吳比較/制圖

證券時報記者 卓泳

過去半年來，突如其來的疫情無疑讓許多中小企業(yè)進(jìn)退兩難，也一定程度上讓過去洶涌澎湃的創(chuàng)業(yè)熱情有所降溫。然而，政府推動中小企業(yè)發(fā)展的力度卻有增無減。在掛牌不到一個月后，規(guī)模高達(dá)數(shù)百億的國家中小企業(yè)發(fā)展基金母基金便開始公開遴選子基金。而早在2015年就成為國家中小企業(yè)發(fā)展基金首只實(shí)體基金管理機(jī)構(gòu)的國中創(chuàng)投，此次也參與到遴選當(dāng)中。

據(jù)了解，國家中小企業(yè)發(fā)展基金的首只實(shí)體基金按照“政府引導(dǎo)、市場運(yùn)作、科學(xué)決策、防范風(fēng)險”的原則運(yùn)作，采取有限合伙制，中央財政作為合伙人出資15億元，深圳市政府和其他社會出資人合計出資45億元，總規(guī)模為60億元。作為這只基金的管理人，運(yùn)作4年來，國中創(chuàng)投交出了怎樣的成績單？其發(fā)展思路有何不同？國中創(chuàng)投首席合伙人、CEO施安平近期接受了證券時報記者的專訪，詳細(xì)闡釋了這只基金的投資邏輯和業(yè)績表現(xiàn)。

市場化之路：

內(nèi)外資的結(jié)合

作為國家中小企業(yè)發(fā)展基金首只實(shí)體基金的中標(biāo)管理機(jī)構(gòu)，從林立的高手中脫穎而出，施安平首先思考的是這只基金到底該如何管理。在深創(chuàng)投擔(dān)任副總裁十?dāng)?shù)年，親歷過600多家企業(yè)的投資決策，當(dāng)中有上百家已在全球17個主流資本市場成功上市，施安平當(dāng)屬投資界的“老人”，但這一次出任國中創(chuàng)投“掌舵人”，面對這樣一只肩負(fù)重大使命的特殊基金，他一直琢磨如何用創(chuàng)新的思維方式讓基金更接近市場。

“國內(nèi)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)存在幾種風(fēng)格，一類是外資的，一類是內(nèi)資的，內(nèi)資當(dāng)中，分為國有和民營的，我希望把內(nèi)外資各自的優(yōu)勢結(jié)合起來�！笔┌财秸f。具體來看，外資的前瞻性較好，內(nèi)資則更了解國情；而國有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)比較規(guī)范，民營企業(yè)則更加靈活、有效率�！叭绻�我們能把這些優(yōu)勢都結(jié)合起來，就能達(dá)到一個新的境界�！�

這個目標(biāo)看似理想，但施安平卻在一步步地實(shí)現(xiàn)。施安平介紹，從規(guī)范性來看，基金成立4年來每年都接受國家中小企業(yè)發(fā)展基金理事會的審計，以及各級監(jiān)管機(jī)構(gòu)的檢查，從未發(fā)現(xiàn)有任何不規(guī)范的地方，而在這樣規(guī)范操作的背景下，基金4年投資了上百個項(xiàng)目，其決策的靈活性也可見一斑。

此外，在中美貿(mào)易戰(zhàn)之前，半導(dǎo)體芯片的投資仍未得到如今這樣的空前重視，由于周期長、專業(yè)性強(qiáng)、不確定性高，許多投資機(jī)構(gòu)對此望而卻步，但國中創(chuàng)投卻早已大膽布局�！拔覀冊缇蛷牟牧稀⒃O(shè)計工具、設(shè)備、設(shè)計等環(huán)節(jié)上開始了產(chǎn)業(yè)鏈的布局，這個布局是以深入研究為前提的�！毖芯肯刃�、投研結(jié)合，國中創(chuàng)投因此前瞻性地把握住了一個當(dāng)前看來是“卡脖子”的重要領(lǐng)域。

