受疫情擴(kuò)散影響，全球市場(chǎng)大崩盤之后，終于迎來了央行對(duì)市場(chǎng)的愛。

　　13日下午，央行發(fā)布通知， 決定于2020年3月16日定向降準(zhǔn)，釋放長(zhǎng)期資金5500億元。

　　此事在預(yù)期之內(nèi)，3月10日召開的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出要抓緊出臺(tái)普惠金融定向降準(zhǔn)措施，并額外加大對(duì)股份制銀行的降準(zhǔn)力度。

　　基金君整理了5大要點(diǎn)。

　　1、定向降準(zhǔn)來了。釋放長(zhǎng)期資金5500億元

　　為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，降低社會(huì)融資實(shí)際成本，中國(guó)人民銀行決定于2020年3月16日實(shí)施普惠金融定向降準(zhǔn)，對(duì)達(dá)到考核標(biāo)準(zhǔn)的銀行定向降準(zhǔn)0.5至1個(gè)百分點(diǎn)。在此之外，對(duì)符合條件的股份制商業(yè)銀行再額外定向降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)，支持發(fā)放普惠金融領(lǐng)域貸款。以上定向降準(zhǔn)共釋放長(zhǎng)期資金5500億元。

　　2、不搞大水漫灌

　　中國(guó)人民銀行實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，更加靈活適度，把支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展放到更加突出的位置，不搞大水漫灌，兼顧內(nèi)外平衡，保持流動(dòng)性合理充裕，貨幣信貸、社會(huì)融資規(guī)模增長(zhǎng)同經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。

　　3、此次定向降準(zhǔn)如何支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展？

　　此次定向降準(zhǔn)釋放長(zhǎng)期資金5500億元，其中對(duì)達(dá)到普惠金融定向降準(zhǔn)考核標(biāo)準(zhǔn)的銀行釋放長(zhǎng)期資金4000億元，對(duì)符合條件的股份制商業(yè)銀行再額外定向降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)釋放長(zhǎng)期資金1500億元。

　　此次定向降準(zhǔn)釋放長(zhǎng)期資金有效增加銀行支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定資金來源，每年還可直接降低相關(guān)銀行付息成本約85億元，通過銀行傳導(dǎo)有利于促進(jìn)降低小微、民營(yíng)企業(yè)貸款實(shí)際利率，直接支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。此次定向降準(zhǔn)兼顧主動(dòng)推動(dòng)和事后激勵(lì)，用市場(chǎng)化改革辦法疏通貨幣政策傳導(dǎo)，有利于激發(fā)市場(chǎng)主體活力，進(jìn)一步發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

　　4、此次普惠金融定向降準(zhǔn)的具體內(nèi)容是什么？

　　答：人民銀行自2018年起建立普惠金融定向降準(zhǔn)年度考核制度，對(duì)普惠金融領(lǐng)域貸款占比達(dá)到一定比例的大中型商業(yè)銀行給予0.5個(gè)百分點(diǎn)或1.5個(gè)百分點(diǎn)的準(zhǔn)備金率優(yōu)惠。普惠金融領(lǐng)域貸款包括農(nóng)戶生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)貸款、建檔立卡貧困人口消費(fèi)貸款、助學(xué)貸款、創(chuàng)業(yè)擔(dān)保貸款、個(gè)體工商戶經(jīng)營(yíng)性貸款、小微企業(yè)主經(jīng)營(yíng)性貸款、單戶授信小于1000萬的小型企業(yè)貸款、單戶授信小于1000萬的微型企業(yè)貸款。

　　考核對(duì)象包括大型銀行、股份制銀行、城商行、較大的農(nóng)商行和外資銀行。近期人民銀行完成了2019年度考核，一些達(dá)標(biāo)銀行由原來沒有準(zhǔn)備金率優(yōu)惠變?yōu)榈玫?.5個(gè)百分點(diǎn)準(zhǔn)備金率優(yōu)惠，另一些銀行由原來得到0.5個(gè)百分點(diǎn)優(yōu)惠變?yōu)榈玫?.5個(gè)百分點(diǎn)優(yōu)惠，總的看，對(duì)這些達(dá)標(biāo)銀行定向降準(zhǔn)了0.5至1個(gè)百分點(diǎn)。

