原標(biāo)題：國(guó)企改革大動(dòng)作！鼓勵(lì)股權(quán)激勵(lì)，上市央企迎重磅利好

國(guó)企改革“強(qiáng)化激勵(lì)”再見實(shí)質(zhì)性推進(jìn)。

日前，國(guó)資委制定下發(fā)了《中央企業(yè)控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)工作指引》（簡(jiǎn)稱“《指引》”），這也是繼半年前的《關(guān)于進(jìn)一步做好中央企業(yè)控股上市公司股權(quán)激勵(lì)工作有關(guān)事項(xiàng)的通知》（簡(jiǎn)稱“《通知》”）后，國(guó)資委對(duì)央企上市公司股權(quán)激勵(lì)在微觀操作層面的進(jìn)一步細(xì)化。

“《指引》對(duì)于上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)有著積極推動(dòng)作用。在新政策的有力支持下，也期待更多國(guó)有控股上市公司在股權(quán)激勵(lì)上跨出大步。”分析人士表示。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)寶信軟件(600845,股吧)（600845.SH）、昊華科技(600378,股吧)（600378.SH）、衛(wèi)士通(002268,股吧)（002268.SZ）等多家上市公司相繼公告擬實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。從發(fā)布預(yù)案（4月13日）至今，寶信軟件股價(jià)累計(jì)上漲36.69%，大幅跑贏大盤。

股權(quán)激勵(lì)或迎來(lái)爆發(fā)

《指引》共九十七條，近兩萬(wàn)字，根據(jù)中央企業(yè)控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的各方面政策規(guī)定，從股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的內(nèi)容要點(diǎn)、考核體系、管理辦法和實(shí)施程序等方面，進(jìn)行了政策梳理、系統(tǒng)集成，對(duì)上市公司股權(quán)激勵(lì)實(shí)踐規(guī)范逐一明確闡釋。

國(guó)資委有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，出臺(tái)《指引》就是把國(guó)有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)政策規(guī)定和前期中央企業(yè)開展此項(xiàng)工作的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行了匯總梳理，著力從微觀操作層面細(xì)化對(duì)中央企業(yè)的工作指導(dǎo)，進(jìn)而推動(dòng)中央企業(yè)擴(kuò)大控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的覆蓋面，構(gòu)建科學(xué)、規(guī)范的中長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制，推動(dòng)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

“繼2019年的通知明確了實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的規(guī)范性要求、進(jìn)一步完善央企上市公司中長(zhǎng)期激勵(lì)提供了政策保障后，《指引》有助于上市公司更好地制定并實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，提高股權(quán)激勵(lì)的可操作性，未來(lái)央企上市公司股權(quán)激勵(lì)或迎來(lái)爆發(fā)期�！睒I(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為。

值得一提的是，根據(jù)《指引》，國(guó)資委加大對(duì)中央企業(yè)授權(quán)放權(quán)（首期股權(quán)激勵(lì)報(bào)國(guó)資委審核同意，多期股權(quán)激勵(lì)報(bào)集團(tuán)審核同意即可（主營(yíng)業(yè)務(wù)整體上市除外）），同時(shí)取消了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃在國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)網(wǎng)站上公告和專家評(píng)審工作機(jī)制，簡(jiǎn)化了審批程序，縮短了審批時(shí)間，有助于提高中央企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的積極性。

《指引》明確，中小市值上市公司及科技創(chuàng)新型上市公司可以適當(dāng)上浮首次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃授予的權(quán)益數(shù)量占股本總額的比例，原則上應(yīng)當(dāng)控制在3%以內(nèi)。

“有助于解決過(guò)去科技型國(guó)有企業(yè)核心人才流失的痛點(diǎn)，股權(quán)有利于吸引核心人員，保證了研發(fā)的持續(xù)性，從而國(guó)企有望在科技周期中承擔(dān)更重要的使命�！�

“首次授予權(quán)益數(shù)量從總股本的1%提高至3%，境內(nèi)上市公司董事、高級(jí)管理人員的權(quán)益授予價(jià)值占薪酬總水平比例由30%提高到40%，同時(shí)取消了實(shí)際收益上限。這無(wú)疑加大了激勵(lì)力度，有助于公司吸引和留住核心人才，在人力市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中掌握主動(dòng)權(quán)�！鄙虾�榮正咨詢相關(guān)人士表示。

