A股險守3400點

7月14日，A股三大指數低開，開盤后指數迅速走弱，隨后震蕩拉升，滬指、創(chuàng)指一度翻紅。此后指數再度跳水下行，創(chuàng)指盤中一度跌近3%，滬指盤中一度跌逾2%失守3400點。

臨近尾盤，指數有所回升。截至收盤，滬指跌0.83%，報3414.62點，成交額為7073.27億元；深成指跌1.08%，報13996.46點，成交額為9972.07億元；創(chuàng)業(yè)板指跌1.06%，報2858.67點。

板塊方面，日用化工、商貿代理、軟件服務、交通設施、醫(yī)療保健等板塊跌幅居前，部分之前上漲的強勢股跌停，如華大基因(300676,股吧)、貴研鉑業(yè)(600459,股吧)、銀座股份(600858,股吧)、愛迪爾(002740,股吧)等。

市場分析認為，今天A股調整的主因是受到周一美股收盤殺跌影響，當天納斯達克指數尾盤快速跳水，從日內最高位下行超過4%，美股超級牛股特斯拉高位跳水震撼市場。截至收盤，納斯達克指數下跌2.13%，阿里巴巴、京東等中概股普遍大跌。

在此之前，納斯達克指數漲勢如虹，迭創(chuàng)新高。

實際上，今天港股市場也出現明顯調整。在港上市的內地幾大互聯網巨頭悉數大跌，其中阿里巴巴和京東港股跌幅均超過了5%。

正在交易的歐洲股市也繼續(xù)調整，截至發(fā)稿，英國富時100指數跌0.29%，法國CAC40指數下跌1.66%，德國DAX30指數下跌1.51%。

創(chuàng)記錄！“聰明資金”跑了173億

14日，兩市成交額連續(xù)7天突破1.5萬億，滬市成交7073.27億元，深市成交9972.07億元，兩市合計成交17045.34億元，較上一交易日的16724.40億元明顯放量。

成交量是“牛市”行情的基本保障，也是股民信心的源泉。

但令人擔憂的是，北上資金全天凈流出超過173億，創(chuàng)出了凈流出額創(chuàng)歷史新高。

14日，港交所數據顯示，北向資金合計凈流出173.84億元，其中滬股通凈流出49.95億元，深股通凈流出123.89億元。

該數據創(chuàng)互聯互通以來北向資金單日凈賣出額的新高。上一次北向資金出現大額凈流出是在今年的3月13日，北向資金當天凈流出147.26億元。

對此，有網友調侃今天A股“逗散戶玩了一下”。

為何出現大額流出？

自7月以來，伴隨著市場活躍度的大幅提升，北向資金也在快速流入。7月1日至13日，北向資金凈增持規(guī)模達653.67億元。

但從資金結構看，本輪北向資金的流入中，交易型資金成了重要的邊際力量，在對熱點概念板塊的波段操作上，此類資金靈活把握了市場機會。而這也是北向資金近日大買大賣，快速流動的主要原因。

開源證券策略首席牟一凌通過對北向資金托管商交易數據的分析認為，在近期北向資金的異動中，交易型資金（多托管于外資投行）是增量資金的主力。

通過對交易型資金的拆分可以發(fā)現：近來，北向交易型增量資金主要托管于美林遠東、摩根大通、瑞銀證券，以及摩根士丹利等8家機構。7月以來，托管于上述8家機構的北向交易型資金在本輪行情中出現了明顯的風格切換。而托管于其他機構的資金的持倉風格并未出現明顯變化。

具體看，托管于上述8家機構的增量資金更偏好主板個股和順周期板塊，而托管于其他機構的增量資金在配置結構上與6月下旬基本一致。

國盛證券首席策略分析師張啟堯表示，7月以來，北向資金的構成中，交易型資金占比出現了明顯提升：其中，與交易型資金掛鉤的外資投行托管市值占比從6月底的16.7%提升至18.1%，而外資銀行托管市值占比則從81.7%降至80.8%。

