瑞幸的造假風(fēng)波，仍在發(fā)酵。

　　4月23日，美國證券交易委員會(huì)（SEC）主席杰伊?克萊頓在媒體上直言，因?yàn)樾畔⑴�露的問題，投資者近期在調(diào)整倉位時(shí)，不要將資金投入在美國上市的中國公司股票。

　　而當(dāng)下，新一輪的私有化熱潮或許正在到來。投行人士稱，“一些有意向的已經(jīng)在溝通了�！�

　　信任危機(jī)成回歸契機(jī)

　　曾操刀過360等中概股回A經(jīng)典案例的華泰聯(lián)合證券董事總經(jīng)理勞志明，眼下正密切關(guān)注中概股動(dòng)向，“我覺得中概股正遭遇的信任危機(jī)是一個(gè)契機(jī)，會(huì)加速中概股回歸的進(jìn)程，一些有意向的已經(jīng)在跟我們溝通了，我們也做好了準(zhǔn)備�！�

　　摘牌中概股占比31%

　　對(duì)中概股來講，私有化退市這條路并不陌生。

　　4月18日，中概股游戲公司暢游被搜狐私有化，并已提交從納斯達(dá)克退市的申請(qǐng)。

　　4月15日，聚美優(yōu)品宣布完成私有化，成為母公司Super ROI的全資子公司。同時(shí)，聚美優(yōu)品已請(qǐng)求暫停其在紐交所的ADS交易，這也意味著，這家上市6年的中概股公司，正式從美股退市。

　　以美國上市的中概股為例，截至2019年底，從美國三大交易所摘牌的中概股共達(dá)107只，而目前仍在美股市場(chǎng)交易的中概股共240只，摘牌中概股占比31%。2010年至今共49家美國上市的中概股公司董事會(huì)收到一或多買方的私有化要約。大量赴美上市中概股選擇退市回歸。

　　2020年以來，中概股風(fēng)波不斷，瑞幸“自爆”、愛奇藝、好未來、跟誰學(xué)被做空。目前在美國上市的中概股有200多家，超過70%從上市至今股價(jià)已經(jīng)跌破發(fā)行價(jià)。隨著新一輪海外中概股信任危機(jī)的到來，出現(xiàn)經(jīng)營問題的中概股公司面臨淘汰風(fēng)險(xiǎn)。而在海外投資者帶上“有色眼鏡”的情況下，海外市場(chǎng)優(yōu)的中概股可能也將面臨被“錯(cuò)殺”的風(fēng)險(xiǎn)。這將倒逼優(yōu)質(zhì)中概股公司借助政策改革的東風(fēng)回歸A股。

　　SEC頻頻“點(diǎn)名”中概股

　　事實(shí)上，梳理公開信息可以發(fā)現(xiàn)，這已經(jīng)不是SEC第一次“點(diǎn)名”中概股了。

　　SEC于此前一日便發(fā)表聲明，提醒美國境內(nèi)投資者在投資總部位于新興市場(chǎng)或在新興市場(chǎng)有重大業(yè)務(wù)的公司時(shí)，注意財(cái)務(wù)報(bào)告及信息披露質(zhì)量的風(fēng)險(xiǎn)；還指出，美國上市公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)（PCAOB）在獲取對(duì)在美上市中國公司進(jìn)行審計(jì)所需的基礎(chǔ)工作文件方面能力有限。

　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間今年2月19日，SEC發(fā)布聲明稱，基于PCAOB在中國的檢查工作受到限制，美國證監(jiān)會(huì)正在向四大會(huì)計(jì)師事務(wù)所施壓，以確保其仔細(xì)審查在美國上市的中國公司的管理和披露風(fēng)險(xiǎn)情況。

　　不過，杰伊?克萊頓也曾表示，“如果上市公司因疫情導(dǎo)致業(yè)務(wù)受擾，無法按計(jì)劃向SEC提交經(jīng)正常審核的信息披露文件，SEC將給予一定靈活性。”

　　而早在2018年12月，SEC和PCAOB就曾發(fā)布聯(lián)合聲明，由于法律制度等原因，監(jiān)管機(jī)構(gòu)在監(jiān)督美國上市的中概股的財(cái)務(wù)報(bào)告方面面臨重大挑戰(zhàn)，未來對(duì)于在審計(jì)底稿獲取方面存在障礙的公司，可能會(huì)要求進(jìn)一步的信息披露或限制其再度融資。

