn)定增長，切實增加有效投資，釋放國內(nèi)市場需求潛力�！薄耙l(fā)揮市場供給靈活性優(yōu)勢，深化醫(yī)療養(yǎng)老等民生服務(wù)領(lǐng)域市場化改革和對內(nèi)對外開放，增強多層次多樣化供給能力。”在中美貿(mào)易戰(zhàn)具有長期性和日益嚴(yán)峻性的背景下，世界經(jīng)濟見頂回落，外需面臨較大不確定性，必須形成強大的內(nèi)需。但是居民杠桿率從2008年的18.8%迅速攀升至2019年三季度的56.3%，醫(yī)療教育養(yǎng)老等社保水平不高，同時高端供給不足，消費短期難以大幅提高，有必要從縮小收入差距、增加高端供給、加大轉(zhuǎn)移支付、改善民生社保等方面提高消費水平。
8、金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革繼續(xù)深化，加快農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革
供給側(cè)改革的總基調(diào)保持不變，會議提出“在深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革上持續(xù)用力，確保經(jīng)濟實現(xiàn)量的合理增長和質(zhì)的穩(wěn)步提升”，與730政治局會議和2018年中央經(jīng)濟工作會議一以貫之。730政治局會議提出“緊緊圍繞“鞏固、增強、提升、暢通”八字方針，深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，提升產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)能力和產(chǎn)業(yè)鏈水平”；2018年中央經(jīng)濟工作會議指出：“堅持以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線不動搖，更多采取改革的辦法，更多運用市場化、法治化手段，在“鞏固、增強、提升、暢通”八個字上下功夫。”金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革仍將繼續(xù)深化，同時貨幣政策傳導(dǎo)更加重要。本次會議提出“深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，疏通貨幣政策傳導(dǎo)機制”，與730政治局會議保持一致，其提法是“推進金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，引導(dǎo)金融機構(gòu)增加對制造業(yè)、民營企業(yè)的中長期融資，把握好風(fēng)險處置節(jié)奏和力度”。此外，針對年內(nèi)豬肉供給不足導(dǎo)致CPI高企的問題，會議明確提出農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革，“要狠抓農(nóng)業(yè)生產(chǎn)保障供給，加快農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”。
2019年供改升級版穩(wěn)步推進�！办柟獭鼻捌诠└某晒�，截至2019年三季度，全國工業(yè)產(chǎn)能利用率為76.4%，比一季度提高0.5個百分點；商品房待售面積繼續(xù)下降2019年10月末商品房待售面積回落到2013年末水平，同時補短板投資持續(xù)高增長，1-10月生態(tài)保護和環(huán)境治理業(yè)、教育等短板領(lǐng)域投資同比分別增長37.4%和18.0%，分別比全部投資快32.2和12.8個百分點。“增強”微觀主體活力，2019年前三季度全國累計新增減稅降費17834億元，其中減稅15109億元和降費2725億元。“提升”產(chǎn)業(yè)鏈水平，前三季度工業(yè)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)增加值同比增長8.4%，增速快于規(guī)模以上工業(yè)2.8個百分點�！皶惩ā眹窠�(jīng)濟循環(huán)，形成國內(nèi)市場和生產(chǎn)主體、經(jīng)濟增長和就業(yè)擴大、金融和實體經(jīng)濟良性循環(huán)。1-9月全國每月實有市場主體增速均在12%以上；截至三季度末，全國實有市場主體1.19億戶。
