9月9日，法國奢侈品巨頭LVMH集團(tuán)發(fā)表聲明宣布，由于近期發(fā)生了一系列破壞交易的事件，LVMH董事會(huì)認(rèn)為將無法“按現(xiàn)狀”收購美國知名珠寶奢侈品牌Tiffany＆Co.，這意味著去年11月LVMH集團(tuán)與Tiffany之間以162億美元高價(jià)達(dá)成的全球最大的奢侈品收購案正式告吹。LVMH方面表示，此次交易宣布終止的部分主因是美法貿(mào)易局勢緊張，收到了法國外交部通知要求交易審查延期至2021年1月6日以后。而Tiffany方面回?fù)舯硎�，已�?jīng)向美國特拉華州法院提起訴訟，請法院要求LVMH集團(tuán)遵守合約義務(wù)完成交易。消息爆出當(dāng)天，Tiffany股價(jià)一度應(yīng)聲大跌超10％，而LVMH集團(tuán)自身股價(jià)受到的影響則十分有限，僅輕微下跌了0.9％。

　　“搖搖欲墜”的交易

　　LVMH集團(tuán)突然宣布取消對Tiffany的收購似乎并不讓人們感到意外，因?yàn)闊o論是在達(dá)成協(xié)議之前還是之后，這筆交易的命運(yùn)都取決于實(shí)際的股價(jià)以及LVMH集團(tuán)是否認(rèn)為如此高價(jià)收購Tiffany仍是一筆“值得”的投資。

　　以珠寶、腕表門類為代表的硬奢目前是LVMH集團(tuán)最為薄弱的部門，一直無法與在硬奢領(lǐng)域獨(dú)占鰲頭的歷峰集團(tuán)一較高下。而已有183年歷史的Tiffany長期以來憑借穩(wěn)定的業(yè)績，高端的市場定位和優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品，在高級(jí)珠寶品牌隊(duì)列中享有著良好的聲譽(yù)。但面臨著品牌老化、市場萎縮等問題，Tiffany也在嘗試通過加速年輕化營銷等舉措不斷尋求突破瓶頸。為了補(bǔ)強(qiáng)集團(tuán)發(fā)展版圖并擴(kuò)大北美市場份額，LVMH集團(tuán)跟尋求更新資源和發(fā)展機(jī)會(huì)的Tiffany正好一拍即合，在去年11月25日喜迎“官宣”：LVMH集團(tuán)將以每股135美元的現(xiàn)金價(jià)格收購Tiffany，總交易價(jià)約162億美元。在達(dá)成交易后，LVMH甚至還把集團(tuán)官網(wǎng)改成了經(jīng)典的Tiffany藍(lán)，而LVMH總裁Bernard Arnault還盛贊Tiffany將“蓬勃發(fā)展幾個(gè)世紀(jì)”，認(rèn)為其與旗下的各種品牌相當(dāng)契合。

　　然而之后不久，新冠肺炎疫情大流行就席卷了全球，給奢侈品行業(yè)帶來了一輪沖擊估值的“海嘯”。盡管對市值超過2100億歐元的LVMH集團(tuán)來說，按照約定的162億美元的收購價(jià)依然可以輕松負(fù)擔(dān)，但LVMH集團(tuán)似乎更熱衷于支付“正確”的價(jià)格。

　　反悔的苗頭最初出現(xiàn)在今年的3月。受疫情影響，澳大利亞監(jiān)管機(jī)構(gòu)表示需要更多時(shí)間審查，法定的審查截止日期從4月8日延長至10月6日，因此這單天價(jià)收購將被推遲至今年年底進(jìn)行。當(dāng)時(shí)業(yè)內(nèi)已有風(fēng)聲傳出，由于疫情影響Tiffany的股價(jià)已跌至129美元每股，LVMH集團(tuán)或考慮以更低的價(jià)格在公開市場上收購Tiffany的股票。但考慮到此舉可能面臨法律上的阻礙，也可能危及LVMH總裁Bernard Arnault在商界的信譽(yù)度，因此LVMH集團(tuán)當(dāng)時(shí)發(fā)表聲明承諾，不會(huì)從公開市場購買 Tiffany 的股票。

