按兩家上市公司的持股比例計(jì)算，池宇峰身家已超過(guò)250億元人民幣。

　　文丨獵云網(wǎng) ID：ilieyun

　　作者丨趙家云

　　北京時(shí)間10月9日晚，在線兒童教育企業(yè)洪恩教育（iH）正式登陸美股，股票代碼為"IH"。洪恩教育以每股12.00美元價(jià)格發(fā)行7,000,000股美國(guó)存托股票（ADS），每股ADS相當(dāng)于5股公司A類普通股。在不扣除承銷折扣、傭金和其他發(fā)行費(fèi)用的情況下，融資額為1億美元左右。

　　開(kāi)盤(pán)后，洪恩教育股價(jià)一路走高。截至今日凌晨美股收盤(pán)報(bào)16美元，漲幅33.33%，總市值8.36億美元。

　　此次洪恩教育的成功上市，使完美世界(002624,股吧)創(chuàng)始人池宇峰名下又多了一家上市公司，按其在兩家上市公司的持股比例計(jì)算，池宇峰身家已超過(guò)250億元人民幣。

　　2004年和2010年，池宇峰分別創(chuàng)立了完美世界和完美影視兩個(gè)公司，并操盤(pán)了完美影視的A股借殼上市，完美世界的美股上市、私有化，以及與完美影視的合并上市，股價(jià)一度達(dá)到60億元。“利用高PE時(shí)代”，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值，成為當(dāng)時(shí)資本操作的一個(gè)代表案例。

　　雖然完美世界早在多年前就已上市，但事實(shí)上洪恩教育才是池宇峰的“初戀”，且極為長(zhǎng)情。

　　初心

　　池宇峰是一個(gè)非常有經(jīng)商頭腦的人，大學(xué)期間起就賣(mài)報(bào)紙、開(kāi)化工廠、炒股票登記表等。從清華大學(xué)化學(xué)系畢業(yè)后，池宇峰很快不甘于分配的平穩(wěn)工作，南下深圳。

　　從賣(mài)電腦兼容機(jī)開(kāi)始，一度成為深圳最大計(jì)算機(jī)硬件供應(yīng)商。但在他看來(lái)賣(mài)計(jì)算機(jī)硬件不是一個(gè)長(zhǎng)久生意，軟件才是核心。于是1996年，他成立了北京金洪恩科技發(fā)展公司（以下簡(jiǎn)稱“金洪恩科技”，也就是洪恩教育的前身。

　　起初金洪恩科技只是“做一些教人們使用電腦的教育軟件”，后來(lái)逐漸延伸出英語(yǔ)學(xué)習(xí)軟件，成人英語(yǔ)切入，成為北京洪恩教育科技股份有限公司。到2000年，洪恩教育已經(jīng)算得上國(guó)內(nèi)數(shù)一數(shù)二的教育軟件企業(yè)，但最終洪恩定位在兒童類教育軟件領(lǐng)域。

　　目前，洪恩教育的產(chǎn)品主要包括洪恩識(shí)字、洪恩語(yǔ)文、洪恩英語(yǔ)、洪恩數(shù)學(xué)等數(shù)字內(nèi)容產(chǎn)品，并向音樂(lè)與舞蹈、STEM、國(guó)學(xué)等素質(zhì)教育方向延伸有洪恩幼兒園、洪恩教育小鎮(zhèn)等。

　　早在2010年時(shí)，洪恩教育就開(kāi)始進(jìn)行股份制改革，謀求上市。2011年9月，北京市環(huán)保局發(fā)布公告稱，洪恩教育擬在國(guó)內(nèi)發(fā)行股票上市融資，已進(jìn)入IPO前環(huán)保核查階段。

　　根據(jù)2012年2月創(chuàng)業(yè)板發(fā)行監(jiān)管部首次公開(kāi)發(fā)行股票申報(bào)企業(yè)基本信息情況表，洪恩教育當(dāng)時(shí)正處于“落實(shí)反饋意見(jiàn)”程序中，所屬領(lǐng)域?yàn)檐浖�及�?yīng)用系統(tǒng)，保薦機(jī)構(gòu)為國(guó)信證券(002736,股吧)。

　　然而2013年中國(guó)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站披露的一份資料顯示，洪恩教育已撤回IPO申請(qǐng)，原因不明。

