原標題：深度丨DeFi：去中心化金融，100億美元的泡沫還是金融世界的未來？

在不到一年時間里，去中心化金融（DeFi）的總市值已從不到10億美元增長至超過100億美元，鎖定在DeFi平臺上的用戶抵押資產(chǎn)從6月底開始飆升。

但在9月，許多DeFi資產(chǎn)觸達歷史最高價，此后迎來大跌，在DeFi市值排行前十的公司中，Aave（LEND）下跌了23.6%，Yearn Finance（YFI）下跌了42.7%，而UMA和Compound（COMP）平均下跌了63%。根據(jù)加密貨幣市場數(shù)據(jù)公司Sentiment在10月8日發(fā)布的報告，DeFi資產(chǎn)的總市值損失四分之一以上，大多數(shù)領(lǐng)頭Defi項目在過去7天錄得兩位數(shù)虧損。同日，DeFi Pulse指數(shù)（DPI）下跌20%。

在過去三個月里，DeFi市場的用戶數(shù)量以可觀速度增長。根據(jù)Dune Analytics數(shù)據(jù)，DeFi各項目平臺的用戶總數(shù)已接近50萬，在過去三個月中增長超過兩倍。其中以太坊上最大的去中心化交易所Uniswap是增長的主要動力，它通過智能合約讓交易者自動置換資產(chǎn)，用戶總數(shù)約39萬，三個月前約7萬，六個月前約4.5萬，鎖定的數(shù)字資產(chǎn)已從8月初的1億多美元增長至22億美元，在整個DeFi生態(tài)中占比約五分之一。

今年4月底，全球知名風(fēng)投機構(gòu)a16z宣布旗下加密貨幣基金完成5.15億美元的募資，用于投資加密資產(chǎn)領(lǐng)域，并將DeFi作為其中一個重點。a16z此前曾有Facebook、Twitter、Skype等成功投資案例，不排斥投資具有顛覆性潛力的新事物。

Binance首席執(zhí)行官趙鵬近日在洛杉磯的區(qū)塊鏈峰會上討論了DeFi，直言DeFi終將取代CeFi，而Binance作為中心化的加密貨幣交易所很高興被它“蠶食”。針對DeFi項目良莠不齊的局面，趙鵬指出，這些項目大多數(shù)最終都會失敗，而且項目模仿者通過提供更高收益的模式競爭不可持續(xù)，最終收益率將保持在5%到15%之間，其中一些創(chuàng)新將比傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)選項更有用。他還表示，Binance準備投入1億美元用于投資DeFi項目。

100億美元的龐氏騙局？

DeFi市場火熱背后，一面是投機驅(qū)動，一面是價值驅(qū)動，席卷市場的炒作熱潮往往來源于前者，當(dāng)前DeFi的發(fā)展軌跡讓人回想起2017年加密貨幣發(fā)行熱潮的幻滅。

如同加密貨幣領(lǐng)域泡沫一次次破裂，推動者很大程度上是炒幣者。記者曾以投資者身份聯(lián)系到幣圈的某知名投資人，其對記者表示：“現(xiàn)在我們和項目方準備拉一個幣，預(yù)計拉10倍，給投資者是3～5倍的回報率，時間周期大概在一個半月左右，20個以太坊起，最多500以太坊。我們會拉到3倍左右，叫你們拋。細則老規(guī)矩，百分之十的管理費。”

金融科技公司Two Prime的首席執(zhí)行官兼聯(lián)合創(chuàng)始人Marc Fleury表示，被騙的風(fēng)險的確存在，但DeFi還為投資者提供了在當(dāng)前疫情與經(jīng)濟危機中賺取收益的機會�！昂芏嗳酥�所以做騙局，也是因為有很多人對DeFi感興趣，如果在任何項目上加上DeFi一詞，炒作者可以騙來很多錢。很多行業(yè)仍然專注于炒作競賽，它們也是龐氏騙局。”

他認為：“如果底層的實際支撐資產(chǎn)沒有任何價值，那么只有當(dāng)有新人加入時，流動性才會出現(xiàn)，這是龐氏騙局的定義。當(dāng)支撐資產(chǎn)消失時，它才成為非法的龐氏騙局。但是如果有一個金字塔式的計劃，人們參與其中，流動性就是地球上每一種金融工具的本質(zhì)運作方式，這不一定是一件壞事�！�

疫情沖擊下，全球各大經(jīng)濟體尤其是美國采取量化寬松政策，低利率促使投資者尋求其他方式來獲取收益，也在一定程度上增加了人們對DeFi的興趣。以太坊聯(lián)合創(chuàng)始人Vitalik Buterin近日發(fā)推文表示，與DeFi相比，央行的行動無濟于事。

面對騙局風(fēng)險的質(zhì)疑聲，DeFi的主要擁護者并不否認，但他們認為，隨著新的投資者進入該領(lǐng)域，盡管存在一些欺詐風(fēng)險，市場也會隨之發(fā)展。相比2017年加密貨幣發(fā)行熱潮導(dǎo)致眾多炒幣者巨額虧損，市場在涉及區(qū)塊鏈和加密貨幣相關(guān)的投資者教育，以及機構(gòu)認可度和政府監(jiān)管方面已日趨成熟。