9、加快國資國企改革，支持民營經(jīng)濟發(fā)展，發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用
國企改革方面，會議提出“要加快國資國企改革，推動國有資本布局優(yōu)化調(diào)整”，“要制定實施國企改革三年行動方案，提升國資國企改革綜合成效”。與2018年中央經(jīng)濟工作會議精神一致，2018年會議提出“要加快國資國企改革，堅持政企分開、政資分開和公平競爭原則，做強做優(yōu)做大國有資本，加快實現(xiàn)從管企業(yè)向管資本轉(zhuǎn)變，改組成立一批國有資本投資公司，組建一批國有資本運營公司，積極推進混合所有制改革，加快推動中國鐵路總公司股份制改造�！�
2019年我國國企改革在加快推進。2019年4月，國務(wù)院印發(fā)《改革國有資本授權(quán)經(jīng)營體制方案》，提出了優(yōu)化出資人代表機構(gòu)履職方式、分類開展授權(quán)放權(quán)、加強企業(yè)行權(quán)能力建設(shè)等重要舉措。6月，中國鐵路總公司改制成立中國國家鐵路集團有限公司在京掛牌，公司注冊資本為17395億元。1-9月全國中央企業(yè)各級企業(yè)新增混合所有制企業(yè)超過600戶。
民營經(jīng)濟方面，會議提出“要完善產(chǎn)權(quán)制度和要素市場化配置，健全支持民營經(jīng)濟發(fā)展的法治環(huán)境，完善中小企業(yè)發(fā)展的政策體系”，“優(yōu)化民營經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境”，與2018年中央經(jīng)濟工作會議精神一致，均強調(diào)優(yōu)化制度環(huán)境、保護產(chǎn)權(quán)，但本次會議更進一步強調(diào)保護中小企業(yè)的發(fā)展。2018年中央經(jīng)濟工作會議提出“要支持民營企業(yè)發(fā)展，營造法治化制度環(huán)境，保護民營企業(yè)家人身安全和財產(chǎn)安全”。在融資方面，本次會議專門提出增強對民營和小微企業(yè)的融資支持，與730政治局會議表述一致。本次會議提出“增加制造業(yè)中長期融資，更好緩解民營和中小微企業(yè)融資難融資貴問題”。730政治局會議提出：“采取具體措施支持民營企業(yè)發(fā)展，建立長效機制解決拖欠賬款問題”，“引導(dǎo)金融機構(gòu)增加對制造業(yè)、民營企業(yè)的中長期融資”。
放開市場準(zhǔn)入方面，會議延續(xù)2018年中央經(jīng)濟工作會議精神，強調(diào)發(fā)揮市場的資源配置作用，同時加快市場開放，尤其突出醫(yī)療養(yǎng)老等民生領(lǐng)域開放。本次政治局會議強調(diào)“要發(fā)揮市場供給靈活性優(yōu)勢，深化醫(yī)療養(yǎng)老等民生服務(wù)領(lǐng)域市場化改革和對內(nèi)對外開放”，相比2018年中央經(jīng)濟工作會議表述在開放領(lǐng)域上更加明確。2018年會議提出“大幅減少政府對資源的直接配置，強化事中事后監(jiān)管，凡是市場能自主調(diào)節(jié)的就讓市場來調(diào)節(jié)，凡是企業(yè)能干的就讓企業(yè)干”。
10、城市群都市圈建設(shè)將加快，京津冀、長三角、粵港澳三大地區(qū)定位打造世界級創(chuàng)新平臺和增長極
