本報(bào)記者 郭建杭 北京報(bào)道

一則處罰揭示了地方AMC通道業(yè)務(wù)中存在的債權(quán)空轉(zhuǎn)問(wèn)題。

11月19日，多名中小股民向風(fēng)華高科(000636,股吧)（000636.SZ）提起的索賠訴訟，在廣州市中級(jí)人民法院開(kāi)庭審理。而根據(jù)風(fēng)華高科近日發(fā)布的公告，因2016年半年報(bào)虛增業(yè)績(jī)6000多萬(wàn)元收到證監(jiān)會(huì)處罰通知，截至2020年10月已為股民賠償超8000萬(wàn)元。

以上股民索賠的主要依據(jù)為風(fēng)華高科在此前接到的證監(jiān)會(huì)處罰，該處罰涉及通過(guò)寧夏順億資產(chǎn)管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“順億資產(chǎn)”）與第三方資管公司配合發(fā)行資管計(jì)劃理財(cái)產(chǎn)品，由上市公司付款購(gòu)買(mǎi)，隨后地方AMC用這筆錢(qián)收購(gòu)上市公司應(yīng)收賬款的模式，是典型的AMC配合企業(yè)操作的通道業(yè)務(wù)。

順億資產(chǎn)目前仍有多筆通過(guò)第三方資管公司受讓?xiě)?yīng)收賬款收益權(quán)，發(fā)行資管計(jì)劃類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品；且沒(méi)有其他銀行借款等融資方式，該模式被業(yè)內(nèi)認(rèn)為是配合企業(yè)進(jìn)行的通道業(yè)務(wù)，存在偏離主業(yè)的情況；此外，順億資產(chǎn)大量接入原網(wǎng)貸平臺(tái)的新增借款，將人均300元左右的現(xiàn)金借款、消費(fèi)金融借款資產(chǎn)在交易所掛牌后，由網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)向個(gè)人用戶(hù)進(jìn)行理財(cái)銷(xiāo)售。

對(duì)于通道業(yè)務(wù)中出現(xiàn)的債權(quán)空轉(zhuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)實(shí)際處置動(dòng)作等偏離主業(yè)等問(wèn)題，順億資產(chǎn)方面拒絕了《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)(博客,微博)》記者的采訪(fǎng)。

發(fā)資管計(jì)劃募資

公開(kāi)信息顯示，順億資產(chǎn)成立于2016年，為混合所有制企業(yè)，其股東方中民企股東持股數(shù)量較高，目前注冊(cè)資本金為102億元，在58家地方AMC中注冊(cè)資本金規(guī)模排名第二，僅低于山東省金融資產(chǎn)管理股份有限公司的366.39億資本金。

大智慧統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，順億資產(chǎn)目前僅有12筆應(yīng)收賬款融資，且未公布相關(guān)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)。記者僅在2019年的順億資產(chǎn)內(nèi)部介紹資料中看到，彼時(shí)順億資產(chǎn)的資產(chǎn)規(guī)模近150億元。

值得注意的是，地方AMC普遍采用的銀行借款、債券融資、信托融資等多渠道融資方式，相比而言，應(yīng)收賬款質(zhì)押融資的成本較高。業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示，正常進(jìn)行不良資產(chǎn)收購(gòu)、處置做業(yè)務(wù)的AMC都會(huì)面臨融資壓力。質(zhì)押應(yīng)收賬款融資可以作為一種融資工具，但因?yàn)橹Ц兜馁Y金成本高，一般要給出8個(gè)點(diǎn)以上的收益，再加上通道費(fèi)等，綜合資金成本要超過(guò)10個(gè)點(diǎn)，AMC通常很少使用這種融資方式。

對(duì)方進(jìn)一步明確指出，采用應(yīng)收賬款質(zhì)押這種高融資方式的，通道業(yè)務(wù)的可能性極大。沒(méi)有實(shí)際債權(quán)產(chǎn)生，不占用資金成本。

以中登網(wǎng)公示的“首譽(yù)光控-睿億單一資產(chǎn)管理計(jì)劃”為例，順億資產(chǎn)將其與坦川集團(tuán)有限責(zé)任公司簽訂的編號(hào)為【2019年順(借)字第2019-001號(hào)】《借款協(xié)議》項(xiàng)下的應(yīng)收賬款債權(quán)轉(zhuǎn)讓至首譽(yù)光控資產(chǎn)管理有限公司，該產(chǎn)品涉及規(guī)模2億元，期限為6年。

對(duì)于通道業(yè)務(wù)的具體操作模式，或可參考風(fēng)華高科處罰案中順億資產(chǎn)的交易結(jié)構(gòu)，在這一過(guò)程中，順億資產(chǎn)扮演企業(yè)構(gòu)建資金體外循環(huán)的中介。