　　海外機(jī)構(gòu)多次做空中概股

　　有觀點(diǎn)稱，SEC點(diǎn)名或與近期集中爆發(fā)的中概股業(yè)績被質(zhì)疑，以及瑞幸自曝?cái)?shù)據(jù)作假有直接關(guān)系。

　　今年1月31日，渾水研究稱收到一份關(guān)于瑞幸咖啡的匿名做空?qǐng)?bào)告，認(rèn)為該報(bào)告內(nèi)容屬實(shí)，在其官方平臺(tái)發(fā)布。做空?qǐng)?bào)告發(fā)布后，瑞幸咖啡審計(jì)方安永遲遲未在年報(bào)上簽字。4月2日，瑞幸咖啡承認(rèn)財(cái)務(wù)造假，偽造銷售額達(dá)到22億元，相當(dāng)于2019年瑞幸前三季度銷售額的一半左右。

　　4月7日，國內(nèi)視頻網(wǎng)站巨頭愛奇藝遭到Wolfpack Research和做空機(jī)構(gòu)渾水看空，隨后，愛奇藝股價(jià)早盤跳水，跌幅超過12%。幾乎同一時(shí)間，著名的培訓(xùn)機(jī)構(gòu)好未來自爆稱在審計(jì)過程中發(fā)現(xiàn)內(nèi)部員工數(shù)據(jù)造假，隨后好未來股價(jià)暴跌。

　　或影響海外融資

　　有第三方分析人士認(rèn)為，從近期看，暢游回歸的邏輯除了市場(chǎng)與管理因素外，還包括“近期，大批中概股被做空，不排除做空機(jī)構(gòu)抓住了美國投資者對(duì)中國企業(yè)和中國市場(chǎng)不了解的心理，并從中獲利的可能性，暢游在近期從納斯達(dá)克退市，很大程度避開了風(fēng)險(xiǎn)”。

　　這意味著，如今“被做空”這一圍繞在中概股身上的不確定性因素逐漸顯著。去留美股、做空因素也被企業(yè)納入到考量因素中。

　　風(fēng)云資本創(chuàng)始合伙人侯繼勇表示，瑞幸是行業(yè)必須記住的一個(gè)經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)，特別是金融工具的目標(biāo)化。為了快速退出，或者超額回報(bào)，過去這些年，投行其實(shí)是鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)者金融工具目標(biāo)化，金融工具被異化了。公司治理服從快速套現(xiàn)的目標(biāo)，董事會(huì)成員為主要股東比如增發(fā)等途徑套現(xiàn)等開綠燈。

　　侯繼勇認(rèn)為，短期看，中概股公司會(huì)被看空、做空；中國公司短期上市會(huì)更難。而對(duì)于創(chuàng)投行業(yè)，或產(chǎn)生長期影響，國外資本市場(chǎng)質(zhì)疑中國公司、中國創(chuàng)業(yè)者、投資人的職業(yè)道德，中國公司、創(chuàng)業(yè)者融資難，中國的投資公司在美國募資也會(huì)遇到挑戰(zhàn)”。

　　在十年多的美股投資與研究經(jīng)歷中，廣東凡德投資有限公司總經(jīng)理陳尊德曾經(jīng)歷過多起中概股被做空事件。

　　陳尊德認(rèn)為，中概股做空事件頻出，對(duì)企業(yè)未來海外融資有影響，特別是融資上市時(shí)發(fā)行的估值會(huì)有個(gè)折扣，另外融資量或不達(dá)預(yù)期，甚至遇到發(fā)行困難的問題。

　　陳尊德提到，2012年出現(xiàn)做空潮之后，發(fā)生了兩個(gè)變化，一個(gè)是從2013年開始，很多公司去美國上市，會(huì)遇到發(fā)行失敗或者募資時(shí)估值被壓得很低，即所謂的“流血上市”。第二是出現(xiàn)中概股回歸情況，像分眾傳媒(002027,股吧)、360回歸A股。

　　陳尊德說，受做空影響，對(duì)企業(yè)在海外上市選擇地的選擇上確實(shí)會(huì)有比較大的影響。現(xiàn)在確實(shí)有很多內(nèi)地企業(yè)選擇在香港上市，比如小米、美團(tuán)，未來內(nèi)地企業(yè)在上市地的選擇，可能更傾向考慮香港市場(chǎng)。