城市群都市圈建設(shè)有望加快，推進中國高質(zhì)量發(fā)展和區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展。會議提出“加快落實區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略”“提高中心城市和城市群綜合承載能力”。經(jīng)濟、產(chǎn)業(yè)、人口等向城市群和都市圈集聚是人類發(fā)展的一般趨勢。以中心城市為引領(lǐng)的都市圈城市群更具生產(chǎn)效率，更節(jié)約土地、能源，是支撐中國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的主要平臺，是落實區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展戰(zhàn)略的主要載體，是中國當(dāng)前以及未來發(fā)展的重點。2018年11月，中共中央、國務(wù)院《關(guān)于建立更加有效的區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展新機制的意見》要求，建立以中心城市引領(lǐng)城市群發(fā)展、城市群帶動區(qū)域發(fā)展新模式，推動區(qū)域板塊之間融合互動發(fā)展。當(dāng)前19個城市群以25%的土地集聚75%人口，創(chuàng)造88%的GDP，其中城鎮(zhèn)人口占比78%。由于多數(shù)城市群建設(shè)不成熟，中央把培育現(xiàn)代都市圈是城市群建設(shè)的突破口和抓手。2019年2月，國家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于培育發(fā)展現(xiàn)代化都市圈的指導(dǎo)意見》，要求以同城化為方向建設(shè)1小時通勤圈。當(dāng)前24個千萬級大都市圈以全國6.7%的土地集聚約33%的常住人口，創(chuàng)造約54%的GDP。
京津冀、長三角、粵港澳三大地區(qū)定位打造世界級創(chuàng)新平臺和增長極。會議提出，“推進京津冀協(xié)同發(fā)展、長三角一體化發(fā)展、粵港澳大灣區(qū)建設(shè)，打造世界級創(chuàng)新平臺和增長極。”“一帶一路”建設(shè)、京津冀協(xié)同發(fā)展、長江經(jīng)濟帶發(fā)展、粵港澳大灣區(qū)建設(shè)、長三角一體化是當(dāng)前我國區(qū)域發(fā)展重大戰(zhàn)略。其中，京津冀、長三角、粵港澳三大地區(qū)以全國5%的土地面積集聚了23.3%的人口，創(chuàng)造了39.3%的GDP，是中國經(jīng)濟發(fā)展最活躍、開放程度最高、創(chuàng)新能力最強的地區(qū)，中國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展、中國參與國際經(jīng)濟合作與競爭均需要三大地區(qū)引領(lǐng)。根據(jù)區(qū)域情況和中央要求，京津冀側(cè)重協(xié)同發(fā)展，粵港澳著重全面開放和“一國兩制”，長三角強調(diào)共商共建共治共享共贏的一體化和高質(zhì)量發(fā)展。具體來看，粵港澳的五大戰(zhàn)略定位是：充滿活力的世界級城市群、具有全球影響力的國際科技創(chuàng)新中心、“一帶一路”建設(shè)的重要支撐、內(nèi)地與港澳深度合作示范區(qū)、宜居宜業(yè)宜游的優(yōu)質(zhì)生活圈。長三角的五大戰(zhàn)略定位為：全國發(fā)展強勁活躍增長極、全國高質(zhì)量發(fā)展樣板區(qū)、率先基本實現(xiàn)現(xiàn)代化引領(lǐng)區(qū)、區(qū)域一體化發(fā)展示范區(qū)以及新時代改革開放新高地。
11、繼續(xù)推動全方位對外開放，明確提出降低關(guān)稅水平，積極參與世貿(mào)組織改革和全球治理變革
