美國推史無前例的刺激方案，中國版的寬松也正在開始。

　　全球新冠肺炎確診病例超70萬，海外金融市場動(dòng)蕩不安，中國央行剛剛出手， 7天期逆回購中標(biāo)利率下調(diào)20個(gè)基點(diǎn)。

　　美股下跌還在繼續(xù)，美油再創(chuàng)新低。北京時(shí)間上周五晚間，美股道瓊斯指數(shù)再度暴跌超900點(diǎn)，目前開盤交易的美股期貨還在延續(xù)跌勢(shì)，而美油更是一度跌破20美元關(guān)口再創(chuàng)新低。

　　今日早上開盤，亞太股市全線走低，日經(jīng)指數(shù)、韓國股市再度重挫，A股、港股也在下跌。

　　值此特殊時(shí)刻，今日早上中國央行下調(diào)利率向市場投放資金。全球刺激寬松大背景下，有券商分析，中國版刺激方案已經(jīng)開啟。

　　央行：逆回購利率下調(diào)20個(gè)基點(diǎn)

　　今早央行官網(wǎng)消息，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，2020年3月30日中國人民銀行以利率招標(biāo)方式開展了500億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率為2.2%，較此前的2.4%下調(diào)20個(gè)基點(diǎn)。

　　據(jù)央行官網(wǎng)最新消息，央行貨幣政策委員會(huì)2020年第一季度(總第88次)例會(huì)于3月26日在北京召開。會(huì)議分析了國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)，并對(duì)下一步貨幣政策作出部署。

　　會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要健全財(cái)政、貨幣、就業(yè)等政策協(xié)同和傳導(dǎo)落實(shí)機(jī)制，對(duì)沖疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響。

　　深化利率市場化改革，有序推進(jìn)存量浮動(dòng)利率貸款定價(jià)基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

　　打好防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)，平衡好穩(wěn)增長、防風(fēng)險(xiǎn)、控通脹的關(guān)系，注重在改革發(fā)展中化解風(fēng)險(xiǎn)，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。

　　券商：中國版刺激方案開啟

　　國君宏觀稱，此次央行下調(diào)OMO利率充分、再次說明，327政治局會(huì)議是政策拐點(diǎn)型會(huì)議，定調(diào)“中國版刺激”方案的開始。后續(xù)央行貨幣政策將從“審慎”再次轉(zhuǎn)向“積極”。二季度無風(fēng)險(xiǎn)收益率將快速下行打開新天地。

　　方正證券(601901,股吧)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家點(diǎn)評(píng)，今天上午中國人民銀行意外下調(diào)公開市場操作利率20bp，引起市場極大關(guān)注。

　　考慮兩個(gè)問題。第一，為什么降公開市場操作

　　1. 疫情在全球蔓延，全球主要經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)開啟了無限制貨幣和財(cái)政寬松的周期。因此G20會(huì)議之后，我國有必要參與全球協(xié)同的寬松

　　2. 最近市場利率一直下行，銀行間利率中，DR007一直在2以下，DR001在1一下，中期利率中，同業(yè)存單在2.5左右，這些均顯著低于政策性利率。因此政策性利率應(yīng)該反映市場需求的變化。

　　3. 現(xiàn)在最重要的需要調(diào)降的利率是貸款端而非存款端。貸款端來說，MLF和OMO就是新的基準(zhǔn)利率。調(diào)降MLF和OMO同樣會(huì)顯著降低銀行的成本。銀行的結(jié)構(gòu)性存款等金融產(chǎn)品的利率是跟隨政策性利率和銀行間利率浮動(dòng)的。而相反，存款基準(zhǔn)利率調(diào)整并不一定會(huì)導(dǎo)致銀行成本降低，因?yàn)閷?shí)際負(fù)債端的利率是浮動(dòng)的。即使下調(diào)存款基準(zhǔn)利率可能會(huì)導(dǎo)致浮動(dòng)加點(diǎn)部分反向調(diào)整，無法降低銀行成本。

　　第二個(gè)問題，為什么今天

　　1. 股市。美國股市依然下行，導(dǎo)致我國股市不能獨(dú)善其身。近期股市持續(xù)下行，央行從穩(wěn)定市場的角度，需要做出反應(yīng)，以穩(wěn)定股市。

　　2. 政治局會(huì)議。上周政治局會(huì)議要求更加靈活的貨幣政策，加強(qiáng)了對(duì)政策的要求。政治局會(huì)議和2月下旬的大會(huì)不一樣，是正式的要求，需要貫徹執(zhí)行，而且事后需要寫落實(shí)報(bào)告。因此在今天進(jìn)行操作。

