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財報解讀，關注精選層

2019年，國內雞肉生產(chǎn)量為1,380萬噸，消費量為1,400萬噸，均位列全球第二。在此背景下，6月29日，全國股轉公司受理了海南傳味文昌雞產(chǎn)業(yè)股份有限公司（以下簡稱“傳味股份”）提交的股票在精選層掛牌的申請文件，而后傳味股份于9月28日“剎車”，向全國股轉公司申請撤材料。

而觀其背后，2020上半年，傳味股份業(yè)績表現(xiàn)并不“給力”，不僅經(jīng)營虧損還陷入“失血”狀態(tài)。此外，傳味股份銷售區(qū)域以海南省內為主，海南省內貢獻超九成收入，且2017-2018年其在海南省的市場份額不足8%。與此同時，傳味股份自然人客戶銷售占比超九成，其回款能力如何？而與傳味股份交易總額三年逾1億元的飼料供應商，頻頻“踩雷”環(huán)保問題，社會責任或存缺失。

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林鵬夫婦合計控股88.47%，總股本近三成處于質押狀態(tài)

據(jù)公開發(fā)行說明書，傳味股份合作的保薦機構為金元證券股份有限公司（以下簡稱“金元證券”），審計機構為大華會計師事務所，律師事務所為湖南啟元律師事務所。

截至2020年6月30日，林鵬持有傳味股份79.84%的股份，為傳味股份的控股股東；王美容持有傳味股份8.63%的股份，林鵬、王美容合計控制傳味股份88.47%的股份，為傳味股份的實際控制人。

除控股股東及實際控制人外，傳味股份前十名股東還包括呂先武、吳紅梅、金元證券做市專用證券賬戶、王學石、陳杰、海口嘟喜電子商務有限責任公司、陳益勇、海南思�；葚S股權投資基金管理有限公司、徐成剛、張世海、張細權。

需要指出的是，林鵬、王美容為夫妻關系，金元證券為傳味股份本次公開發(fā)行的保薦機構，吳紅梅為呂先武之弟媳。

林鵬，現(xiàn)任傳味股份董事長兼總經(jīng)理，曾為海南省文昌市文昌雞養(yǎng)殖個體戶。

此外，據(jù)傳味股份8月17日披露的公告，傳味股份實控人林鵬質押23,000,000股，占傳味股份總股本的29.82%，質押期限為2020年8月12日起至2021年8月12日止。質押股份用于支付飼料供應商飼料貨款，質押權人為海南文昌農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司。

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肉禽產(chǎn)品營收占比超九成，銷售區(qū)域集中于海南省

成立于2005年12月5日，傳味股份主營業(yè)務為文昌雞的繁育、孵化、飼養(yǎng)及銷售，以及文昌雞屠宰加工及銷售；其銷售的產(chǎn)品包括活禽以及禽類冰鮮產(chǎn)品、熟制品，其中活禽產(chǎn)品包括文昌雞以及少量番鴨、肉鵝、其他品種肉雞和禽苗，冰鮮產(chǎn)品及熟制品均為整雞。

按產(chǎn)品分類，報告期內傳味股份營業(yè)收入主要來源于肉禽。

2017-2019年，傳味股份肉禽產(chǎn)品收入分別為2.13億元、2.95億元、4.33億元，占當期營業(yè)收入的比例分別為95.26%、94.32%、91.83%。

按銷售區(qū)域分類，報告期內傳味股份銷售區(qū)域集中于海南省，少量銷往廣東、湖南、廣西等相對較遠的省份。

2017-2019年，傳味股份來自海南省的銷售收入分別為2.14億元、2.93億元、4.35億元，占當期營業(yè)收入的比例分別為95.29%、93.7%、92.19%。

按銷售模式分類，傳味股份肉禽主要采用經(jīng)銷模式；冰鮮雞、熟制品主要采用直銷的方式。

2017-2019年，傳味股份通過經(jīng)銷模式實現(xiàn)的收入分別為2.15億元、2.98億元、4.41億元，占當期營業(yè)收入的比例分別為96.07%、95.26%、93.35%。

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商品雞海南省市占率不足8%，活雞產(chǎn)銷率逐年下滑

據(jù)公開發(fā)行說明書，傳味股份所處行業(yè)為畜牧業(yè)，細分領域為肉雞飼養(yǎng)產(chǎn)業(yè)，其上游行業(yè)包括飼料、疫苗、獸藥等行業(yè)；下游行業(yè)包括餐飲、食品加工和農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)批發(fā)零售等行業(yè)。

需要注意的是，傳味股份或面臨原材料價格波動風險。

2017-2019年，傳味股份的直接材料費用分別為1.6億元、2.34億元、3億元，占當期主營業(yè)務成本的比例分別為84.56%、85.23%、83.06%。

