宣稱以“環(huán)保、清潔”為原則的新中港，在營業(yè)收入和利潤逐年攀升背后，仍存在著毛利率走低、融資違規(guī)等問題

　　《投資時報》研究員 呂貢

　　2019年7月，伴著上海阿姨們一句“儂是什么垃圾”的靈魂拷問，“環(huán)�！薄熬G色”“垃圾分類”等詞匯頻頻出現(xiàn)在人們的生活中。而對于水、電、燃煤供應(yīng)企業(yè)而言，環(huán)保、環(huán)境污染等問題更是市場一直都十分關(guān)注的方面。為了向社會彰顯自己的重視程度，部分企業(yè)更是直接以“清潔”等詞匯命名公司。

　　《投資時報》研究員注意到，能源供應(yīng)類企業(yè)也是近年來排隊(duì)上市的主力企業(yè)之一，近日更新了招股書的浙江新中港清潔能源股份有限公司(下稱新中港)，就離登陸資本市場更近另一步。

　　招股書顯示，該公司此次擬公開發(fā)行不超過8009.02萬股，占發(fā)行后總股本的比例不超過20%。募集資金擬投向“節(jié)能減排升級改造項(xiàng)目”“熱網(wǎng)擴(kuò)容改造項(xiàng)目”和“熱力、電儀等系統(tǒng)優(yōu)化及智能化改造項(xiàng)目”，共計(jì)5.10億元。

　　查閱招股書等資料《投資時報》研究員發(fā)現(xiàn)，頭冠“清潔”二字的新中港仍多次登上重點(diǎn)排污單位名錄。并且該公司為了緩解高額的短期債務(wù)壓力，甚至曾出現(xiàn)違規(guī)融資的情況。

　　更側(cè)重毛利率較低的蒸汽業(yè)務(wù)

　　招股書顯示，新中港主營業(yè)務(wù)是采用熱電聯(lián)產(chǎn)的方式進(jìn)行熱力產(chǎn)品和電力產(chǎn)品的生產(chǎn)及供應(yīng)，其以化石能源為燃料（主要使用煤炭、少部分天然氣作補(bǔ)充），在鍋爐中燃燒將水加熱為高溫高壓（及以上）過熱蒸汽，利用蒸汽驅(qū)動汽輪機(jī)進(jìn)而帶動發(fā)電機(jī)發(fā)電，利用抽汽和排汽的中低壓蒸汽供熱，一個流程實(shí)現(xiàn)熱能和電能的同時生產(chǎn)，并以全背壓運(yùn)行的方式對外供應(yīng)。其產(chǎn)品及服務(wù)的覆蓋區(qū)域主要集中在，浙江嵊州及其周邊地區(qū)。

　　新中港2017—2019年度營業(yè)收入按產(chǎn)品種類劃分的構(gòu)成情況

　　數(shù)據(jù)來源：公司招股書

　　據(jù)最新版本招股書顯示，2017年至2019年（下稱報告期），新中港營業(yè)收入分別為5.67億元、6.19億元和6.50億元，同比增速分別為18.73%、9.17%及4.93%；歸屬母公司股東凈利潤分別為0.98億元、1.14億元及1.56億元，同比增速分別為41.16%、16.35%及37.64%�？梢钥吹�，其營收增速已呈逐年遞減趨勢，凈利潤增速則起伏不定。

　　與此同時，其綜合毛利率也存在遞減情況。結(jié)合該公司于2019年發(fā)布的舊版招股書，《投資時報》研究員注意到，2016年至2018年間，新中港毛利率連續(xù)下降三年，分別為40.08%、34.99%、33.88%，僅在2019年有所回升，毛利率達(dá)38.97%，但仍未達(dá)到2016年水平。

　　新中港2016—2019年度綜合毛利率情況（%）

　　數(shù)據(jù)來源：公司招股書

　　近年來，新中港承受著過重的環(huán)境壓力，為了減緩環(huán)境壓力，讓排污值長期保持在限值以內(nèi)，該公司不得不將重心逐漸從電力業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到了毛利率相對較低的蒸汽業(yè)務(wù)。

　　報告期內(nèi)，新中港蒸汽業(yè)務(wù)的收入占比分別為67.61%、71.47%和72.83%，逐年遞增；而電力業(yè)務(wù)收入占比分別為32.16%、28.10%和25.95%，占營業(yè)收入較低且逐年下降。但是，蒸汽業(yè)務(wù)的毛利率遠(yuǎn)低于電力業(yè)務(wù)，同期，電力業(yè)務(wù)的毛利率分別為55.14%、51.49%和47.78%，而蒸汽業(yè)務(wù)的毛利率比電力少2—3個百分點(diǎn)，僅有32.51%、28.19%和28.84%。

