4月25日，深圳雷曼光電(300162,股吧)科技股份有限公司（以下簡稱“雷曼光電”）發(fā)布2019年年報(bào)與2020年一季報(bào)。2019年雷曼光電凈利潤扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)凈利潤4,568萬元，歸屬母公司所有者凈利潤4,041萬元，扣非凈利潤3,041萬元。表面看業(yè)績大幅好轉(zhuǎn)，但虧損高達(dá)16,148萬元其他綜合收益，為年度凈利潤僅4,000萬的雷曼光電未來業(yè)績埋下巨大隱患。

　　2020年一季度，雷曼光電實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16,744萬元，同比下滑22.76%，實(shí)現(xiàn)凈利潤501萬元，同比下滑58.72%，扣非凈利潤182萬元，同比下滑高達(dá)75.74%。

　　伴隨年報(bào)與一季報(bào)同時發(fā)出的，是雷曼光電總額不超過3.8億元規(guī)模的定增方案，其中1.1億用于補(bǔ)充流動資金，2.7億用于擴(kuò)充Micro LED產(chǎn)能，Micro LED產(chǎn)能計(jì)劃總投資為3.4億元。

　　3月24日，雷曼光電舉行線上招商大會，公司董事長李漫鐵曾表示，二季度開始，中國經(jīng)濟(jì)將觸底反彈，線上參會的所有人都將迎來很多商業(yè)機(jī)會。雷曼光電作為超高清顯示領(lǐng)域的重要企業(yè)，作為目前唯一的一家能夠量產(chǎn)基于COB技術(shù)的LED超高清顯示屏的上市公司，在接下來“新基建”的大潮中，也會迎來較好的發(fā)展機(jī)會。

　　是否意味著，2020年下半年的雷曼光電能給市場帶來超預(yù)期業(yè)績呢？

　　和訊網(wǎng)將從資產(chǎn)構(gòu)成質(zhì)量、費(fèi)用控制等方面逐一驗(yàn)證雷曼光電未來的盈利能力。

　　截止發(fā)稿，對和訊網(wǎng)所關(guān)心的問題，雷曼光電未作任何回復(fù)。

　　并購標(biāo)的衰弱的盈利能力與高達(dá)1.83億元的商譽(yù)

　　前幾年忙于并購的雷曼光電，近幾年資產(chǎn)質(zhì)量備受考驗(yàn)，經(jīng)過幾次商譽(yù)減值后，截止2019年12月31日，雷曼光電商譽(yù)余額仍高達(dá)18,327萬元。

　　2018年，雷曼光電營業(yè)收入增長13.81%，但營業(yè)成本同比增長卻高達(dá)24.24%。為避免不良資產(chǎn)的后續(xù)影響，雷曼光電索性一次性虧損，對資產(chǎn)進(jìn)行了“洗澡減值”，應(yīng)收賬款減值準(zhǔn)備1,341萬元，其中商譽(yù)減值1,818萬元，長期股權(quán)投資減值974萬元，存貨跌價648萬元，合計(jì)資產(chǎn)減值損失4,781萬元，直接造成2018年凈利潤虧損3,743萬元，也就是市場傳說中的“財(cái)務(wù)大洗澡”。

　　2019年，雷曼光電商譽(yù)計(jì)提減值準(zhǔn)備700萬元，主要針對深圳市拓享科技有限公司（以下簡稱“拓享科技”），2015年雷曼光電因并購?fù)叵砜萍夹纬缮套u(yù)高達(dá)1.90億元。

　　2015年—2019年，雷曼光電商譽(yù)累計(jì)減值準(zhǔn)備3,386萬元，2015年商譽(yù)最高為21,713萬元，占同期非流動資產(chǎn)比例高達(dá)28.10%。

　　2019年，雷曼光電商譽(yù)占比非流動資產(chǎn)比例高達(dá)38.22%。

　　如果說凈利潤是考量公司過去的盈利能力，那么資產(chǎn)質(zhì)量就決定公司未來的盈利能力，籌劃定增押寶Micro LED的雷曼光電，能否借勢一搏，仍存在較大的不確定性。

