作者： 郭晉暉

　　 2020年的疫情并沒有對基本養(yǎng)老金投資運營的業(yè)績造成不利影響。在2017年~2019年這三年賺了850億元的基礎上，2020年的投資收益還會上一個新的臺階。

　　 然而，投資收益的大漲并沒有帶來投資規(guī)模的大幅增加。在基本養(yǎng)老保險基金累計結(jié)余只有4萬億元的2015年，官方曾預期基本養(yǎng)老金入市的規(guī)�？梢赃_到2萬億元。現(xiàn)實的情況卻是，在此后的五年間，基本養(yǎng)老金累計結(jié)余曾一度達到了6.2萬億元，但入市資金仍然只有1萬億元左右。

　　 全國社�；�金理事會養(yǎng)老金部主任陳向京近日公開表示，受疫情的影響，減費措施出臺，養(yǎng)老金委托投資規(guī)模的增長面臨很大的壓力。過去一年間，該會與31個省份進行了溝通，再加上監(jiān)管部門也通過正式發(fā)文的形式擴大委托規(guī)模，除了個別省份之外，到2020年底大部分省份都能完成委托簽約。

　　 第一財經(jīng)采訪的業(yè)內(nèi)專家均表示，在社保降費、全國統(tǒng)籌尚未實現(xiàn)以及老齡化加速的大環(huán)境之下，基本養(yǎng)老保險基金入市的增量不會太大。

　　 武漢大學證券研究所所長董登新對第一財經(jīng)記者表示，擴大養(yǎng)老保險投資運營規(guī)模的唯一路徑是盡快實現(xiàn)全國統(tǒng)籌，讓全國31個省份的資金匯到中央，才能形成規(guī)模效應。2020年，全國各省份都已經(jīng)宣布實現(xiàn)了省級統(tǒng)籌，從省級統(tǒng)籌到全國統(tǒng)籌既沒有政策障礙，也沒有技術障礙，只差臨門一腳了。

　　 疫情拉慢養(yǎng)老保險投資“進度條”

　　 按照國務院2015年8月印發(fā)的《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》，2016年基本養(yǎng)老金正式開展委托投資運營，社�；�金會作為目前唯一受托機構(gòu)，對基本養(yǎng)老保險基金進行單獨管理、集中運營、獨立核算。

　　 截至2019年底，已有22個省份與社�；�金會簽約，委托規(guī)模達10930億元，占我國當年基本養(yǎng)老保險基金結(jié)余比例的17%，這一比例并不是很高。

　　 全國社會保障基金理事會發(fā)布的《基本養(yǎng)老保險基金受托運營年度報告（2019年度）》稱，2019年，基本養(yǎng)老保險基金權(quán)益投資收益額663.86億元，投資收益率9.03%�；�本養(yǎng)老保險基金自2016年12月受托運營以來，累計投資收益額850.69億元。

　　 陳向京表示，2017到2019年的年化收益率是5.58%，2020年總體收益水平還是不錯的�？梢灶A期，如果加上2020年的業(yè)績，基本養(yǎng)老保險基金歷年年均投資收益率將上一個新的臺階。

　　 雖然基本養(yǎng)老保險基金投資取得了不錯的業(yè)績，但從數(shù)據(jù)來看，2020年前三季度委托投資的進展較為緩慢。人社部的數(shù)據(jù)顯示，到三季度末，有24個省份啟動基金委托投資，只比2019年底增加兩個省，委托規(guī)模從1.09萬億元增長到1.1萬億元，到賬金額尚未超過1萬億元。

　　 疫情下社保費大幅減收是去年養(yǎng)老金投資滯緩的重要原因。為了保市場主體和保就業(yè)，中央在疫情期間實施“減免緩”養(yǎng)老保險繳費政策，企業(yè)養(yǎng)老金基金繳費全年減收將超過1.5萬億元。

　　 人社部養(yǎng)老保險司司長聶明雋曾表示，企業(yè)養(yǎng)老保險基金2019年底累計結(jié)余為5萬億元。實施減免政策后，會有較多的省份出現(xiàn)當期收不抵支，但絕大部分省份都能通過動用歷年結(jié)余確保發(fā)放，預計到2020年底還能保持3.8萬億元以上的結(jié)余。