“圍繞DeFi的嗡嗡聲充斥著騙局，因為這個行業(yè)有很多非常擅長多層營銷并吸引新人將其騙取的人。但同時它的確可以帶來收益�！鄙鲜鼋鹑诳萍脊�司創(chuàng)始人表示。

去中心化的元宇宙

目前，加密貨幣領(lǐng)域一直在爭論DeFi是否代表金融的未來。

DeFi通常是指基于以太坊數(shù)字資產(chǎn)和區(qū)塊鏈金融智能合約的去中心化應(yīng)用程序生態(tài)，通俗來講，就像一系列基于區(qū)塊鏈的金融軟件，還可以像樂高一樣拼湊組合，可以提供人們對資產(chǎn)的完全控制權(quán)，消除傳統(tǒng)金融中介機構(gòu)不透明、腐敗與高額費用的缺點。就目前的發(fā)展現(xiàn)狀來說，用戶可以在不使用銀行等金融機構(gòu)中介的情況下進行借貸交易，賺取利息，收益率比銀行提供的高，誕生以來基本在5%到20%之間。除了借貸，流行的DeFi項目還涉及帶代幣化的有形資產(chǎn)，如黃金、其他衍生品、保險等。

也因為DeFi市值近幾個月突飛猛進，作為其底層生態(tài)系統(tǒng)的提供者，以太坊的市值在2020年第三季度增長了60%，9月底已從250億美元增長至405億美元。前十大DeFi代幣的市值則從12億美元增長至53億美元。DeFi項目的總市值第三季度已占區(qū)塊鏈市場的十分之一以上。

以太坊問世于2014年，是2017年加密貨幣發(fā)行熱潮的重要平臺，如今基于DeFi發(fā)展的勢頭，以太坊已經(jīng)開始改變對區(qū)塊鏈的敘事方式。有業(yè)內(nèi)人士認為，這可能會影響散戶和機構(gòu)投資者的興趣水平，也可能影響金融科技發(fā)展未來的技術(shù)考慮。

金融是區(qū)塊鏈的重要應(yīng)用場景之一，中國人民大學(xué)監(jiān)管科技與金融科技實驗室執(zhí)行主任、區(qū)塊鏈研究院執(zhí)行院長楊東認為，DeFi能夠?qū)崿F(xiàn)點對點的金融借貸，過去之所以沒有實現(xiàn)，是因為資產(chǎn)的可信度核心來源于數(shù)據(jù)和畫像，而這兩項沒有達到一定的準確度，但在區(qū)塊鏈技術(shù)上能夠?qū)崿F(xiàn)，尤其是今年以來，數(shù)字化加劇，數(shù)據(jù)、畫像的準確度也在不斷提高，點對點的融資正在成為趨勢，數(shù)據(jù)上鏈也正在成為趨勢。

但今年9月，隨著大多數(shù)與DeFi相關(guān)的代幣從高位回落，業(yè)內(nèi)人士已經(jīng)開始思考去中心化金融的泡沫是否破裂。雖然DeFi在金融產(chǎn)品普惠和民主化方面有所進步，大多數(shù)所謂的智能協(xié)議現(xiàn)階段仍然攜帶風(fēng)險。

未經(jīng)審計的金融智能合約仍然容易遭到黑客攻擊，并且已經(jīng)出現(xiàn)了不少漏洞利用案例，還有黑客利用快速借貸操作在不同項目之間進行套利，包括bZx、Yam Finance、Bancor等DeFi平臺都出現(xiàn)過問題。有遭遇損失的投資者認為，DeFi仍然處于起步階段，即使它擁有極佳的處理流動性的能力，也極容易陷入泡沫之中。

此外，技術(shù)往往比監(jiān)管先行一步。除了要與傳統(tǒng)金融體系競爭，來自政治層面的后續(xù)制約也給DeFi帶來風(fēng)險，例如9月24日歐盟擬議的加密貨幣法規(guī)要求加密資產(chǎn)發(fā)行人承擔(dān)一系列義務(wù)，以加強對消費者和投資者的保護，這可能會對沒有可識別發(fā)行人的DeFi項目帶來悖論性難題。

在諸多復(fù)雜因素交織下，區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)提供商Blockdarmon的CEO直接將DeFi的繁榮比作當(dāng)年的ICO泡沫。然而另一邊，DeFi項目公司DeFiner的CEO反駁認為，現(xiàn)在的市場比ICO繁榮時期更加成熟，“隨著資金涌入DeFi領(lǐng)域，下一代金融體系會有更多新的應(yīng)用程序。我們現(xiàn)在在市場上看到的DeFi狂熱正在幫助我們實現(xiàn)改變金錢世界的使命�！�

（作者：南方財經(jīng)全媒體記者,林芯芯 ）