《指引》也指出，董事、高級(jí)管理人員的權(quán)益授予價(jià)值，根據(jù)業(yè)績(jī)目標(biāo)確定情況，不高于授予時(shí)薪酬總水平的40%。股權(quán)激勵(lì)對(duì)象實(shí)際獲得的收益，屬于投資性收益，不再設(shè)置調(diào)控上限，這也有利于提高股權(quán)激勵(lì)方案的實(shí)際價(jià)值和吸引力。

目前已有53家中央企業(yè)控股的119家上市公司有效實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)，取得了明顯進(jìn)展，但總體上中央企業(yè)控股境內(nèi)外上市公司只有不到30%實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)，覆蓋面還有待提高。

今年以來(lái)寶信軟件、昊華科技、衛(wèi)士通等國(guó)資上市公司相繼公告擬實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。例如4月13日，寶信軟件發(fā)布第二期限制性股票計(jì)劃草案，擬向激勵(lì)對(duì)象授予不超過(guò)1700 萬(wàn)股限制性股票，約占股東大會(huì)批準(zhǔn)本計(jì)劃時(shí)公司已發(fā)行的股本總額的1.49%。限制性股票的授予價(jià)格為每股20.48元，限售期24個(gè)月。“第二期股權(quán)激勵(lì)落地意義重大，將進(jìn)一步完善治理結(jié)構(gòu)，健全激勵(lì)約束機(jī)制，保駕公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展�！�

國(guó)企改革新階段

目前國(guó)有企業(yè)改革的“1+N”文件體系已經(jīng)基本定型，當(dāng)前制定政策的重點(diǎn)是具體的操作規(guī)程。有分析認(rèn)為，《指引》頒布在《國(guó)企改革三年行動(dòng)方案》出臺(tái)前夕，該項(xiàng)工作是國(guó)企改革三年行動(dòng)的一大政策支撐。

“國(guó)企改革已經(jīng)具備從試點(diǎn)和專項(xiàng)行動(dòng)向重要領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)不斷深化和拓展的條件。因此，以實(shí)施國(guó)企改革三年行動(dòng)為標(biāo)志，國(guó)企改革將進(jìn)入全面落地階段�！�長(zhǎng)城證券分析師汪毅表示。

近期，江淮汽車(600418,股吧)（600418.SH）引入大眾混改、格力地產(chǎn)(600185,股吧)（600185.SH）上市公司平臺(tái)整合控股股東旗下的免稅牌照、歌華有線(600037,股吧)（600037.SH）注入廣電網(wǎng)絡(luò)(600831,股吧)資產(chǎn)上市等國(guó)企改革動(dòng)作頻頻，標(biāo)桿性國(guó)企改革、國(guó)資重組開始引導(dǎo)國(guó)企改革進(jìn)入實(shí)質(zhì)運(yùn)行階段。

5月27日晚間，歌華有線發(fā)布因籌劃重大事項(xiàng)停牌的公告。公告披露公司控股股東北廣傳媒投資發(fā)展中心，擬以持有的公司股份出資共同發(fā)起組建中國(guó)廣電網(wǎng)絡(luò)股份有限公司。5月28日，廣電板塊其10家上市公司如貴廣網(wǎng)絡(luò)(600996,股吧)（600996.SH）、東方明珠(600637,股吧)（600637.SH）、廣電網(wǎng)絡(luò)（600831.SH）等相繼發(fā)布公告稱：各公司擬以現(xiàn)金出資參與發(fā)起組建中國(guó)廣電網(wǎng)絡(luò)股份有限公司。分析人士認(rèn)為這顯示廣電全國(guó)一網(wǎng)整合正加速推進(jìn)，行業(yè)正進(jìn)入新的發(fā)展階段。

國(guó)企改革主題從2014年發(fā)酵至今，已經(jīng)經(jīng)歷了多次市場(chǎng)資金的活躍期，實(shí)際上國(guó)企改革 由于逐漸進(jìn)入深水區(qū)，推進(jìn)速度從這兩年逐步放慢。

“對(duì)于一個(gè)沉寂許久的主題而言， 意味著多數(shù)標(biāo)的仍然可能有大幅價(jià)值重估機(jī)會(huì)，后續(xù)資金可能將逐漸加碼。”汪毅分析，國(guó)企改革是個(gè)非常大的主題，相關(guān)個(gè)股特別多，如果一段時(shí)間內(nèi)市場(chǎng)沒(méi)有非常標(biāo)志的 一致預(yù)期個(gè)股帶動(dòng)單一地域、行業(yè)的板塊效應(yīng)，泛炒容易消耗大量資金，導(dǎo)致題材爆發(fā)之后持續(xù)性不強(qiáng)。