　　蹭熱點(diǎn)并購后遺癥—并購標(biāo)的盈利下滑，商譽(yù)資產(chǎn)質(zhì)量將成拖累

　　雷曼光電商譽(yù)的形成需追溯至2015年，耗資2.3億元并購?fù)叵砜萍�，一次性增加商譽(yù)1.90億元，并購后的拓享科技業(yè)績表現(xiàn)如下：

　　2019年，拓享科技實(shí)現(xiàn)凈利潤37,570萬元，同比小幅下降0.14%，凈利潤僅1,668萬元，較去年同期大幅下滑40.79%，凈利潤率由2016年的14.73%逐漸下滑至4.44%，凈利潤相比2017年最高峰的3,236萬元，成功實(shí)現(xiàn)“攔腰折斷”。

　　即便業(yè)績對賭后的業(yè)績?nèi)邕^山車一般下滑，雷曼光電2019年仍只是對拓享科技原始值高達(dá)1.90億元的商譽(yù)僅僅計(jì)提減值準(zhǔn)備770萬元。

　　對此，某資深投行人士表示，雖看似明顯需進(jìn)行大規(guī)模商譽(yù)減值計(jì)提，但減值計(jì)提直接影響當(dāng)年凈利潤，去年已經(jīng)虧損的雷曼光電，一方面面來臨資金壓力需要為再融資做好鋪墊，另一方面大額商譽(yù)減值計(jì)提勢必導(dǎo)致連續(xù)虧損，這都不利于雷曼光電的資本形象與再融資。

　　實(shí)際上，對于商譽(yù)的減值，會計(jì)準(zhǔn)則為與國際接軌，由原來的攤銷修改為減值，但2015年前后并購盛行引發(fā)上市公司商譽(yù)一度暴增，利用商譽(yù)減值累計(jì)進(jìn)行商譽(yù)減值大洗澡的上市公司大有人在，雷曼光電就是其中之一。

　　監(jiān)管部門對此加大了現(xiàn)場核查力度，據(jù)公開資料，深圳證監(jiān)局曾于2017年9月14日至10月17日對雷曼光電進(jìn)行現(xiàn)場檢查，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，公司治理與

　　2017年1月26日，雷曼光電公司披露《2016年年度業(yè)績預(yù)告》，預(yù)計(jì)2016年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤5,048.65萬元至5,654.48萬元。

　　2月28日，雷曼光電再次披露《業(yè)績預(yù)告修正及業(yè)績快報(bào)》，修正后的凈利潤為4,478.32萬元。

　　4月22日，雷曼光電披露《2016年度業(yè)績快報(bào)修正公告》，再次將凈利潤修正為3,076.02萬元。

　　雷曼光電部分會計(jì)核算不規(guī)范，致使2016年業(yè)績預(yù)告及業(yè)績快報(bào)出現(xiàn)多次修正。

　　1、投資收益確認(rèn)不規(guī)范。編制業(yè)績預(yù)告未考慮對子公司深圳市華視新文化(300336,股吧)有限公司（以下簡稱“華視新文化”）的持有意圖已發(fā)生變化的情況，將對華視新文化的投資作為長期股權(quán)投資并確認(rèn)投資收益。

　　2、商譽(yù)計(jì)提不規(guī)范。子公司深圳市康碩展電子有限公司2015年至2016年持續(xù)虧損，但編制業(yè)績預(yù)告和業(yè)績快報(bào)，均未考慮康碩展商譽(yù)減值影響，直至2017年4月22日披露業(yè)績快報(bào)修正公告時，才補(bǔ)提康碩展商譽(yù)減值。

　　3、部分壞賬準(zhǔn)備計(jì)提不規(guī)范。已存在相關(guān)訴訟判決生效及交易對手方經(jīng)營惡化，仍對相關(guān)應(yīng)收款項(xiàng)按照信用風(fēng)險組合賬齡計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，直到披露業(yè)績快報(bào)修正公告時才對相關(guān)應(yīng)收款項(xiàng)全額計(jì)提壞賬準(zhǔn)備。