截至今年7月31日，國中創(chuàng)投已出資141個項(xiàng)目，合計金額約人民幣49.53億元。其中，邁瑞醫(yī)療(300760,股吧)已于2018年10月16日登陸創(chuàng)業(yè)板，創(chuàng)造創(chuàng)業(yè)板最大募資額；湖南中鋰被上市公司長園集團(tuán)(600525,股吧)以超過初始投資價格的4倍并購；斯諾實(shí)業(yè)被上市公司國民技術(shù)(300077,股吧)并購，回報超過6倍；美聯(lián)教育股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲得的回報近100%；斗魚已在納斯達(dá)克成功掛牌上市；嘉元科技(688388,股吧)成為科創(chuàng)板首批掛牌上市的企業(yè)之一；澤璟制藥成為科創(chuàng)板首家未盈利即上市企業(yè)；仕佳光子成為光芯片領(lǐng)域的首家上市企業(yè)登陸科創(chuàng)板。此外，海目星、若羽臣也已經(jīng)過會，近期將掛牌上市。

“古典投資人”投資真經(jīng)

國中創(chuàng)投絕大多數(shù)投資都是早期項(xiàng)目，稱得上一家標(biāo)準(zhǔn)的VC，這對投資人的投資眼光提出了更高的要求。而曾經(jīng)主導(dǎo)過西部超導(dǎo)(688122,股吧)、中曼石油(603619,股吧)、歐菲光(002456,股吧)、斗魚網(wǎng)絡(luò)等眾多頗具前瞻性明星項(xiàng)目投資的施安平，卻常常笑談自己為“古典派投資人”。

“古典投資人不追求掙快錢，而追求在掙錢的同時，和企業(yè)共同成長，這種投資看起來中規(guī)中矩，但心里踏實(shí)�！笔┌财奖硎荆�古典投資人投資，就要看創(chuàng)業(yè)者身上的“五種力”：即承擔(dān)使命的動力、解決問題的能力、銳意創(chuàng)新的活力、堅(jiān)韌不拔的毅力和腳踏實(shí)地的定力。

其中，施安平最為看重創(chuàng)業(yè)者身上是否有承擔(dān)使命的動力，也是他評判創(chuàng)業(yè)者的最重要標(biāo)準(zhǔn)。“我個人經(jīng)歷過幾百個投資案例，看到很多創(chuàng)業(yè)者最終成功，真的不僅僅為了掙錢，如果只是掙錢，他大可以在項(xiàng)目做到一半就賣了，但他寧愿付出更大的代價去上一個更高的臺階，這就是使命的力量�！�

其次，創(chuàng)業(yè)者身上解決問題的能力也至關(guān)重要。具體來看，無論是技術(shù)創(chuàng)新還是模式創(chuàng)新，都需要一定的領(lǐng)導(dǎo)能力、組織能力和管理能力，遇到問題時能有魄力提出解決方案，并付諸實(shí)施。此外，在施安平看來，企業(yè)在成長過程中，需要有一種自我革命的精神，因?yàn)槠髽I(yè)在發(fā)展的同時，行業(yè)也在發(fā)生變化，只有不斷適應(yīng)新環(huán)境的人，才能走到行業(yè)的前列。在這些年創(chuàng)業(yè)風(fēng)口輪番上陣的環(huán)境下，創(chuàng)業(yè)者的定力也受到了很大的考驗(yàn)�！皡^(qū)塊鏈、幣圈，可謂是一夜暴富，如果沒有定力，創(chuàng)業(yè)者就會動搖，認(rèn)為自己辛辛苦苦做一個產(chǎn)品，還不如炒個幣掙錢快。”施安平認(rèn)為，這就失去了創(chuàng)業(yè)的意義，是典型的投機(jī)主義者。

古典投資人的另外一個特點(diǎn)是：永遠(yuǎn)堅(jiān)持價值投資，這也是支撐施安平堅(jiān)持了近20年投資的最核心“支點(diǎn)”�！白鐾顿Y，我自己有一個基本原則，就是從來不做局，從來不興風(fēng)作浪，一定遵照企業(yè)自身發(fā)展的規(guī)律去投資，絕不拔苗助長�！笔┌财奖硎�。

而所謂價值投資，在施安平看來，就是投的任何一個項(xiàng)目必須自己能夠生存、自我造血、自我循環(huán)，并且為股東、社會帶來回報。他直言，一個靠輸血或者永遠(yuǎn)靠融資生存的項(xiàng)目，它就不是價值投資。

