[ 預計今年GDP增速有望反彈至8.2%，主要動力來自于出口和國內(nèi)消費。政策支持力度可能減弱，基建和房地產(chǎn)投資或會放緩，但隨著企業(yè)營收和利潤增長的改善，制造業(yè)投資應(yīng)會在低基數(shù)下明顯反彈。今年全球GDP和整體需求有望大幅反彈，這應(yīng)能抵消其他因素給中國出口帶來的拖累。 ]

　　本月接受第一財經(jīng)調(diào)研的21位經(jīng)濟學家對2020年GDP增速的預測均值為2.44%，隨著我國經(jīng)濟的進一步回暖，2021年度GDP增速將遠遠高于2020年，經(jīng)濟學家們的預測均值為8.81%，中位數(shù)為8.80%。

　　信心指數(shù)：高于50線

　　信心指數(shù)(2020年12月)

　　平均值53.50

　　最大值70

　　最小值51

　　2021年1月“第一財經(jīng)首席經(jīng)濟學家信心指數(shù)”為53.50，低于上月，仍處于兩年來高位。本次調(diào)研中，經(jīng)濟學家們均給出了高于50榮枯線的預測，認為未來一個月國內(nèi)經(jīng)濟整體將走向擴張。其中，最樂觀的預估值70來自招商銀行(600036,股吧)丁安華。

　　新時代證券潘向東表示，2021年經(jīng)濟復蘇進入第二階段，在此前政策刺激、出口拉動下，居民的收入增速快于消費增速，經(jīng)濟好轉(zhuǎn)，居民的消費傾向上升，居民支出有可能加快，與此同時，需求旺盛，企業(yè)盈利增速上升，生產(chǎn)經(jīng)營預期改善，企業(yè)也將加大資本開支，這些都意味著經(jīng)濟內(nèi)生動力增強，國內(nèi)大循環(huán)動力充足。雖然在基數(shù)效應(yīng)下，中國經(jīng)濟增速從2021年一季度逐級下降，但剔除基數(shù)效應(yīng)后，經(jīng)濟可能也不差。

　　畢馬威康勇認為，2020年中國宏觀經(jīng)濟的特點可以用兩個“超預期”來總結(jié)：外貿(mào)超預期，外資超預期。這兩個超預期背后的邏輯其實是類似的。中國通過采取有力的措施控制住了疫情，并率先開始復工復產(chǎn)。而世界上其他很多國家遲遲不能有效、徹底地控制疫情傳播，導致生產(chǎn)受限。同時，很多發(fā)達國家為了穩(wěn)定經(jīng)濟，紛紛推出了巨額的財政和貨幣政策刺激，國內(nèi)消費需求依然較為強勁，但生產(chǎn)不足，反而加大了對中國生產(chǎn)、投資、出口的依賴。展望2021年中國宏觀經(jīng)濟，他認為消費、服務(wù)業(yè)將繼續(xù)回暖，成為下階段經(jīng)濟復蘇的主力。同時，制造業(yè)對中國經(jīng)濟的重要性進一步提升，制造業(yè)投資增長提速，自主創(chuàng)新也將帶動高科技制造業(yè)、高端制造業(yè)更快發(fā)展。

　　英大證券鄭后成認為，剔除同比的基數(shù)效應(yīng)后，2021年GDP增速大概率還將位于較高水平，處于“合理區(qū)間”之內(nèi)。從先行指標看，2021年制造業(yè)PMI與服務(wù)業(yè)PMI大概率全年高于50.0，這就意味著宏觀經(jīng)濟持續(xù)處于擴張狀態(tài)。從基本面看，受益于海外貨幣政策持續(xù)寬松推動宏觀經(jīng)濟向好，疊加新冠病毒疫苗成功研制并投放，預計出口金額當月同比有望維持兩位數(shù)增長，拉動制造業(yè)投資增速回升。與此同時，雖然基建投資增速不會太高，但是房地產(chǎn)投資增速不會太差，疊加工業(yè)企業(yè)盈利增速向好，城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率低位運行，消費增速有望抬升至一定水平。綜合以上兩方面，剔除基數(shù)效應(yīng)后2021年GDP增速將維持在較高水平，大概率位于“合理區(qū)間”的上半部。

　　GDP：2021年增速預測均值為8.81%

　　2021年增速值

　　平均值8.81

　　最大值10.9

　　最小值7.8

　　經(jīng)濟學家們對2020年GDP增速的預測均值為2.44%，隨著我國經(jīng)濟的進一步回暖，2021年度GDP增速將遠遠高于2020年，預測均值為8.81%，中位數(shù)為8.8%。