“交易型資金包括對沖基金、量化基金甚至游資風格的短線交易型資金。正是由于交易型資金的存在，使滬深股通的交易活躍度始終維持在較高水平。但同時，這些短線資金也會受到市場情緒、匯率、美股等因素影響，調整其風險敞口甚至追漲殺跌，導致市場波動加大，流入流出變化加劇�！睆垎�堯表示。

北上資金大出大進將成常態(tài)？

事實上近期北向資金無論是從賣出還是買入動作，力度都明顯加大。

對于這種現象，開源證券策略牟一凌團隊在7月8日的研報中指出，通過對聯交所托管商交易數據分析可以發(fā)現，北上交易型資金（托管于外資投行）是北上增量資金的主力軍。據該機構統(tǒng)計，近期北上交易型資金主要托管于美林遠東、摩根大通、瑞銀證券以及摩根斯坦利等在內的8家機構。從其給出的數據可看出，美林遠東、瑞銀兩家外資近期資金增量最為明顯。這也意味著，這類交易型資金占主導之后，北上資金大出大進的資金流向將成為常態(tài)。

對于北向資金會否繼續(xù)流入A股，仍有機構持看好態(tài)度。中金公司首席策略師、董事總經理王漢鋒表示，下半年整體上預估還將有1500億元規(guī)模資金流入。目前，無論是從外資對中國市場的整體看法，還是從中國資產占海外資金的比例來看，未來外資流入A股市場還是一個非常大的趨勢，非常值得重視。

回調仍是加倉機遇？

本周券商板塊整體上仍延續(xù)了上周后半周的震蕩態(tài)勢，上攻乏力，板塊內的表現進一步分化。Wind數據顯示，截至7月14日收盤，券商指數收漲0.33%。46只成分股中，17只個股收漲，26只個股收跌。

作為“牛市旗手”的券商板塊后市還能否再度延續(xù)漲勢？多數機構對此持積極態(tài)度。

國信證券非銀分析師王劍指出，這輪行情驅動不僅是簡單的交易量的催化，而且包含直接融資發(fā)展的長期邏輯。在股權融資大背景下，證券公司大有可為；此外資本市場改革將促進證券公司從“通道類中介”向“專業(yè)型投行”轉型，使其擴大業(yè)務范圍，增強專業(yè)服務水平，提高資源配置效率。

華創(chuàng)證券非銀團隊認為，當前國內券商中間業(yè)務規(guī)模還有繼續(xù)擴大的空間�；仡�2014-2019年，國內中大型券商的杠桿水平遠低于高盛等國際大型投行，金融資產規(guī)模還有上行空間。本輪市場改革周期下，券商ROE還有很長的提升路徑。在市場活躍和創(chuàng)新工具不斷出臺的情況下，以資本驅動交易型業(yè)務來提升ROE，推動業(yè)績中樞逐步修復上移。

首創(chuàng)證券非銀分析師李甜露認為，考慮到國內市場基本面逐漸好轉，市場交投熱情高漲，預計后期市場修復行情仍將延續(xù)。券商全年業(yè)績預計向好，中長期來看，板塊估值修復行情有望持續(xù)。

興業(yè)證券非銀分析師許盈盈指出，從歷史行情復盤來看，當前券商板塊“資金+政策+業(yè)績”三利好因素持續(xù)共振。下半年創(chuàng)業(yè)板注冊制推出背景下，行業(yè)利好將持續(xù)釋放，短期若有所回調仍是板塊加倉機遇。

在中原證券非銀分析師張洋看來，7月上市券商單月整體經營業(yè)績有望在6月高基數的基礎上實現進一步增長，券商板塊在充分調整后仍具備進一步向上修復估值的潛力。未來券商板塊估值區(qū)間有望由1.5X-2.0X倍提高至2.0X-2.5X倍，應積極保持對券商板塊的長期關注。頭部券商業(yè)績穩(wěn)定，并受益于多重政策利好，仍為配置的首選；牛市周期中，中小券商的業(yè)績彈性更大，應重視彈性券商的波段投資機會。