公開發(fā)行說明書顯示，傳味股份主營業(yè)務成本主要為飼料成本，占主營業(yè)務成本的65％以上，其中玉米、豆粕所占比重最大。而玉米、豆粕等大宗商品價格易受市場供求狀況、運輸條件、氣候及其他自然災害等多種因素的影響。若未來玉米、豆粕等農(nóng)產(chǎn)品受氣候或其他因素影響減產(chǎn)，價格大幅上升，將增加傳味股份的飼料采購成本，對其業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

另一方面，傳味股份或面臨激烈的市場競爭。

據(jù)公開發(fā)行說明書引援自《中國畜牧獸醫(yī)年鑒（2018）》數(shù)據(jù)，國內肉雞飼養(yǎng)行業(yè)，養(yǎng)殖規(guī)模在500只以內的養(yǎng)殖場占比98%以上，行業(yè)集中度較低。

此外，根據(jù)公開發(fā)行說明書引援自海南省統(tǒng)計年鑒，2017年和2018年海南省活雞出欄數(shù)量分別為10,939.31萬只和11,295.77萬只，同期傳味股份商品雞出欄量占比6.12%和7.83%，傳味股份市占率不足一成。

無獨有偶，傳味股份活雞產(chǎn)銷率呈逐年下滑的趨勢。

2017-2019年，傳味股份活雞產(chǎn)銷率分別為93.81%、92.15%、90.28%。

4

上半年毛利率告負陷入虧損，處于“失血”狀態(tài)

需要指出的是，傳味股份2020上半年經(jīng)營虧損。

2017-2019年，傳味股份的營業(yè)收入分別為2.24億元、3.12億元、4.72億元，2018-2019年分別同比增長39.44%、51.07%。

同期，傳味股份的凈利潤分別為1,669.72萬元、1,569.71萬元、8,084.68萬元，2018-2019年分別同比增長-5.99%、415.04%。

2017-2019年，傳味股份經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為2,070.6萬元、1,097.66萬元、6,587.68萬元。

需要注意的是，傳味股份2020上半年經(jīng)營虧損，或面臨“失血”窘境。

據(jù)2020年半年報，2020上半年，傳味股份實現(xiàn)營業(yè)收入2.11億元，同比增長12.31%；凈利潤-3,929.65萬元，同比增長-348.58%，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-7,515.79萬元，毛利率為-4.68%。

值得一提的是，不僅傳味股份業(yè)績“不佳”，其身后的子公司也“不給力”。

據(jù)公開發(fā)行說明書，報告期內傳味股份共有三家子公司，分別為海南傳味貿(mào)易有限公司（以下簡稱“貿(mào)易有限”）、海南傳味食品有限公司（以下簡稱“食品有限”）和海南傳味番鴨養(yǎng)殖有限公司（以下簡稱“番鴨有限”）。其中，食品有限目前尚未實際經(jīng)營。

2019年，貿(mào)易有限、番鴨有限的凈利潤分別為112.1萬元、-29.12萬元。

除此之外，報告期內傳味股份的銷售費用、管理費用均逐年增長。

2017-2019年，傳味股份的期間費用分別為1,797.26萬元、2,285.3萬元、2,947.4萬元；其中，銷售費用分別為628.72萬元、784.83萬元、1,113.15萬元，管理費用分別為1,081.33萬元、1,292.46萬元、1,525.83萬元。

5

供應商集中度高企，與“問題”供應商交易額累計上億元

需要注意的是，報告期內傳味股份向前五大供應商的采購額占當期采購總額的比重均超過七成，供應商集中度高企。

2017-2019年，傳味股份向前五大供應商的采購金額分別為13,357.09萬元、20,196.7萬元、24,423.61萬元，占當期采購總額的比重分別為75.21%、79.04%、76.13%。

其中，2017-2019年，通威（海南）水產(chǎn)食品有限公司飼料分公司（以下簡稱“通威食品分公司”）分別位列傳味股份第二、第二、第四大供應商，采購內容為飼料，傳味股份對其的采購金額分別為3,656.31萬元、7,300.14萬元、2,954.37萬元，占同期采購總額的比例分別為20.59%、28.57%、9.21%。

值得一提的是，近年來，通威食品分公司曾因價格壟斷及超標排放污染物受到行政處罰。

據(jù)瓊價監(jiān)案處〔2017〕4號文件，2017年2月28日，通威食品分公司因“價格壟斷”，被海南省物價局罰款20萬元。

據(jù)澄環(huán)罰決字〔2018〕22號文件，2018年3月20日，通威食品分公司因“超標排放臭氣污染物”的違法行為，被澄邁縣生態(tài)環(huán)境保護局處以罰款10萬元。

