本周，一些疫情較輕的地區(qū)已陸續(xù)開始復(fù)產(chǎn)復(fù)工，但大多數(shù)行業(yè)仍處于遠(yuǎn)程辦公狀態(tài)。這場新冠肺炎引發(fā)的疫情還要持續(xù)多久？對經(jīng)濟(jì)和相關(guān)行業(yè)究竟會帶來怎樣的影響？幫扶政策能多大程度上緩解疫情對企業(yè)的負(fù)面影響？證券時報·數(shù)據(jù)寶近日獨(dú)家獲得德勤企業(yè)咨詢信用風(fēng)險管理團(tuán)隊關(guān)于本次疫情對中小企業(yè)影響的預(yù)測數(shù)據(jù)。

　　根據(jù)德勤企業(yè)咨詢信用風(fēng)險管理團(tuán)隊預(yù)測，“新冠肺炎”疫情對經(jīng)濟(jì)的負(fù)面沖擊會比“非典”影響更大，企業(yè)需要更長時間恢復(fù)：

　　1、企業(yè)至少需要五個月時間從本次新冠疫情中恢復(fù)，尤其是對湖北地區(qū)的經(jīng)濟(jì)影響或?qū)⒊掷m(xù)至2020年8月；

　　2、預(yù)計非湖北地區(qū)餐飲、酒店、旅游和交通運(yùn)輸行業(yè)2020年的營業(yè)收入同比降幅超10%，湖北地區(qū)超20%；

　　3、在無外部支持的條件下，約有20%~30%的企業(yè)在2020年上半年現(xiàn)金流枯竭；如政府給與一定扶持政策，則絕大部分企業(yè)生存機(jī)率將得到極大改善；

　　4、非湖北地區(qū)約有20%~30%的企業(yè)信用風(fēng)險水平提升，湖北地區(qū)約有35%~55%。

　　疫情的經(jīng)濟(jì)影響何時結(jié)束？

　　非典爆發(fā)時期，從2003年4月中旬實(shí)施隔離到5月中下旬復(fù)工用時一個多月，參考這個時限，德勤企業(yè)咨詢信用風(fēng)險管理團(tuán)隊假設(shè)非湖北地區(qū)本次疫情的帶來的經(jīng)濟(jì)大面積停滯將持續(xù)至2月底，湖北地區(qū)由于疫情嚴(yán)重，停滯期延續(xù)至3月底。

　　經(jīng)濟(jì)方面來看，非典時期中國經(jīng)濟(jì)處于飛速增長期，各類利好因素疊加，“非典”的出現(xiàn)并沒有阻斷2003年經(jīng)濟(jì)上行的大趨勢。受疫情影響程度最深餐飲業(yè)和交通運(yùn)輸業(yè)的收入分別歷時3個月和4個月恢復(fù)到疫前水平。

　　當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)環(huán)境與2003年相比變化較大，由于受到經(jīng)濟(jì)下行和人力成本上升等因素的疊加影響，新冠肺炎疫情對餐飲、酒店、旅游和交通運(yùn)輸行業(yè)的影響將比“非典”的影響更大，企業(yè)需要更長時間恢復(fù)；德勤企業(yè)咨詢信用風(fēng)險管理團(tuán)隊認(rèn)為新冠肺炎需要5個月時間恢復(fù)至疫情前水平。

　　疫情對企業(yè)營收影響如何？

　　非典對經(jīng)濟(jì)影響程度最深的2003年5月，餐飲酒店行業(yè)和交通運(yùn)輸業(yè)的營業(yè)收入下降幅度均在50%左右。以此為參考，德勤企業(yè)咨詢信用風(fēng)險管理團(tuán)隊預(yù)計2月份非湖北地區(qū)的餐飲、酒店、旅游及交通運(yùn)輸行業(yè)的營收下降幅度約在50%左右，湖北地區(qū)降幅約為75%至90%。

