繼中國債券納入彭博巴克萊全球綜合指數(shù)（BBGA）、摩根大通全球新興市場多元化指數(shù)（GBI-EM）之后，9月25日，富時羅素宣布從2021年10月起將中國債券納入富時世界國債指數(shù)（WGBI），并于2021年3月做進一步確認。

　　納指進程加快

　　目前，全球有彭博、摩根大通和富時羅素等三家主要債券指數(shù)供應(yīng)機構(gòu)，其中，彭博巴克萊全球綜合指數(shù)、摩根大通全球新興市場多元化指數(shù)和富時世界國債指數(shù)（分別簡稱BBGA、GBI-EM和WGBI）是各自旗下最主要的指數(shù)。

　　2019年1月31日，彭博公司宣布人民幣計價的中國國債和政策性銀行債券從2019年4月起被納入BBGA，并將在20個月內(nèi)分步完成。被完全納入BBGA后，人民幣計價的中國債券將成為繼美元、歐元、日元之后的第四大計價貨幣債券。

　　目前，我國相關(guān)債券在BBGA占比已超5%，預(yù)計11月完成納入后占比可達6%。市場估算，完全納入BBGA可帶來超過1000億美元資金流入。

　　2019年9月，摩根大通宣布于2020年2月28日起，將9只中國國債納入GBI-EM，納入后占比將達10%，已經(jīng)達到國別占比上限。這一動作分10個月完成，目前已完成近7%。市場估算，完全納入GBI-EM可帶來200億美元資金流入。

　　市場人士認為，富時羅素全球政府債券指數(shù)(WGBI)更為關(guān)鍵，因為這一指數(shù)更受被動型投資者的偏愛。此次富時羅素納指后，市場估算，該指數(shù)追蹤資金規(guī)模為2至4萬億美元，完全納入WGBI將為中國債券市場引入約1500億美元指數(shù)追蹤資金。

　　“這是中國債市開放一個里程碑式的成果�！闭新�(lián)金融首席研究員董希淼表示，這是對中國金融業(yè)對外開放的肯定，也是金融業(yè)擴大和深化對外開放的體現(xiàn)。表明了中國在全球金融市場上的地位不斷提升，有利于增強指數(shù)的代表性和吸引力，有利于全球投資者更合理地配置債券資產(chǎn)。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至 2020年8月末，國際投資者持債規(guī)模達2.8萬億元，占銀行間市場托管余額的3%，近3年年均增長40％。

　　人民幣債券吸引力增強

　　董希淼表示，新冠肺炎疫情發(fā)生后，中國經(jīng)濟在全球主要經(jīng)濟體中率先復(fù)蘇。中國國債被納指，進一步顯示了國際投資者對中國經(jīng)濟健康穩(wěn)健發(fā)展、金融業(yè)全面擴大開放的信心。

　　我國債券市場已經(jīng)形成了境外機構(gòu)“愿意來”的投資環(huán)境。今年以來，境外機構(gòu)持續(xù)增持我國債券，未受疫情等因素影響，月均交易量超7500億元人民幣，月均凈買入量超1200億元人民幣，目前境外機構(gòu)持債總規(guī)模超過2.8萬億元人民幣，較去年年末增長了27%。自“債券通”推出以來，境外機構(gòu)持債規(guī)模以年均40%的速度增長。

　　中國人民銀行有關(guān)部門負責(zé)人表示，這充分反映了國際投資者對于中國經(jīng)濟長期健康發(fā)展的信心，也反映了對中國堅定不移推動金融市場改革開放的認可。

　　截至2020年8月末，中國債券市場債券余額已達112萬億元人民幣，為全球第二大債券市場，債券品種豐富，交易工具序列齊全，基礎(chǔ)設(shè)施安全高效，已經(jīng)具備相當?shù)氖袌錾疃扰c廣度。我國債券凈融資規(guī)模占社會融資總規(guī)模的比重，已由5年前的24.1%躍升至36.2%。債券交易更加活躍，年換手率由5年前的2.03上升至2.6。

