疫情給企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展帶來(lái)了不確定性，面對(duì)疫情及未來(lái)經(jīng)濟(jì)衰退帶來(lái)的影響，矽亞投資建議企業(yè)保持足夠的現(xiàn)金流，現(xiàn)金為王，以應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行和各種突發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)

　　矽亞投資CEO  張?zhí)m丁

　　目前，全球超過(guò)207個(gè)國(guó)家地區(qū)出現(xiàn)COVID-19新冠肺炎病例，確診人數(shù)即將突破200萬(wàn)。突如其來(lái)的新冠疫情，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了重大影響，短期之內(nèi)，疫苗研發(fā)也需要一定的時(shí)間周期；人員隔離，仍然是當(dāng)期防止疫情傳播的有效方法，這導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)被動(dòng)按下了暫停鍵。從疫情對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響來(lái)看，可以分為直接影響和衍生影響，其中，衍生影響持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)，對(duì)經(jīng)濟(jì)不斷產(chǎn)生浪涌式?jīng)_擊。

　　疫情帶來(lái)七方面直接影響

　　矽亞投資認(rèn)為疫情將對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生七個(gè)方面的直接影響：

　　1、工商業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)停滯、消費(fèi)受到抑制

　　為控制疫情，中國(guó)最早采取隔離的積極應(yīng)對(duì)策略，人員因?yàn)楦綦x而無(wú)法復(fù)工，企業(yè)因?yàn)橐咔槎鵁o(wú)法復(fù)產(chǎn)，國(guó)內(nèi)工商業(yè)活動(dòng)停滯。2020年2月份，財(cái)新制造業(yè)PMI降至40.3，服務(wù)業(yè)PMI降至26.5，隨著疫情逐步得到控制。2020年3月，財(cái)新制造業(yè)PMI恢復(fù)至50.1，服務(wù)業(yè)PMI恢復(fù)至43.0。隨著疫情在全球的擴(kuò)散，超過(guò)30個(gè)國(guó)家采取“閉關(guān)鎖國(guó)”的措施，全球的工商業(yè)活動(dòng)受到?jīng)_擊，尤其是服務(wù)業(yè)受到的影響最為嚴(yán)重。2020年3月主要經(jīng)濟(jì)體的制造業(yè)PMI均跌破50，服務(wù)業(yè)PMI跌至40以下，創(chuàng)歷史新低，各國(guó)PMI指數(shù)如下所示：

　　2020年3月主要經(jīng)濟(jì)體PMI

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice

　　疫情爆發(fā)后，為控制疫情的蔓延，人們被迫居家隔離，群體性活動(dòng)受到限制或禁止，商場(chǎng)、餐廳、酒店、影院等公共場(chǎng)所禁止?fàn)I業(yè)，生活活動(dòng)無(wú)法正常進(jìn)行，消費(fèi)受到抑制。2020年1-2月，中國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額累計(jì)增長(zhǎng)-20.5%，是近二十年以來(lái)，首次出現(xiàn)的負(fù)增長(zhǎng)。

　　2、全球貿(mào)易受到?jīng)_擊

　　2019年全球貿(mào)易量同比減少0.5%，出現(xiàn)2009年金融危機(jī)以來(lái)的首次下降，全球貿(mào)易增長(zhǎng)放緩。2020年疫情突發(fā)，進(jìn)一步降低全球貿(mào)易增速，受疫情影響，中國(guó)2020年1-2月出口總值累計(jì)增長(zhǎng)-17.2%，進(jìn)口總值累計(jì)增長(zhǎng)-4.0%，進(jìn)出口總值累計(jì)增長(zhǎng)-11.0%，對(duì)外貿(mào)易受到嚴(yán)俊挑戰(zhàn)。隨著國(guó)內(nèi)疫情的好轉(zhuǎn)，外貿(mào)企業(yè)開(kāi)始有序復(fù)工復(fù)產(chǎn)，但隨著國(guó)外疫情的爆發(fā)，2020年3月中旬開(kāi)始，國(guó)內(nèi)外貿(mào)企業(yè)開(kāi)始面臨訂單減少，訂單取消或延期、新訂單簽約困難的問(wèn)題，外貿(mào)企業(yè)面臨新一輪的挑戰(zhàn)。