　　 董登新認為，養(yǎng)老保險“減免緩”政策影響到了養(yǎng)老金當期的收支平衡，在這種情況下，地方首先要考慮保發(fā)放，這會影響到地方參與養(yǎng)老保險基金運營的積極性。

　　 為了推進基本養(yǎng)老保險基金投資運營的進程，2020年全國社�；�金理事會在2019年22個省份的基礎上，和31個省份以及新疆生產(chǎn)建設兵團進行了溝通，除了個別省份2020年簽約無法落地之外，大部分省份估計都能完成委托簽約。

　　 陳向京說，委托規(guī)模上，隨著新增委托省份的增加和城鄉(xiāng)居民保新增的簽約，2020年委托規(guī)模仍然是穩(wěn)步增長的。

　　 什么制約了養(yǎng)老金入市規(guī)模

　　 疫情只是影響?zhàn)B老金運營規(guī)模的原因之一，還有其他方面的原因。

　　 自2015年《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》出臺之后，業(yè)內(nèi)就認為入市規(guī)模不會像官方預想的那么樂觀，五年來的實踐也證明了這一點。

　　 地方政府的積極性是非常關鍵的一個因素。華中師范大學公共管理學院副教授孫永勇接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，基本養(yǎng)老金投資運營存在一種內(nèi)在矛盾，對于“有錢”的省份來說，養(yǎng)老金支付規(guī)模不大，做投資的動力不足；對于“窮”的省份來說，也沒錢去投資，這兩種類型的省份對于投資的積極性都不高，只有那些“有點錢又有較大支付壓力”的省份才有動力去做投資。

　　 “雖然富裕的省份存在養(yǎng)老金增值保值的壓力，但對于政府來說，按時足額發(fā)放養(yǎng)老金才是第一要務，投資雖然有收益，但也是與風險相伴的，地方政府會權(quán)衡之間的關系�！睂O永勇說。

　　 董登新認為，雖然我國企業(yè)養(yǎng)老金累計結(jié)余有4萬億元，但分布并不均衡，大部分都是東部沿海和經(jīng)濟發(fā)達省份。對于累計結(jié)余的大省來說，這些資金都存在當?shù)氐你y行，是屬于當?shù)氐慕鹑谫Y源，在地方本位主義的影響之下，參與投資運營的積極性不高。

　　 養(yǎng)老金支付壓力也是制約養(yǎng)老金投資規(guī)模的一個客觀原因。在“統(tǒng)賬結(jié)合”的制度模式下，由于制度轉(zhuǎn)軌成本沒有得到及時解決，養(yǎng)老金支付壓力逐年增大，各省份出于保發(fā)放的審慎考慮，只能將較低比例的結(jié)余資金進行固定期限的委托，這使得基本養(yǎng)老保險基金實際開展委托投資運營的規(guī)模偏小。

　　 陳向京也表示，截至目前，各省份都選擇了理事會需要承諾保底的合同，同時各個省份收益波動容忍度還是非常有限的。如何在風險容忍度較低的情況下拉長投資期限，提升風險容忍度，獲取較高的收益率對社�；�金理事會來說確實是一個挑戰(zhàn)。

　　 提高養(yǎng)老金的投資效益是實現(xiàn)我國養(yǎng)老保險制度可持續(xù)發(fā)展的重要一環(huán)。中國社科院世界社保研究中心主任鄭秉文認為，如果不考慮通過積累、儲備和增值來建立真正可持續(xù)的養(yǎng)老金制度，必將在未來陷入老齡化的集體困境中。20年來，我國的養(yǎng)老保險資金一直處于低收益率的狀態(tài)，這些長期基金難以分享到經(jīng)濟發(fā)展的成果，是一種極大的浪費。

　　 去年末發(fā)布的《中國養(yǎng)老金發(fā)展報告2020》建議，盡快推進養(yǎng)老保險全國統(tǒng)籌，是深化養(yǎng)老金體系改革的重要措施。只有在全國統(tǒng)籌的基礎上建立專業(yè)的定期精算報告制度，并根據(jù)精算結(jié)果實現(xiàn)繳付政策和投資管理的更好聯(lián)動，才能促進基本養(yǎng)老基金形成適當?shù)耐顿Y規(guī)模，并通過投資收益“反哺”養(yǎng)老保障支付，助力我國養(yǎng)老金體系的長期可持續(xù)發(fā)展。