文 | 飛魚資本市場團(tuán)隊

　　流程編輯 | 王倩

　　近日，證監(jiān)會網(wǎng)站公布了博納影業(yè)的預(yù)披露更新。而此時距離公司首次提交招股書，已經(jīng)過去了3年。

　　作為國內(nèi)知名的電影發(fā)行公司，博納影業(yè)不僅發(fā)行了諸如《紅海行動》、《中國機(jī)長》等叫好又叫座的影片，近幾年的業(yè)績也同樣節(jié)節(jié)攀升。

　　但盡管博納影業(yè)的頭部優(yōu)勢明顯，飛魚財經(jīng)仍發(fā)現(xiàn)公司在一些財務(wù)數(shù)據(jù)上呈現(xiàn)下降趨勢。而面對疫情的沖擊下，2020年公司相關(guān)指標(biāo)又是否會進(jìn)一步惡化？

　　01

　　業(yè)績大量依靠補(bǔ)貼

　　博納影業(yè)成立于2003年，創(chuàng)始人于冬早年就職于北京電影廠，擁有多年的發(fā)行經(jīng)驗(yàn)，其所創(chuàng)立的博納影業(yè)也是國內(nèi)第一家獲得電影發(fā)行牌照的民營電影發(fā)行公司。

　　從創(chuàng)立至今，博納影業(yè)已經(jīng)成為國內(nèi)電影發(fā)行行業(yè)的頭部公司，且2010年時就曾在納斯達(dá)克成功上市。近幾年，公司業(yè)績同樣持續(xù)攀升，根據(jù)招股書披露的數(shù)據(jù)，公司2017年-2019年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.97億元、27.84億元、31.16億元，對應(yīng)歸屬凈利潤1.99億元、2.64億元、3.15億元。

　　但值得注意的是，由于國內(nèi)在影視行業(yè)的各類補(bǔ)貼，博納影業(yè)的非經(jīng)常性損益同樣較高，幾乎占到了每年歸屬凈利潤的一半。2017年-2019年，公司分別收到了0.67億元、1.02億元、1.56億元的政府補(bǔ)助，且其中已經(jīng)排除了那些能夠定量持續(xù)享受到的補(bǔ)助。

　　相較過往成績，受到新冠疫情的影響，博納影業(yè)2020年的業(yè)績無疑會出現(xiàn)“大跳水”。假如公司年內(nèi)能夠成功上市，則首份年報必定“變臉”。

　　根據(jù)博納影業(yè)在招股書中披露的狀況，電影投資業(yè)務(wù)方面，疫情期間所投資的影片暫停拍攝工作；電影發(fā)行業(yè)務(wù)方面，疫情期間影院停業(yè)，原定檔上映的院線影片全部撤檔，相關(guān)發(fā)行計劃均已推遲檔期；院線和影院業(yè)務(wù)方面，根據(jù)新冠疫情防控的需要，發(fā)行人于 2020 年 1 月 24 日關(guān)閉旗下所有境內(nèi)電影院的對外運(yùn)營，院線經(jīng)營同步暫停，并于2020年7月才陸續(xù)恢復(fù)。

　　博納影業(yè)在招股書中預(yù)測，2020年全年可實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入為21.27億元，同比下降 31.73%；預(yù)計 2020 年全年可實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤為1.76億元，較去年同期下滑 44.03 %。

　　02

　　現(xiàn)金余額持續(xù)下降

　　近幾年，國內(nèi)對于電影的消費(fèi)需求不斷旺盛，高票房電影榜單也不斷變動。踩在行業(yè)高速發(fā)展的節(jié)點(diǎn)上，依靠多年深耕，博納影業(yè)確實(shí)取得了不錯的業(yè)績。

　　但在盈利提高的同時，飛魚財經(jīng)注意到公司的現(xiàn)金狀況卻始終不佳。

　　招股書顯示，經(jīng)營活動現(xiàn)金流方面，公司2017年-2019年分別為20.68億元的凈流出、6.54億元的凈流入及7.3億元的凈流入。盡管經(jīng)營現(xiàn)金流有所好轉(zhuǎn)，但博納影業(yè)的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額變動卻始終為負(fù)，近幾年分別降低12.91億元、0.24億元、2.37億元。

　　截至2019年末，博納影業(yè)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額為5.53億元。盡管公司有著超20億元的貨幣資金，但其中接近七成半為內(nèi)保外貸的保證金及保函保證金，使用權(quán)受到限制。

　　業(yè)績向好的同時現(xiàn)金余額卻不斷減少，這可能與博納影業(yè)不斷攀升的應(yīng)收賬款有關(guān)。數(shù)據(jù)顯示，2019年度公司應(yīng)收賬款余額大幅增長142%，從2.98億元提高至7.21億元；且期后還款率也在降低，2017年度的應(yīng)收賬款截至今年7月末仍有近5000萬沒有收回。

　　此外，在觀察公司流動負(fù)債情況的指標(biāo)上，博納影業(yè)的流動比率與速動比率均低于行業(yè)均值，流動負(fù)債占比較高。

　　03

　　供應(yīng)商查無工商信息

　　博納影業(yè)從一家個人創(chuàng)業(yè)公司走到如今的行業(yè)位置，發(fā)展過程中與各類資本的綁定越來越深。從招股書中可以看到，博納的前十大股東同時包含了浙江東陽阿里巴巴影業(yè)有限公司、林芝騰訊科技有限公司，也包括了中信證券(600030,股吧)投資等老牌投資機(jī)構(gòu)，可以說股東資源相當(dāng)充沛。

　　于國內(nèi)，一場場諸如紅海行動、無雙、飛馳人生、我和我的祖國等各類型電影奠定了博納影業(yè)的地位，但在國外市場，公司卻始終沒能打開局面。

　　招股書顯示，博納影業(yè)擁有17家海外子公司，業(yè)務(wù)范圍涵蓋了投資咨詢、影視制作、影視發(fā)行與電影放映，但這17家公司中有16家已經(jīng)資不抵債，且2019年度時僅在香港的兩家產(chǎn)生盈利，其余均處于虧損狀態(tài)；虧損最多的美國博納電影投資公司虧損額達(dá)-0.56億元。

　　此外，作為一家待上市公司，博納電影在供應(yīng)商的披露上卻有兩點(diǎn)不太清晰，引起飛魚財經(jīng)的關(guān)注。

　　一個是，在2019年度采購商品/接受勞務(wù)中，博納影業(yè)向金巧巧個人支付了3萬元服務(wù)費(fèi)。作為博納影業(yè)實(shí)控人的配偶，盡管招股書中已經(jīng)將其列為關(guān)聯(lián)交易，但為何支付對象是自然人卻沒有進(jìn)一步披露。

　　另一個則是，博納影業(yè)在2019年度預(yù)付款排在第5位的供應(yīng)商為西藏一壹文化傳媒有限公司，博納向其支付了8800萬元的預(yù)付制片款。但飛魚財經(jīng)在相關(guān)網(wǎng)站上卻查詢不到這家公司的工商信息，僅有一家“西藏一壹傳媒有限公司”名稱較為接近，但該家企業(yè)在2017年及2019年時卻兩度因“通過登記的住所或者經(jīng)營場所無法聯(lián)系”而被拉薩市監(jiān)局列入經(jīng)營異常名錄。

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