　　國家信息中心祝寶良認為，2020年，面對疫情的巨大沖擊和復雜嚴峻的國內(nèi)外環(huán)境，我國統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展，實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，大力深化改革開放，扎實做好“六穩(wěn)”工作，全面落實“六�！比蝿�(wù)，國民經(jīng)濟呈現(xiàn)穩(wěn)定恢復態(tài)勢，全年經(jīng)濟預計增長2.3%左右。疫苗研發(fā)取得積極進展，社會預期和市場信心明顯提升，2021年，我國經(jīng)濟增長速度預計達到8%左右。但把2020年和2021年結(jié)合在一起看，實際經(jīng)濟增速仍低于潛在增速，企業(yè)特別是小微企業(yè)和個體工商業(yè)者經(jīng)營仍然困難，就業(yè)壓力仍然較大，金融風險有所積累上升。

　　環(huán)亞數(shù)字經(jīng)濟研究院李文龍表示，中國經(jīng)濟自2020年一季度之后呈現(xiàn)“V”形反轉(zhuǎn)，四季度基本恢復到疫情前經(jīng)濟活躍水平，中國經(jīng)濟運行周期在整體上領(lǐng)先全球3個季度，因此，盡管政府投資受財政收入下降拖累，但出口超速增長，加速了中國經(jīng)濟在四季度的全面恢復。2021年一季度，經(jīng)濟增速將繼續(xù)沿著“V”形曲線上升到頂點，自二季度之后逐步回落至正常水平。預計全年GDP增速在7.8%左右。

　　物價：2021年CPI同比預測均值為1.20%，PPI同比預測均值為0.93%

　　CPI（%）PPI（%）

　　平均值1.200.93

　　最大值2.72.5

　　最小值-0.2-1.4

　　經(jīng)濟學家們對2020年12月CPI同比增速的預測均值為-0.02%，較統(tǒng)計局公布的11月值（-0.5%）上升0.48個百分點。他們對2020年全年CPI同比增速預測均值為2.49%， 2021年CPI同比增速預測均值下降至1.20%。

　　2020年12月PPI同比增速的預測均值為-0.72%，高于統(tǒng)計局公布的上月值（-1.5%）。參與調(diào)研的經(jīng)濟學家對2021年P(guān)PI同比增速的預測均值為0.93%，高于2020年-1.91%的預測均值。

　　海通證券(600837,股吧)姜超預計2020年12月CPI同比轉(zhuǎn)正。12月以來豬肉價格明顯回升，主要由于節(jié)假日臨近，豬肉消費重新迎來高峰期，需求端的提振拉動豬價短期走強。疊加去年同期基數(shù)效應(yīng)基本消除，他預計12月CPI同比回升至0.2%。12月以來國際油價明顯回升，國內(nèi)煤價、鋼價同步上行，預計12月PPI同比降幅繼續(xù)收窄至-0.3%。

　　社會消費品零售總額：2021年增速預測均值為13.57%

　　社會消費品零售總額增速（%）

　　平均值13.57

　　最大值19.6

　　最小值8.7

　　統(tǒng)計局公布的2020年11月社會消費品零售總額同比增速為5%，經(jīng)濟學家們預計12月數(shù)據(jù)將升至5.77%。其中，7%的最大值來自渣打銀行丁爽，國家信息中心祝寶良給出了最小值5%。

　　2021年全年社會消費品零售總額同比增速預測均值為13.57%，高于2020年增長預期（預測均值為-3.58%）。其中興業(yè)證券(601377,股吧)王涵給出了最高值19.6%，而環(huán)亞數(shù)字經(jīng)濟研究院李文龍給出了最低值8.7%。

　　民生銀行(600016,股吧)黃劍輝表示，2020年12月社零增速預計將繼續(xù)回升。一是汽車消費保持快速增長。據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，12月1日至27日，汽車零售同比增長10%，較上年同期高20個百分點，環(huán)比11月增長16%。二是近幾個月房地產(chǎn)銷售增速平穩(wěn)增長，預計將拉動家電、家具、建材等相關(guān)銷售。三是2020年前三季度居民收入實際增速由負轉(zhuǎn)正，疊加城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率連續(xù)下降，也會增強居民消費意愿和能力。不過，需關(guān)注2020年12月以來國內(nèi)多地出現(xiàn)散發(fā)疫情對餐飲等線下消費的負面影響。過去幾個月社零增速之所以低于預期，相當程度上是受物價超預期下跌擾動。根據(jù)我們預測，12月份CPI將會較11月份明顯回升，考慮到物價因素，預計12月名義社零將會由5.0%回升至6.0%。