　　中國債券的收益率也對境外機構(gòu)保持了較強的吸引力。當前，中國債券收益率仍然保持基本穩(wěn)定，10年期國債收益率保持在3%以上，企業(yè)債收益率普遍在4%以上。今年以來，中美十年期國債利差持續(xù)走闊，已從150個基點升至240個基點左右。

　　從違約率看，2020年二季度末，按金額計算的公司信用類債券滾動違約率為0.73%,明顯低于2020年6月末商業(yè)銀行1.94%的不良貸款率，也遠低于2019年國際市場1.48%的滾動違約率。

　　在此背景下，我國債券市場的參與者越來越豐富。近年來，國際投資者對中國債券的配置需求快速增加，境外央行或貨幣當局、主權(quán)財富基金、國際金融組織、人民幣境外清算行和參加行、境外保險機構(gòu)等境外機構(gòu)已成為中國債券市場的重要參與者。

　　截至2020年8月末，“熊貓債”發(fā)行主體已涵蓋國際開發(fā)機構(gòu)、外國政府、金融機構(gòu)及非金融企業(yè)，累計發(fā)債規(guī)模近3000億元人民幣，同時已有來自全球60余個國家或地區(qū)的近900家境外投資者進入銀行間債券市場。

　　董希淼表示，富時羅素將中國債券納入后，將推動更多海外長期資金進入中國債券市場，助力中國金融市場持續(xù)發(fā)展。同時，國際投資者也將從中更好地分享到中國經(jīng)濟成長。

　　規(guī)則將進一步與國際接軌

　　境外資金 “愿意來”還得“留得住”。近年來，我國持續(xù)優(yōu)化不斷優(yōu)化境外機構(gòu)各投資環(huán)節(jié)操作流程，接下來，還將進一步推動相關(guān)規(guī)則與國際接軌。

　　2020年以來，央行、外匯局等部門已經(jīng)出臺了一系列政策措施。

　　開門“迎客”首先要打通入口。因此，央行整合入市渠道，按照“同一套標準、同一套規(guī)則的一個中國債券市場”的原則統(tǒng)一準入管理和資金管理等制度安排，提高境外機構(gòu)入市便利度，進一步優(yōu)化和便利投資資金匯出入。

　　境外機構(gòu)進來后，“時差”問題也曾一度導(dǎo)致其交易不便。央行很快著手提升金融基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)水平，境內(nèi)外交易平臺開展合作，支持境外投資者在直接入市渠道下開展直接交易，境內(nèi)平臺延長服務(wù)時間，方便更多境外機構(gòu) “無時差”參與債券交易；為境外機構(gòu)提供循環(huán)結(jié)算服務(wù)和T+3以上交易結(jié)算服務(wù)，有效緩解了因境內(nèi)外節(jié)假日差異帶來的不便。

　　此外，在市場交易過程中，債券市場流動性和風(fēng)險對沖機制也是境外投資者關(guān)心的問題。央行有關(guān)負責(zé)人介紹，在了解到境外投資者的需求后，一方面引入更豐富和市場化的發(fā)行機制，優(yōu)化做市機制安排，使境外機構(gòu)可以高效買賣標的債券。另一方面，也在完善風(fēng)險對沖機制，如允許境外機構(gòu)與多個對手方進行人民幣購售和外匯風(fēng)險對沖，可以選擇更優(yōu)報價；允許境外機構(gòu)自主選擇簽署衍生品主協(xié)議，滿足境外投資者的內(nèi)部風(fēng)控和合規(guī)要求。此外，結(jié)算代理人或相關(guān)開戶行可向境外央行類客戶提供日間或隔夜融資服務(wù)，有效緩解境外央行類機構(gòu)資金周轉(zhuǎn)問題。

　　下一步，央行有關(guān)部門負責(zé)人表示，將繼續(xù)與各方共同努力，積極完善各項政策制度，繼續(xù)推動相關(guān)制度規(guī)則與國際接軌，進一步提升債券市場流動性，不斷深化中國債券市場制度性、系統(tǒng)性開放，為包括指數(shù)投資者在內(nèi)的廣大國際投資者提供更加友好、便利的投資環(huán)境。

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