11月2日，央行公告稱(chēng)，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，2020年11月2日人民銀行以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了500億元逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率2.20%。由于今日有500億元逆回購(gòu)到期，故人民銀行實(shí)現(xiàn)零投放零回籠。

　　本周內(nèi)，央行公開(kāi)市場(chǎng)共5100億元逆回購(gòu)到期，4000億元MLF到期。其中，周一到周五逆回購(gòu)到期規(guī)模分別為500億、1000億、1200億、1400億和1000億元；周四有4000億元MLF到期。

　　上周，央行共開(kāi)展5次逆回購(gòu)操作，總規(guī)模5100億元，且均為7天期，利率均為2.20%。

　　各項(xiàng)利率基本全線上行

　　11月2日，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）隔夜為2.322%，較10月最后交易日上周五（10月30日）繼續(xù)上行8.6個(gè)基點(diǎn)；7天Shibor至2.464%，上增4.6個(gè)基點(diǎn)；14天Shibor則較30日周內(nèi)高點(diǎn)明顯下滑約62個(gè)基點(diǎn)，至2.407%。DR001 今日加權(quán)利率為2.324%，較30日下滑約59個(gè)基點(diǎn)，DR007則上增91個(gè)基點(diǎn)，至2.458%，

　　而一向?qū)κ袌?chǎng)變動(dòng)敏感的十年期國(guó)債收益率緩慢走高，11月2日期收益率為3.206%，較10月30日上漲0.44%。

　　東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，在經(jīng)濟(jì)邊際回升勢(shì)頭基本確立的過(guò)程中，央行貨幣政策從之前的重在“救急紓困”，開(kāi)始轉(zhuǎn)向更加關(guān)注穩(wěn)增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn)之間的平衡，資金利率也開(kāi)啟了一段持續(xù)上行過(guò)程。

　　上周五，各項(xiàng)資金利率幾乎全幅上行。Shibor隔夜上行11.1個(gè)基點(diǎn)，至2.236%；7天Shibor上行6.5個(gè)基點(diǎn)，至2.418%；14天Shibor上行17.3個(gè)基點(diǎn)，至3.025%。DR001加權(quán)平均利率較29日周內(nèi)低點(diǎn)上行69個(gè)基點(diǎn)，至約2.918%；DR007較前日上浮19個(gè)基點(diǎn)，至約3.369%；顯著高于政策利率水平2.2%。

　　7月以來(lái)隔夜、7天和14天Shibor走勢(shì)圖/來(lái)源：中國(guó)貨幣網(wǎng)

　　基本面延續(xù)修復(fù)、貨幣政策維持中性基調(diào)

　　但即便各項(xiàng)利率紛紛上行，與9月高位相比，其10月走勢(shì)明顯下降，波動(dòng)幅度也逐漸趨緩。與此同時(shí)，7月以來(lái)，在以DR007為代表的短端資金利率波動(dòng)中樞逐步趨穩(wěn)的同時(shí)，以3月Shibor和1年Shibor為代表的中長(zhǎng)端資金利率、以及同業(yè)存單利率仍在持續(xù)上行。

　　數(shù)據(jù)顯示，自7月來(lái)，3月Shibor和1年Shibor呈持續(xù)平穩(wěn)上行態(tài)勢(shì)，并于今日達(dá)至高點(diǎn)2.982%及3.187%。

　　7月以來(lái)3月和1年Shibor走勢(shì)圖/來(lái)源：中國(guó)貨幣網(wǎng)

　　對(duì)此，在王青看來(lái)，背后主要原因是在信貸大規(guī)模投放、政府債券供給壓力較大的情況下，銀行資產(chǎn)端擴(kuò)張較快，但央行未實(shí)施降準(zhǔn)，且公開(kāi)市場(chǎng)操作以補(bǔ)充短期流動(dòng)性為主，中長(zhǎng)期流動(dòng)性投放不足，再加上監(jiān)管要求壓降結(jié)構(gòu)性存款，導(dǎo)致銀行體系缺少長(zhǎng)錢(qián)。

　　“在經(jīng)歷了5-6月的持續(xù)收緊、DR007回升到7天期逆回購(gòu)利率（2.2%）附近后，7月以來(lái)央行展現(xiàn)出了更加呵護(hù)流動(dòng)性的態(tài)度，資金利率開(kāi)始呈現(xiàn)圍繞政策利率波動(dòng)的狀態(tài)”，王青進(jìn)一步補(bǔ)充道，“這表明央行無(wú)意引導(dǎo)資金利率進(jìn)一步大幅上行，圍繞政策利率附近波動(dòng)即是當(dāng)前流動(dòng)性管理的主要目標(biāo)，貨幣政策‘中性’特征開(kāi)始顯現(xiàn)。這既有助于保持資金面合理充裕，又可抑制資金空轉(zhuǎn)套利，實(shí)現(xiàn)貨幣政策多目標(biāo)之間的平衡�！�

　　對(duì)于之后利率走勢(shì)，王青認(rèn)為，四季度資金利率走勢(shì)將趨穩(wěn)，短期內(nèi)貨幣政策將以穩(wěn)為主，央行進(jìn)一步收緊流動(dòng)性的概率不大。 若不發(fā)生重大外部沖擊，則降準(zhǔn)、降息的概率不大。但央行對(duì)資金面的態(tài)度較為呵護(hù)，進(jìn)一步收緊流動(dòng)性的概率也比較低。

　　但他同時(shí)也指出，具體效果仍需看后期銀行壓降結(jié)構(gòu)性存款的節(jié)奏和力度、銀行負(fù)債端的穩(wěn)定性狀況，以及銀行對(duì)流動(dòng)性的預(yù)期。如果效果不佳，存單利率持續(xù)上行，并繼續(xù)拖累貸款利率，影響金融體系向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利目標(biāo)的完成，那么降準(zhǔn)窗口仍有可能在四季度打開(kāi)。

　　（作者：胡天姣 編輯：曾芳）