　　調(diào)研結(jié)果顯示，2020年12月工業(yè)增加值同比增速預測均值為6.82%，較統(tǒng)計局公布的11月值（7%）下降0.18個百分點。其中，興業(yè)證券王涵和長江證券(000783,股吧)伍戈給出了最大預測值7.2%，渣打銀行丁爽給出了最小預測值6%。

　　工業(yè)增加值：2021年增速預測均值為9.13%

　　工業(yè)增加值增速（%）

　　平均值9.13

　　最大值12.6

　　最小值8

　　2021年工業(yè)增加值同比增速預測均值為9.13%，高于2020年的預測均值2.44%，其中招商證券(600999,股吧)謝亞軒給出了12.6%的最高預測值，而最低值8%則來自民生銀行黃劍輝和國家信息中心祝寶良。

　　招商證券謝亞軒預計，2020年12月工業(yè)增加值維持高位。國內(nèi)商品價格持續(xù)上漲顯示國內(nèi)制造業(yè)生產(chǎn)旺盛，同時國內(nèi)汽車銷售形勢較好，美國房地產(chǎn)銷售形勢改善對出口行業(yè)生產(chǎn)也會有明顯的刺激效果。近期重化工業(yè)高頻數(shù)據(jù)也出現(xiàn)改善跡象，一是12月上旬重點鋼企粗鋼日均產(chǎn)量突破220萬噸，創(chuàng)歷史新高；二是唐山鋼廠產(chǎn)能利用率上周再次回升至80%以上。綜上預計12月工業(yè)增加值當月同比增長6.8%。

　　固定資產(chǎn)投資增速：2021年增速預測均值為7.35%

　　固定資產(chǎn)投資增速（%）

　　平均值7.35

　　最大值10

　　最小值3.1

　　經(jīng)濟學家們對2020年12月固定資產(chǎn)投資增速的預測均值為2.98%，高于統(tǒng)計局公布的2020年11月值（2.6%）。其中，招商銀行丁安華給出了最高值3.4%，招商證券謝亞軒給出了最低值2.1%。2021年固定資產(chǎn)投資增速可能較2020年有所上升，經(jīng)濟學家們的預測均值為7.35%。

　　興業(yè)銀行(601166,股吧)魯政委表示，在制造業(yè)方面，2020年12月份，出口集裝箱指數(shù)不斷上行，外需仍在持續(xù)發(fā)力。同時，房地產(chǎn)后周期繼續(xù)改善，汽車消費保持堅挺，內(nèi)需短期亦有支撐，帶動制造業(yè)生產(chǎn)投資雙雙上行。冷軋價格的持續(xù)上行亦提示，12月份制造業(yè)投資繼續(xù)高位運轉(zhuǎn)。在房地產(chǎn)方面，年末推盤、交房的壓力上升，加之房地產(chǎn)補庫動力仍存，預計新開工、施工面積將保持上行，建安投資支撐房地產(chǎn)投資韌性。在基建投資方面，財政支出節(jié)奏依舊偏慢，加之年末新開工項目減少，施工放緩，預計當月同比小幅下行。

　　房地產(chǎn)開發(fā)投資：2021年增速預測均值為6.55%

　　房地產(chǎn)開發(fā)投資增速（%）

　　平均值6.55

　　最大值12

　　最小值3.5

　　調(diào)研結(jié)果顯示，2020年房地產(chǎn)開發(fā)投資累計增速的預測均值為6.91%，較統(tǒng)計局公布的11月值（6.8%）上升0.11個百分點。參與調(diào)研的經(jīng)濟學家中，招商銀行丁安華給出了最高值7.3%，招商證券謝亞軒給出了最低值5%。經(jīng)濟學家們預計2021年全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增速將回落至6.55%。

　　交通銀行(601328,股吧)唐建偉表示，投資延續(xù)恢復趨勢，前期刺激政策落地見效促進基建投資增速加快。房地產(chǎn)投資具備韌性，有望保持增長態(tài)勢，年末開發(fā)投資增速有望繼續(xù)加快。