王劍將證券行業(yè)調高至“超配”評級，預計未來證券行業(yè)將實現“大而全”、“小而精”券商共存的局面。建議關注兩類券商：一是在資本實力、風險定價能力、業(yè)務布局方面均有優(yōu)勢的龍頭券商，二是優(yōu)勢難以復制的特色券商。

有券商警告：牛市已最少持續(xù)9個月！遠非剛剛開始

據悉，銀河證券發(fā)研報稱，近期信托暴雷、債券熊市、銀行理財配置股票的需求、居民資金入市、外資流入等多種因素疊加，加之創(chuàng)業(yè)板和科技股持續(xù)半年以上的牛市，賺錢效應不斷增強，對比之下，上證指數上半年低迷，價值被相對凸顯，因此在上周出現大漲。宏觀經濟復蘇等基本面指標不是這一輪普漲和大漲的主要原因。

牛市進入下半場，而不是剛剛開始！這一輪牛市的主角不是上證指數！而是創(chuàng)業(yè)板、中小板和消費醫(yī)藥科技，牛市最少已經9個月，只關注上證指數會嚴重低估不斷上升的潛在風險，盡管投資者感受到的風險很低。展望后市，市場仍有上漲空間，但性價比在下降，要提高風險意識！

市場溫度已經進入牛市下半場。從市場溫度看，就是持續(xù)處于75度以上乃至80度以上的高溫（以100度溫度為上限），指數持續(xù)上漲，投資者情緒高漲，對市場上漲方向持懷疑態(tài)度的人越來越少。目前的成交、市場情緒等溫度指標均顯示，現在開始進入牛市下半場。

科創(chuàng)板的熱度接近2015年5月的創(chuàng)業(yè)板。

創(chuàng)業(yè)板和深圳最近十年牛市成交規(guī)律如下：

1、深圳換手率觸及2015年牛市的頂峰（4.5%，5.5%）的高熱度換手率區(qū)間下限，距離高危頂部有約1個百分點的距離。

2、創(chuàng)業(yè)板熱度高，目前大致是80-85的高溫。

3、創(chuàng)業(yè)板的成交量走在價格前面。

4、目前的成交量距離歷史最高點有距離，但高于大多數時候。歷史上單日成交金額最高是2.36萬億元（2015年5月28日），突破2萬億元的天數是5天。

5、5%的換手率是危險的臨界點，5.5%更是高危。

6、牛市下半場會從沖刺期進入大波動期，操作難度加大。

監(jiān)管層降溫信號頻現

消息面上，剛過去的周末，監(jiān)管層再度釋放降溫信號。

7月11日，銀保監(jiān)會表示，部分資金違規(guī)流入房市股市，推高資產泡沫。嚴查亂加杠桿和投機炒作行為，防止催生資產泡沫。

更早之前，在牛市開始不久，監(jiān)管層發(fā)聲。

7月8日晚，監(jiān)管層清查場外非法配資平臺，證監(jiān)會集中曝光258家非法從事場外配資平臺名單。

7月9日晚，社保和大基金出現減持計劃。

7月10日，有媒體報道，證監(jiān)會機構部窗口指導基金公司壓規(guī)模，權益類基金申報受理速度放慢。

監(jiān)管層在這輪牛市中這些明顯的降溫動作，似乎沒能有效地影響熱情高漲的市場。

“A股市場已經形成了牛市的走勢，雖然會有一些利空因素，比如說機構減持、嚴查違規(guī)資金入市等，但是這些都不足以改變A股市場上行的趨勢�！鼻昂ｉ_源基金首席經濟學家楊德龍表示。“A股市場將會從前期的快牛轉向慢牛長牛�！�

私募排排網未來星基金經理胡泊認為，近期A股的漲幅和漲速確定比較快，交易量也一直維持在1.5萬以上，市場氛圍異�；钴S，表現出典型的牛市特征。

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