　　以服裝行業(yè)為例，中國(guó)是全球最大的服裝生產(chǎn)國(guó)，具有全球最完善的服裝產(chǎn)業(yè)鏈，全球80%的服裝在中國(guó)生產(chǎn)。因中國(guó)春節(jié)以及疫情因素疊加導(dǎo)致生產(chǎn)停滯，僅2020年2月，全球服裝紡織相關(guān)行業(yè)已遭受超15億美元的損失。

　　作為航運(yùn)業(yè)領(lǐng)先指標(biāo)的波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）處于低位，2020年4月9日BDI指數(shù)降至635，較2019年12月24日的1090，下降41.74%。

　　波羅的海干散貨指數(shù)

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice

　　3、全球供應(yīng)鏈?zhǔn)艿街貏?chuàng)

　　全球疫情的爆發(fā)，打亂了供應(yīng)鏈的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，給原本脆弱的全球供應(yīng)鏈帶來(lái)重大沖擊，全球供應(yīng)鏈的供給端和需求端受到重創(chuàng)。從供給端的角度來(lái)看，疫情影響嚴(yán)重的國(guó)家，大部分處于產(chǎn)業(yè)鏈的中上游；從需求端的角度來(lái)看，受疫情影響嚴(yán)重的國(guó)家貢獻(xiàn)了全球65%的終端需求。

　　目前，中國(guó)已是120多個(gè)國(guó)家的貿(mào)易伙伴，制造業(yè)增加值占全球的比重達(dá)到28.31%，中國(guó)正處于全球供應(yīng)鏈的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，參與國(guó)際分工的程度也越來(lái)越深。疫情爆發(fā)后，人口流動(dòng)、交通運(yùn)輸受到管制，企業(yè)無(wú)法復(fù)工復(fù)產(chǎn)，無(wú)法提供其他國(guó)家所需的原料或中間品，供應(yīng)鏈被迫中斷，需求國(guó)因無(wú)法獲取生產(chǎn)所需的生產(chǎn)原料，加上需求國(guó)本土生產(chǎn)原料庫(kù)存的有限性，需求國(guó)的生產(chǎn)受到嚴(yán)重影響。隨著中國(guó)疫情得到控制，中國(guó)加緊修復(fù)供應(yīng)鏈，但是全球疫情的擴(kuò)散，各國(guó)防控措施的升級(jí)，各個(gè)國(guó)家被迫自我隔離，全球供應(yīng)鏈被迫中斷，反過(guò)來(lái)又影響中國(guó)對(duì)國(guó)外中間品的需求，進(jìn)而影響中國(guó)企業(yè)的生產(chǎn)，國(guó)內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)的難度加大。在全球供應(yīng)鏈的供給端和需求端均無(wú)法得到滿足的情況下，全球生產(chǎn)只能被迫暫停。

　　以汽車(chē)行業(yè)為例，中國(guó)是全球汽車(chē)零部件制造和出口國(guó)之一，日本是汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的重要生產(chǎn)基地。受疫情影響，中國(guó)的汽車(chē)零部件生產(chǎn)暫時(shí)停滯，汽車(chē)廠商不得不暫停本土的生產(chǎn)線，日產(chǎn)成為第一家受疫情影響而在日本停產(chǎn)的車(chē)企。隨著日本疫情的擴(kuò)散，日本本土汽車(chē)零部件的供應(yīng)也越來(lái)越困難，日本汽車(chē)零部件廠商的交貨期開(kāi)始延遲，疫情開(kāi)始沖擊到日本汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的正常生產(chǎn)。數(shù)據(jù)顯示，歐、美、日、韓等汽車(chē)整車(chē)制造業(yè)國(guó)家，已有超過(guò)100家汽車(chē)工廠處于停產(chǎn)狀態(tài)，各國(guó)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)遭受巨大損失。海外汽車(chē)產(chǎn)業(yè)遭受的重大沖擊，這種影響又傳導(dǎo)至中國(guó)的汽車(chē)零部件廠商。疫情對(duì)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的影響從零部件企業(yè)到汽車(chē)廠商再到零部件企業(yè)，影響范圍也從局部地區(qū)波及到全球，整個(gè)產(chǎn)業(yè)受到嚴(yán)重打擊。

