7月LPR報(bào)價(jià)出爐。中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，2020年7月20日貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）為：1年期LPR為3.85%，上次為3.85%，5年期以上LPR為4.65%，上次為4.65%。

　　兩個(gè)LPR品種利率均與上期持平。為何LPR維持不變？下一步走勢如何？

　　一、LPR錨不變

　　2019年8月，央行推進(jìn)貸款利率市場化改革。改革后LPR參考MLF，貸款利率則錨定LPR。

　　為了給LPR定價(jià)提供基準(zhǔn)，今年來央行每月15日（遇節(jié)假日順延）都會操作MLF。從7月的操作來看，MLF利率保持不變。

　　7月15日，央行公告稱，當(dāng)日人民銀行開展了4000億元中期借貸便利（MLF）操作。此次MLF操作是對本月兩次MLF到期和一次定向中期借貸便利（TMLF）到期的續(xù)做，其中TMLF續(xù)做可繼續(xù)滾動，總期限為3年。此次MLF利率與上次保持不變，為2.95%，意味著7月LPR大概率將維持不變。

　　二、銀行資金成本上升

　　LPR下降的主要驅(qū)動因素為MLF利率下降、銀行資金成本下降等。而7月銀行間資金利率創(chuàng)出新高，顯示銀行資金成本有所上升。

　　中國貨幣網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，7月17日，隔夜Shibor報(bào)價(jià)2.328%，相比上日上漲8.1BP。這已是隔夜Shibor連續(xù)三個(gè)交易日上升。此次上漲后，隔夜Shibor報(bào)價(jià)創(chuàng)2月4日以來新高。此外，7天Shibor報(bào)2.227%，高于央行7天期逆回購政策利率。

　　實(shí)際上，LPR報(bào)價(jià)連續(xù)四個(gè)月保持不動，背后的主要原因是疫情高峰期過后，宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)入較快修復(fù)過程，工業(yè)生產(chǎn)持續(xù)加速，樓市、車市明顯回暖，二季度GDP同比如期轉(zhuǎn)正并略超市場預(yù)期。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青表示，包括超額流動性投放在內(nèi)的一些危機(jī)應(yīng)對措施逐步退出，MLF招標(biāo)利率連續(xù)保持穩(wěn)定，顯示貨幣政策邊際寬松步伐暫緩。近期LPR報(bào)價(jià)保持不動，也是這種貨幣政策節(jié)奏調(diào)整的一個(gè)具體體現(xiàn)。

　　三、未來可能下行

　　央行數(shù)據(jù)顯示，7月20日1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%，分別相比去年末下降了30BP、15BP。但自4月來，LPR連續(xù)3月未作調(diào)整。

　　王青認(rèn)為，下半年為推動GDP增速向6.0%左右的潛在增長水平回歸，夯實(shí)穩(wěn)就業(yè)基礎(chǔ)，貨幣政策邊際寬松的大方向不會改變。未來在進(jìn)一步挖掘“直達(dá)”工具潛力、加大金融系統(tǒng)讓利的同時(shí)，以寬貨幣推動寬信用仍是貨幣政策的重要傳導(dǎo)路徑。8月CPI同比將重新開始一輪較快下行過程，畢業(yè)季后就業(yè)壓力也會有所加大。

　　王青稱，預(yù)計(jì)三季度MLF“降息”有望重啟，年內(nèi)MLF招標(biāo)利率還有約20個(gè)基點(diǎn)左右的小幅下調(diào)空間。這將帶動LPR報(bào)價(jià)隨之同步下調(diào)，企業(yè)貸款利率則會有更大幅度下行。