　　基于上述預(yù)測并結(jié)合企業(yè)財報的歷史數(shù)據(jù)，德勤企業(yè)咨詢信用風(fēng)險管理團(tuán)隊估算出2020年受疫情影響沖擊較大的餐飲、酒店、旅游和交通運(yùn)輸行業(yè)的營業(yè)收入情況如下：

　　非湖北地區(qū)企業(yè)2020年營業(yè)收入平均為2019年的85%，同比下降約15%；湖北地區(qū)（一般情景）企業(yè)2020年營業(yè)收入約為2019年的78%，同比下降約22%；湖北地區(qū)（極端情景）企業(yè)2020年營業(yè)收入約為2019年的66%，同比下降約34%。

　　疫情對企業(yè)的影響直接作用到了股市。數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計，自實(shí)施隔離開始，上證指數(shù)于2003年4月16日開始連續(xù)8個交易日大跌7.98%，其中，休閑服務(wù)業(yè)指數(shù)和交通運(yùn)輸業(yè)指數(shù)分別下跌10.36%和9.33%，跌幅居前。

　　疫情下企業(yè)能支撐多久？

　　根據(jù)上述營收估算，大部分企業(yè)2020年收入都將面臨同比10%以上幅度的下降；如果所需支付的員工薪酬、各項(xiàng)稅費(fèi)，償還金融機(jī)構(gòu)的剛性債務(wù)規(guī)模和時間要求仍與疫情前水平相當(dāng)，短期內(nèi)，部分企業(yè)將面臨極大的資金流動性壓力。

　　數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計，2003年非典期間，A股休閑服務(wù)業(yè)上市公司上半年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比下滑84.72%，交運(yùn)運(yùn)輸業(yè)上市公司同比下滑24.87%，中小企業(yè)受到的沖擊更大。

　　德勤企業(yè)咨詢信用風(fēng)險管理團(tuán)隊通過模型對企業(yè)現(xiàn)金流進(jìn)行逐月預(yù)測，進(jìn)而推算企業(yè)資金枯竭時間點(diǎn)，即企業(yè)的最短生存期。

　　測算結(jié)果顯示，若無政策干預(yù)，餐飲、酒店、旅游業(yè)中非湖北地區(qū)約有17.65%企業(yè)，湖北地區(qū)預(yù)計約有26.47%至29.41%的企業(yè)在2020年上半年資金枯竭；流動性枯竭企業(yè)增速將在4月份達(dá)到峰值。

　　交通運(yùn)輸行業(yè)中非湖北地區(qū)約有14.04%的企業(yè)，湖北地區(qū)預(yù)計約有22.81%至26.32%的企業(yè)在2020年上半年資金枯竭，大部分在2020年4月至6月出現(xiàn)。

　　為應(yīng)對企業(yè)生存壓力，中央和各級地方政府紛紛出臺了各項(xiàng)優(yōu)惠幫扶政策。中共中央政治局常務(wù)委員會2月12日的會議指出，要保持穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度，對防疫物資生產(chǎn)企業(yè)加大優(yōu)惠利率信貸支持力度，對受疫情影響較大的地區(qū)、行業(yè)和企業(yè)完善差異化優(yōu)惠金融服務(wù)。由此可見，受損較嚴(yán)重的餐飲、酒店、旅游和交通運(yùn)輸行業(yè)短期債務(wù)壓力及再融資壓力應(yīng)能得到一定緩解。

　　假設(shè)金融機(jī)構(gòu)對受到疫情影響較重的行業(yè)進(jìn)行再融資借新還舊，或?qū)ν�滯期和恢�?fù)期的到期債務(wù)進(jìn)行展期，至恢復(fù)期結(jié)束后償還，或債務(wù)免除，則企業(yè)的生存狀況將得到極大改善。