　　4、資本市場(chǎng)動(dòng)蕩

　　隨著疫情在全球范圍內(nèi)的擴(kuò)散，各國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)受到抑制，不確定風(fēng)險(xiǎn)增加，影響了投資者信心，進(jìn)而引發(fā)資本市場(chǎng)的動(dòng)蕩，市場(chǎng)恐慌情緒蔓延，VIX指數(shù)在2020年3月16日達(dá)到82.69，超越2008年金融危機(jī)時(shí)期的最高值80.86。

　　2007年-2020年4月9日VIX指數(shù)

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice

　　2020年3月9日，美國(guó)股市開(kāi)盤(pán)僅4分鐘標(biāo)普500指數(shù)暴跌7%，觸發(fā)第一次熔斷，當(dāng)日道指下跌2100點(diǎn)，跌幅7.79%，創(chuàng)2008年以來(lái)的單日最大跌幅，成為1997年亞洲金融危機(jī)以來(lái)美股首次熔斷后的第二次熔斷。隨后，在2020年3月12日，3月16日，3月18日美股又相繼發(fā)生3次熔斷。2020年初至今的69個(gè)交易日內(nèi)，美股經(jīng)歷了四次熔斷，開(kāi)啟了市場(chǎng)巨幅波動(dòng)的情況，道指6個(gè)交易日漲幅超過(guò)5%，5個(gè)交易日跌幅超過(guò)5%，8個(gè)交易日跌幅在3%-5%之間。

　　2020年1月-2020年4月9日道指收盤(pán)價(jià)

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice

　　2020年1月-2020年4月9日道指每日漲跌幅

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice

　　美股觸發(fā)熔斷，恐慌情緒蔓延至全球，全球股市暴跌。一個(gè)月的時(shí)間，美股最大回撤38.4%，超過(guò)美國(guó)歷史上11次經(jīng)濟(jì)衰退中道瓊斯工業(yè)指數(shù)平均跌幅27.8%，經(jīng)濟(jì)危機(jī)一觸即發(fā)。

　　5、失業(yè)人數(shù)激增

　　受疫情影響，全球經(jīng)濟(jì)受到?jīng)_擊，各國(guó)失業(yè)人數(shù)激增。以美國(guó)為例，2020年3月，美國(guó)官方失業(yè)率達(dá)4.4%，失業(yè)人口增加135.3萬(wàn)人至714萬(wàn)人，創(chuàng)1975年1月以來(lái)美國(guó)失業(yè)人數(shù)最大單月增幅紀(jì)錄。因數(shù)據(jù)在3月中旬前完成的調(diào)查，因此還未能反映疫情爆發(fā)后的美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)。

　　從美國(guó)首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)的情況來(lái)看，2020年1月-3月美國(guó)首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)總計(jì)1232.6萬(wàn)人，其中3月新增人數(shù)達(dá)到1042.3萬(wàn)人，而2008-2009年全年申請(qǐng)人數(shù)在2000-3000萬(wàn)人，美國(guó)失業(yè)潮的速度十分猛烈，并且在呈不斷蔓延的趨勢(shì)，預(yù)計(jì)可能會(huì)超過(guò)美國(guó)經(jīng)濟(jì)大蕭條時(shí)期的失業(yè)率。

　　美國(guó)1975年以來(lái)的失業(yè)率

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice

　　美國(guó)1975年以來(lái)的單月新增失業(yè)人數(shù)（萬(wàn)人）

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice

　　美國(guó)首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)（周）（萬(wàn)人）

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)金融信息網(wǎng)

　　從全球來(lái)看，國(guó)際勞工組織2020年3月7日發(fā)布的報(bào)告顯示，全球33億勞動(dòng)人口中，已有81%受到新冠疫情影響，其工作場(chǎng)所被全部或部分關(guān)閉。疫情將使2020年第二季度全球勞動(dòng)人口總工時(shí)縮減6.7%，相當(dāng)于1.95億名全職雇員失業(yè)。

　　6、對(duì)航空業(yè)、旅游業(yè)等服務(wù)性行業(yè)影響巨大

　　從行業(yè)的角度來(lái)看，疫情對(duì)餐飲、零售、旅游、酒店、影視娛樂(lè)、交通運(yùn)輸、制造業(yè)等行業(yè)造成了直接沖擊，而外賣(mài)、網(wǎng)購(gòu)、線上教育、游戲、線上辦公、線上醫(yī)療、消毒類、防護(hù)類行業(yè)出現(xiàn)增長(zhǎng)。

