年初至今，A股市場呈現(xiàn)出劇烈動蕩的態(tài)勢，盡管二季度以來股市展現(xiàn)出止跌企穩(wěn)的跡象，但行情分化加劇和板塊快速輪動的市場環(huán)境，依然令投資者難以有效把握。在行情短期尚不明朗之際，中長期業(yè)績優(yōu)秀的基金經(jīng)理引人關(guān)注。銀河證券數(shù)據(jù)顯示，截至今年4月24日，鵬華基金經(jīng)理袁航管理的鵬華先進制造基金（000778）過去五年以41.09%的凈值增長率在同類基金中名列第一。值得一提的是，無論短期、中期還是長期，該基金均顯著戰(zhàn)勝了滬深300指數(shù)的同期增長率。

　　偏重均衡型價值成長 投研能力圈豐富多元

　　據(jù)了解，袁航具有11年證券從業(yè)經(jīng)驗，5.5年基金管理經(jīng)驗，現(xiàn)任鵬華基金權(quán)益投資一部副總經(jīng)理。在基金組合管理中，袁航持股穩(wěn)健，持倉周期偏長，換手率遠低于行業(yè)平均水平。從投資風(fēng)格來看，袁航偏重均衡型價值成長風(fēng)格，持倉股票多為中大盤成長型藍籌，投資風(fēng)格不漂移。

　　公開披露信息顯示，袁航管理的組合歷史持股中超過80%為中大市值股票，超過60%為價值成長型個股，重倉股分布在多個行業(yè)，具備在不同領(lǐng)域獲取阿爾法的能力。其最重的持倉行業(yè)占比不超過25%，投資中并不局限在單一領(lǐng)域下注，盡管舍棄了階段性業(yè)績的爆發(fā)性，卻實現(xiàn)了組合的均衡和中長期業(yè)績的穩(wěn)定性。

　　在多年投研實踐中，袁航的投研能力圈不斷拓展，展現(xiàn)出豐富多元的特質(zhì)，對所涉行業(yè)均有研究深入。以其代表產(chǎn)品——鵬華先進制造基金為例，該基金秉承價值投資理念，立足于在中長期取得顯著的絕對收益，重點投資中大盤優(yōu)質(zhì)企業(yè)。從今年一季報披露的持倉個股來看，袁航投資能力圈廣泛覆蓋工程機械、食品飲料、醫(yī)療器械、金融科技、城市服務(wù)、新能源汽車等多個領(lǐng)域。

　　成長性與安全邊際并重 四步驟鎖定優(yōu)質(zhì)標(biāo)的

　　探究袁航的投資邏輯，不難發(fā)現(xiàn)其在深刻理解下對價值投資的長期堅守。袁航指出，對于股票資產(chǎn)來說，中長期的收益空間往往是由兩個因素決定的，一個是成長性，包括利潤規(guī)模，收入規(guī)模能增長到什么樣的體量，增長的空間很大程度上會影響到收益的空間；另外一個影響個股收益的重要因素就是買入時的成本，與實際價格之間形成的價差就成為了安全邊際，并構(gòu)成收益的重要來源。

　　從投資全過程來看，袁航偏重于從價值投資的角度去把握公司個股的價值，擅長通過四個步驟遴選股票，成為其捕捉優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的獨門絕技。首先，基于商業(yè)模式等多重基本面因素詳盡了解公司；其次，通過深入分析護城河的深度、寬度及體現(xiàn)形式來全面評估企業(yè)的競爭優(yōu)勢；再次，結(jié)合公司基本面評估內(nèi)在價值，衡量安全邊際；最后，通過中長期持有享受企業(yè)內(nèi)在價值的提升和復(fù)利增值，同時減少短期頻繁交易和擇時失誤產(chǎn)生的成本。

　　就疫情沖擊下的投資管理來講，袁航表示，價值投資最核心的方法是以合理偏低的價格去買入一個能夠恢復(fù)常態(tài)散發(fā)光彩的公司，即便在過去的危機模式下依然采用此方法。具體來說，首先要從公司自身價值的角度出發(fā)，挖掘具有安全邊際又有很高成長性的個股，去穿越這個周期；其次是經(jīng)過分析研判，把握中長期相對確定性較高的機會。

　　市場估值位于底部區(qū)間 看好兩大投資機會

　　在袁航看來，今年的資本市場，遭遇了一些逆流、寒流，但決定股價中長期表現(xiàn)的一定是社會主流發(fā)展模式。站在當(dāng)前的時點，袁航認(rèn)為，市場經(jīng)歷了年初至今的震蕩調(diào)整，目前估值確實是低了，但價格便宜并不是買入賣出公司的唯一理由，關(guān)鍵還是要看公司未來創(chuàng)造自由現(xiàn)金流回報的能力可否持續(xù)，如果一家創(chuàng)造回報的能力是可持續(xù)的，經(jīng)營是穩(wěn)健的，投資估值是便宜的，那么就是非常好的投資機會。

　　展望后市行情，袁航認(rèn)為，2020年初新冠疫情突如其來，給宏觀經(jīng)濟提出了新的挑戰(zhàn)。中長期看，疫情的影響是階段性的，中國經(jīng)濟增長將恢復(fù)體現(xiàn)韌性；短期看，疫情使得部分行業(yè)及公司受到?jīng)_擊，政府出臺的積極政策將緩解疫情的影響。預(yù)計今年股票市場的流動性環(huán)境總體是穩(wěn)定偏寬松的，目前股市整體估值水平位于歷史平均，部分股票的估值水平甚至在歷史底部區(qū)間附近，市場依然存在結(jié)構(gòu)性機會。

　　針對未來看好的投資方向，袁航指出，今年全年重點挖掘的領(lǐng)域?qū)⒓�中于兩大方向，一個是高品質(zhì)的成長型公司，主要是剛性消費比如食品、醫(yī)療器械領(lǐng)域，以及創(chuàng)造消費如消費電子領(lǐng)域；另一個則是受益于政策逆周期調(diào)節(jié)的相關(guān)行業(yè)，包括傳統(tǒng)基建和新基建領(lǐng)域。他同時表示，當(dāng)前，老基建行業(yè)功底深厚，新基建領(lǐng)域蓄勢待發(fā)，后續(xù)將基于行業(yè)均衡配置積極挖掘其中的投資機會，力爭中長期繼續(xù)為持有人實現(xiàn)可觀的絕對回報。

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