無獨有偶，其母公司也因超標排放污染物被給予行政處罰。

據(jù)市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，2017年3月24日，通威（海南）水產(chǎn)食品有限公司（以下簡稱“通威食品”）因“超標排放廢水污染物”，被澄邁縣生態(tài)環(huán)境保護局罰款0.48萬元。

據(jù)市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，2017年5月11日，通威食品因“超標排放廢水污染物”，被澄邁縣生態(tài)環(huán)境保護局罰款2.39萬元。

據(jù)市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，2017年8月31日，通威食品因“超標排放廢水污染物”，被澄邁縣生態(tài)環(huán)境保護局罰款4.91萬元。

即2017年以來，通威食品分公司一直位于傳味股份前五大供應商之列，傳味股份與其發(fā)生的交易總額三年逾1億元，而該供應商頻頻“踩雷”環(huán)保問題，社會責任或存缺失。

6

自然人客戶銷售占比超九成，環(huán)評單位存黑歷史或難勤勉盡責

不僅供應商屢屢踩界環(huán)保問題，傳味股份還存在主要客戶為自然人的風險。

據(jù)公開發(fā)行說明書，2017-2019年，傳味股份向前五大客戶的銷售金額分別為6,725.83萬元、9,037.41萬元、11,742.41萬元，占當期銷售總額的比例分別為30.02%、28.92%、24.88%。

公開發(fā)行說明書顯示，傳味股份主要客戶及部分供應商為經(jīng)營活禽批發(fā)、銷售等業(yè)務的自然人，其中，2017-2019年，傳味股份自然人客戶銷售占比分別為 97.48%、96.98%、93.6%。

對此，傳味股份表示，一般情況下，自然人相對于法人在采購能力、支付能力、經(jīng)營期限、經(jīng)營規(guī)模和經(jīng)營拓展能力、經(jīng)營管理能力等方面更容易受到市場優(yōu)勝劣汰競爭機制和自身經(jīng)營意愿的影響。報告期內公司客戶存在客戶和銷售回款方不一致的情形，雖然公司已采取措施規(guī)范及控制第三方回款的情況，但仍不排除因第三方回款導致貨款歸屬糾紛的風險。

此次公開發(fā)行，傳味股份擬募集資金9,512萬元，分別用于“傳味文昌雞生態(tài)養(yǎng)殖基地項目（一期）”和“補充流動資金”。

其中，“傳味文昌雞生態(tài)養(yǎng)殖基地項目（一期）”擬使用募集資金7,512萬元，建設內容包括：新建雞舍24棟，宿舍管理用房2棟，污水處理設施（雨污分流排水管道、沼氣池、沼液池、安全池）、化尸井、場區(qū)道路、圍墻、有機肥處理系統(tǒng)等配套設施，購置飼養(yǎng)設備及配套設備。項目建成后，將形成項目建設規(guī)模為存欄量120萬只，年出欄量240萬只文昌雞商品肉雞。

除此之外，傳味股份聘請的環(huán)境影響報告書編制單位存黑歷史，或難勤勉盡責。

據(jù)傳味股份官網(wǎng)披露的《傳味文昌雞生態(tài)養(yǎng)殖基地項目環(huán)境影響報告書》，傳味股份本次聘請的編制單位為海南瓊州環(huán)境評價有限公司（以下簡稱“瓊州環(huán)境”）。

據(jù)三環(huán)辦〔2018〕97號文件，2018年3月8日，三亞國際傳媒中心項目存在“報告表編制質量較差，工程分析不全面，未針對項目環(huán)境影響特點進行環(huán)境影響分析，并提出相應的環(huán)境保護對策”問題；三亞紅塘灣旅游度假區(qū)E-03地塊項目存在“報告表編制質量較差，重要環(huán)境敏感保護目標識別不全面，工程分析不全面，未針對項目環(huán)境影響特點進行環(huán)境影響及對策分析”問題。

作為上述兩個項目的編制單位，瓊州環(huán)境及編制人許良被三亞市生態(tài)環(huán)境保護局給予公開批評并整改的處理意見。

此外，在海南省生態(tài)環(huán)境廳對2017年度建設項目環(huán)評文件審批工作質量和環(huán)評文件工作質量集中復核工作中，瓊州環(huán)境因環(huán)評文件質量確定為“基本合格”被約談。

2017年環(huán)評文件質量“勉強”過關，2018年因編制的環(huán)評文件出現(xiàn)問題被公開批評，此次作為傳味股份募投項目環(huán)境影響報告的編制單位，瓊州環(huán)境能否勤勉盡責？尚未可知。

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