　　以航空業(yè)、旅游業(yè)為例：隨著各國(guó)防控措施的升級(jí)，越來(lái)越多的國(guó)家開(kāi)始實(shí)施航班停飛政策。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截止2020年3月26日，全球超70家航空公司停飛所有國(guó)際航線，近60家航空公司全線停飛。全球航空業(yè)受到重創(chuàng)，國(guó)際航空運(yùn)輸協(xié)會(huì)（IATA）預(yù)計(jì)2020年全球航空業(yè)的損失超過(guò)2500億美元。隨著航空公司現(xiàn)金流的枯竭，航空公司被迫進(jìn)入倒閉潮。2020年3月5日，歐洲最大的廉價(jià)航空公司英國(guó)Flybe航空宣布破產(chǎn)，成為受疫情沖擊而破產(chǎn)的首家航空公司。在資本市場(chǎng)，受疫情影響，航空公司股票大跌，2020年2月24日-2020年4月9日，美國(guó)四大航空公司股票平均最大回撤63.53%，其中：聯(lián)合航空76.63%，美國(guó)航空65.18%、達(dá)美航空65.51%、西南航空46.78%。

　　受疫情影響，旅游業(yè)全線暫停，春節(jié)出行訂單退改率超過(guò)80%，與旅游業(yè)相關(guān)的酒店、餐飲、景區(qū)等行業(yè)受到嚴(yán)重影響；回顧非典疫情對(duì)旅游業(yè)的影響，從國(guó)內(nèi)游來(lái)看，2003年中國(guó)國(guó)內(nèi)旅游總花費(fèi)3442.27億元，同比下降11.24%；從出境游來(lái)看，2003年出境游客流平均減少20%，其中赴美客流量減少達(dá)38.9%，旅游業(yè)用了一年的時(shí)間才徹底回暖。聯(lián)合國(guó)旅游組織預(yù)計(jì)，2020年國(guó)際游客人數(shù)將下降20-30%。

　　7、對(duì)社會(huì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響

　　疫情導(dǎo)致全球各國(guó)均有人員死亡，截止2020年4月13日，全球累計(jì)確診病例超過(guò)185萬(wàn)，累計(jì)死亡人數(shù)超過(guò)11.43萬(wàn)。國(guó)外累計(jì)死亡人數(shù)占累計(jì)確診病例的比例達(dá)到6.26%，這是疫情帶來(lái)的人員直接死亡。間接來(lái)看，疫情導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退、企業(yè)關(guān)閉、失業(yè)率上升，尤其低收入人員是最易感染，也是最易失業(yè)的群體，病痛加上失業(yè)容易導(dǎo)致精神的崩潰甚至自殺。數(shù)據(jù)顯示，1929-1933年期間，美國(guó)的年自殺率達(dá)到歷史最高水平。

　　新冠疫情給人們帶來(lái)了恐慌、焦慮、負(fù)面情緒，動(dòng)搖了人們?cè)�有的安全感；長(zhǎng)期來(lái)看增加了社會(huì)的不安定因素，影響全社會(huì)的健康發(fā)展。疫情使全球人員面臨巨大的恐慌和不安，各國(guó)出現(xiàn)的搶購(gòu)潮就是人們對(duì)未來(lái)恐慌的直接反應(yīng)。社會(huì)不安定因素增加，以美國(guó)為例，美國(guó)的槍支、酒精銷量在2020年迅速增長(zhǎng)，失業(yè)率在疫情爆發(fā)后也迅速上升，這些都給社會(huì)的安定帶來(lái)了風(fēng)險(xiǎn)。

　　因?yàn)橐咔�，人們生活方式、意識(shí)的改變。疫情過(guò)后，人們會(huì)更加在意個(gè)人、家庭的健康以及日常的防護(hù)，戴口罩可能會(huì)成為人們的日常習(xí)慣。

　　后續(xù)將產(chǎn)生多輪衍生影響

　　當(dāng)世界將目光關(guān)注在疫情的當(dāng)期直接影響時(shí)，甚至隨著新增確診病例的逐步減少而逐漸放松時(shí)，矽亞投資提醒，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)將影響剛剛開(kāi)始，后續(xù)將產(chǎn)生多輪衍生影響。