　　從當(dāng)時(shí)的情況看，國(guó)內(nèi)政策對(duì)洪恩教育培訓(xùn)業(yè)務(wù)上市的限制或成為主要障礙。據(jù)媒體報(bào)道，時(shí)任財(cái)務(wù)總監(jiān)的馮智明曾表示，對(duì)于公司是整體上市，還是將教育培訓(xùn)業(yè)務(wù)剝離后再上市，公司還沒(méi)有最后決定。

　　洪恩教育不成功的上市后，進(jìn)行了業(yè)務(wù)調(diào)整與拓展。池宇峰的精力也更多的放在了游戲和影視資產(chǎn)的運(yùn)作上。

　　偶遇

　　事實(shí)上，池宇峰一直極為看重教育培訓(xùn)部分，他曾表示完美世界其實(shí)只是為了“留住人才”的偶然產(chǎn)物，沒(méi)想到市場(chǎng)反響很好。

　　“我們?cè)谧鼋逃�軟件�?huì)內(nèi)置一些小游戲，所以公司累積了一批高技術(shù)人才，他們覺(jué)得做這些小游戲技術(shù)含量太低，想做更復(fù)雜一些的東西，所以提出開(kāi)發(fā)游戲產(chǎn)品�！�

　　當(dāng)時(shí)為了維護(hù)“洪恩”這塊當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)教育出版業(yè)的金字招牌，池宇峰甚至不敢直接用“洪恩”的品牌做游戲，而是以公司的第一款爆款網(wǎng)游產(chǎn)品命名了公司。

　　“‘百年教育，百年洪恩’是我們的理念。洪恩所做的教育軟件是專門(mén)面向青少年的，就目前國(guó)內(nèi)主流媒體的輿論導(dǎo)向來(lái)看，游戲行業(yè)仍然處于一個(gè)比較敏感的地位，我不想讓洪恩沾到任何有可能在輿論上對(duì)青少年教育產(chǎn)生負(fù)面影響的事物�！�

　　不過(guò)“完美世界”也的確沒(méi)有辜負(fù)他，一度與騰訊、網(wǎng)易一爭(zhēng)高下，并最終完成了上市。

　　而洪恩教育多年來(lái)卻一直靠完美世界的“貼補(bǔ)”，洪恩教育一直與完美世界共用財(cái)務(wù)、法律服務(wù)、力資源、行政和IT支持等，直到2020年才逐步走向獨(dú)立。

　　而且洪恩教育的高管也多自完美世界。目前洪恩教育CEO戴鵬曾擔(dān)任完美世界戰(zhàn)略與投資高級(jí)總監(jiān)，洪恩教育CFO王巍巍則于8日才辭去完美世界高級(jí)副總裁兼董事會(huì)秘書(shū)職務(wù)。CTO魯文斌等也曾在或正在完美世界任職。

　　同時(shí)，完美世界還向洪恩教育提供資金和場(chǎng)地等多種支持。從招股書(shū)，不難發(fā)現(xiàn)洪恩教育與完美世界及其股東石河子快樂(lè)永久股權(quán)投資有限公司（池宇峰持股90%，梁田持股10%）存在關(guān)聯(lián)交易。此前，洪恩教育曾向該公司貸款，已于2019年償還。此外，洪恩教育需向完美世界支付一定的租賃場(chǎng)地費(fèi)用等。

　　但池宇峰卻從未想過(guò)放棄這份教育資產(chǎn)。“一方面是因?yàn)槲易鼋逃�起家，�?duì)此有一份感情，另一方面則是由于教育行業(yè)的發(fā)展?jié)摿��！痹谇苗姇r(shí)，池宇峰也強(qiáng)調(diào)道，“中國(guó)的發(fā)展需要教育，而教育也是我一直想從事的領(lǐng)域。”

　　池宇峰曾坦言單從收入來(lái)看，教育軟件市場(chǎng)的成長(zhǎng)空間比較小。但與收入相比，他更看重“洪恩”的品牌。“洪恩在教育行業(yè)和出版業(yè)的發(fā)展?jié)摿Ψ浅＞薮�，這是我們最大的價(jià)值所在�！�

