作者：華南云

    4月8日，TCL科技進(jìn)入深股通前十大成交活躍股，成交額位列第8，港資成交4.05億，凈賣出1.68億，凈賣出額占其當(dāng)日總成交量的6.49%。TCL科技最近一個月股價下跌27.63%。股價波動除整體市場波動影響外，TCL科技3月31日交出重組后的首份答卷，也差強(qiáng)人意，或成為股價波動的因素之一。

　　2019年，TCL科技實現(xiàn)凈利潤36.58億元，其中投資收益34.43億元，占比凈利潤比例高達(dá)94.12%；其他收益19億元，其中研發(fā)補助18.12億元。也就是說，TCL科技凈利潤構(gòu)成中，僅投資收益與其他收益兩項合計即高達(dá)53.43億元。和訊網(wǎng)分析得知，2019年華星光電銷售人員平均年薪更是高達(dá)129.34萬元，是其競爭對手—京東方銷售人員平均年薪的4.13倍（2016年—2018年）。

　　2019年，TCL科技在建工程依然高達(dá)335.78億元，建成之后面臨的資產(chǎn)折舊費用，依然是擺在重組后定位半導(dǎo)體及材料為核心的TCL科技面前的一道難題。

　　2009年籌劃布局液晶面板以來，TCL科技及其前身TCL集團(tuán)累計再融資169.03億元。其用于質(zhì)押及抵押貸款的資產(chǎn)合計479.27億元，其中固定資產(chǎn)用于抵押總額最高達(dá)365.72億元；短期借款合計120.70億元，其中信用借款112.92億元，交易性金融資產(chǎn)質(zhì)押借款7.55億元，應(yīng)付利息2320萬元。

　　李東生及其一致行動人所持TCL科技股票被質(zhì)押數(shù)量9.51億股，占其所持股權(quán)數(shù)量比例77.80%。

　　無法停止的在建工程投資與持續(xù)融資、借款及股權(quán)質(zhì)押，TCL科技能否在液晶面板市場走出一條非同尋常的路？

　　和訊網(wǎng)將對其凈利潤構(gòu)成進(jìn)行分析，探究重組后的TCL科技及其核心子公司華星光電的核心競爭力究竟如何。

　　和訊網(wǎng)此前報道如下：

　　TCL科技：何以造就華星光電10年倒V型成長路

　　華星光電銷售人員人均年薪129.34萬元，為京東方4.13倍

　　提起TCL科技，很多人首先想到的應(yīng)該是董事長李東生，這位多年前倡導(dǎo)鷹的重生的傳奇人物，在引領(lǐng)TCL戰(zhàn)略布局及資本謀劃等方面，確實將鷹的文化演繹到“極致”，各產(chǎn)業(yè)高管變動幾乎是家常便飯。2019年，完成重大資產(chǎn)重組并更名為TCL科技的TCL集團(tuán)，卻交出一份漸進(jìn)式倒退答卷。

　　2019年上半年，TCL科技扣非凈利潤為25,047萬元，2019年前三季度扣非凈利潤50,340萬元，2019年全年，扣非凈利潤降至235,12萬元。

　　這意味著，TCL科技四季度扣非凈利潤虧損26,828萬元。

　　和訊網(wǎng)梳理TCL科技年報發(fā)現(xiàn)，其2019年銷售費用28.58億元，占比營業(yè)收入3.86%，扣除翰林匯2.74億元銷售費用（收入208.36億元），華星光電2019年銷售費用高達(dá)25.84億元。

　　根據(jù)年報，TCL科技2019年銷售費用構(gòu)成如下：

　　根據(jù)翰林匯的年報，其2019年銷售人員1,014人，其銷售費用構(gòu)成如下：

　　2019年TCL科技銷售人員數(shù)量1,430人，翰林匯銷售人員數(shù)量為1,014人，那么，華星光電銷售人員數(shù)量為416人。

　　從以上表格可以看出，同樣是TCL科技的控股公司，翰林匯與華星光電的銷售人員薪資可謂冰火兩重天。

　　翰林匯2019年銷售人員年均薪資10.81萬元/人，同比增長3.54%（2018年為10.44萬元/人，職工薪酬8,970萬元，銷售人員859人）。

　　華星光電2019年銷售人員平均年薪129.34萬元，是同期翰林匯銷售人員平均薪資12.39倍。

　　行業(yè)差別一定程度上也是導(dǎo)致銷售人員薪酬差異的核心，因而同行業(yè)之間的對比更具參考性。

　　與華星光電競爭對手京東方對比一下，或許更能說明華星光電銷售人員薪酬的“市場競爭力”。

　　由于京東方2019年年報尚未發(fā)布，和訊網(wǎng)選取其2016年—2018年銷售人員數(shù)量及薪酬整理如下（數(shù)據(jù)來源—京東方歷年年報）：

　　2016年—2018年，京東方銷售人員平均薪酬呈明顯下降態(tài)勢，期間平均年薪為31.32萬元。

　　華星光電2019年銷售人員人均年薪129.34萬元，是京東方銷售人員近3年（2016年—2018年）平均年薪的4.13倍。

　　銷售人員薪資的高企，是否也是華星光電增收難增利的根本原因之一？

　　銷售費用率與財務(wù)費用率業(yè)內(nèi)最低緣何而來？

　　TCL科技2019年年報曾明確表示，通過高效的產(chǎn)線投資策略、產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同優(yōu)勢和優(yōu)秀的管理水平，TCL華星（華星光電）在產(chǎn)業(yè)周期低谷始終保持行業(yè)領(lǐng)先的運營效率和效益。自投產(chǎn)以來，TCL 華星發(fā)揮雙子星工廠聚合效應(yīng)，通過高效產(chǎn)線布局提升產(chǎn)能擴(kuò)張效率；發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢與極致效率成本措施實現(xiàn)銷售費用率和財務(wù)費用率業(yè)內(nèi)最低，突破行業(yè)周期低谷，蓄勢下一輪行業(yè)成長。

　　由于華星光電缺乏以往年度數(shù)據(jù)對比，因而和訊網(wǎng)將京東方2016年—2018年三年銷售費用及財務(wù)費用做了整理，詳細(xì)如下表所示。

　　京東方2016年—2018年，銷售費用率有遞增趨勢，三年平均為2.87%，財務(wù)費用率呈V型，三年平均值為2.90%。

　　2019年，華星光電銷售費用與財務(wù)費用及其占比營業(yè)收入情況如下：

　　由上表對比可知，京東方2016年—2018年銷售費用率及財務(wù)費用率為2.87%、2.90%，而華星光電2019年銷售費用率與財務(wù)費用率則分別為8.48%、3.48%。

　　TCL科技銷售費用率與財務(wù)費用率，均高于京東方2016年—2018年對應(yīng)財務(wù)指標(biāo)，銷售費用率更是高出京東方5.61%。

　　這似乎與TCL科技年報所稱“華星光電實現(xiàn)銷售費用率和財務(wù)費用率業(yè)內(nèi)最低”相左。

　　當(dāng)然，費用高企，也是TCL科技2019年增收難增利的重要原因，存貨與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也呈明顯下降態(tài)勢。

　　重組后以液晶面板為核心主導(dǎo)的TCL科技，究竟能否一如既往將領(lǐng)航人李東生的長袖歌舞的資本籌劃完美的演繹呢？

　　后續(xù)，和訊網(wǎng)將分析TCL科技的費用構(gòu)成、在建工程與存貨及應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)情況，多角度分析重組后TCL科技的核心競爭力。