　　1、全球貿(mào)易受到二次沖擊，預(yù)計(jì)全球貿(mào)易降幅超過(guò)1/3

　　隨著中國(guó)疫情得到控制，外貿(mào)企業(yè)已陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，但因海外疫情的蔓延和發(fā)酵，中國(guó)主要出口地區(qū)需求下降，中國(guó)外貿(mào)企業(yè)遭受二次沖擊，出口訂單銳減，甚至大量外貿(mào)訂單暫定或取消，許多外貿(mào)企業(yè)面臨零訂單的情況。另一方面許多復(fù)工的企業(yè)需要從其他國(guó)家進(jìn)口原料或半成品，供應(yīng)鏈中斷成為外貿(mào)企業(yè)面臨的另一挑戰(zhàn)。

　　因海外地區(qū)的恢復(fù)較中國(guó)普遍延遲2個(gè)月，因此，預(yù)計(jì)2020年下半年全球貿(mào)易才開(kāi)始逐步恢復(fù)，但疫情本身存在一定的不確定性，疫情持續(xù)時(shí)間越長(zhǎng)，帶來(lái)的沖擊和不確定性就越大。

　　2、企業(yè)現(xiàn)金流承壓，中小企業(yè)大量消失，聚集效應(yīng)增強(qiáng)

　　在中國(guó)，90%以上的企業(yè)屬于中小企業(yè)，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要力量。隨著疫情的爆發(fā)，供應(yīng)鏈中斷，復(fù)工延遲，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)無(wú)法正常進(jìn)行，但是卻要承擔(dān)員工工資、租金等必要支出，資金壓力加大，再加上中小企業(yè)的融資能力較差，導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流不足。據(jù)調(diào)查，超過(guò)2/3的中小企業(yè)資金維持能力不超過(guò)2個(gè)月，34%的企業(yè)資金難以維持1個(gè)月。對(duì)于抗風(fēng)險(xiǎn)能力差的中小企業(yè)，高額的成本支出導(dǎo)致這些企業(yè)無(wú)法支撐到市場(chǎng)恢復(fù)，紛紛倒閉。隨著疫情的緩解，市場(chǎng)需求開(kāi)始恢復(fù)，在疫情中生存下來(lái)的大型企業(yè)開(kāi)始獲得更多的訂單和資源，聚集效應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)，但與此同時(shí)，高峰期問(wèn)題成為企業(yè)面臨的巨大挑戰(zhàn)。

　　3、就業(yè)壓力增加，人員大量失業(yè)

　　受疫情影響，各國(guó)就業(yè)已經(jīng)受到了第一輪的沖擊，失業(yè)人數(shù)激增，但疫情對(duì)就業(yè)的影響并不是短期的，疊加經(jīng)濟(jì)周期的影響之后，對(duì)就業(yè)影響是長(zhǎng)期持續(xù)的。疫情加劇了全球經(jīng)濟(jì)的衰退，全球需求萎縮，企業(yè)面臨生存壓力，小型企業(yè)面臨停業(yè)、倒閉，大型企業(yè)面臨降薪、裁員，這將進(jìn)一步加大就業(yè)壓力。從歷次經(jīng)濟(jì)危機(jī)后美國(guó)失業(yè)率來(lái)看，從經(jīng)濟(jì)危機(jī)出現(xiàn)到失業(yè)率達(dá)到高峰，具有一定的滯后性。

　　1929年經(jīng)濟(jì)危機(jī)開(kāi)始時(shí)，當(dāng)年美國(guó)失業(yè)率僅有3.2%，之后失業(yè)率迅速攀升，到1933年失業(yè)率高達(dá)25.2%，超過(guò)1500萬(wàn)人員失業(yè)。同樣，2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)開(kāi)始時(shí)，當(dāng)年美國(guó)、歐盟的失業(yè)率僅為5.8%、7%，美國(guó)失業(yè)率在2010年達(dá)到高峰9.6%，歐盟失業(yè)率在2013年達(dá)到高峰10.9%，隨后才開(kāi)始下降。

　　1929-1933年經(jīng)濟(jì)大蕭條期間美國(guó)失業(yè)率

　　2006年-2019年美國(guó)歷年失業(yè)率

　　2006年-2019年歐盟歷年失業(yè)率

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice

　　4、全球供應(yīng)鏈遭遇重大挑戰(zhàn)，格局將會(huì)改變

　　上世紀(jì)80年開(kāi)始的全球化，逐步形成了現(xiàn)在全球供應(yīng)鏈的格局，一是發(fā)達(dá)國(guó)家將原材料、零部件、中間品的加工等轉(zhuǎn)移至發(fā)展中國(guó)家，形成國(guó)家與國(guó)家之間的產(chǎn)業(yè)分工；另一個(gè)是跨國(guó)公司將產(chǎn)業(yè)鏈中的部分環(huán)節(jié)外包給其他國(guó)家的企業(yè)，形成全球化的產(chǎn)業(yè)鏈分工。全球性的疫情打破了這種平衡，全球供應(yīng)鏈遭遇巨大挑戰(zhàn)。

