中新經(jīng)緯客戶端12月1日電 據(jù)微信號“國家金融與發(fā)展實(shí)驗室”1日消息，中國社會科學(xué)院學(xué)部委員、國家金融與發(fā)展實(shí)驗室理事長李揚(yáng)近日表示，A股市場“殼”資源和相應(yīng)的“殼市場”的發(fā)展，是傳統(tǒng)體制下典型的“設(shè)租”和“尋租”行為。

李揚(yáng)表示，發(fā)展多層次、功能互補(bǔ)的資本市場，成為實(shí)現(xiàn)我國“十四五”乃至2035年戰(zhàn)略目標(biāo)的金融改革和發(fā)展的重點(diǎn)。

李揚(yáng)指出，截至2019年底，中國基于增量法統(tǒng)計的直接融資占社會融資總量的比重仍然只有14%。資本市場不發(fā)達(dá)的后果之一，就是使我國經(jīng)濟(jì)增長呈現(xiàn)典型的債務(wù)驅(qū)動特征。在這種機(jī)制下，要促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，必然要大量增加債務(wù)，提高杠桿率，金融風(fēng)險因此而累積；要管控金融風(fēng)險，必要條件就是控制債務(wù)、降低杠桿率，經(jīng)濟(jì)增長因此將承受向下的壓力。

李揚(yáng)表示，這種金融結(jié)構(gòu)，使得我國的金融發(fā)展長期處于兩難的“怪圈”之中。在經(jīng)濟(jì)高增長時期，對于這種兩難我們或無切膚之痛，但是，當(dāng)增長速度下降，并形成了長期趨勢后，高債務(wù)問題，以及與之密切關(guān)聯(lián)的杠桿率居高不下問題，就進(jìn)一步凸顯，并成為我國金融風(fēng)險的淵藪。走出“怪圈”的金融對策，便是大力發(fā)展資本市場，因為，資本市場籌集的資金形成企業(yè)權(quán)益，其自身就是降低杠桿率的積極因素。

李揚(yáng)稱，為了促進(jìn)中國資本市場發(fā)展，調(diào)整股票市場結(jié)構(gòu)、完善債券市場、大力發(fā)展資產(chǎn)管理市場和發(fā)揮金融機(jī)構(gòu)的作用等四個方面，至關(guān)重要。

關(guān)于調(diào)整股票市場結(jié)構(gòu)，李揚(yáng)首先分析中美上市公司的結(jié)構(gòu)后指出，中美股票市場的結(jié)構(gòu)差別主要在于：美國股市集中了全國乃至全球最優(yōu)秀、代表未來發(fā)展的公司，因而美國股市能夠靈敏地反映國民經(jīng)濟(jì)的走勢，具有引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用。中國上市公司以工業(yè)企業(yè)和傳統(tǒng)金融企業(yè)為主(兩者合計占比75%)，這使得我國股市既難成為“國民經(jīng)濟(jì)的晴雨表”，更難引領(lǐng)整體經(jīng)濟(jì)不斷提升質(zhì)量和效率。

在上市公司所有制結(jié)構(gòu)方面，李揚(yáng)表示，中國依然依循國有和非國有的分野對上市公司進(jìn)行分類。這固然體現(xiàn)了中國的現(xiàn)實(shí)并折射出制度優(yōu)勢，但也存在若干導(dǎo)致低效率的問題，其中最要緊者，就是使得上市公司這種非常市場化的制度安排，與中國的行政體系高度契合起來。

李揚(yáng)進(jìn)一步指出，在中國，公司能否上市、上市的步調(diào)以及公司的經(jīng)營和發(fā)展計劃，都與各級政府的經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展規(guī)劃密切相關(guān)。由于上市公司都是各個地方用大量資源和政策培植起來的，而且事實(shí)上擔(dān)負(fù)著地方大量的支出和其他經(jīng)濟(jì)責(zé)任，因此，若干關(guān)乎股市效率的制度安排，例如低效率公司退市制度，在實(shí)踐中就很難實(shí)施。退市制度推行不了，不僅使市場失卻了選優(yōu)汰劣的功能，而且衍生出中國資本市場上的一個特殊問題——“殼”資源和相應(yīng)的“殼市場”的發(fā)展。這是傳統(tǒng)體制下典型的“設(shè)租”和“尋租”行為。

李揚(yáng)還認(rèn)為，中國股票市場的投資者結(jié)構(gòu)也是扭曲的。機(jī)構(gòu)投資者占比過低(國內(nèi)外機(jī)構(gòu)投資者合計占比18.6%)，是大家熟知的老問題。更深入的分析顯示，中國股票市場投資者結(jié)構(gòu)中占比最高的并非坊間所詬病的“散戶”(僅占27.29%)，而是概念非常模糊的“境內(nèi)一般法人”(54.11%)。這表明，中國的經(jīng)濟(jì)中存在著大量的政府機(jī)構(gòu)和社會機(jī)構(gòu)，通過行政性通道和資本市場聯(lián)系在一起。

“這也就告訴我們，資本市場要提高效率，必須從制度上斬斷市場與傳統(tǒng)行政機(jī)制的聯(lián)系，改變市場行政性過強(qiáng)的問題�！崩顡P(yáng)表示，改革我國股市的上市制度、退市制度和投資者結(jié)構(gòu)，是提高股市效率的要點(diǎn)，而所有這些改革，都劍指我國市場的行政化傾向。(中新經(jīng)緯APP)