會議強調(diào)實施更深層次的對外開放，明確提出降低關(guān)稅水平、主動參與全球經(jīng)濟治理變革。會議提出“對外開放要繼續(xù)往更大范圍、更寬領(lǐng)域、更深層次的方向走，加強外商投資促進和保護，繼續(xù)縮減外商投資負(fù)面清單。推動對外貿(mào)易穩(wěn)中提質(zhì)，引導(dǎo)企業(yè)開拓多元化出口市場。要降低關(guān)稅總水平。要主動參與全球經(jīng)濟治理變革，積極參與世貿(mào)組織改革，加快多雙邊自貿(mào)協(xié)議談判�！敝醒虢�(jīng)濟工作會議層面首次提出“降低關(guān)稅水平”。當(dāng)前我國算數(shù)平均關(guān)稅和加權(quán)平均關(guān)稅分別為7.5%和4%，高于美國水平。WTO上訴機制在2019年12月11日已經(jīng)停擺，中方積極維護多邊貿(mào)易體制，正積極參與到WTO改革中。
2018-2019年我們系統(tǒng)研究中美貿(mào)易摩擦，提出鮮明的觀點“中美貿(mào)易摩擦具有長期性和日益嚴(yán)峻性”“中美貿(mào)易摩擦的本質(zhì)是在位霸權(quán)國家對新興崛起國家的戰(zhàn)略遏制”“應(yīng)對中美貿(mào)易摩擦最好的方式改革開放”。2019年對外開放碩果累累，營商環(huán)境持續(xù)改善。2019年3月，新外商投資法通過；6月，G20峰會，習(xí)近平主席提出“加快形成對外開放新局面”，提出進一步開放市場、主動擴大進口、持續(xù)改善營商環(huán)境、全面實施平等待遇和大力推動經(jīng)貿(mào)談判5個方面多項重大舉措；同月《外商投資準(zhǔn)入特別管理措施(負(fù)面清單)(2019年版)》發(fā)布，進一步擴大農(nóng)業(yè)、采礦業(yè)、制造業(yè)、服務(wù)業(yè)開放，清單條目自48條縮減至40條，縮減比例16.7%，自2019年7月30日起施行。7月國務(wù)院金融委宣布推出11條金融業(yè)對外開放措施，債權(quán)市場和銀行保險業(yè)開放加速。8月，上海自貿(mào)試驗區(qū)臨港新片區(qū)正式設(shè)立，全國范圍內(nèi)新設(shè)6個自由貿(mào)易試驗區(qū)。9月，取消了合格境外機構(gòu)投資者（QFII）和人民幣合格境外機構(gòu)投資者（RQFII）投資額度限制。世界銀行《2020營商環(huán)境報告》中，中國排名全球第31位，較上年大幅提高15名。其中，中國在執(zhí)行合同、獲得電力、登記財產(chǎn)和保護少數(shù)投資者方面排名均好于美國，世界排名分別為5/190、12/190、28/190和28/190。11月，國家發(fā)展改革委、商務(wù)部發(fā)布《市場準(zhǔn)入負(fù)面清單（2019年版）》，放開“養(yǎng)老機構(gòu)設(shè)立許可”“社會福利機構(gòu)設(shè)置許可”等措施，共列入事項131項，相比2018年版負(fù)面清單減少事項20項，縮減比例13%。
12、完善資本市場基礎(chǔ)制度，創(chuàng)業(yè)板和新三板改革提上日程，激發(fā)中小企業(yè)活力
會議聚焦創(chuàng)業(yè)板和新三板改革，強調(diào)完善資本市場基礎(chǔ)制度，引導(dǎo)銀行和保險業(yè)回歸本源。會議強調(diào)“完善資本市場基礎(chǔ)制度，提高上市公司質(zhì)量，健全退出機制，穩(wěn)步推進創(chuàng)業(yè)板和新三板改革”，科創(chuàng)板順利推出后，下階段資本市場建設(shè)將聚焦于創(chuàng)業(yè)板和新三板的改革。同時本次會議明確提出銀行業(yè)在資本市場中的重要作用，“引導(dǎo)大銀行服務(wù)重心下沉，推動中小銀行聚焦主責(zé)主業(yè)，深化農(nóng)村信用社改革，引導(dǎo)保險公司回歸保障功能。”