　　3. 上周G20會(huì)議進(jìn)一步強(qiáng)化了全球主要經(jīng)濟(jì)體協(xié)調(diào)一致進(jìn)行必需的財(cái)政和貨幣寬松政策支持抗擊疫情和穩(wěn)定市場、保護(hù)民生。中國是唯一的尚未進(jìn)行大規(guī)模寬松的經(jīng)濟(jì)體。中國在會(huì)議上也做出了相應(yīng)的承諾。因此今天進(jìn)行了落實(shí)。

　　未來怎么看？

　　存款基準(zhǔn)利率調(diào)整的概率大大縮小。相應(yīng)的，央行會(huì)在4月17日續(xù)作MLF操作，屆時(shí)很大概率會(huì)同等幅度降低20bp。一年期LPR也會(huì)相應(yīng)下調(diào)。這是因?yàn)椋?/P>

　　首先，央行的短端和中端利率需要保持大體穩(wěn)定的利差。

　　其次，這次因?yàn)闀r(shí)間點(diǎn)的原因，無法新做MLF，因此先行調(diào)降OMO利率。央行今后還是會(huì)盡量保持每月一次的MLF操作。因此從操作順序上來說，先降OMO，后降MLF。MLF和OMO都是新的貸款基準(zhǔn)利率，他們的調(diào)降都會(huì)通過影響LPR導(dǎo)致企業(yè)融資成本顯著降低。

　　最后，央行不會(huì)一次性用盡各種大招，存款基準(zhǔn)利率有可能在這個(gè)月不做相應(yīng)調(diào)整。

　　央行貨幣委員馬駿：

　　逆回購利率下降，標(biāo)志調(diào)節(jié)力度加大

　　根據(jù)金融時(shí)報(bào)報(bào)道，3月30日上午，中國人民銀行發(fā)布公告，開展500億元逆回購操作，期限7天，中標(biāo)利率2.2%，此前為2.4%。就公開市場中標(biāo)利率下降的背景和意圖，《金融時(shí)報(bào)》記者采訪了央行貨幣政策委員會(huì)委員、清華大學(xué)國家金融研究院研究員馬駿博士。

　　馬駿認(rèn)為，此次公開市場操作中標(biāo)利率下降20個(gè)基點(diǎn)標(biāo)志著人民銀行進(jìn)一步加大逆周期調(diào)節(jié)力度。央行在抗疫的不同階段使用了不同的貨幣政策工具和策略。在抗疫初期，為保證醫(yī)療物資和基本生活物資的供應(yīng)以及金融市場正常運(yùn)行，人民銀行超常規(guī)投放流動(dòng)性并推出了3000億元專項(xiàng)再貸款。隨著國內(nèi)疫情形勢(shì)的改善，人民銀行又推出了5000億元再貸款再貼現(xiàn)額度和定向降準(zhǔn)等措施支持企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)。馬駿說，這次公開市場操作中標(biāo)利率下降20個(gè)基點(diǎn)標(biāo)志著貨幣政策進(jìn)入了加大逆周期調(diào)節(jié)力度的階段，選擇在這個(gè)時(shí)點(diǎn)降息應(yīng)該是綜合考慮了國內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)需求以及國際疫情和外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化等多方面因素后做出的決策。

　　馬駿表示，調(diào)降公開市場操作利率可以進(jìn)一步降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。LPR改革改善了貨幣市場利率向貸款市場利率的傳導(dǎo)，貨幣市場的利率可以影響銀行對(duì)中期借貸便利（MLF）的報(bào)價(jià)，又可以通過MLF利率進(jìn)一步傳導(dǎo)至LPR利率，從而引導(dǎo)貸款利率的變動(dòng)。因此，這次調(diào)降公開市場操作利率應(yīng)該也能夠有效地傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)，體現(xiàn)為企業(yè)融資成本的下降。

　　馬駿強(qiáng)調(diào)，中國還有充足的貨幣政策空間和貨幣政策工具�？紤]到國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融情況與國際的差異，人民銀行在使用貨幣政策工具時(shí)保持了定力和彈性，并沒有一次用完所有的子彈。央行這次降低公開市場操作利率之后，中國仍然是主要經(jīng)濟(jì)體中唯一采用常態(tài)貨幣政策的國家，仍然可以通過正常的貨幣政策操作強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)。中國貨幣政策的工具箱里既有價(jià)格工具，也有數(shù)量工具，還有結(jié)構(gòu)性工具，都可以在需要的時(shí)候加以運(yùn)用。

　　A股跌勢(shì)趨穩(wěn)：

　　農(nóng)業(yè)股糧食股大漲

　　雖然上周五晚間美股道指暴跌逾900點(diǎn)，A50期指大跌3%，但今日開盤A股表現(xiàn)強(qiáng)于周末期指情況�？萍脊珊�創(chuàng)業(yè)板跌幅較大，主板上證指數(shù)相對(duì)抗跌。

　　值得注意的是，在市場全面下跌過程中，近期糧食安全受到關(guān)注，相關(guān)的糧食股農(nóng)業(yè)股逆勢(shì)上漲。

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