心于未遇事時(shí)，須是靜，及臨事方用，便有氣力。

　　中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司于2019年10月中下旬在全國30個(gè)�。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）對3萬余戶城鎮(zhèn)居民家庭開展了資產(chǎn)負(fù)債情況調(diào)查。這是國內(nèi)關(guān)于城鎮(zhèn)居民資產(chǎn)負(fù)債情況最為完整、詳實(shí)的調(diào)查之一。

　　24日，央行公布2019年中國城鎮(zhèn)居民家庭資產(chǎn)負(fù)債情況調(diào)查報(bào)告，報(bào)告顯示：我國城鎮(zhèn)居民家庭戶均總資產(chǎn)317.9萬元，家庭資產(chǎn)以實(shí)物資產(chǎn)為主，住房占比近七成，住房擁有率達(dá)96%；金融資產(chǎn)占比較低，僅為20.4%，居民家庭更偏好無風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)；城鎮(zhèn)居民家庭負(fù)債參與率為56.5%，房貸是家庭負(fù)債的主要構(gòu)成，占家庭總負(fù)債的75.9%，居民家庭債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)總體可控。

　　洪泰財(cái)富研究部解讀

　　央行這份調(diào)查報(bào)告內(nèi)容豐富，從中可以看到我國城鎮(zhèn)居民在資產(chǎn)配置方面的存在三個(gè)特點(diǎn)：

　　特點(diǎn)一：高固定資產(chǎn)占比與高金融資產(chǎn)負(fù)債率并存，存在一定流動性風(fēng)險(xiǎn)。

　　從資產(chǎn)端來看，我國城鎮(zhèn)居民家庭資產(chǎn)以實(shí)物資產(chǎn)為主，占家庭總資產(chǎn)的八成。其中，住房是實(shí)物資產(chǎn)的重要構(gòu)成部分，占家庭總資產(chǎn)的比重為59.1%。而金融資產(chǎn)占比較低，占家庭總資產(chǎn)的20.4%，比美國低22.1的百分點(diǎn)。

　　從負(fù)債端來看，城鎮(zhèn)居民負(fù)債結(jié)構(gòu)相對單一，房貸為家庭負(fù)債的主要構(gòu)成。調(diào)查顯示，75.9%的居民家庭將負(fù)債用于購房，24.8%的居民家庭用于日常消費(fèi)。我國城鎮(zhèn)居民家庭金融資產(chǎn)負(fù)債率為44.6%，其中，有負(fù)債家庭的金融資產(chǎn)負(fù)債率均值為85.3%，中位數(shù)為117.3%，半數(shù)以上的家庭金融資產(chǎn)負(fù)債率超過了100%。

　　綜合來看，在城鎮(zhèn)居民八成資產(chǎn)以固定資產(chǎn)為主的情況下，如出現(xiàn)房價(jià)大跌或居民收入現(xiàn)金流受經(jīng)濟(jì)波動影響下降等情況，可能會引發(fā)家庭流動性風(fēng)險(xiǎn)。因此，我國宏觀調(diào)控政策既要維護(hù)房地產(chǎn)市場長期穩(wěn)定，避免房價(jià)出現(xiàn)“硬著陸”情況，又要堅(jiān)持“房住不炒”，引導(dǎo)居民家庭資產(chǎn)配置向流動性更好的金融資產(chǎn)傾斜。

　　特點(diǎn)二：居民家庭偏好無風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)，抗通脹風(fēng)險(xiǎn)能力脆弱。

　　我國居民投資偏穩(wěn)健，家庭無風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)持有率高。受調(diào)查家庭中無風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的持有率為99.6%，戶均35.2萬元；風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的持有率為59.6%，戶均50.1萬元。從調(diào)查樣本整體看來，戶均持有無風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)35.0萬元，占總金融資產(chǎn)的比達(dá)到53.9%，高于風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)。

　　較高比例的無風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置，會使得居民理財(cái)收益率多數(shù)跑不贏通貨膨脹，尤其在貨幣政策寬松期，抗通脹風(fēng)險(xiǎn)的能力脆弱。