　　4、子公司拓享科技在對應(yīng)付款項(xiàng)進(jìn)行清理的過程中，將以前年度與部分供應(yīng)商之間的應(yīng)付賬款差異直接沖減當(dāng)期主營業(yè)務(wù)成本，其中68萬元的應(yīng)付賬款在未取得對方確認(rèn)的情況下單方面沖減，沖銷依據(jù)不充分。不符合《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則-基本準(zhǔn)則》第十八條的相關(guān)規(guī)定。

　　最終深圳證監(jiān)局對雷曼光電采取責(zé)令改正的監(jiān)管措施。

　　從目前對商譽(yù)減值計(jì)提的處理來看，雷曼光電顯然并未吸取此前監(jiān)管部門現(xiàn)場核查給予的整改意見，仍對財(cái)務(wù)報(bào)表資產(chǎn)質(zhì)量的風(fēng)險處理的極為寬松，為未來業(yè)績變臉埋下隱患。

　　其他綜合收益累計(jì)虧損近1.5億 未來業(yè)績再度承壓

　　2015年—2019 年，雷曼光電其他綜合收益分別為360萬元、1,315萬元、-1,343萬元、911萬元、-16,148萬元，截止2019年12月31日，公司其他綜合收益累計(jì)數(shù)額為-14,906萬元。

　　根據(jù)雷曼光電年報(bào)解釋，高達(dá)-16,148萬元的其他綜合收益，主要是其他權(quán)益工具投資的公允價值變動和外幣報(bào)表折算差額的影響所致。

　　由于會計(jì)準(zhǔn)測調(diào)整，可供出售金融資產(chǎn)劃歸其他權(quán)益工具。

　　根據(jù)雷曼光電年報(bào)的財(cái)務(wù)附注，公司其他權(quán)益工具均為股票投資，

　　2018年12月31日，雷曼光電可供出售金融資產(chǎn)為19,917萬元，一年時間，可供出售金融資產(chǎn)縮水81.01%。

　　這意味著，公司未來或需面對16,580萬元的損失，短期影響是公司所有者權(quán)益，公司所有者權(quán)益2017年—2019年分別為：111,781萬元、105,647萬元、94,225萬元，逐漸下降，年復(fù)合增長率為-8.19%。

　　耐人尋味的是，雷曼光電對于該部分可供出售金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)為其他權(quán)益工具后，劃歸為不能重分類進(jìn)損益的其他綜合收益。

　　這就意味著，該部分資產(chǎn)出讓后的虧損只影響所有者權(quán)益，而對當(dāng)期凈利潤并無影響，對于多數(shù)以凈利潤衡量公司盈利能力的投資者而言，這確是隱藏的盈利能力下滑的導(dǎo)火索。

　　雷曼光電2015年至今，雷曼光電所有者權(quán)益呈直線下降態(tài)勢，具體數(shù)據(jù)如下：

　　2015年，雷曼光電所有者權(quán)益抵達(dá)峰值12.82萬元，之后逐年下降，同比下降比例分別為10.85%、2.17%、5.49%、10.81%。

　　2019年雷曼光電所有者權(quán)益下降至9.42億元，近五年所有者權(quán)益累計(jì)下降3.39億元，下降幅度高達(dá)26.48%，年復(fù)合增長率為-7.40%。

　　所有者權(quán)益的持續(xù)下滑，為雷曼光電凈利潤的下滑提供了極好的掩護(hù)。

　　未來，雷曼光電是否能借助Micro LED重回2012年頂峰時期盈利能力，仍存在較大的變數(shù)和挑戰(zhàn)。后續(xù)和訊網(wǎng)將分析雷曼光電費(fèi)用構(gòu)成等進(jìn)行分析，以期投資者多角度了解雷曼光電。