歲末寒冬，作為企業(yè)反舞弊聯(lián)盟先進(jìn)單位，2020年的年末的一條消息讓紅星美凱龍(601828,股吧)家居集團(tuán)股份有限公司（601828）狠狠的抽了自己一記響亮的耳光。

11月23日，中國裁判文書網(wǎng)公布的一份刑事判決書顯示，2017年6月至2019年9月，原紅星美凱龍家居集團(tuán)股份有限公司所屬江蘇蘇南建筑安裝工程有限公司采購主管王某因利用職務(wù)便利，多次非法收受供應(yīng)商給予的賄賂款共81.1萬元。

而早在2019年11月1日，紅星美凱龍家居集團(tuán)就榮獲企業(yè)反舞弊聯(lián)盟“2015-2018年度企業(yè)反舞弊先進(jìn)單位”。

不止如此，紅星美凱龍2020年12月23日的官方宣傳，估計會讓美凱龍掌門人車建興感覺臉紅。

“一直以來，紅星美凱龍始終堅守‘對腐敗零容忍’的鐵腕決心，對企業(yè)內(nèi)部人員的腐敗問題絕不姑息，對職務(wù)犯罪重拳出擊、從嚴(yán)處理，全力凈化家居行業(yè)的營商環(huán)境，得到了全國家居品牌、經(jīng)銷商、消費者們的大力支持和認(rèn)可。”

作為國內(nèi)領(lǐng)先的家居裝飾及家具商場運營商，在走過13年的順風(fēng)順雨且高速增長之后，美凱龍終于遇到了爬坡坎——相對于“賄賂門”這樣的小兒科式的輿論危機，近千億的債務(wù)危機才是美凱龍面臨的巨大難題。

賄賂事件接二連三

11月23日，中國裁判文書網(wǎng)公布的一份刑事判決書顯示，2017年6月至2019年9月，原紅星美凱龍家居集團(tuán)股份有限公司所屬江蘇蘇南建筑安裝工程有限公司采購主管王某因利用職務(wù)便利，多次非法收受供應(yīng)商給予的賄賂款共81.1萬元。王某因犯非國家工作人員受賄罪，判處有期徒刑二年八個月；犯職務(wù)侵占罪，判處拘役六個月，決定執(zhí)行有期徒刑二年八個月。

今年以來，美凱龍被曝出多起商業(yè)賄賂案。2013年至2016年期間，時任美凱龍發(fā)展中心區(qū)域經(jīng)理楊某，為諸暨世紀(jì)金源投資有限公司名下的諸暨紅星美凱龍項目提供幫助，收受該公司賄賂款500萬元。美凱龍?zhí)幜P決定顯示，2017年11月1日，因涉嫌職務(wù)侵占對楊洋作辭退決定。楊某因犯非國家工作人員受賄罪，被判處有期徒刑六年六個月。

中企財經(jīng)研究院上市公司治理中心（以下簡稱“公司治理中心”）在梳理材料中注意到，美凱龍不僅存在內(nèi)部企業(yè)高管、主管收受賄賂的事件，而為了能夠獲得更大的商業(yè)價值，美凱龍還有直接行賄地方政府高官的案例。

2020年1月2日，中國裁判文書網(wǎng)公布的刑事判決書顯示，北安市紅星美凱龍置業(yè)有限公司直接負(fù)責(zé)人周某北安市副市長行賄20萬元。

2016年春，周某請托時任北安市副市長劉某同意北安市紅星美凱龍置業(yè)有限公司在未辦理施工審批手續(xù)的情況下，開工建設(shè)北安市紅星美凱龍全球家居生活廣場項目工程。2016年7月份，周某為感謝劉某的幫助，送給劉某20萬元。

值得關(guān)注的是，據(jù)媒體報道，北安市紅星美凱龍置業(yè)有限公司的辯護(hù)人在辯護(hù)時居然大言不慚的詭辯道：“在開發(fā)建設(shè)紅星美凱龍全球家具生活廣場工程項目時先施工后辦理工程手續(xù)屬于全國普遍現(xiàn)象，沒有給國家和社會造成重大損失，主觀惡性小”。

辯護(hù)人的這句話無疑點出了美凱龍的一個巨大的商業(yè)秘密，揭開了其華麗外表內(nèi)隱藏的一塊遮羞布。

利潤“0“增長成分水嶺

美凱龍年中報顯示，截至2020年6月底，美凱龍經(jīng)營了87家自營商場、247家委管商場，通過戰(zhàn)略合作經(jīng)營12家家居商場，此外，以特許經(jīng)營方式授權(quán)開業(yè)50家特許經(jīng)營家居建材項目，共包括430家家居建材店/產(chǎn)業(yè)街。經(jīng)營的自營商場和委管商場，覆蓋全國29個省、直轄市、自治區(qū)的209個城市，商場總經(jīng)營面積20,953,810平方米。