　　特點(diǎn)三：資產(chǎn)越高、學(xué)歷越高的家庭，對金融資產(chǎn)的配置越多元化。

　　隨著家庭資產(chǎn)的增加，家庭持有風(fēng)險(xiǎn)金融產(chǎn)品的比率穩(wěn)步提高。將家庭總資產(chǎn)排序，總資產(chǎn)最高20%家庭的風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的持有率為87.9%，最低20%家庭的持有率為29.8%。另外，居民家庭擁有住房數(shù)量越多，其家庭資產(chǎn)中住房資產(chǎn)的占比反而越低，顯示多房產(chǎn)家庭在解決了基本住房需求后，更傾向于多元化資產(chǎn)配置。而總資產(chǎn)越多的家庭參與股票、基金、保險(xiǎn)、資管、信托等各類金融市場的程度越高。

　　隨著戶主學(xué)歷水平的提高，家庭持有活期與定期存款的比重有所下降，而持有銀行理財(cái)產(chǎn)品、互聯(lián)網(wǎng)金融及股票、基金等金融資產(chǎn)的比例有所上升。這主要是因?yàn)楦邔W(xué)歷群體通常更了解相關(guān)的金融知識和信息，加之其往往擁有較高的收入和資產(chǎn)，因而在滿足了預(yù)防性需求后更愿意投資高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的金融產(chǎn)品。

　　需要強(qiáng)調(diào)的是，本次調(diào)查僅針對縣級以上城鎮(zhèn)居民家庭，不包括農(nóng)村居民家庭。另外，報(bào)告調(diào)查樣本存在一定偏差，對低收入地區(qū)、家庭樣本量權(quán)重偏低，使得調(diào)查結(jié)果對高收入家庭全部資產(chǎn)、實(shí)際貧富差距等情況反映不足。單純從數(shù)據(jù)來看，中低收入家庭會有“被平均”感覺。

　　? 上周五美股尾盤發(fā)力，三大股指均收漲逾1%

　　家得寶漲近5%，領(lǐng)漲道指。波音下跌超過6%，成為跌幅最大的道指成分股，報(bào)道稱美國聯(lián)邦航空管理局（FAA）對波音737 Max復(fù)飛的批復(fù)將推遲到夏末或初秋。大型科技股多數(shù)收漲，蘋果、特斯拉均漲近3%。

　　消息面上，特朗普正式簽署小企業(yè)援助法案。上周道指跌1.93%，納指跌0.18%，標(biāo)普500指數(shù)跌1.32%。

　　? 美聯(lián)儲放緩國債購買速度，資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模擴(kuò)至GDP三成

　　美聯(lián)儲將下周美國國債購買速度從150億美元/天放緩至100億美元/天。美聯(lián)儲宣布，將于4月27日至5月1日，每日購買100億美元的美國國債。美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模截至上周三(22日)升至6.62萬億美元，相當(dāng)于美國GDP約三成，按周升約2,000億美元，較3月首周升約2.13萬億美元。

　　? 美國4月季調(diào)后制造業(yè)PMI續(xù)降

　　IHS Markit數(shù)據(jù)顯示，續(xù)受累于新冠肺炎疫情大爆發(fā)導(dǎo)致工廠停工及訂單取消或推遲，美國4月季調(diào)后制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)初值進(jìn)一步急劇惡化，由3月48.5，續(xù)降至36.9，創(chuàng)133個(gè)月低，但仍高于市場預(yù)期35。

　　? 美國正考慮針對石油公司的政府貸款計(jì)劃

　　美國財(cái)長努欽接受《彭博通訊社》訪問時(shí)表示，正考慮針對美國石油公司的政府貸款計(jì)劃。他指政府正考慮不同選項(xiàng)，還未有任何結(jié)論，為該行業(yè)提供貸款工具是正考慮的舉措之一。美國能源部長Dan Brouillette早前表示，正在與努欽商量把針對美國中型能源企業(yè)的貸款金額上限提高近一倍，至2億至2.5億美元。該貸款計(jì)劃為美國早前通過救市方案的其中一部分。

　　上周NYMEX原油跌31.36%，為史上最大單周跌幅。需求銳減，儲存空間緊張促使周內(nèi)原油期貨首次跌入負(fù)值。

　　? 一季度超300家美國企業(yè)信用評級遭下調(diào)

　　今年第一季度，有超過300家美國企業(yè)信用評級被降級，降級率 (評級調(diào)整中被降級所占比例) 升至90%，這一水平只有在前兩次經(jīng)濟(jì)衰退中才出現(xiàn)過。標(biāo)普估計(jì)，2020年，美國以及歐洲、中東和非洲地區(qū)約有6400億美元的“BBB”級非銀企業(yè)長期債券很容易淪為“墮落天使”。

　　?A股震蕩走低，滬指險(xiǎn)守2800點(diǎn)

