文/新浪財經(jīng) 魏天諶

5月以來，美國各州重啟經(jīng)濟計劃快速推進，股市也應(yīng)聲大漲，投資者對于復工后的經(jīng)濟前景極為樂觀。然而，連美聯(lián)儲主席鮑威爾都發(fā)出警告，表示美國經(jīng)濟或要等到2021年底才能恢復。短期來看，復工途中的當前美國經(jīng)濟面臨著新冠疫情二次爆發(fā)、社會動亂繼續(xù)升級、債務(wù)危機隱患累積等多重風險因素，經(jīng)濟復蘇之路并不好走。

首先，美國新冠疫情仍未出現(xiàn)顯著緩解的跡象，政府基本放棄抗疫，二次爆發(fā)風險較高。

美國每日新冠病例新增人數(shù)仍舊在2萬左右。只有16州的病例有所下降，加州等其他州的確診病例都呈不同程度的攀升或穩(wěn)定趨勢，7個州病例新增速度超過50%。一次爆發(fā)遠未結(jié)束。

美國政府基本已經(jīng)完全放棄了控制疫情的努力。新冠疫情管控小組盡管沒有解散，已有幾個星期沒有動作。特朗普政府已經(jīng)明確表示，即使疫情再度爆發(fā)，也不會封鎖經(jīng)濟。

哈佛大學最新研究成果表示新冠病毒在溫度高于25℃時傳播速度可能會降低，但是研究人員也強調(diào)，單純依賴溫度變化，不能控制住疫情蔓延。目前50個州都已重啟經(jīng)濟，二次爆發(fā)的風險很高，或?qū)⒃俅未驌裘绹��?jīng)濟。

（16個綠州病例下降，16個黃州病例穩(wěn)定，18個紅州病例快速增長 來源：約翰霍普金斯大學）

其次，在疫情與經(jīng)濟形勢的雙重壓力下，美國少數(shù)族裔處境艱難，1968年以來最嚴重和廣泛的種族動亂呈升級趨勢，對經(jīng)濟復蘇形成又一威脅。

自5月28日起，美國警察對黑人暴力執(zhí)法事件引發(fā)了連續(xù)多日、蔓延超過140余城的大型動亂，多地出現(xiàn)暴力沖突，至少40城實施宵禁，21州啟動國民警衛(wèi)隊，加入抗議隊伍的群眾數(shù)量激增。政府的宵禁以及啟動國民警衛(wèi)隊的措施未能有效打壓群眾的反抗情緒，各地抗議活動呈現(xiàn)進一步升級趨勢。

這是近50年以來美國爆發(fā)的最嚴重和廣泛的動亂，再次暴露了美國社會貧富分化、種族不平等的長期矛盾，同時增加了新冠病毒再次爆發(fā)的風險。動亂的持續(xù)可能會加劇經(jīng)濟惡化與市場動蕩。

（紅點為爆發(fā)抗議活動的城市 黃色為啟動國民警衛(wèi)隊的州 圖片來源：紐約時報）

此外，在疫情沖擊下，美國長期以來的債務(wù)問題加速凸顯，新一輪的債務(wù)危機爆發(fā)風險正在累積，對經(jīng)濟復蘇構(gòu)成又一重大威脅。

在新冠疫情爆發(fā)之前，美國公司債的規(guī)模和質(zhì)量已經(jīng)比2008年“次貸危機”還要惡化。美國非金融企業(yè)債占GDP的比例由2008年危機前的69%上升到74%，而低質(zhì)量貸款的占比由2008年的不到20%上升到近40%，為嚴重的債務(wù)危機埋下了隱患。

高盛在5月末發(fā)布的報告數(shù)據(jù)再次證明了這一點。首先，非金融企業(yè)債務(wù)自2011年以來增長了60%，最近升至歷史高位，占GDP的比重也創(chuàng)下新高。其次，許多行業(yè)的營收大幅下滑，導致大量企業(yè)現(xiàn)金流為負，申請破產(chǎn)的公司數(shù)量激增，企業(yè)違約周期已經(jīng)開始。

高盛研究發(fā)現(xiàn)，疫情將使能源行業(yè)、商業(yè)地產(chǎn)以及普通家庭受到較大的沖擊。

首先，由于石油暴跌，能源行業(yè)面臨重大違約風險。能源行業(yè)在公司債券市場的份額較大，而且該行業(yè)的杠桿率很高。大約一半的高收益公司債券是能源或受疫情影響較大的行業(yè)。高盛信貸策略師估計，至2020年底，為期12個月的高收益?zhèn)�券違約率將達到13%，與2008年金融危機期間的峰值水平不相上下。

其次，在疫情打擊下，商業(yè)抵押貸款的逾期還款大幅增加。由于許多物業(yè)在租金和入住率上面臨巨大壓力，商業(yè)抵押貸款面臨的總體虧損接近金融危機期間的水平，房地產(chǎn)收入收縮幅度將比金融危機期間更大。

第三，家庭債務(wù)存在重大下行風險，尤其是如果失業(yè)保險福利沒有延長，以及如果由于雇主提供的醫(yī)療保險失效而產(chǎn)生的自付醫(yī)療費用增加，將導致更多家庭違約。目前美國國會尚未通過第二輪抗擊新冠的財政刺激法案，第一批每周600美元的額外失業(yè)補助金將發(fā)放至7月末。如果沒有更多救助，大部分失業(yè)人群目前難以就業(yè)，失去額外失業(yè)補助金將使生活難以為繼，造成房貸、車貸、消費貸款、學生貸款等債務(wù)違約風險激增。

而銀行體系在為商業(yè)房地產(chǎn)、企業(yè)和家庭提供信貸方面發(fā)揮著重要作用，以上違約情況如若加劇，將使銀行蒙受巨額損失。美聯(lián)儲已經(jīng)警告，金融行業(yè)的脆弱性可能會在短期內(nèi)暴露出來。