注冊制市場化經(jīng)驗有望率先推廣至創(chuàng)業(yè)板。創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板均關(guān)注中小企業(yè)成長，需要更具包容的制度設(shè)計�？苿�(chuàng)板試點注冊制實際運行5個月以來，積累寶貴經(jīng)驗：一是上市標(biāo)準(zhǔn)多元化，目前已有3家未盈利企業(yè)、1家同股不同權(quán)企業(yè)、1家紅籌企業(yè)過會，有力支持信息技術(shù)、生物、新材料等新經(jīng)濟發(fā)展。二是審核權(quán)下放交易所，審核時間從受理到上會平均135天，上市公司迅速擴容到65家。三是定價市場化，新股定價不受23倍市盈率限制、上市后的漲跌幅限制較少，給予市場博弈空間，促使炒作熱度減退、股票估值迅速回歸理性區(qū)間，科創(chuàng)板平均市盈率從開市首日的73倍降至12月12日的53倍。四是強化信息披露，退市市場化。短期來看，創(chuàng)業(yè)板改革將涉及發(fā)行、并購、再融資等一攬子政策利好，此前證監(jiān)會已放寬創(chuàng)業(yè)板重組上市的政策限制，擬取消創(chuàng)業(yè)板非公開發(fā)行股票連續(xù)兩年盈利的條件，本次會議強化了在創(chuàng)業(yè)板推廣注冊制的市場預(yù)期。長期來看，創(chuàng)業(yè)板改革為全面推廣注冊制探路。12月11日，《深圳市建設(shè)中國特色社會主義先行示范區(qū)的行動方案（2019-2025年）》提到“積極推動創(chuàng)業(yè)板注冊制改革早日落地，做好深市全面實施注冊制改革的準(zhǔn)備工作”。
新三板全面改革，激發(fā)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活力。10月25日，證監(jiān)會公布新三板改革方案，設(shè)立精選層，建立轉(zhuǎn)板上市機制，公開發(fā)行，引入公募基金，配套差異化交易、投資者適當(dāng)性體系。新三板市場是多層次資本市場的重要一環(huán)，激發(fā)新三板活力，只有中國的多層次資本市場發(fā)展起來，金融體系才能夠支撐中國的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的浪潮，支撐中國的高質(zhì)量發(fā)展。
金融體制改革，不僅包括多層次資本市場改革，背后涉及尊重市場主體、法治環(huán)境改善、直接融資比重提高、金融體系升級、國家治理現(xiàn)代化等，將成為未來改革方向。我們建議，要站在頂層設(shè)計高度審視注冊制及配套制度，以注冊制為抓手，重構(gòu)以信息披露為中心、以嚴(yán)格退市為后盾的市場生態(tài)，同時在立法、司法環(huán)節(jié)推進法律法規(guī)體系、懲處力度與投資者保護等外部環(huán)境改善。一是強化以信息披露為中心，提高上市公司質(zhì)量；二是積極發(fā)揮自律和社會力量參與監(jiān)督；三是推動《證券法》修訂，讓違法者付出沉重代價；四是完善投資者損害賠償機制；五是推及存量改革，建立無縫銜接的多層次資本市場；六是提高機構(gòu)投資者比例，吸引長期穩(wěn)定資金入市。
13、我們建議當(dāng)前供給側(cè)改革可借鑒國際成功經(jīng)驗和基本常識
供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革在國際上有很多成功的案例，最典型的是上世紀(jì)80年美國里根、英國撒切爾和德國科爾時期以及德日韓臺在增速換擋時期，面對內(nèi)憂外患，均通過成功實施供給側(cè)改革，實現(xiàn)了經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和再次騰飛，為經(jīng)濟轉(zhuǎn)型創(chuàng)新驅(qū)動、激發(fā)企業(yè)活力、新經(jīng)濟崛起、股票市場繁榮等奠定了堅實基礎(chǔ)。中國供給側(cè)改革能否成功很大程度上取決于尊重常識和規(guī)律。
供給側(cè)改革的理論基礎(chǔ)是供給經(jīng)濟學(xué)，興起于上世紀(jì)70、80年代，屬于古典主義的流派之一，主要思想是鼓勵市場競爭和減少行政干預(yù)及壟斷。
總結(jié)美國、英國、德國、日本、韓國等供給側(cè)改革的成功經(jīng)驗，可以得出的政策建議是：
1）大規(guī)模減稅，降低企業(yè)成本。