　　從需求端的角度來(lái)看，人們被迫隔離，需求減少，雖然人們的剛性需求依然存在，但是其他需求則受到了抑制；隨著疫情的好轉(zhuǎn)，與人們“衣食住行”相關(guān)的消費(fèi)性需求在疫情后可能會(huì)爆發(fā)。以2003年非典疫情作為參照，2003年3月疫情爆發(fā)后，消費(fèi)增速開(kāi)始下滑，到2004年1月恢復(fù)到疫情前水平。按照目前疫情的情況來(lái)看，預(yù)計(jì)下半年消費(fèi)會(huì)爆發(fā)。但是大家卻忽略了，工業(yè)性需求不是短期內(nèi)可以恢復(fù)的。

　　2003年-2004年社會(huì)消費(fèi)品零售總額累計(jì)同比增速%

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice

　　從供給端的角度來(lái)看，疫情在一定程度上破壞了正常的生產(chǎn)秩序，企業(yè)復(fù)工時(shí)間推遲，人員無(wú)法及時(shí)復(fù)崗，交通運(yùn)輸受到影響，這對(duì)制造業(yè)的生產(chǎn)、物流、用工都產(chǎn)生了沖擊。中國(guó)作為全球供應(yīng)鏈的重要一環(huán)，疫情影響了中國(guó)向其他國(guó)家的出口原材料、零部件或中間品，從而導(dǎo)致了其他國(guó)家的供應(yīng)鏈中斷，導(dǎo)致本土的生產(chǎn)無(wú)法及時(shí)進(jìn)行，比如，韓國(guó)的現(xiàn)代汽車(chē)，受疫情影響，來(lái)在中國(guó)的零部件供應(yīng)中斷，使得現(xiàn)代汽車(chē)暫停所有在韓生產(chǎn)線。

　　參與全球供應(yīng)鏈程度越深的行業(yè)，受到的沖擊越大。從出口行業(yè)分布來(lái)看，中國(guó)在家居、紡織服裝等行業(yè)的出口占全球的比例超過(guò)20%，80%的汽車(chē)零部件、70%的智能手機(jī)在中國(guó)完成。從進(jìn)口行業(yè)分布來(lái)看，主要分布在電子計(jì)算機(jī)、光學(xué)設(shè)備、電氣設(shè)備、原油等。

　　面對(duì)突發(fā)的疫情，企業(yè)開(kāi)始審視本土的生產(chǎn)安全問(wèn)題，全球供應(yīng)鏈的格局將面臨重塑，以降低供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)，全球供應(yīng)鏈朝更分散、更本地化的方向發(fā)展。

　　5、無(wú)論是疫情被動(dòng)影響，還是各個(gè)國(guó)家為經(jīng)濟(jì)發(fā)展采取主動(dòng)對(duì)策，“去全球化”進(jìn)程將加快

　　疫情凸顯了全球供應(yīng)鏈的脆弱性，會(huì)加速“去全球化”的進(jìn)程。去全球化可以分為主動(dòng)去全球化和被動(dòng)去全球化。

　　主動(dòng)去全球化主要是指制造業(yè)的回歸，流向海外的制造業(yè)逐漸回歸本土。2008年金融危機(jī)之后，歐美發(fā)達(dá)國(guó)家開(kāi)始實(shí)施“再工業(yè)化”和“制造業(yè)回歸”戰(zhàn)略，高端制造業(yè)開(kāi)始向發(fā)達(dá)國(guó)家回流，全球產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)入調(diào)整期。