　　外貿(mào)：2021年貿(mào)易順差預測均值為5160.35億美元

　　貿(mào)易順差（億美元）

　　平均值5160.35

　　最大值6600

　　最小值4400

　　經(jīng)濟學家們預計，2021年進出口同比值以及貿(mào)易順差均將高于2020年預測值，其中，出口同比預測均值為3.44%，進口同比預測均值為-0.64%，貿(mào)易順差預測均值為5160.35億美元。

　　瑞銀證券汪濤表示，出口可能有所走弱，但增速依然比較穩(wěn)健，同比增長12%。歐洲新一輪封鎖措施可能令外需承壓，統(tǒng)計局和財新制造業(yè)PMI中新出口訂單指數(shù)均有所下滑。

　　新增貸款：2021年新增貸款預測均值為20.64萬億元

　　新增貸款（億元）

　　平均值206424

　　最大值220000

　　最小值178271

　　經(jīng)濟學家們預計，本周將會公布的2020年12月新增貸款將由上月公布值（14300億元）降至12380.68億元，2020年全年新增貸款的預測均值為19.62萬億元，2021年這一數(shù)值將上升至20.64萬億元，在對2021年的預測中，最小值17.83萬億元來自海通證券姜超，最大值22萬億元來自新時代證券潘向東、招商銀行丁安華和交通銀行唐建偉。

　　民生銀行黃劍輝表示，企業(yè)貸款方面，2020年12月PMI較上月回落0.2個百分點，但仍處在擴張區(qū)間，信用支持實體經(jīng)濟融資意愿不減，中長期企業(yè)貸款占比仍將擴大，但企業(yè)票據(jù)融資仍是拖累項；居民貸款主要受消費穩(wěn)步增長支撐，房地產(chǎn)降溫也制約居民按揭增長。預計12月新增信貸1.2萬億元，同比小幅多增600億元。全年累計新增貸款19.58萬億元，控制在20萬億元之內(nèi)。

　　社會融資總量：2021年社融總量預測均值為34.61萬億元

　　社會融資總量（萬億元）

　　平均值34.61

　　最大值39.12

　　最小值29.4

　　調(diào)研結(jié)果顯示，2020年12月社會融資總量預測均值為2.11萬億元，較央行公布的11月數(shù)據(jù)（2.13萬億元）有所下降。其中，海通證券姜超給出了最大值2.5萬億元，國家信息中心祝寶良給出最小值1.5萬億元。經(jīng)濟學家們對2021年度社會融資總量的預測均值為34.61萬億元，持平于他們對2020年社會融資總量的預測。

　　興業(yè)證券王涵表示，新增社融信貸繼續(xù)向正常水平回歸。經(jīng)濟逐漸恢復正常，應(yīng)對疫情的階段性政策或逐漸退出。貨幣政策重心由對沖疫情轉(zhuǎn)為化解杠桿率上升帶來的風險，接下來“寬貨幣+緊信用”是大概率組合。新增社融、新增信貸或邊際放緩，繼續(xù)向正常水平回歸。

　　M2：2021年增速預測均值為9.45%

　　同比（%）

　　平均值9.45

　　最大值10.5

　　最小值7.9

　　經(jīng)濟學家們預計，2020年12月M2同比增速將從央行公布的11月水平（10.7%）下降至10.57%。其中，民生銀行溫彬、畢馬威康勇、交通銀行唐建偉和環(huán)亞數(shù)字經(jīng)濟研究院李文龍給出了最大值10.8%，海通證券姜超給出了最小值9.8%。2021年M2同比增速預計將降至9.45%。

　　交通銀行唐建偉表示，2020年12月三方面因素將對廣義流動性M2增速產(chǎn)生積極影響：一是中央政治局會議和中央經(jīng)濟工作會議提出繼續(xù)保持穩(wěn)健的貨幣政策不變，并進一步要求靈活精準、合理適度，政策預期將保持基本穩(wěn)定；二是信貸依然保持較快增長，對 M2增速持續(xù)反彈形成一定支撐；三是12月通常為支出大月，財政支出可能超2萬億元，對M2保持較快增速有積極影響。