　　6月，隨著全球疫情和美國的示威活動(dòng)越演越烈，奢侈品零售行業(yè)的形勢嚴(yán)峻，這筆天價(jià)收購案變數(shù)陡生。據(jù)《女裝日報(bào)》報(bào)道，LVMH集團(tuán)在6月2日召開了一場董事會(huì)，正式討論是否應(yīng)該與Tiffany 重新進(jìn)行談判，以降低收購價(jià)格，總裁Bernard Arnault甚至考慮是否能以Tiffany違反了雙方之間的收購協(xié)議為由重啟談判。消息爆出后，Tiffany當(dāng)天股價(jià)跌幅超11%，截至收盤暴跌8.98%至116.97美元，與每股135美元的收購價(jià)格相差近20美元。Tiffany方面認(rèn)為LVMH 集團(tuán)沒有任何法律依據(jù)要求重啟談判，因?yàn)門iffany一直遵守雙方并購合約中的有關(guān)的規(guī)定。據(jù)英國《金融時(shí)報(bào)》采訪知情人士表示，鑒于合法收購的基礎(chǔ)，LVMH集團(tuán)很難重新談判價(jià)格或條款，而根據(jù)協(xié)議條款，LVMH集團(tuán)或Tiffany只有一方向另一方支付5.75億美元的賠償金，方可退出交易。盡管當(dāng)時(shí)LVMH集團(tuán)方面并未正式?jīng)Q定作出任何決定，也沒有就重新談判一事與Tiffany進(jìn)行交流，但已明確釋放出重新考慮收購的信號(hào)。

　　買賣不成，指責(zé)不斷

　　每三個(gè)月就會(huì)傳出一次壞消息似乎成為了這宗交易的某種規(guī)律，而9月帶來的“放棄交易”的終極壞消息更是讓兩大品牌直接反目陷入罵戰(zhàn)，并卷入一系列法律訴訟的拉鋸中。

　　據(jù)報(bào)道，美國在7月宣布將對法國包括皮包和化妝品等商品征收25%關(guān)稅，征稅時(shí)間自2021年1月6日開始。因此法國外交部長致信LVMH集團(tuán)，要求其將收購交易推遲到1月6日之后，以示支持法國政府對美國采取反制措施。由于LVMH和Tiffany協(xié)議原定的交易截止日期為2020年11月24日，而此前Tiffany也表示交易最好延遲到今年12月31日完成，考慮到日期已多次變更，再加上目前形勢復(fù)雜，交易基礎(chǔ)已被削弱，因此LVMH集團(tuán)宣布放棄收購。

　　消息一出，Tiffany方面馬上回?fù)糁肛?zé)LVMH“手腳不干凈”，借助法國政府阻止交易，并指出LVMH集團(tuán)在暗地里故意拖延反壟斷審批進(jìn)程，美法貿(mào)易爭端只是借口而已。據(jù)知情人士消息稱，法國政府的通知函并沒有強(qiáng)制約束力。而LVMH集團(tuán)將該通知函描述為“命令”，二者性質(zhì)完全不同。而Tiffany董事長Roger Farah則表示，據(jù)他所知，只有LVMH集團(tuán)進(jìn)行的這宗交易有所謂的“通知”，其他企業(yè)的交易完全沒有。他在一份聲明中指出：“我們認(rèn)為，LVMH集團(tuán)在尋求使用任何可能的手段，以避免按照協(xié)議條款完成交易�！庇纱薚iffany提起了訴訟，以強(qiáng)制LVMH集團(tuán)按協(xié)議完成收購，并希望法院能在原定的11月24日交易日期前作出裁決。