　　5、對(duì)符合條件的股份制商業(yè)銀行再額外定向降準(zhǔn)是出于什么考慮？

　　以股份制商業(yè)銀行為代表的中型銀行是我國(guó)銀行體系的重要組成部分�？紤]到去年人民銀行已對(duì)符合條件的農(nóng)商行和城商行實(shí)施過定向降準(zhǔn)，此次普惠金融定向降準(zhǔn)中所有大型商業(yè)銀行都將得到1.5個(gè)百分點(diǎn)的準(zhǔn)備金率優(yōu)惠。

　　為發(fā)揮定向降準(zhǔn)的正向激勵(lì)作用，支持股份制銀行發(fā)放普惠金融領(lǐng)域貸款，同時(shí)優(yōu)化“三檔兩優(yōu)”存款準(zhǔn)備金率框架，此次對(duì)得到0.5個(gè)百分點(diǎn)準(zhǔn)備金率優(yōu)惠的股份制商業(yè)銀行再額外定向降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)要求將降準(zhǔn)資金用于發(fā)放普惠金融領(lǐng)域貸款，并且貸款利率明顯下降，從而加大對(duì)小微、民營(yíng)企業(yè)等普惠金融領(lǐng)域的信貸支持力度。

　　降準(zhǔn)在預(yù)期之內(nèi)

　　方正證券(601901,股吧)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家顏色表示，由于今年春節(jié)較早，原定2月份進(jìn)行定向降準(zhǔn)。后因突發(fā)疫情而有所推遲。因此在三月份推出普惠金融定向降準(zhǔn)是期待已久的計(jì)劃內(nèi)政策。

　　為更好發(fā)揮專項(xiàng)再貸款再貼現(xiàn)政策作用，支持疫情防控保供和企業(yè)紓困發(fā)展，3月10日召開的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出要進(jìn)一步把政策落到位，適當(dāng)下放信用貸款審批權(quán)限，加強(qiáng)審計(jì)監(jiān)督等措施。

　　此外，會(huì)議還提出抓緊出臺(tái)普惠金融定向降準(zhǔn)措施，并額外加大對(duì)股份制銀行的降準(zhǔn)力度，促進(jìn)商業(yè)銀行加大對(duì)小微企業(yè)、個(gè)體工商戶貸款支持，幫助復(fù)工復(fù)產(chǎn)，推動(dòng)降低融資成本。

　　首提額外加大股份行降準(zhǔn)力度

　　普惠金融定向降準(zhǔn)政策于2018年實(shí)施，聚焦單戶授信500萬元以下的小微企業(yè)貸款、個(gè)體工商戶和小微企業(yè)主經(jīng)營(yíng)性貸款以及農(nóng)戶生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、創(chuàng)業(yè)擔(dān)保、建檔立卡貧困人口、助學(xué)等貸款。2019年起，央行進(jìn)一步降低定向降準(zhǔn)門檻，將普惠金融定向降準(zhǔn)小型和微型企業(yè)貸款考核標(biāo)準(zhǔn)由“單戶授信小于500萬元”調(diào)整為“單戶授信小于1000萬元”。

　　值得注意的是，這是央行實(shí)施“三檔兩優(yōu)”政策以來，首次提出額外加大對(duì)股份制銀行的降準(zhǔn)力度。

　　為何此次額外“關(guān)照”股份制銀行？

　　中國(guó)民生銀行(600016,股吧)首席研究員溫彬認(rèn)為，股份制銀行體制機(jī)制相對(duì)比較靈活，從客戶定位來看，以中小型企業(yè)為主，在當(dāng)前支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，特別是支持中小微企業(yè)方面，有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)；另外，股份制銀行產(chǎn)品服務(wù)比較多元化，因此，此次專門提及對(duì)股份制銀行加大降準(zhǔn)力度，是要發(fā)揮股份制銀行支持中小微企業(yè)的比較優(yōu)勢(shì)。

　　另外，貸款臨時(shí)性延期還本付息、疫情期間逾期罰息減免等一系列紓困措施實(shí)施后，難免對(duì)銀行盈利水平和資產(chǎn)質(zhì)量產(chǎn)生影響。而相對(duì)于大型銀行而言，股份制銀行更需要額外降準(zhǔn)等政策支持，從而實(shí)現(xiàn)更好地防控風(fēng)險(xiǎn)，提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。