　　被動(dòng)去全球化常因?yàn)樘厥馐录�的出現(xiàn)，如戰(zhàn)爭(zhēng)、疫情、糧食安全等，為保障生產(chǎn)安全而導(dǎo)致。新冠疫情出現(xiàn)以后，各國(guó)開(kāi)始考慮本土安全生產(chǎn)問(wèn)題，以及產(chǎn)業(yè)鏈的安全分布，以降低突發(fā)事件對(duì)本國(guó)產(chǎn)業(yè)的影響。如：2020年3月24日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普宣布美國(guó)要重建的一系列產(chǎn)業(yè)，如與公共衛(wèi)生安全相關(guān)的產(chǎn)業(yè)，以降低對(duì)其他國(guó)家的依賴。日本政府也宣布出資2億美金協(xié)助日本企業(yè)撤離中國(guó)，避免對(duì)中國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈的過(guò)度依賴。

　　疫情降低了國(guó)家間的信任，如果這種信任持續(xù)降低，發(fā)達(dá)國(guó)家將擴(kuò)大安全產(chǎn)業(yè)的邊界，制造業(yè)開(kāi)始回流，這將導(dǎo)致中國(guó)企業(yè)面臨的外部市場(chǎng)將會(huì)萎縮，國(guó)外需求的減少，進(jìn)一步加劇國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)。

　　從短期來(lái)看，受益于國(guó)內(nèi)龐大的內(nèi)需市場(chǎng)，企業(yè)還有一定的盈利空間，但是從長(zhǎng)期來(lái)看，因缺乏外部競(jìng)爭(zhēng)，企業(yè)的增長(zhǎng)動(dòng)力和發(fā)展?jié)撃苤鸩絾适�；為增�?qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，企業(yè)的研發(fā)投入將越來(lái)越多，2019年中國(guó)500強(qiáng)企業(yè)的平均研發(fā)費(fèi)用占收入的比重僅1.60%，未來(lái)研發(fā)收入的比重將大幅增長(zhǎng)。

　　6、貨幣政策的疊加效應(yīng)，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)周期延長(zhǎng)

　　疫情爆發(fā)以來(lái)，面臨經(jīng)濟(jì)下行壓力，各國(guó)開(kāi)始出臺(tái)貨幣政策和財(cái)政政策，以穩(wěn)定和刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展。如美國(guó)宣布進(jìn)入“零利率”時(shí)代，開(kāi)始采取無(wú)限量化寬松政策；歐央行下調(diào)定向長(zhǎng)期再融資項(xiàng)目利率區(qū)間；日本繼續(xù)維持現(xiàn)行超寬松的貨幣政策；因貨幣政策具有快速傳導(dǎo)效應(yīng)，其他國(guó)家紛紛出臺(tái)寬松的貨幣政策，下調(diào)利率。雖然貨幣政策可以解決短期的流動(dòng)性問(wèn)題，但卻無(wú)法支撐經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)，全球經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)加劇。

　　自1987年格林斯潘開(kāi)啟了貨幣刺激政策的大幕，貨幣政策在一定的時(shí)期內(nèi)對(duì)刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展、抑制通貨膨脹起到了重要作用，但是寬松的貨幣政策也導(dǎo)致了大量的流動(dòng)性過(guò)剩。

　　矽亞投資通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)近五次加息周期中，從首次加息與衰退爆發(fā)間隔的時(shí)間平均35個(gè)月，最長(zhǎng)時(shí)間43個(gè)月，最近一次，2015年12月17日美聯(lián)儲(chǔ)宣布進(jìn)入新一輪的加息周期，新一輪衰退出現(xiàn)在2020年3月，間隔50個(gè)月。在貨幣政策的疊加效應(yīng)下，經(jīng)濟(jì)周期延長(zhǎng)。

　　從經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律來(lái)看，目前全球經(jīng)濟(jì)正處于康波周期的下降階段，疫情疊加經(jīng)濟(jì)周期的影響，從短期來(lái)看，預(yù)計(jì)本輪經(jīng)濟(jì)需要2-3年的時(shí)間才能逐步消除影響；從長(zhǎng)期來(lái)看，經(jīng)濟(jì)修復(fù)的時(shí)間長(zhǎng)達(dá)15-20年。

　　1929年大蕭條后，道瓊斯指數(shù)經(jīng)過(guò)了22年的時(shí)間才恢復(fù)到經(jīng)濟(jì)危機(jī)前的水平；2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫，2008年金融危機(jī)用了4年的時(shí)間恢復(fù)。

　　7、全球資本市場(chǎng)重新定價(jià)