　　新中港2017—2019年度主要營業(yè)收入占比、銷售毛利占比及毛利率構(gòu)成情況

　　數(shù)據(jù)來源：公司招股書

　　并且，在本次的募資計(jì)劃中，新中港擬投資1.76億元，將用于熱網(wǎng)擴(kuò)容改造項(xiàng)目，而對電力業(yè)務(wù)的拓展項(xiàng)目卻只字未提，可見新中港今后將更加以熱力產(chǎn)品（蒸汽業(yè)務(wù)）為重心。

　　多次登上重點(diǎn)排污單位名錄

　　作為一家清潔公司，新中港稱該公司的生產(chǎn)方式相對于傳統(tǒng)的凝汽發(fā)電廠、熱電分產(chǎn)型企業(yè)，更符合能源梯級利用的原則，徹底避免了大量的能源損失，能源能得到高效利用并且環(huán)保、清潔。新中港在招股書中還宣稱，其采用的環(huán)保技術(shù)工藝路線沒有脫硫廢水、白羽煙等二次污染，且公司從未受到環(huán)保部門的任何處罰。

　　不過《投資時報》研究員發(fā)現(xiàn)，在新中港大力推進(jìn)的節(jié)能低耗、超低排放的熱電聯(lián)產(chǎn)業(yè)務(wù)中，因電力業(yè)務(wù)承受著較大的環(huán)境壓力，其曾因排放的污染物超標(biāo)而遭到處罰，并且多次登上重點(diǎn)排污單位名錄。

　　據(jù)天眼查消息顯示，2018年8月，新中港排放的污染物濃度超過了限值要求執(zhí)行的環(huán)保電價，導(dǎo)致多收2.09萬元的價款，此行為違反了《中華人民共和國價格法》第十二條的規(guī)定，對此紹興市發(fā)改委不僅沒收了新中港因違反價格法所多收的2.09萬元，還對其處以了9911.24元的罰款。

　　此外，來自紹興市生態(tài)環(huán)境局的數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)，重點(diǎn)排污單位名單上均有新中港的身影。2017年嵊州新中港熱電有限公司(新中港前身)被列入浙江省重點(diǎn)監(jiān)控廢氣企業(yè)名單；2018年新中港被列為紹興市大氣環(huán)境重點(diǎn)排污單位；2019年被列為紹興市大氣環(huán)境重點(diǎn)排污單位。

　　短期債務(wù)壓力大

　　《投資時報》研究員查閱據(jù)招股書信息披露注意到，報告期內(nèi)，該公司流動負(fù)債處于下降趨勢，分別為2.88億元、2.03億元和2.02億元。資產(chǎn)負(fù)債率也逐年遞減，分別為54.79%、37.69%和31.86%。在2017年偏離行業(yè)平均毛利率水平十幾個百分點(diǎn)后，2018年其資產(chǎn)負(fù)債率與行業(yè)平均水平持平。而2019年的行業(yè)平均毛利率水平則有待其他公司披露年報才可知。

　　新中港與同行業(yè)上市公司2017—2019年度資產(chǎn)負(fù)債率對比

　　數(shù)據(jù)來源：公司招股書

　　同時，雖然新中港短期借款雖然逐年遞減，分別為2.26億元、1.46億元、1.14億元，但在同期的流動負(fù)債構(gòu)成中，卻占據(jù)較高比例，分別為78.4%、71.81%、和47.18%�？梢�，新中港的短期負(fù)債壓力較大，平均占了總負(fù)債的超50%比例。

　　對于短期負(fù)債占比較高的問題，新中港給出的解釋是，2012以來，該公司進(jìn)行了大規(guī)模的生產(chǎn)設(shè)施建設(shè)和設(shè)備更新改造，一直面臨著較大的資金壓力，作為民營企業(yè)獲取長期資本較難，因此通過短期借款補(bǔ)充公司發(fā)展所需的長期資本。

　　在這樣的背景下，為緩解超高額的短期負(fù)債壓力，報告期內(nèi)，新中港多次對外擔(dān)保，報告期內(nèi)因?qū)ν鈸?dān)保損失產(chǎn)生的營業(yè)外支出分別為0.41億元、0.17億元和0.09億元，合計(jì)為0.67億元。新中港表示，公司對外擔(dān)保損失產(chǎn)生的營業(yè)外支出對公司凈利潤影響較大。

　　需要關(guān)注的是，新中港為了還債甚至出現(xiàn)違規(guī)行為。2016年新中港開具了近0.97億元的無交易背景票據(jù)，數(shù)額巨大，被保薦機(jī)構(gòu)認(rèn)為是不規(guī)范行為。不過這部分內(nèi)容因不在最新報告期內(nèi)，已無法在新版招股書中查到。

　　另外，針對2020年爆發(fā)的疫情，眾多IPO排隊(duì)的企業(yè)均在招股書中披露了可能帶來的風(fēng)險及將采取的防范措施，而新中港在新版招股書中，并未提及該公司因疫情可能存在的風(fēng)險及應(yīng)對措施。

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