國內(nèi)云服務軟件龍頭公司之一金蝶國際在4月15日盤中一度大漲近8%，股價觸及11.36港元，創(chuàng)下上市以來股價新高。近期不僅金蝶國際股價強勢走高，港股SaaS板塊還有微盟集團和金山軟件走勢明顯強于大盤。

　　來源：華盛證券

　　而券商中信證券(600030,股吧)也發(fā)布研究報告稱，SaaS是長周期的優(yōu)質(zhì)賽道，是軟件產(chǎn)業(yè)持續(xù)前行核心支撐，中期仍有望維持20%以上營收復合增速，且unit ecomomics效應預計將推動企業(yè)經(jīng)營效率持續(xù)提升。美股聚集了全球大部分最為優(yōu)質(zhì)的SaaS公司，合計市值達數(shù)萬億美元。

　　SaaS，是Software-as-a-Service的縮寫名稱，意思為軟件即服務，即通過網(wǎng)絡(luò)提供軟件服務。究竟這個行業(yè)值得長線投資的邏輯何在，而港股板塊中最具投資價值的標的又有哪些呢？

　　SaaS：美股軟件板塊五年走牛的原因

　　剔除2020疫情影響大市下跌，截止2019年底，過去5年，美股IGV ETF（北美軟件服務）上漲189%。該ETF顯著跑贏標普指數(shù)（67%）、納斯達克指數(shù)（107%），為表現(xiàn)最好科技子版塊之一，同時最近三年表現(xiàn)均跑贏同期標普指數(shù)。

　　來源：華盛證券

　　細分到軟件服務ETF中，新興SaaS企業(yè)、從傳統(tǒng)軟件轉(zhuǎn)型SaaS企業(yè)股價表現(xiàn)尤為突出，為美股軟件板塊上行核心支撐。

　　上漲邏輯主要源于：新興SaaS企業(yè)的崛起，以及傳統(tǒng)軟件向SaaS的積極轉(zhuǎn)型，帶來了美股軟件營收端成長性、高確定性的顯著改善，以及利潤水平顯著提升。

　　在2015至2019年，標普軟件板塊營收每年增速均在10%以上、EBIT Margin （營業(yè)利潤率）累計提升5%。目前全球SaaS市場規(guī)模已達1000億美元，占軟件市場比重22.5%，美股市值超過100億美元SaaS企業(yè)近50家，產(chǎn)品深度、廣度和傳統(tǒng)軟件基本看齊。

　　疫情形勢好轉(zhuǎn)，關(guān)注內(nèi)需為主的軟件股

　　我國疫情形勢現(xiàn)在正呈現(xiàn)逐步好轉(zhuǎn)態(tài)勢，根據(jù)國家衛(wèi)健委官網(wǎng)數(shù)據(jù)，我國每日新增確診病例已經(jīng)超過一個月在150人以下；除去境外輸入病例后，新增病例數(shù)已經(jīng)超過一個月在100人以下，超過一周在40人以下。

　　4月8日，武漢的“解除封城”進一步說明我國疫情形勢呈現(xiàn)好轉(zhuǎn)態(tài)勢。隨著我國疫情防控階段性成效進一步鞏固，國內(nèi)經(jīng)濟社會運行秩序加快恢復，企業(yè)經(jīng)營正逐步恢復正軌。

　　來源：華盛證券

　　而這個時候投資者可以關(guān)注以內(nèi)需為主的軟件股。

　　我國軟件類公司絕大部分收入來自國內(nèi)需求，海外收入占比較小，因此隨著國內(nèi)疫情狀況的好轉(zhuǎn)，企業(yè)逐步恢復正常運轉(zhuǎn)，從基本面角度來看，疫情對軟件類公司的影響主要集中在一季度，相關(guān)公司從二季度開始將逐步回歸正常，加至一季度對大多數(shù)軟件公司全年的業(yè)績貢獻較小，軟件類公司全年業(yè)績受到疫情負面影響相對較小。