　　行業(yè)板塊方面，前期熱點(diǎn)題材盡數(shù)回落，病毒防治、口罩股、數(shù)字貨幣概念重挫，農(nóng)村電商分化；光刻膠、RCS、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)題材亦表現(xiàn)不振，跌幅居前；白酒股逆市上行，燃料電池、特高壓概念走強(qiáng)。

　　兩市成交額6252億元，北向資金凈流入逾30億元。

　　上周，上證指數(shù)跌逾1%，深證成指跌0.99%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.84%。

　　金融

　　1、新三板深化改革現(xiàn)里程碑式進(jìn)展。全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布通知，將于4月27日正式啟動股票向不特定合格投資者公開發(fā)行并在精選層掛牌業(yè)務(wù)的受理與審查工作。

　　2、全國網(wǎng)絡(luò)借貸等互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)收斂。截至3月31日，全國實(shí)際在運(yùn)營網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)139家，比2019年初下降86%；借貸余額下降75%；出借人數(shù)下降80%；借款人數(shù)下降62%。機(jī)構(gòu)數(shù)量、借貸規(guī)模及參與人數(shù)連續(xù)21個(gè)月下降。

　　3、香港證監(jiān)會就買賣原油期貨及ETF作出勸誡：商品期貨經(jīng)紀(jì)行要采取防范措施，管理買賣原油期貨合約的風(fēng)險(xiǎn)；提供期貨ETF交易服務(wù)應(yīng)確保遵循操守規(guī)定；商品期貨市場極為波動，投資者在買賣這些產(chǎn)品時(shí)應(yīng)審慎行事。

　　地產(chǎn)

　　4、戴德梁行數(shù)據(jù)顯示，一季度深圳寫字樓空置率24.6%，再創(chuàng)新高，環(huán)比上升2.6個(gè)百分點(diǎn)，居四大一線城市之首，同期上�？罩寐�21%，北京13.8%，廣州5.2%。

　　5、4月以來，佛山、成都、福州、天津等城市，以及“長三角”區(qū)域多個(gè)城市，都出現(xiàn)土地高價(jià)成交情況，個(gè)別地塊溢價(jià)率超過100%。經(jīng)歷了因新冠肺炎疫情導(dǎo)致的“斷供”后，房企補(bǔ)倉良機(jī)似乎已經(jīng)到來。

　　產(chǎn)業(yè)與公司

　　6、商務(wù)部要求抓緊完善與常態(tài)化疫情防控相匹配的消費(fèi)促進(jìn)方案，大力促進(jìn)汽車消費(fèi)，積極促進(jìn)綠色節(jié)能家電、家具消費(fèi)，著力恢復(fù)擴(kuò)大餐飲等服務(wù)消費(fèi)，加快培育發(fā)展新型消費(fèi)。

　　7、國家郵政局：一季度郵政快遞全行業(yè)業(yè)務(wù)收入2192.2億元，同比增長0.8%；目前，行業(yè)攬收、投遞量均已恢復(fù)至正常水平，郵件快件規(guī)模由2月上旬日均千萬件回升至2億件，寄遞物流通道已經(jīng)基本恢復(fù)。

　　創(chuàng)投

　　8、據(jù)《南華早報(bào)》報(bào)道，人工智能“獨(dú)角獸”曠視科技或?qū)⒒I備在科創(chuàng)板上市，若消息屬實(shí)，曠視或?qū)⒊蔀榈谝患彝瑫r(shí)在A股和H股申請上市的公司，而對此曠視科技表示不予置評。

　　9、在線教育火熱持續(xù)。近日，騰訊推出一款獨(dú)立在線教育產(chǎn)品“騰訊作業(yè)君”App，同時(shí)上線的還有該產(chǎn)品的微信小程序，以方便用戶在微信端使用。騰訊對于在線教育的看好與布局由來已久，旗下教育業(yè)務(wù)涵蓋從學(xué)前教育到成人教育全流程的技術(shù)、服務(wù)和內(nèi)容支持，面向C端用戶，企鵝輔導(dǎo)、騰訊課堂等在線產(chǎn)品已為大眾所熟知，面向B端的產(chǎn)品有騰訊智慧校園、騰訊智慧高校等。據(jù)悉，疫情結(jié)束后騰訊教育應(yīng)用平臺中的部分產(chǎn)品將出臺相應(yīng)的商務(wù)條款，探索商業(yè)變現(xiàn)。

　　END

　　聲 明

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