　　根據(jù)德勤企業(yè)咨詢信用風(fēng)險管理團(tuán)隊的模型測算，經(jīng)政策緩釋，2020年上半年餐飲、酒店、旅游業(yè)現(xiàn)金流枯竭的企業(yè)占比將大大降低，非湖北地區(qū)從17.65%降低為5.88%；湖北地區(qū)企業(yè)在一般情景下從26.47%降低為5.88%，極端情景從29.41%降低為11.76%，情況有了極大改善。

　　同理，政策緩釋對交通運(yùn)輸行業(yè)的改善幅度較餐飲、酒店、旅游業(yè)更大，湖北地區(qū)極端情景下現(xiàn)金流枯竭企業(yè)占比從26.32%下降為1.75%；湖北地區(qū)一般情景從22.81%下降為1.75%，非湖北地區(qū)將從14.04%降為0。交通運(yùn)輸行業(yè)受益更多的原因，與其人力成本占現(xiàn)金流流入比例相較于餐飲酒店旅游業(yè)更低，短期資金壓力受短期債務(wù)影響更大相關(guān)。

　　疫情下企業(yè)風(fēng)險水平影響幾何？

　　企業(yè)在遭遇現(xiàn)金流動性壓力后，可能導(dǎo)致違約，或通過裁員等方式緩解資金壓力，預(yù)計企業(yè)信用風(fēng)險激增。根據(jù)德勤企業(yè)咨詢信用風(fēng)險管理團(tuán)隊智慧債券產(chǎn)品中所構(gòu)建的上市公司和公開發(fā)債企業(yè)的主體評級模型的評估，由于受到疫情沖擊，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險出現(xiàn)評級下調(diào)的機(jī)構(gòu)占比如下圖所示：

　　在無政策干預(yù)影響下，超過一半的企業(yè)的信用水平將受到負(fù)面沖擊影響，在湖北地區(qū)的極端情景下，近70%的企業(yè)信用評級下調(diào)，但絕大部分企業(yè)的信用評級下調(diào)幅度較小，若經(jīng)營得當(dāng)可以在較短時間內(nèi)恢復(fù)。

　　若有政策干預(yù)，整個行業(yè)的信用狀況均將得到極大改善，評級不變的機(jī)構(gòu)占比大幅提升，三種情景下的提升比例均超過30%，同時絕大部分的企業(yè)的負(fù)面沖擊也將相對有限，避免進(jìn)入惡性循環(huán)。

　　無論是否有政策干預(yù)，湖北地區(qū)仍有企業(yè)面臨較大幅度的評級下調(diào)（下調(diào)4個等級），若信用評級連降三級或以上，企業(yè)極可能出現(xiàn)再融資受阻，并可能遭遇信用水平降低、再融資受阻的惡性循環(huán)。

　　交通運(yùn)輸企業(yè)整體信用水平較好，自身行業(yè)風(fēng)險低于餐飲酒店旅游業(yè)，抗風(fēng)險能力優(yōu)于餐飲酒店旅游業(yè)。在此次疫情的負(fù)面沖擊下，信用水平變化基本可控制在兩個等級以內(nèi)。若無政策干預(yù)，非湖北地區(qū)約有一半的企業(yè)面臨信用評級下調(diào)的沖擊，但若政府有相關(guān)政策干預(yù)，則該比例快速降至16%；對湖北地區(qū)企業(yè)，在無政策干預(yù)下，60%以上的企業(yè)將面臨負(fù)面沖擊，政策干預(yù)可將該比例降低至40%以下。

　　撇開經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響，在疫情期間，人的生活習(xí)慣，企業(yè)的工作模式都在發(fā)生重大轉(zhuǎn)變，線上生活和線上辦公會加速企業(yè)線上化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，諸如精簡人員、提高效率、降低成本。不久的將來，新一批線上模式的企業(yè)或?qū)⑨绕�，我們拭目以待�?/P>

　　  

    本文首發(fā)于微信公眾號：數(shù)據(jù)寶。文章內(nèi)容屬作者個人觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險請自擔(dān)。