證券時(shí)報(bào)記者 孫璐璐

1月12日，央行公布2020年全年信貸社融“成績(jī)單”。數(shù)據(jù)顯示，去年全年人民幣貸款增加19.63萬(wàn)億元，同比多增2.82萬(wàn)億元；社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為34.86萬(wàn)億元，比上年多9.19萬(wàn)億元。不論是全年新增人民幣貸款規(guī)模，還是社會(huì)融資增量規(guī)模，均較好地契合了央行行長(zhǎng)易綱在去年6月提出的“預(yù)計(jì)全年人民幣貸款新增近20萬(wàn)億元，社會(huì)融資規(guī)模增量將超過(guò)30萬(wàn)億元”的預(yù)判。

信貸社融的高增與廣義貨幣（M2）增速維持高位相呼應(yīng)，后者反映貨幣供應(yīng)量，M2增速較高，通常表明市場(chǎng)“不差錢”，企業(yè)和個(gè)人貸款可得性較高。截至12月末，M2同比增長(zhǎng)10.1%，盡管增速比上月末低0.6個(gè)百分點(diǎn)，但仍比上年同期高1.4個(gè)百分點(diǎn)，M2增速連續(xù)10個(gè)月保持雙位數(shù)增長(zhǎng)。從信貸社融結(jié)構(gòu)看，去年全年突出的特點(diǎn)就是銀行信貸、政府債券是支撐社融高增長(zhǎng)的主力，銀行信貸中的企業(yè)部門(mén)中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)顯著，顯示出信貸結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化。

作為歷來(lái)的信貸小月，去年12月份信貸社融規(guī)�；�本符合市場(chǎng)預(yù)期。當(dāng)月人民幣貸款新增1.26萬(wàn)億元，環(huán)比少增1700億元；社融增量1.72萬(wàn)億元，環(huán)比少增約4200億元。

分結(jié)構(gòu)看，新增信貸中的居民中長(zhǎng)期貸款的變動(dòng)值得關(guān)注。東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，由居民房貸構(gòu)成的居民中長(zhǎng)期貸款在去年12月出現(xiàn)了7個(gè)月以來(lái)的首次同比少增，表明前期出臺(tái)的“三條紅線”等房地產(chǎn)金融監(jiān)管措施正在產(chǎn)生效果；與之相反，12月企業(yè)中長(zhǎng)期貸款保持同比較大幅度的多增勢(shì)頭，意味著政策對(duì)制造業(yè)投資的支持效果仍在持續(xù)顯現(xiàn)。

社融增量中，12月信托貸款降幅較大主要是受房地產(chǎn)調(diào)控政策加碼的影響，當(dāng)月企業(yè)債券融資少增幅度較大表明前期債市違約事件的影響仍在發(fā)酵。

隨著貨幣政策回歸常態(tài)化，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，本輪信用擴(kuò)張周期已見(jiàn)頂，今年信貸社融增速將有所下滑，信用環(huán)境的邊際收緊將利于穩(wěn)定宏觀杠桿率。光大證券(601788,股吧)首席固定收益分析師張旭對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，2020年一季度社融增長(zhǎng)較快，這既有為了應(yīng)對(duì)疫情影響而加快信貸投放的因素，也有年初專項(xiàng)債大量發(fā)行的因素。相比之下，今年一季度上述兩個(gè)因素的影響均有所減弱，因此，預(yù)計(jì)今年一季度的信貸和社融增速會(huì)較去年末有所下行。但這是正常表現(xiàn)，因?yàn)檫m當(dāng)降低的融資增速才能穩(wěn)住宏觀杠桿率，并不代表金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的力度減弱。

瑞銀證券中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤認(rèn)為，2021年隨著GDP增長(zhǎng)強(qiáng)勢(shì)反彈，預(yù)計(jì)政府將更加注重防范金融風(fēng)險(xiǎn)、控制宏觀杠桿率。預(yù)計(jì)銀行貸款增長(zhǎng)放緩，且政府債券發(fā)行量下降。受此影響，整體信貸增速（社融余額剔除股票融資）可能從2020年11月的13.7%放緩至2021年底的10.8%左右。不過(guò)，考慮到今年企業(yè)現(xiàn)金流狀況改善后融資需求可能下降、支持政策退出但政府融資缺口縮小，政策調(diào)整對(duì)整體經(jīng)濟(jì)的影響應(yīng)相對(duì)有限。