　　陳尊德不認(rèn)為接下來會(huì)頻現(xiàn)中概股被做空，因?yàn)橹懈殴杀旧頂?shù)量不多；另外，其中一些中概股的基本面不算好，未給做空機(jī)構(gòu)提供很大的做空空間。

　　透鏡公司研究創(chuàng)始人、資本市場(chǎng)與上市公司研究專家況玉清提出，不能排除未來中概股公司或被提出新的要求，比如，規(guī)定中概股公司對(duì)做空事件回應(yīng)的內(nèi)容、格式，例如對(duì)披露審計(jì)底稿做出一些更細(xì)化的要求。

　　做空事件或會(huì)對(duì)整個(gè)中概股的估值體系會(huì)有一定影響。不過，在陳尊德看來，影響也不會(huì)太大，瑞幸、愛奇藝、好未來三個(gè)公司里，除好未來市值較大以外，其他兩個(gè)市值較小，交易量不是很大。中概股里面，主要還是阿里巴巴、京東、百度等公司作為估值的參考標(biāo)準(zhǔn)。目前，市場(chǎng)上優(yōu)質(zhì)標(biāo)的稀缺，中國未上市的一些優(yōu)質(zhì)公司（字節(jié)跳動(dòng)），應(yīng)該還會(huì)受到海外資金的追捧。

　　對(duì)于近期處于風(fēng)口浪尖上的愛奇藝來說，陳尊德認(rèn)為，愛奇藝屬于輕資產(chǎn)，股價(jià)回調(diào)的壓力小，對(duì)于公司運(yùn)營或不會(huì)造成很大的傷害。好未來的歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)較穩(wěn)健，商業(yè)模式可驗(yàn)證，預(yù)收款較多，教育行業(yè)亦是朝陽行業(yè)，受影響較小。對(duì)它的做空過程，也許是二級(jí)市場(chǎng)投資買入點(diǎn)。

　　3月來至少6家CFO離職

　　中概股的日子不好過，各家科技公司內(nèi)部也加劇了動(dòng)蕩，這些崗位中CFO更是成為了高危工作。

　　2019年蔚來汽車走得踉踉蹌蹌，到同年9月，蔚來汽車CFO謝東螢離職，這之后，虎牙CFO沙大川離職，到2020年1月，相繼是趣頭條CFO王靜波和獵豹移動(dòng)CFO姜振宇離職。

　　2020年3月開始，隨著各家中概股陸續(xù)發(fā)布財(cái)報(bào)，CFO離職的步伐更是加快。

　　2020年3月初，京東宣布CFO黃宣德將于9月16日退休，前普華永道審計(jì)合伙人、現(xiàn)任京東集團(tuán)高級(jí)副總裁、京東零售首席財(cái)務(wù)官許冉將接任CFO職務(wù)，向京東集團(tuán)董事局主席兼首席執(zhí)行官劉強(qiáng)東匯報(bào)。

　　京東集團(tuán)表示，黃宣德即將年滿55歲到達(dá)了退休年齡，他2019年就向集團(tuán)提出了一年后退休的計(jì)劃，雖然公司十分不舍，但還是選擇尊重他本人的意愿。

　　2020年3月18日，趣店發(fā)布2019年財(cái)報(bào)當(dāng)天，趣店CFO楊家康宣布辭職。

　　在整個(gè)互金行業(yè)動(dòng)蕩的情況下，趣店這份財(cái)報(bào)并不好看，趣店在2019年第四季度凈利出現(xiàn)明顯下降，趣店凈利為1.3億元，較上年同期下降83%。

　　3月底，蘑菇街CFO吳婷離職，蘑菇街也是剛剛公布一份慘淡財(cái)報(bào)。到4月18日，蘑菇街宣布優(yōu)化140人左右，占比在10%，主要集中在技術(shù)部門。

　　4月9日，途牛發(fā)布財(cái)報(bào)，2019年第四季度營收為4.513億元，同比下滑4.2%；歸屬途牛普通股股東凈虧損為3.67億元，較上年同期大幅擴(kuò)大。途牛的市值已收縮到不足1億美元。

　　同一天，途牛CFO辛怡因個(gè)人原因遞交辭呈，將于5月31日正式離職。途牛開始尋找新任CFO。

　　本周，觸寶在遞交給SEC的文件中披露，觸寶CFO Jean Liqin Zhang（張麗琴）遞交辭呈。據(jù)了解，張麗琴未來的方向是創(chuàng)業(yè)。

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