在二級(jí)市場(chǎng)上，國(guó)資改革也往往是資金和熱點(diǎn)關(guān)注的焦點(diǎn)。

5月14日起，強(qiáng)生控股(600662,股吧)（600662.SH）宣布，國(guó)資旗下上海外服將通過(guò)借殼上市方式登錄A股資本市場(chǎng)。復(fù)牌12個(gè)交易日，強(qiáng)生控股上漲114.81%。該案例將很可能成為2020年A股資本市場(chǎng)上海國(guó)資改革的第一個(gè)案例，且將注入國(guó)資旗下優(yōu)質(zhì)的人力資源外包服務(wù)資產(chǎn)。

通過(guò)此次重組，上市公司將整體置出出現(xiàn)虧損、未來(lái)持續(xù)盈利能力存在不確定性的業(yè)務(wù)同時(shí)將盈利能力較強(qiáng)、發(fā)展?jié)摿�較大的人力資源服務(wù)類業(yè)務(wù)資產(chǎn)注入上市公司，實(shí)現(xiàn)上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型。

國(guó)資入主頻現(xiàn)

5月10日晚，格力地產(chǎn)公告稱，公司全資子公司珠海保聯(lián)擬通過(guò)協(xié)議方式，購(gòu)買League Agent（HK）Limited持有的科華生物(002022,股吧)18.63%股權(quán)，交易完成后，公司將成為科華生物第一大股東。

2019年起，國(guó)有企業(yè)混合所有制改革進(jìn)入了加速落地期，而與此同時(shí)，諸多民營(yíng)上市公司為促進(jìn)業(yè)務(wù)發(fā)展，引進(jìn)更多的戰(zhàn)略以及業(yè)務(wù)資源，或者解決大股東流動(dòng)性危機(jī)等，也都選擇了引入國(guó)有資本成為股東，掀起一輪國(guó)資入股潮。

不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，國(guó)有資本入主的相關(guān)案例就有30多起，涉及相關(guān)上市公司總市值已經(jīng)高達(dá)約1700億元。

“在經(jīng)濟(jì)增速放緩、企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)力的局面中，部分民營(yíng)上市公司大多承受著高比例股權(quán)質(zhì)押的重負(fù)，這就導(dǎo)致上市公司流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的概率直接升高，因此，為緩解股票質(zhì)押爆倉(cāng)等潛在的風(fēng)險(xiǎn)，而引入國(guó)資的動(dòng)因也隨之增強(qiáng)�！北本┮晃�私募機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人稱。

5月17日，新綸科技(002341,股吧)（維權(quán)）（002341.SZ）發(fā)布公告稱，已收到來(lái)自控股股東及實(shí)控人的侯毅通知，表示其與銀川金融控股集團(tuán)有限公司署《合作協(xié)議》、《表決權(quán)委托協(xié)議》。該案例又一次成為地方國(guó)資參與紓困上市公司并最終取得其控制權(quán)的典型案例。

“一些經(jīng)營(yíng)管理和風(fēng)險(xiǎn)管控能力不足的上市企業(yè)出現(xiàn)了流動(dòng)性問(wèn)題，資金相對(duì)充裕的國(guó)資成了這些企業(yè)的求助方向。另一方面，市場(chǎng)動(dòng)蕩客觀上提供了有吸引力的價(jià)格，而國(guó)資委類似提高證券化率、推進(jìn)國(guó)企改革的考核要求也會(huì)推動(dòng)國(guó)資更積極的布局上市公司。兩方面因素疊加，就出現(xiàn)了今年很多國(guó)資成為上市公司新的大股東現(xiàn)象�！比A輝創(chuàng)富投資總經(jīng)理袁華明對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示。

業(yè)內(nèi)人士稱，2020年后續(xù)季度的國(guó)資并購(gòu)潮還會(huì)保持比較高的關(guān)注度。根據(jù)浙江國(guó)資的規(guī)劃，在2020年度國(guó)有控股上市公司要達(dá)到65家左右。

“雖然有其它考量，但增值保值顯然也是國(guó)資入股的重要目標(biāo)。隨著過(guò)去幾年法律法規(guī)完善以及配套措施推進(jìn)，上市公司質(zhì)量有了比較明顯的提升；而過(guò)去幾年市場(chǎng)震蕩客觀上又提供了好的價(jià)格區(qū)間，一定意義上講，國(guó)資布局A股正當(dāng)其時(shí)�！痹�華明進(jìn)一步說(shuō)。