　　此外，可以看到此次疫情使得線上應用需求爆發(fā)，刺激云計算相關(guān)需求進一步增強，例如線上辦公需求激增，使得各大線上辦公軟件用戶數(shù)大幅增長，例如金山辦公的金山文檔月活由2019年底6700萬激增至2020年峰值2.4億，相關(guān)公司阿里釘釘、騰訊會議也在疫情期間不斷擴容云服務器來滿足在線辦公的爆發(fā)需求。

　　金蝶國際：

　　下一個賽富時（Salesforce）？

　　金蝶國際自2013年開始云轉(zhuǎn)型，目前已經(jīng)連續(xù)2年在企業(yè)級SaaS云服務市場占有率排名第一。當前公司云業(yè)務主要聚焦于核心產(chǎn)品金蝶云星空，該產(chǎn)品一直是公司云業(yè)務最重要的產(chǎn)品，2017至2018年占云業(yè)務收入比重年基本保持在70%左右。

　　2018年來金蝶國際云業(yè)務開始邁向多元發(fā)展，先后投資了云CRM獨角獸紛享銷客、推出面向大型客戶平臺金蝶云蒼穹，產(chǎn)品線不斷完善。

　　來源：中信建投

　　金蝶的云業(yè)務核心指標也正在復制海外巨頭Salesforce成長之路。

　　金蝶云轉(zhuǎn)型初期依靠新增客戶快速提升，2018年星空的客戶數(shù)量為9500個，2015-2018年金蝶云星空客戶增長速度為200%、150%、120%、70%；當用戶增長速度趨穩(wěn)后，云計算公司來未來增長動力來自ARPU值提升，公司于2018年8月重磅推出面向大型客戶提供 PaaS+SaaS一體化的云平臺金蝶云蒼穹， ARPU值（每用戶平均收入）超過百萬，蒼穹的推出將在ARPU這個維度復制Salesforce的大客戶戰(zhàn)略，隨著蒼穹ARPU值的提升將為金蝶云收入增長帶來后續(xù)動力。

　　微盟集團：背靠騰訊好大樹

　　微盟集團背靠騰訊流量生態(tài)，為微信生態(tài)頭部服務商，SaaS與精準營銷業(yè)務雙輪驅(qū)動營收增長：

　　首先微盟的SaaS 業(yè)務有望長期受益于國內(nèi)新零售及社交（去中心化）電商發(fā)展。

　　2019年微盟加強新零售領(lǐng)域布局，截至2019上半年簽下微盟超過100知名零售企業(yè)，如沃爾瑪、聯(lián)想等，并創(chuàng)新收費模式，按門店數(shù)量收費，整體客單價不斷上升，零售客戶ARPU（每用戶平均收入）值達20萬。

　　此外，因零售領(lǐng)域客戶體量規(guī)模較大，微盟用戶結(jié)構(gòu)從微小客戶向中大型客戶轉(zhuǎn)移，2019上半年流失率下降至8.9%。隨著ARPU的增長、客戶流失率的進一步下降，2020年微盟SaaS業(yè)務有望增長40-45%；

　　來源：中信建投

　　第二微盟為在騰訊社交網(wǎng)絡(luò)平臺上服務中小企業(yè)的最大精準營銷提供商，獲得騰訊多個重點區(qū)域和行業(yè)牌照。

　　2019上半年在具有挑戰(zhàn)的宏觀環(huán)境下，微盟精準營銷業(yè)務取得高速增長，報告期內(nèi)精準營銷毛收入17.97億元，同比增長86.1%，收入4.38億元，同比增長147.5%。

　　隨著微盟與騰訊合作深度的不斷提升，業(yè)績有望保持穩(wěn)定增長。此外，微盟也積極開拓字節(jié)跳動等多元化平臺資源，根據(jù)管理層預測，2019年非騰訊流量收入將占比20%，并在長期有望達到35%。

　　隨著微盟與更多流量平臺合作、加強精準營銷與SaaS產(chǎn)品協(xié)同，精準營銷業(yè)務有望保持穩(wěn)健增長。

　　免責聲明：以上內(nèi)容不代表華盛的立場，不構(gòu)成華盛相關(guān)的任何投資建議。在做出任何投資決定前，投資者應根據(jù)自身情況考慮投資產(chǎn)品相關(guān)的風險因素，并于需要時咨詢專業(yè)人士意見。

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