2）大規(guī)模放松行業(yè)管制和干預(yù)，打破壟斷，促進競爭，提升效率。
3）推動國企產(chǎn)權(quán)改革，引進市場機制，增加微觀主體市場活力。
4）嚴(yán)格控制貨幣供應(yīng)、通貨膨脹和資產(chǎn)價格泡沫，避免寄希望于貨幣刺激解決長期性和結(jié)構(gòu)性問題，飲鴆止渴。當(dāng)然，我們要把正常的逆周期調(diào)節(jié)和大水漫灌進行區(qū)分。
5）貨幣穩(wěn)健與發(fā)展多層次資本市場相結(jié)合，利于產(chǎn)能出清和新興行業(yè)的崛起。貨幣穩(wěn)健可以促進落后產(chǎn)能行業(yè)的出清和轉(zhuǎn)型升級。推動利率市場化、金融自由化和服務(wù)實體經(jīng)濟的多層次金融市場發(fā)展，可以為新興行業(yè)提供融資需求，促進新興行業(yè)快速崛起。
6）增加勞動力市場工資價格彈性，限制工會力量。
7）加大對中小企業(yè)和創(chuàng)新企業(yè)的支持力度。
8）削減社會福利開支和財政赤字，擴大公共產(chǎn)品市場化供給，精簡財政負(fù)擔(dān)冗余人員，財政支出主要用于減稅放水養(yǎng)魚、基建、重大基礎(chǔ)創(chuàng)新、軍事技術(shù)創(chuàng)新。
我們建議以六大改革為突破口開啟新時代新周期：百舸爭流，千帆競發(fā)。面對中美貿(mào)易摩擦、經(jīng)濟下行壓力加大、改革開放處在攻堅期等內(nèi)外部復(fù)雜嚴(yán)峻形勢，短期通過財政貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)促進經(jīng)濟平穩(wěn)運行，長期通過改革開放提升全要素生產(chǎn)率：一是放開汽車、金融、能源、電信、電力等基礎(chǔ)領(lǐng)域及醫(yī)療教育等服務(wù)業(yè)市場準(zhǔn)入，培育新的經(jīng)濟增長點。二是深化國企改革，以黑貓白貓的實用主義標(biāo)準(zhǔn)，落實競爭中性和所有制中性，消除所有制歧視。 三是建立居住導(dǎo)向的新住房制度和長效機制，關(guān)鍵是人地掛鉤和金融穩(wěn)定。四是中央政府加杠桿、轉(zhuǎn)移杠桿，讓微觀主體輕裝上陣，大規(guī)模減稅，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。 五是大力發(fā)展多層次資本市場，從間接融資到直接融資，發(fā)展PE、VC等。 六是當(dāng)務(wù)之急是調(diào)動地方政府和企業(yè)家積極性，給地方官員新的激勵機制，給民營企業(yè)家吃定心丸，事業(yè)都是人干的。
如果能夠推動新一輪改革開放，中國經(jīng)濟潛力巨大，未來最好的投機機會就在中國：
1）2018年中國人均GDP為9700美元，不到美國的1/6，發(fā)展?jié)摿薮螅?/P>
2）2018年中國城鎮(zhèn)化率59.6%，發(fā)達經(jīng)濟體大部分超過80%，城鎮(zhèn)化還有20個百分點空間；
3）中國GDP增速6%以上，是美國的3倍；
4）中國14億人，擁有全球最大的市場和最大的中等收入群體（4億人群），美國3.2億人，日本1.3億人，德國8000萬人，全球77億人；
5）中國的勞動力資源近9億人，就業(yè)人員7億多，受過高等教育和職業(yè)教育的高素質(zhì)人才有1.7億，每年大學(xué)畢業(yè)生有800多萬，人口紅利轉(zhuǎn)向人才紅利；
6）中國創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)十分活躍，新經(jīng)濟獨角獸企業(yè)數(shù)僅次于美國，中美獨角獸企業(yè)占全球70%。 本文首發(fā)于微信公眾號：澤平宏觀。文章內(nèi)容屬作者個人觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險請自擔(dān)。
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