　　回歸

　　洪恩教育的招股書(shū)數(shù)據(jù)也印證了這一點(diǎn)，雖然當(dāng)年其在教育出版圈小有名氣，但營(yíng)收等數(shù)據(jù)并不亮眼。洪恩教育潛力的真正爆發(fā)，則是源于完美世界上市后，池宇峰精力與核心團(tuán)隊(duì)精力的回歸。

　　這一點(diǎn)從完美世界解禁期一過(guò)，池宇峰就開(kāi)始瘋狂套現(xiàn)超20億元，而洪恩教育自2016年開(kāi)啟新業(yè)務(wù)，可見(jiàn)一斑。不過(guò)池宇峰仍直接或者通過(guò)完美控股間接持有上市公司39.86%股份。當(dāng)時(shí)，業(yè)內(nèi)就猜測(cè)池宇峰套現(xiàn)資金可能將投入到洪恩教育的運(yùn)營(yíng)中。

　　2016年洪恩教育的首款互動(dòng)式和自主學(xué)習(xí)的應(yīng)用程序洪恩識(shí)字在線運(yùn)營(yíng)。2018年該應(yīng)用程序?qū)崿F(xiàn)商業(yè)化。2019年末，洪恩教育通過(guò)在線之間共同控制下的業(yè)務(wù)合并弘恩教育科技有限公司(Hongen Education&Technology Co.，Ltd.)的運(yùn)營(yíng)和某些傳統(tǒng)的線上業(yè)務(wù)。

　　池宇峰曾在采訪中表示，“重新回歸教育”是因?yàn)檫@些年的積累，讓他感覺(jué)到了成熟的時(shí)機(jī)。

　　“最早我們?cè)谧鯬C端教育軟件時(shí)，只是理解教育。但是在寓教于樂(lè)方面，經(jīng)驗(yàn)不足，手段有限。做出來(lái)的產(chǎn)品對(duì)于想要努力學(xué)習(xí)的人來(lái)說(shuō)很適合，但是對(duì)于稍微缺乏一些學(xué)習(xí)動(dòng)力的人來(lái)說(shuō)，產(chǎn)品就顯得無(wú)趣�！�

　　而這么多年的游戲開(kāi)發(fā)，讓他想通了寓教于樂(lè)的很多關(guān)鍵點(diǎn)。“我們的娛樂(lè)、動(dòng)漫與教育再次進(jìn)行結(jié)合的時(shí)候，就迸發(fā)出了極大的創(chuàng)新能力�！�

　　而線上業(yè)務(wù)的開(kāi)啟和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，也確實(shí)讓洪恩教育的潛力爆發(fā)出來(lái)。目前洪恩教育（iHuman）的主營(yíng)業(yè)務(wù)為線上學(xué)習(xí)服務(wù)收入和線下學(xué)習(xí)材料和智能設(shè)備收入，其中，線上學(xué)習(xí)服務(wù)業(yè)務(wù)近年發(fā)展增速較快，疫情期間尤為明顯，營(yíng)收貢獻(xiàn)率也在不斷加大。

　　招股書(shū)顯示，2019年洪恩教育實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收2.19億元，而線上學(xué)習(xí)服務(wù)業(yè)務(wù)接近總收入占比50%。2020年上半年其總營(yíng)收為1.85億元，而線上學(xué)習(xí)服務(wù)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)率達(dá)到82%。

　　同時(shí)，洪恩教育的營(yíng)業(yè)成本大幅下降，毛利率也不斷提升。

　　2018年、2019年和2020年上半年，洪恩教育的毛利分別為6601萬(wàn)元、1.35億元和1.25億元，并在2020年上半年實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈，凈利潤(rùn)564萬(wàn)元。而毛利率則分別為50.1%、61.5%和67.6%。

　　目前行業(yè)中除跟誰(shuí)學(xué)毛利率達(dá)到76%，其余普遍毛利率在50%-67%左右，因此其2020年上半年已經(jīng)到達(dá)行業(yè)較高水平。