根據(jù)風(fēng)華高科披露的公告信息可知，風(fēng)華高科于2016年3月出資5500萬(wàn)元，購(gòu)買(mǎi)粵盛資產(chǎn)委托宏信證券有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“宏信證券”）發(fā)行的一項(xiàng)理財(cái)產(chǎn)品；粵盛資產(chǎn)收到該筆資金后，即全部轉(zhuǎn)至順億資產(chǎn)；順億資產(chǎn)以2015年12月31日為基準(zhǔn)日，原價(jià)受讓風(fēng)華高科對(duì)廣州亞利、廣東新宇合計(jì)約5470萬(wàn)元應(yīng)收賬款，并以支付受讓款的名義，將收到的上述款項(xiàng)全部轉(zhuǎn)回風(fēng)華高科。

風(fēng)華高科在與順億資產(chǎn)簽署債權(quán)轉(zhuǎn)讓合同時(shí)，另行簽署補(bǔ)充協(xié)議，明確約定：自合同生效之日起，風(fēng)華高科仍負(fù)有追收對(duì)應(yīng)應(yīng)收賬款的權(quán)利和義務(wù)；若款項(xiàng)未足額收回，損失由風(fēng)華高科承擔(dān)。

聯(lián)合資信方面對(duì)本報(bào)記者表示：“根據(jù)我司接觸過(guò)的地方AMC以及內(nèi)部掌握的數(shù)據(jù)庫(kù)來(lái)看，目前銀行借款仍為主要的融資渠道。往往背景資質(zhì)好、經(jīng)營(yíng)狀況佳、業(yè)務(wù)開(kāi)展穩(wěn)健的地方AMC能夠獲得較低成本的銀行借款，這也有利于地方AMC開(kāi)展真正意義上的不良資產(chǎn)處置。部分成立時(shí)間稍早的地方AMC目前也在銀行間和交易所發(fā)行債券，直接融資的比例在不斷提高�！�

由AMC作為發(fā)行人發(fā)行的的資管計(jì)劃產(chǎn)品，如果缺少對(duì)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)際化解操作，將給企業(yè)的長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，這一問(wèn)題目前已經(jīng)引起了市場(chǎng)關(guān)注。

有上市公司的股民關(guān)注公司購(gòu)買(mǎi)的順億資產(chǎn)的理財(cái)產(chǎn)品的底層資產(chǎn)及合規(guī)性問(wèn)題。供銷(xiāo)大集(000564,股吧)（000564.SZ）的股民公開(kāi)發(fā)問(wèn)：公司通過(guò)順億資管（順億資產(chǎn)）投資的20億資產(chǎn)收益權(quán)，是何種資產(chǎn)，風(fēng)控措施如何，目前已到期有無(wú)收回？

聯(lián)合資信方面認(rèn)為：“隨著銀保監(jiān)會(huì)加強(qiáng)對(duì)銀行不良貸款出表的監(jiān)管，以及153號(hào)文的出臺(tái)，雙向限制了通道類(lèi)不合規(guī)業(yè)務(wù)的開(kāi)展�！�

成放貸通道

此外，順億資產(chǎn)已成為現(xiàn)金借款平臺(tái)、消費(fèi)分期平臺(tái)放貸通道。

天津金融資產(chǎn)交易所公開(kāi)掛牌的順億資產(chǎn)相關(guān)債權(quán)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目中，累計(jì)超過(guò)500多個(gè)債權(quán)資產(chǎn)包，涉及順宜享、順宜惠富、順億臻、愛(ài)順鑫、順億共贏等產(chǎn)品，其中絕大多數(shù)為個(gè)人現(xiàn)金借款、個(gè)人消費(fèi)分期資產(chǎn)。

以順億資產(chǎn)債權(quán)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目202009011號(hào)為例，資產(chǎn)總價(jià)值7016萬(wàn)元，含資產(chǎn)個(gè)數(shù)為16萬(wàn)個(gè)，人均資產(chǎn)僅幾百元。另一資產(chǎn)包顯示，資產(chǎn)總價(jià)值為4820萬(wàn)元，含資產(chǎn)個(gè)數(shù)16萬(wàn)個(gè)，平均單個(gè)資產(chǎn)的均價(jià)為300元。

資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓公告【2020】第6171號(hào)則顯示，關(guān)于順億惠富資產(chǎn)債權(quán)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目顯示，資產(chǎn)總價(jià)值為501萬(wàn)元，合計(jì)資產(chǎn)數(shù)量為573個(gè)。根據(jù)交易所公示的該資產(chǎn)包掛牌方的聯(lián)系方式，記者核實(shí)為杭州盈盈集團(tuán)。