施安平的價值投資具體體現(xiàn)在“四個不”上，即不追風(fēng)、不搭車、不著急、不眼紅。他強(qiáng)調(diào)，不追風(fēng)，即投資絕對是不能追風(fēng)的事情，不是所有的風(fēng)口都適合自己的基金去投資、不是所有的風(fēng)口都適合去創(chuàng)業(yè)和投資的；不搭車，體現(xiàn)在并不是別人都涌上這個風(fēng)口了，自己也覺得不要錯過這班車搭上去；不著急，則是因?yàn)橥顿Y是熬出來的，企業(yè)是熬出來的，好項(xiàng)目是需要時間培養(yǎng)的，不能著急；不眼紅，他絕不因?yàn)槟骋粋�基金投某一個項(xiàng)目翻了多少倍，就去趕快追著這個方向。

價值投資者

方能抓住歷史機(jī)遇

去年至今，中國資本市場迎來了重大變革，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板注冊制相繼落地，創(chuàng)投行業(yè)也迎來了千載難逢的退出盛宴。在科創(chuàng)板注冊制實(shí)施后，國中創(chuàng)投也迎來了3個科創(chuàng)板上市企業(yè)——嘉元科技、澤璟制藥、仕佳光子。其中，澤璟制藥是符合科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)的首家未盈利的科創(chuàng)板上市企業(yè)。

“按照以往的上市標(biāo)準(zhǔn)，澤璟制藥是沒有那么快能上市的，這也是科創(chuàng)板的意義所在，對科技創(chuàng)新企業(yè)是個巨大利好�！笔┌财奖硎�。實(shí)際上，科創(chuàng)板注冊制實(shí)施的一年多時間里，上市了160家企業(yè)，放在創(chuàng)投機(jī)構(gòu)龐大的投資企業(yè)數(shù)量中，并不算多，但在施安平看來，這塊注冊制的試驗(yàn)田是非常成功的。

“當(dāng)然不能一蹴而就，可能會有一些需要改進(jìn)的地方，但總體上價值巨大�！笔┌财秸J(rèn)為，當(dāng)下中國資本市場的改革，既要學(xué)習(xí)發(fā)達(dá)國家資本市場的經(jīng)驗(yàn)，也需要結(jié)合中國的實(shí)際深化改革，盡管制度改革之初可能會出現(xiàn)一些市場的短期波動，但長期來看，這是一個正確的方向。

但不可否認(rèn)的是，中國資本市場和西方成熟的資本市場有著不同的制度和投資者結(jié)構(gòu)，尤其是在以個人投資者為主的中國資本市場上，進(jìn)行這樣一次深刻的革新，其效果則需要更長時間的沉淀和市場各方的努力�！敖鉀Q投資者結(jié)構(gòu)的問題，我認(rèn)為必須用市場化的手段，投資本身就有風(fēng)險，不能給投資者制造一個政府會兜底的假象，否則市場永遠(yuǎn)不會成熟起來�！笔┌财秸J(rèn)為，只有當(dāng)個人投資者真正認(rèn)識到投資的本質(zhì)，才會要么提高自己的投資能力，要么將資金交給專業(yè)機(jī)構(gòu)管理，這樣投資者隊(duì)伍就會逐漸成熟起來。“我相信通過創(chuàng)業(yè)板注冊制的完善，下一步會全面實(shí)行注冊制，還會有更多的配套制度出臺，中國資本市場就會加快完全市場化進(jìn)程。”施安平說。

然而，注冊制的歷史機(jī)遇，并非所有投資人都能抓住，也并非所有上市企業(yè)都能掙錢。在施安平看來，只有對行業(yè)的正規(guī)軍來說，才是有了更好的退出渠道；但對于部分行業(yè)的“游擊隊(duì)”來說，由于缺乏自身的投資邏輯，搶風(fēng)口、搶搭車、搶高價，即便項(xiàng)目上市了，也未必能功成身退�！皥�(jiān)持價值投資的正規(guī)軍，即便在注冊制時代，投資理念、投資邏輯和策略也不會發(fā)生很大的變化，只會在投資節(jié)奏和投資階段進(jìn)行調(diào)整�！笔┌财秸f。

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