讓美凱龍所料未及的是，市場擴張以及高速的經(jīng)濟(jì)增長在這個特殊的年份戛然而止。

年報顯示，2020年前三季度，紅星美凱龍的營收分別為25.6億元、60.2億元、95.3億元，同比2019年分別下滑27.5%、22.4%、19.2%，凈利潤連續(xù)三個季度降幅超50%，降幅分別為70%、59.4%、54.2%。

疫情可能是最好的借口。對于業(yè)績的下滑，美凱龍在2020年半年報中表示，主要是受疫情影響及公司相應(yīng)推出的免租政策所致。

事實上，隨著電商的發(fā)展以及國家“房只住不炒“的政策加壓下，作為傳統(tǒng)的家居賣場商業(yè)模式和以商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)為核心的美凱龍業(yè)績下滑早已出現(xiàn)端倪。

年報數(shù)據(jù)顯示，2017-2019年，美凱龍總營收分別為110億元、142億元、165億元，同比增幅分別為16.5%、29%、16.1%，凈利潤分別為40.77億、44.77億元、44.79億元，同比增長20%、9.8%、0。

利潤增長首次出現(xiàn)“0“或成為美凱龍發(fā)展的分水嶺。

2020年中報顯示，1—6月份，紅星美凱龍應(yīng)收總營收為60.2億元， 較同期增長 -22.34%。歸屬于上市公司股東的凈利潤1,101,316,487.91元，較同期增長 -59.29%。

就連麥凱龍自營商場也出現(xiàn)雙降。報告期內(nèi)，已開業(yè)自營商場取得營業(yè)收入 31.5億元，比上年同期減少 25.0%，毛利率為 76.5%，相比 2019 年同期毛利率減少 2.6 個百分點。

在營收雙降的同時，美凱龍的負(fù)債規(guī)模攀升至近800億元，達(dá)799.93億元，創(chuàng)下美凱龍負(fù)債新高。

公司治理中心注意到，美凱龍每年到期債務(wù)也會壓得其喘不過氣來。

公告顯示，紅星美凱龍2020年，公司有貸款到期金額26.67億元，債務(wù)到期金額合計59.13億元；2021年有債務(wù)到期金額合計28億元；2022年有債務(wù)到期金額合計39.25億元；2023年有債務(wù)到期金額合計32.97億元。

這是否意味著，美凱龍將進(jìn)入一個持續(xù)還債的惡循環(huán)中。

或受累商業(yè)地產(chǎn)

對于美凱龍居高不下的負(fù)債率，業(yè)內(nèi)人士直指與旗下上海紅星美凱龍企業(yè)經(jīng)營管理有限公司（以下稱美凱龍企管）有著千絲萬縷的聯(lián)系。

工商資料登記顯示，美凱龍企管隸屬于重慶紅星美凱龍企業(yè)發(fā)展有限公司（以下簡稱美凱龍企發(fā)），由原上海紅星美凱龍企業(yè)發(fā)展有限公司變更過來。

數(shù)據(jù)顯示，2018年，美凱龍企發(fā)期末總資產(chǎn)為857.18億元，總負(fù)債超過781億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)91.19%。

美凱龍2018年年報顯示，其投資性房地產(chǎn)公允價值變動收益為18.20億元，占利潤總額的比例為30.24%。作為家具賣場巨頭的美凱龍，公司投資性房地產(chǎn)占總資產(chǎn)比重約七成。

數(shù)據(jù)顯示，截至2020年6月底，美凱龍合并口徑土地儲備建筑面積合計1936.26萬平方米（結(jié)轉(zhuǎn)口徑），權(quán)益土儲建筑面積為1715.82萬平方米（結(jié)轉(zhuǎn)口徑），在建項目53個，規(guī)劃建筑面積2151.33萬平方米。

儲地需要大量的現(xiàn)金，而美凱龍企管不是上市公司，融資渠道顯然受限。其資金狀況只能從母公司紅星美凱龍控股集團(tuán)及關(guān)聯(lián)公司美凱龍獲得。

財報數(shù)據(jù)中也可窺見一斑。2018年，美凱龍的其他應(yīng)收款為167.5億元，主要是商業(yè)地產(chǎn)的業(yè)務(wù)合營及聯(lián)營企業(yè)的借款及往來款，以及預(yù)付的定金及保證金等構(gòu)成。在其他應(yīng)收款前五名名單中，均為地產(chǎn)開發(fā)公司，累計借款及往來款金額為45.58億元，占總額的26.92%。美凱龍如何走出高負(fù)債漩渦，考驗著車建興的智慧。

資料顯示，車建興為紅星美凱龍系的創(chuàng)始人，木匠出身，1966年出生于江蘇常州。上世紀(jì)80年代末，車建興開始從事家具制造業(yè)。1990年，車建興創(chuàng)辦常州市紅星家具城，開創(chuàng)前店后廠的經(jīng)營模式，自產(chǎn)自銷。同時，家具城還代理國內(nèi)多家知名的家具品牌。1996年，車建興關(guān)掉工廠，專注做大型家居賣場，并將商場名字改為“紅星美凱龍”。

（作者為中企財經(jīng)研究院研究員）

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