　　如此高的毛利率，主要在于線上服務(wù)業(yè)務(wù)的高速增長(zhǎng)和營(yíng)業(yè)費(fèi)用的大幅收縮。

　　2020年上半年洪恩教育營(yíng)業(yè)費(fèi)用為1.2億元，去年同期3.28億元，同比減少63.5%。

　　招股書(shū)顯示，2018年和2019年，洪恩教育MAU分別達(dá)到了140萬(wàn)和370萬(wàn)；同期付費(fèi)用戶從50萬(wàn)增長(zhǎng)至130萬(wàn)。

　　2020年上半年，因疫情影響而加速在線化的教育行業(yè)讓洪恩教育能逆勢(shì)增長(zhǎng)，洪恩教育平均總MAU為1030萬(wàn)元，去年同期320萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)221.88%；總付費(fèi)用戶數(shù)140萬(wàn)人，去年同期40萬(wàn)人，同比增長(zhǎng)250%。其中Q2的MAU達(dá)到1030萬(wàn)，季度付費(fèi)用戶已達(dá)140萬(wàn)，超過(guò)2019年整年水平。

　　根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，2020上半年，洪恩教育在付費(fèi)在線兒童娛樂(lè)提供商、中國(guó)在線兒童教育提供商MAU中均排名中國(guó)第一。

　　2018年、2019年和2020年上半年，洪恩教育的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額分別為528萬(wàn)元、1398萬(wàn)元和5011萬(wàn)元，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額分別為612萬(wàn)元、1485萬(wàn)元和1.55億元。公司于2019年實(shí)現(xiàn)正向經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流。

　　營(yíng)業(yè)費(fèi)用方面，其2018年、2019年的研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用分別為5210.3萬(wàn)元、1.7億元。而在2020年上半年，這一數(shù)據(jù)則為7367.4萬(wàn)元，同比2019年上半年的1.1億元減少3949.6萬(wàn)元，同比下降34.9%。

　　同樣的，洪恩教育2020年的營(yíng)銷費(fèi)用為2838.3 萬(wàn)元，同比2019年同期的3768.9萬(wàn)元減少24.7%。2020年上半年，其一般及行政開(kāi)支費(fèi)用為1746.4萬(wàn)元，同比2019年同期的1.8億元減少90.1%。對(duì)于一般及行政開(kāi)支費(fèi)用的斷崖式下滑，洪恩教育解釋為2019年向員工和顧問(wèn)發(fā)行股票等股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)支出1.7億元。

　　同時(shí)洪恩教育還在招股書(shū)中提到，由于經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)受到控制成本能力的影響。為了提高運(yùn)營(yíng)效率，洪恩將某些運(yùn)營(yíng)和倉(cāng)庫(kù)設(shè)施從北京搬到了廣東中山。之后打算繼續(xù)謹(jǐn)慎地控制學(xué)習(xí)材料和設(shè)備的產(chǎn)品成本。

　　而池宇峰應(yīng)該在2018年就開(kāi)始考慮洪恩教育再次上市的事情了。當(dāng)年9月他讓出了董事長(zhǎng)一職，由池寒峰接任。目前洪恩教育的工商信息仍顯示池寒峰為董事長(zhǎng)，而由池寒峰99%控股的北京稻盛世紀(jì)科技有限公司為大股東，持股75.07%。

　　不過(guò)，洪恩教育招股書(shū)卻顯示創(chuàng)始人池宇峰持股63.6%，公司管理層兼董事共持股74.6%，外部股東 Share Capital 持股5.0%。而未顯示池寒峰持股情況，或僅作為家人代持股份。

　　未來(lái)“之癢”

　　2020年9月9日，洪恩教育再次提交招股書(shū)，計(jì)劃美國(guó)上市。為籌備此次IPO，池宇峰特別將完美世界高級(jí)副總裁王巍巍，調(diào)任洪恩教育CFO，其此次將洪恩教育搬上市的決心昭然若揭。如今洪恩教育的上市也讓他得償所愿，即使如今數(shù)據(jù)好看，但未來(lái)發(fā)展仍有“隱憂”。

　　池宇峰在2019年曾提到“洪恩系”的整體計(jì)劃，“我們?cè)O(shè)計(jì)的是“5+1”的業(yè)務(wù)矩陣，影視、游戲、動(dòng)畫(huà)、漫畫(huà)、文學(xué)加教育。教育這塊比重會(huì)越來(lái)越大，尤其我們還在做一些教育方面的知識(shí)型網(wǎng)站。隨著很多數(shù)字化和人工智能技術(shù)的發(fā)展，我認(rèn)為在教育方面人們會(huì)產(chǎn)生很強(qiáng)的創(chuàng)新，使得教育的效率大大提高�！�

　　而對(duì)于各部分業(yè)務(wù)，池宇峰的期待都是全球化、國(guó)際化。“公司的英語(yǔ)教育產(chǎn)品也會(huì)推向全世界，未來(lái)日本、韓國(guó)、阿拉伯人學(xué)習(xí)英語(yǔ)都可以用我們的App，這也是我們的愿景�！�

　　洪恩教育的招股書(shū)顯示，未來(lái)其將通過(guò)開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品和分銷合作，實(shí)現(xiàn)海外市場(chǎng)進(jìn)一步拓展和鞏固，在2020年5月，洪恩教育已經(jīng)推出了洪恩識(shí)字國(guó)際版iHuman Chinese。同時(shí)戰(zhàn)略性的投資、收購(gòu)也被納入洪恩教育的未來(lái)規(guī)劃。

　　而現(xiàn)有產(chǎn)品線將延長(zhǎng)至大齡段兒童，增強(qiáng)對(duì)語(yǔ)數(shù)外核心科目等研發(fā)投入，增加線上線下產(chǎn)品服務(wù)交叉銷售。

　　在敲鐘前，洪恩教育CFO王巍巍表示，公司未來(lái)每雙周都會(huì)更新持續(xù)產(chǎn)品，以便樹(shù)立產(chǎn)品壁壘�！耙恍┬碌男螒B(tài)產(chǎn)品正在推進(jìn)中，例如錄播課、直播課、語(yǔ)文、數(shù)學(xué)思維和英語(yǔ)等會(huì)繼續(xù)通過(guò)課程化的方式推出，在目前APP用戶基礎(chǔ)上，用更加系統(tǒng)化的的形式去補(bǔ)足學(xué)員的產(chǎn)品體驗(yàn)�！�

　　洪恩教育CEO戴鵬補(bǔ)充，雖然疫情幫助洪恩的線上業(yè)務(wù)有很大增長(zhǎng)，但洪恩將繼續(xù)投入在線下產(chǎn)品中，目前洪恩線下課程的體驗(yàn)過(guò)程中也均已實(shí)現(xiàn)與線上體驗(yàn)進(jìn)行配合，同時(shí)洪恩正在把線上產(chǎn)品賦能線下，接下來(lái)將通過(guò)“洪恩學(xué)堂”為B端機(jī)構(gòu)和C端家庭帶去更多的互動(dòng)體驗(yàn)。

　　不過(guò)洪恩教育的在線運(yùn)營(yíng)的歷史并不長(zhǎng)，首次開(kāi)啟在線業(yè)務(wù)也多倚賴完美世界等進(jìn)行后臺(tái)支持。與此同時(shí)其線下業(yè)務(wù)受到疫情的極大影響，目前尚未完全恢復(fù)。

　　市場(chǎng)下沉和廣告營(yíng)銷也將是洪恩教育的下一步嘗試，如此一來(lái)其營(yíng)業(yè)成本勢(shì)必將有一個(gè)大幅提高，其盈利恐怕難保。

　　對(duì)此池宇峰表示，洪恩在產(chǎn)品層面將繼續(xù)定位在寓教于樂(lè)，幫助兒童在游戲中實(shí)現(xiàn)能力的提升：“這個(gè)夏天，大家都看到線上教育燒了很多錢(qián)，我們不一樣，我們是基于產(chǎn)品能力，在不燒錢(qián)營(yíng)銷的情況下，靠家長(zhǎng)口口相傳占領(lǐng)市場(chǎng)�！焙槎鹘逃�董事長(zhǎng)池宇峰在遠(yuǎn)程敲鐘儀式上對(duì)記者表示，教育領(lǐng)域燒錢(qián)沒(méi)用，燒錢(qián)帶來(lái)的僅是一時(shí)的領(lǐng)先，對(duì)于線上教育企業(yè)來(lái)說(shuō)，只有不斷創(chuàng)新才是生存之道。

本文首發(fā)于微信公眾號(hào)：獵云網(wǎng)。文章內(nèi)容屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。