12月12日，在三亞·財經(jīng)國際論壇上，全國政協(xié)常委、外事委員會主任，財政部原部長樓繼偉，橋水基金創(chuàng)始人瑞·達利歐（Ray Dalio），中投公司副總經(jīng)理郭向軍談了對后疫情時代宏觀經(jīng)濟形勢的看法。

樓繼偉：各國貨幣“放水”反映在金融資產(chǎn)價格上漲

退出不當會觸發(fā)風險

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在2008年金融危機和今年疫情沖擊下，各國通過貨幣政策“放水”以應對，但似乎未造成通貨膨脹問題。應對危機時的貨幣“放水”，是否成為了“靈丹妙藥”？

對此，樓繼偉表示，各國央行貨幣政策不斷地“放水”，反映為金融資產(chǎn)價格，房地產(chǎn)價格的上漲，收入分配差距擴大，不反映為一般貨物和服務的價格上漲。而“沒有多少錢能夠進入金融市場的這些人，他們是受害者”，他們的邊際消費傾向最強，他們沒有多少錢去買東西，所以跟收入分配差距擴大連在了一起。

樓繼偉指出，如果疫苗明年能夠普遍研發(fā)成功，并且廣泛接種，極度寬松的貨幣政策要退出，財政政策也將逐漸減少力度。這種情況下，應思考政策如何退出的問題。我國現(xiàn)在是債務的積累期，對應著經(jīng)濟的衰退期，而不是過去是債務積累期對應經(jīng)濟的繁榮期，貨幣政策如果退出不當就會觸發(fā)一些風險，特別是資產(chǎn)價格已經(jīng)過高的時候，政策如何退坡是個大問題。

樓繼偉表示，大規(guī)模發(fā)行貨幣沒有造成通貨膨脹，反而支持了發(fā)債。企業(yè)也發(fā)債，國家財政也大幅度發(fā)債，就出現(xiàn)了所謂赤字貨幣化問題，赤字貨幣化是一個常態(tài)，也沒有害處，不會造成通貨膨脹。“對于財政直接向央行透支，這種理解上的赤字貨幣化我是堅決反對的，這是違法的。”樓繼偉說。

在投資方面，樓繼偉建議，發(fā)達國家要增加對東亞的配置，中國要增加對東亞的配置。東亞是受此次疫情沖擊下表現(xiàn)最好的地區(qū)，中國今年是大國中唯一的經(jīng)濟正增長，或將使東亞今年能擺脫經(jīng)濟負增長。美國貨幣政策逐步退出的時候會造成全球的外溢性，而東亞地區(qū)受到的外溢性沖擊將較小一些，因為亞洲金融危機后東亞國家都吸收了教訓，在自由開放方面較謹慎。

此外，樓繼偉還提出，人民幣國際化肯定是發(fā)展方向。我國今年貨物貿易順差全世界最大，各國有需求但生產(chǎn)受疫情影響而停滯，中國恢復最快所以大量進出口，但是以人民幣來結算的貿易占比太小。人民幣國際化首先將是貿易方面結算的國際化，對此必須要在外發(fā)展離岸人民幣市場，現(xiàn)在主要是在香港發(fā)展。此外，中國的銀行也應該走出去，在外面建立子行和分行，多做人民幣業(yè)務，能夠首先支持人民幣在經(jīng)常項下和對外的貿易項下的使用，這是國際化最重要的一部分。

瑞·達利歐：目前世界對中國的投資相當不足

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瑞·達利歐指出，疫情是一次壓力測試，我們必須要認識到當今世界有三大變局。第一，現(xiàn)在是零利率時代。很多國家大量舉債，為了舉債央行就不停地去印鈔發(fā)行貨幣來舉債，從而改變了金錢的價值，改變了儲備貨幣的地位。第二，美國發(fā)生了巨大的變化。其財富差距不斷拉大帶來了價值鴻溝，也帶來了政治上的分歧。第三就是中國的崛起。

在瑞·達利歐看來，目前我們資本市場在不斷開放，而世界對中國的投資還是相當不足的，世界的資金過于投資在美國了，而中國許多市場具有同樣的吸引力。我們正在處于一個轉折點，2020年在歷史上將會被銘記為一個轉變之年，從這一年開始我相信中國和美國資本市場的重要性以及儲備貨幣的地位將在這一年開始被確立。

郭向軍：后疫情時代數(shù)字化轉型值得長期布局

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“一言以蔽之，增長仍然是稀缺的，產(chǎn)業(yè)安全是重要的，機會仍然是存在的�！惫�向軍表示，隨著疫苗的有效性得到確認，新冠疫情沖擊下的經(jīng)濟發(fā)展已經(jīng)進入下半場，展現(xiàn)出了新冠疫情逐步退去后的疤痕效應。對這些影響的深刻認識、把握，是我們分析未來投資機會的起點。

郭向軍認為，疫情顯著加快了科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和全球數(shù)字化進程，凸顯了醫(yī)療衛(wèi)生、科技與數(shù)字化的重要投資價值。疫情期間，以人工智能、大數(shù)據(jù)為代表的新興技術在疫情防控、資源調配等發(fā)揮了重要作用，大量數(shù)字化、智能化服務和不同場景的需要爆發(fā)性增長，電子商務、遠程辦公、遠程醫(yī)療、在線教育、線上娛樂等成為經(jīng)濟的新亮點。后疫情時代，數(shù)字化轉型依然是長期趨勢，值得我們長期布局。

郭向軍預計，在低利率、零利率的水平環(huán)境下，股債等大類資產(chǎn)將表現(xiàn)出不同的特點，全球發(fā)達經(jīng)濟持續(xù)零利率政策造成了資產(chǎn)折現(xiàn)率的下降，對股指的估值水平得到了提升，利率水平在幾乎低無可低的情況下，股票相對于債券仍然有吸引力。同時，疫苗的迅速研發(fā)和問世是重大利好，在有效控制疫情的前提下，全球經(jīng)濟的復蘇預計會延續(xù)著我國的經(jīng)濟復蘇路徑。

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