多年來，IPO發(fā)行節(jié)奏的快慢，容易牽動(dòng)市場(chǎng)各方的神經(jīng)。在注冊(cè)制穩(wěn)步推進(jìn)的背景下，企業(yè)注冊(cè)成功的速度就引起市場(chǎng)的關(guān)注，其中針對(duì)IPO企業(yè)注冊(cè)周期的時(shí)間長(zhǎng)短，或多或少反映出當(dāng)下管理層對(duì)IPO發(fā)行節(jié)奏的態(tài)度。

作為注冊(cè)制改革的重要突破口，科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的注冊(cè)周期或注冊(cè)環(huán)節(jié)耗時(shí)長(zhǎng)短，成為了注冊(cè)制改革下發(fā)行節(jié)奏快慢的寫照。實(shí)際上，從今年三季度以來，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的注冊(cè)環(huán)節(jié)平均耗時(shí)天數(shù)在持續(xù)延長(zhǎng)，注冊(cè)環(huán)節(jié)或注冊(cè)周期的不斷拉長(zhǎng)，卻從某種程度上緩解了短期市場(chǎng)的IPO發(fā)行壓力及發(fā)行頻率，但容易給市場(chǎng)產(chǎn)生出一種IPO節(jié)奏實(shí)質(zhì)性放緩的感覺。

近日，證監(jiān)會(huì)回應(yīng)IPO節(jié)奏放緩的問題，并表示不存在刻意收緊IPO的情況。從某種程度上分析，注冊(cè)制深入改革的步伐并不會(huì)輕易變化，三季度以來創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)注冊(cè)環(huán)節(jié)耗時(shí)周期的延長(zhǎng)，或許只是階段性的現(xiàn)象。

不過，從政策層面出發(fā)，在注冊(cè)制改革的背景下，最注重的因素，一個(gè)是信披質(zhì)量，另一個(gè)則是注冊(cè)制改革下的企業(yè)質(zhì)量把控。雖說注冊(cè)制屬于市場(chǎng)化程度比較充分的發(fā)行制度，但充分市場(chǎng)化并不等于完全放任，對(duì)企業(yè)的信披及質(zhì)量問題，仍需要進(jìn)行一定的引導(dǎo)與把關(guān)。

在注冊(cè)制深入推進(jìn)初期，批文短暫放緩，有利于提升把關(guān)的力度，同時(shí)也可以給市場(chǎng)帶來一個(gè)階段性的喘息機(jī)會(huì)。實(shí)際上，作為今年實(shí)施注冊(cè)制改革的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，從今年三四季度的注冊(cè)制生效批文數(shù)量來看，近幾個(gè)月有逐漸下滑的趨勢(shì)，且平均耗時(shí)有所延長(zhǎng)。但是，這并非是今后資本市場(chǎng)的常態(tài)化現(xiàn)象，未來的注冊(cè)制生效周期仍存在一定的反復(fù)變化表現(xiàn)。

從2019年以來，A股市場(chǎng)走出了一輪結(jié)構(gòu)性牛市的行情。其中，深市市場(chǎng)的牛市特征更為明顯，形成了單邊上漲的牛市運(yùn)行趨勢(shì)。至于滬市市場(chǎng)，因聚集了大量的傳統(tǒng)周期行業(yè)以及大金融板塊，單邊牛市的意味反而不強(qiáng)烈，更像是結(jié)構(gòu)性牛市的感覺。

在股市走牛的背后，A股市場(chǎng)的IPO發(fā)行節(jié)奏也有明顯提速的跡象。從某種程度上分析，高速IPO最直接影響的，還是市場(chǎng)的投資信心以及市場(chǎng)的投資情緒。換一種角度思考，假如市場(chǎng)處于高度活躍的氛圍，且具備了較強(qiáng)的持續(xù)賺錢效應(yīng)，那么市場(chǎng)增量資金仍然可以抵御高速IPO的發(fā)行壓力，只要增量資金與高速IPO發(fā)行壓力相互抵消，那么股市仍然可以保持強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行的格局。

但是，從歷年來A股市場(chǎng)的運(yùn)行特征來看，A股牛市往往不超過2年。不過，與以往相比，這一兩年的牛市行情，卻并未出現(xiàn)過去幾次牛市的瘋狂表現(xiàn)，市場(chǎng)逐漸遠(yuǎn)離了以往齊漲齊跌的運(yùn)行特征。從近年來的政策措施及IPO發(fā)行節(jié)奏規(guī)律來看，似乎有為A股的慢牛行情保駕護(hù)航，當(dāng)市場(chǎng)處于高度活躍的狀態(tài)時(shí)，IPO發(fā)行節(jié)奏也會(huì)明顯提速，有為市場(chǎng)降溫的意味。反之，當(dāng)市場(chǎng)處于短暫降溫的狀態(tài)時(shí)，IPO發(fā)行節(jié)奏也會(huì)相應(yīng)減速，政策層面也會(huì)稍顯回暖，給市場(chǎng)帶來了穩(wěn)定的預(yù)期。

高速IPO發(fā)行節(jié)奏，確實(shí)會(huì)影響到市場(chǎng)的投資信心以及投資情緒。假如在市場(chǎng)低迷的時(shí)候，仍然采取高速IPO發(fā)行節(jié)奏，那么市場(chǎng)更容易會(huì)放大利空，縮小利好，加劇了市場(chǎng)的調(diào)整壓力，屆時(shí)也會(huì)縮短股市牛市的運(yùn)行周期。不過，從這些年來國內(nèi)資本市場(chǎng)的表現(xiàn)來看，對(duì)政策把控以及IPO發(fā)行節(jié)奏的調(diào)節(jié)，或有意引導(dǎo)市場(chǎng)的慢牛行情，A股牛市運(yùn)行周期長(zhǎng)一些，也會(huì)為注冊(cè)制深入推進(jìn)贏得更多的準(zhǔn)備時(shí)間。

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