據(jù)了解，盈盈集團(tuán)持有26個(gè)金融物管類(lèi)的商標(biāo)，旗下有盈花花、盈花卡、靈花錢(qián)、伊美貸、盈佳人、盈美人等現(xiàn)金借款、醫(yī)美分期借款產(chǎn)品，APP商城提供盈盈有錢(qián)分期借款。

對(duì)于此類(lèi)模式，業(yè)內(nèi)人士表示：“這是債權(quán)方資產(chǎn)出表的合規(guī)性操作，最終由交易所摘牌方出資購(gòu)買(mǎi)，最終的出資方很有可能和債權(quán)方為同一企業(yè)或有關(guān)聯(lián)關(guān)系的企業(yè)�！�

該業(yè)內(nèi)人士同時(shí)對(duì)記者表示：“隨著網(wǎng)貸平臺(tái)清退，原網(wǎng)貸平臺(tái)轉(zhuǎn)型做助貸業(yè)務(wù)，一般會(huì)接入幾十家的金融機(jī)構(gòu)資金，但一般金融機(jī)構(gòu)資金規(guī)模沒(méi)有那么大，助貸推薦過(guò)去的借款人也不一定會(huì)全部合格放款，這個(gè)限制了助貸平臺(tái)的放款規(guī)模，于是會(huì)與地方AMC合作，銀行、消金機(jī)構(gòu)不合格的借款人，可能就通過(guò)AMC渠道打包流轉(zhuǎn)�！�

對(duì)于此類(lèi)債權(quán)在助貸平臺(tái)中歸入哪類(lèi)業(yè)務(wù)等問(wèn)題，該業(yè)內(nèi)人士表示，一般會(huì)歸入導(dǎo)流服務(wù)，原則上來(lái)說(shuō)助貸平臺(tái)是將用戶(hù)導(dǎo)流給地方AMC，由AMC做成資產(chǎn)包掛到交易所出售。

但同時(shí)他也表示，“平臺(tái)會(huì)給AMC繳保證金，仍要自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。”

對(duì)于AMC在這個(gè)過(guò)程中扮演的角色，上述業(yè)內(nèi)人士表示：“AMC在這個(gè)過(guò)程協(xié)助債權(quán)方合規(guī)，更類(lèi)似于資產(chǎn)出表的中間商賺手續(xù)費(fèi)，不涉及資產(chǎn)處置操作�！�

記者注意到，多個(gè)互聯(lián)網(wǎng)高端理財(cái)渠道都上線(xiàn)了順億資產(chǎn)的債權(quán)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目，順億資產(chǎn)在多個(gè)平臺(tái)的債轉(zhuǎn)產(chǎn)品都給出超過(guò)10%的收益率，最高可達(dá)13%的年化利率。

以某平臺(tái)上線(xiàn)的順億聚惠（聚鑫）債權(quán)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目為例，項(xiàng)目介紹顯示，“發(fā)行方為寧夏順億資產(chǎn)管理有限公司，底層資產(chǎn)為消費(fèi)金融資產(chǎn)，由用戶(hù)直接對(duì)接機(jī)構(gòu)完成認(rèn)購(gòu)”。

但此類(lèi)產(chǎn)品一直存在是否屬于向非特定人群募集資金的爭(zhēng)議。有財(cái)富管理平臺(tái)人士曾對(duì)記者表示，地方AMC的債轉(zhuǎn)產(chǎn)品，應(yīng)該有購(gòu)買(mǎi)的門(mén)檻限制，這類(lèi)產(chǎn)品是類(lèi)私募性質(zhì)，并不適合普通投資者認(rèn)購(gòu)。

市場(chǎng)上普遍認(rèn)為這一產(chǎn)品更適合機(jī)構(gòu)投資者，應(yīng)對(duì)照私募類(lèi)產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)判斷。

此外，有從業(yè)者曾對(duì)本報(bào)記者表示，在該模式下，地方AMC為通道，助貸平臺(tái)、消金平臺(tái)作為主導(dǎo)方，獲取債權(quán)進(jìn)行放款，但通過(guò)AMC渠道包裝為資管計(jì)劃產(chǎn)品向個(gè)人投資者募資。

對(duì)于地方AMC目前的監(jiān)管方針，聯(lián)合資信方面表示：“目前地方AMC的行業(yè)政策由銀保監(jiān)會(huì)制定，地方實(shí)施監(jiān)管的機(jī)構(gòu)為金融辦，從目前我司對(duì)現(xiàn)有客戶(hù)的了解來(lái)看，各地金融辦都在落實(shí)153號(hào)文的相關(guān)制度，對(duì)各省內(nèi)的地方AMC實(shí)施監(jiān)督�！