　　疫情期間，資本市場(chǎng)動(dòng)蕩不安，全球股市大跌，全球資本市場(chǎng)彌漫在恐慌的情緒之中，疫情過(guò)后，全球資產(chǎn)必然面臨一輪重新定價(jià)的過(guò)程。

　　為應(yīng)對(duì)疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)沖擊的影響，各國(guó)紛紛推出量化寬松政策，為市場(chǎng)注入流動(dòng)性，除了貨幣政策，各國(guó)還通過(guò)采用補(bǔ)稅、收減免等方式扶持本國(guó)企業(yè)的發(fā)展，刺激本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，尋找更大的經(jīng)濟(jì)安全邊際。這些政策雖然在一定程度上刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但是也會(huì)產(chǎn)生一系列的問(wèn)題，如量化寬松政策，將可能會(huì)引發(fā)各國(guó)之間的貨幣大戰(zhàn)，導(dǎo)致全球貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)升級(jí)。

　　受疫情影響，全球大宗商品價(jià)格下滑，2020年2月，全球大宗商品價(jià)格環(huán)比下降7.7%，創(chuàng)2018年12月以來(lái)的最大降幅。國(guó)際原油價(jià)格、糧食價(jià)格、鐵礦石價(jià)格都在低位震蕩，人們對(duì)避險(xiǎn)資產(chǎn)需求的增加，導(dǎo)致貴金屬價(jià)格有所提高。隨著疫情的擴(kuò)散，需求疲軟，未來(lái)全球大宗商品價(jià)格仍處于波動(dòng)狀態(tài)。

　　后疫情時(shí)代企業(yè)需要明確現(xiàn)金流第一的生存策略

　　疫情給企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展帶來(lái)了不確定性，面對(duì)疫情及未來(lái)經(jīng)濟(jì)衰退帶來(lái)的影響，矽亞投資建議企業(yè)采取以下對(duì)策：

　　保持足夠的現(xiàn)金流，現(xiàn)金為王，以應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行和各種突發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)外企業(yè)通常會(huì)儲(chǔ)備12-18個(gè)月現(xiàn)金流應(yīng)對(duì)各種危機(jī)的沖擊，而中國(guó)的企業(yè)通常只有2-6個(gè)月的現(xiàn)金流儲(chǔ)備，因此，企業(yè)要加強(qiáng)現(xiàn)金流的儲(chǔ)備。

　　加強(qiáng)企業(yè)柔性管理，應(yīng)對(duì)即將出現(xiàn)的高峰期問(wèn)題。隨著中國(guó)的疫情得到控制，企業(yè)已經(jīng)陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，但是因全球疫情的蔓延，海外需求萎縮，因海外疫情較中國(guó)疫情延后2個(gè)月左右，預(yù)計(jì)下半年，企業(yè)將面臨高峰期問(wèn)題，因此，企業(yè)需要加強(qiáng)柔性管理，提前做好生產(chǎn)安排，與供應(yīng)商、客戶提前溝通協(xié)調(diào)需求，降低高峰期問(wèn)題給企業(yè)帶來(lái)的影響。

　　提前做好人員規(guī)劃和儲(chǔ)備，解決高峰期帶來(lái)的招工難及人員需求不足問(wèn)題。高峰期問(wèn)題將會(huì)給企業(yè)的人員招聘帶來(lái)麻煩，企業(yè)可能會(huì)面臨有訂單但因人員缺乏而訂單無(wú)法完成的問(wèn)題。因此，企業(yè)除了要提前安排好高峰期應(yīng)對(duì)的問(wèn)題，還要做好人員需求、招聘及儲(chǔ)備計(jì)劃，應(yīng)對(duì)高峰期帶來(lái)的人員不足問(wèn)題。

　　經(jīng)濟(jì)調(diào)整階段，是企業(yè)修煉內(nèi)功的最佳時(shí)期，企業(yè)需要加強(qiáng)自身的內(nèi)部管理以及應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力，以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)帶來(lái)的各類問(wèn)題，抵御各種沖擊。

　　面對(duì)不確定性的外部環(huán)境，制定清晰的戰(zhàn)略規(guī)劃能夠幫助企業(yè)精準(zhǔn)決策，減少資源錯(cuò)配和浪費(fèi)。

　　研發(fā)是保持企業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)的動(dòng)力，企業(yè)應(yīng)加大研發(fā)投入，增強(qiáng)研發(fā)能力和創(chuàng)新能力，不斷提高企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)能力。

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