　　利率&存款準備金率：2021年利率變化可能性較小

　　給出一年期LPR利率預測的16位經(jīng)濟學中，有一位預計今年底一年期LPR利率將下調(diào)至2.85%，兩位預計2021年期間，這一指標將有所上調(diào)，其他經(jīng)濟學家認為這一指標調(diào)整的可能性較小。同時，有三位經(jīng)濟學家認為今年央行將下調(diào)大型金融機構(gòu)存款準備金率，其他13位經(jīng)濟學家預計2021年，央行下調(diào)存款基準利率的可能性較小。所有經(jīng)濟學家都預計今年存款基準利率發(fā)生變化的可能性較小。

　　海通證券姜超表示，央行貨幣政策委員會召開2020年四季度例會。會議強調(diào)“穩(wěn)字當頭，不急轉(zhuǎn)彎”“鞏固貸款實際利率水平下降成果，促進企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降”，目前無需擔心加息，常態(tài)化的貨幣政策仍將持續(xù)。

　　匯率：2021年底人民幣匯率將較2020年末升值1.15%

　　匯率（2021年中） 匯率（2021年底）

　　平均值6.446.47

　　最大值6.66.9

　　最小值6.26

　　2020年12月31日，人民幣對美元匯率為6.5454，經(jīng)濟學家們預測，2021年中人民幣對美元匯率將升值至為6.44，年底人民幣對美元預期均值為6.47。

　　植信投資研究院連平表示，人民幣匯率影響因素正由年初美元指數(shù)主導，切換至中國貿(mào)易順差等多種因素。預計2021年人民幣匯率中樞為6.4左右，上半年最高可能沖至6.1左右，下半年隨著美國經(jīng)濟復蘇、美元階段性走強可能最低回落至6.6。

　　官方外匯儲備：2021年底預測均值為32512.18億美元

　　經(jīng)濟學家們對2020年12月底官方外匯儲備的預測均值為32328.47億美元，他們預計，2021年底這一數(shù)據(jù)將穩(wěn)中有升，預測均值為32512.18億美元。

　　政策

　　工銀國際程實認為，跨越跌宕起伏的2020年，全球百年未有之大變局仍未結(jié)束，既會成為發(fā)展舊模式的終點站，更將開拓世界新潮流的起跑線。順勢而上，2021年中國“雙循環(huán)”新格局料將加速成形，深刻重塑經(jīng)濟發(fā)展的新動能與新機遇。

　　招商銀行丁安華表示，回望過去，積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策為我國經(jīng)濟從貿(mào)易摩擦和疫情沖擊中復蘇起到了積極作用。展望2021年，在“十四五”開局之年，政策將從跨周期的角度考慮，為中國經(jīng)濟在未來五年保駕護航。當前，貨幣政策正從應(yīng)對疫情沖擊的偏寬松狀態(tài)向后疫情時代的穩(wěn)健中性取向回歸，“穩(wěn)貨幣”“穩(wěn)信用”或?qū)⒊蔀槿ツ昴┖徒衲瓿醯恼�策基調(diào)。財政政策方面，預計2021年目標赤字率大概率將下調(diào)至不高于3%的“常規(guī)”水平，特別國債將不會繼續(xù)發(fā)行，新增專項債限額將大致為3.5萬億~4萬億元，繼續(xù)擴大減稅降費規(guī)模的可能性較小。         

　　程實：工銀國際研究部主管、董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟學家

　　丁安華：招商銀行首席經(jīng)濟學家

　　丁爽：渣打銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家

　　康勇：畢馬威中國首席經(jīng)濟學家

　　黃劍輝：中國民生銀行研究院院長

　　姜超：海通證券首席經(jīng)濟學家

　　李文龍：環(huán)亞數(shù)字經(jīng)濟研究院首席經(jīng)濟學家

　　連平：植信投資研究院院長

　　魯政委：興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家

　　陸挺：野村國際中國區(qū)首席經(jīng)濟學家

　　唐建偉：交通銀行首席研究員

　　潘向東：新時代證券首席經(jīng)濟學家

　　汪濤：瑞銀亞洲經(jīng)濟研究主管、首席中國經(jīng)濟學家

　　王涵：興業(yè)證券首席經(jīng)濟學家

　　溫彬：民生銀行首席研究員

　　伍戈：長江證券首席經(jīng)濟學家

　　謝亞軒：招商證券首席宏觀分析師

　　鄭后成：英大證券研究所所長

　　周浩：德國商業(yè)銀行中國首席經(jīng)濟師

　　周雪：瑞穗證券亞洲經(jīng)濟學家

　　祝寶良：國家信息中心經(jīng)濟預測部主任、首席經(jīng)濟師 

　　來源：第一財經(jīng)