　　9月10日，作為對Tiffany公司訴訟的回應(yīng)，LVMH集團(tuán)反訴Tiffany公司，認(rèn)為Tiffany在面對疫情危機(jī)處理不當(dāng)，管理不善。LVMH首席財(cái)務(wù)官Jean Jacques Guiony一再重申該集團(tuán)在法律上必須服從政府要求，而Tiffany對LVMH的指控完全是莫須有，LVMH無需為此次交易終止而支付額外費(fèi)用。他認(rèn)為，Tiffany當(dāng)前業(yè)績以及發(fā)展前景明顯不如LVMH集團(tuán)旗下的可比品牌，并批評(píng)其經(jīng)營不當(dāng)，竟然罔顧常識(shí)即使在出現(xiàn)虧損的情況下仍堅(jiān)持分紅。時(shí)尚媒體NOFASHION評(píng)論認(rèn)為，Tiffany在5月和8月均批準(zhǔn)了0.58美元每股的季度派息，而LVMH則削減了2019財(cái)年年度股息多達(dá)30%，Tiffany派息的做法確實(shí)有悖疫情期間多個(gè)同行的做法。9月14日，法國財(cái)政部長Bruno Le Maire在接受電視采訪時(shí)，也為法國外交部長 Jean-Yves Le Drian插手交易進(jìn)行了辯護(hù)，他認(rèn)為法國外交部發(fā)信要求LVMH將收購計(jì)劃推遲到2021年1月6日以后是正確的決定：“外交部長的職責(zé)是采取一切他認(rèn)為必要的措施來保護(hù)法國的利益�！�

　　超50%可能降價(jià)達(dá)成交易

　　對于Tiffany來說，未來要面對的除了與LVMH即將開啟的法律訴訟戰(zhàn)之外，還面臨著一系列令人不安的前景：這宗并購交易或許最終以低于此前的折扣價(jià)完成；或許Tiffany并未被收購，而需要在一個(gè)充滿更多不確定性的市場中另覓良主。

　　據(jù)公開數(shù)據(jù)整理，Tiffany截至4月30日的第一財(cái)季，凈銷售額5.56億美元，同比下降45%；截至7月31日第二財(cái)季凈銷售額下滑幅度收窄至29%，已經(jīng)重新實(shí)現(xiàn)盈利，且有望在今年第四季度實(shí)現(xiàn)超越去年同期的盈利，財(cái)務(wù)狀況持續(xù)改善。伯恩斯坦公司奢侈品研究主管Luca Solca對時(shí)裝商業(yè)評(píng)論表示：“這件事的走向并非完全出乎意料，很多企業(yè)都因?yàn)樾鹿诜窝滓咔�，對此前達(dá)成的收購協(xié)議進(jìn)行重新評(píng)估。但Tiffany依然是一個(gè)很有價(jià)值的收購對象，如果美國和法國之間的爭端得到解決，雙方依然有可能在未來達(dá)成協(xié)議�！�

　　而LVMH集團(tuán)自身業(yè)績因疫情備受打擊，截至6月30日的2020上半財(cái)年，銷售收入同比下滑27%，其中第二季度收入下跌幅度深于第一季度。對LVMH集團(tuán)來說，在目前奢侈品市場持續(xù)低迷的情況下，如果仍然堅(jiān)持花費(fèi)大價(jià)錢把Tiffany收入麾下，考慮到仍需解決的債務(wù)問題，確實(shí)并非最理想的選擇。瑞銀分析師Zuzanna Pusz對時(shí)裝商業(yè)評(píng)論表示：“LVMH集團(tuán)要么結(jié)束交易，要么尋求降價(jià)�！睋�(jù)Bloomberg Law調(diào)查分析師預(yù)測，雙方達(dá)成交易的可能性仍達(dá)65%，但Tiffany則需要在此前每股135美元的交易價(jià)格基礎(chǔ)上折讓10%-20%，預(yù)計(jì)新的交易價(jià)格將在100美元至130美元之間。

　　Luca Solca分析表示，如果貿(mào)易緊張局勢得到緩和，11月美國總統(tǒng)大選，兩家企業(yè)可能在新的一年里重新展開談判。他認(rèn)為：“即使此次交易完全失敗，開云集團(tuán)和歷峰集團(tuán)等奢侈品巨頭也可能會(huì)選擇報(bào)價(jià)收購�！�

　　（作者：梁信 編輯：董明潔）