　　而此前，股份制銀行并不在央行再貸款支持之列。比如央行2月初推出的3000億元再貸款，主要通過六大商業(yè)銀行、國(guó)開行、農(nóng)發(fā)行、進(jìn)出口銀行及十省市地方法人銀行向企業(yè)發(fā)放貸款，從央行獲得的再貸款利率為1.65%。另外，2月25日召開的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出，增加再貸款、再貼現(xiàn)額度5000億元，重點(diǎn)用于中小銀行加大對(duì)中小微企業(yè)的信貸支持。

　　光大證券(601788,股吧)銀行業(yè)首席分析師王一峰認(rèn)為，相對(duì)于大型商業(yè)銀行而言，股份制銀行一方面同業(yè)負(fù)債占比高，另一方面一般性存款中主動(dòng)負(fù)債（含結(jié)構(gòu)性存款、同業(yè)存單、協(xié)議存款等）占比也較高。主動(dòng)性高成本負(fù)債占比今年以來依舊呈現(xiàn)攀升態(tài)勢(shì)，降準(zhǔn)有助于部分緩解股份制銀行資金端成本壓力。

　　降準(zhǔn)之后還會(huì)有降息嗎？

　　方正證券首席顏色稱，3月16日（星期一）有可能進(jìn)行MLF利率下調(diào)，全年或還將有兩次全面降準(zhǔn)的機(jī)會(huì)。

　　各國(guó)央行紛紛降息或加大量化寬松力度，全球進(jìn)入貨幣寬松，且美國(guó)再次降息較為確定，我國(guó)貨幣政策降息空間完全打開。雖然國(guó)內(nèi)疫情高峰已過并逐步得到控制，但國(guó)內(nèi)股市仍然受到海外市場(chǎng)暴跌的沖擊震蕩下行。

　　我們認(rèn)為，穩(wěn)定股市是央行目前貨幣政策的重要訴求，若國(guó)內(nèi)股市持續(xù)下跌，MLF利率在下周降低10個(gè)BP的可能將增大。其中一年期MLF或降低10個(gè)BP，五年期降低5個(gè)BP。為了進(jìn)一步降低融資成本，支持企業(yè)順利度過疫情沖擊，總體上貨幣政策將保持更加合理充裕，今年或還仍將有兩次全面降準(zhǔn)的機(jī)會(huì)。

　　中信研報(bào)指出，伴隨新冠疫情近期在全球蔓延的趨勢(shì)有所加劇，美聯(lián)儲(chǔ)在3月初緊急降息，全球央行預(yù)計(jì)將面臨新一輪的“降息潮”。而在新冠疫情的沖擊下，我國(guó)央行也將繼續(xù)積極予以應(yīng)對(duì)。我們預(yù)計(jì)最早在3月16日，本月中旬可能有一次定期的MLF操作，預(yù)計(jì)屆時(shí)MLF利率大概率將下降5個(gè)基點(diǎn)至3.10%，以引導(dǎo)本月的LPR利率進(jìn)一步下降，幫助降低企業(yè)資金成本。

　　國(guó)泰君安指出，展望3月份及后續(xù)幾個(gè)月，復(fù)工錯(cuò)位漲價(jià)并不會(huì)導(dǎo)致CPI、PPI壓力很大，CPI將逐步下行，而PPI也維持低位，甚至有些通縮的風(fēng)險(xiǎn)。需關(guān)注全球疫情對(duì)油價(jià)等大宗商品價(jià)格的影響。

　　通脹不是主要矛盾，而且通脹壓力也不大，在政策方面，CPI和PPI的下行使得貨幣政策打開更多操作空間。預(yù)計(jì)中國(guó)央行3月份定向降準(zhǔn)50bp，并下調(diào)MLF10bp，甚至不排除直接下調(diào)存款基準(zhǔn)利率的可能。

　　對(duì)A股有何影響？

　　降準(zhǔn)消息發(fā)布后，富時(shí)中國(guó)A50由跌轉(zhuǎn)漲，從跌超0.3%轉(zhuǎn)漲至1%。

　　顏色表示，從效果來看，此次定向降準(zhǔn)屬于“加量版”，釋放長(zhǎng)期資金5500億元，在當(dāng)前全球股市震蕩的情況下，既有助于保障市場(chǎng)充足的流動(dòng)性，也有利于穩(wěn)定投資者信心。

　　據(jù)騰訊財(cái)訊統(tǒng)計(jì)，央行歷次降準(zhǔn)后滬指漲跌幅情況如下。

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