2月24日,四川雙馬(000935,股吧)發(fā)布《投資者關(guān)系活動記錄表》,公司近日接受了中信建投、民生加銀基金、中金公司、華西證券等多家機(jī)構(gòu)的電話調(diào)研。

　　《投資者關(guān)系活動記錄表》顯示,四川雙馬正在關(guān)注新的產(chǎn)業(yè)方向,根據(jù)已披露的定期報告,投資業(yè)務(wù)已占到公司利潤的一半左右。

　　如何定義四川雙馬?這是長期困擾著公司投資者的問題。在近兩年的轉(zhuǎn)型之中,這個問題的答案越來越清晰——水泥業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)穩(wěn)定的現(xiàn)金流和盈利,投資業(yè)務(wù)不斷擴(kuò)張,四川雙馬越來越像一家資產(chǎn)管理公司。

　　但這是四川雙馬的全部嗎?四川雙馬在和機(jī)構(gòu)投資者交流時表示,公司發(fā)展投資業(yè)務(wù)可以為將來尋找轉(zhuǎn)型標(biāo)的和積累行業(yè)管理經(jīng)驗,轉(zhuǎn)型會結(jié)合基金投資的方向,包括新能源汽車、電池及相關(guān)材料、芯片、半導(dǎo)體、大消費等在內(nèi)的基金重點關(guān)注的符合國家政策支持的產(chǎn)業(yè)。

　　這個信息迅速引起投資者的關(guān)注,四川雙馬仍考慮涉足新的產(chǎn)業(yè)。新能源汽車公司、電池公司、芯片公司、半導(dǎo)體公司……四川雙馬留給投資者的想象空間足夠大。

　　轉(zhuǎn)型漸入佳境

　　隨便打開一個財經(jīng)軟件,我們都可以輕易地在四川雙馬公司資料中找到“水泥”或“建筑材料”的所屬行業(yè)描述。

　　這樣的認(rèn)識自然是沒有問題的。一來,四川雙馬公司名稱中就有“水泥”二字;二來,水泥確實是雙馬的起家業(yè)務(wù)和基本盤。

　　當(dāng)然,長期跟蹤公司的投資者或多或少了解:四川雙馬近年來不斷轉(zhuǎn)型,投資業(yè)務(wù)所占比重越來越高。但這樣的轉(zhuǎn)型想要得到市場的認(rèn)可,需要一個標(biāo)志。現(xiàn)在,這個標(biāo)志出現(xiàn)了,就是《投資者關(guān)系活動記錄表》中提到的“投資業(yè)務(wù)已占到公司利潤的一半左右”。

　　四川雙馬實現(xiàn)上述經(jīng)營成果一方面靠做加法,投資業(yè)務(wù)不斷擴(kuò)張;另一方面也在做減法,剝離經(jīng)營效益一般的水泥廠。

　　近年來,四川雙馬先后參與了多家股權(quán)基金的投資,投資方向上覆蓋了大消費、芯片、半導(dǎo)體、新能源、電池、電動車等領(lǐng)域。

　　在減法方面,四川雙馬去年6月公告出售全資子公司遵義礪鋒水泥100%股權(quán),并在當(dāng)年8月完成了資產(chǎn)交割。與四川雙馬旗下另一家水泥子公司雙馬宜賓相比,遵義礪鋒2019年的毛利率低了近15個百分點。

　　不難發(fā)現(xiàn),四川雙馬留下的資產(chǎn)均是能夠為上市公司提供穩(wěn)定利潤和現(xiàn)金流的業(yè)務(wù),這為公司繼續(xù)轉(zhuǎn)型提供了非常好的“基本盤”。

　　投資業(yè)務(wù)進(jìn)入收獲期

　　四川雙馬投資業(yè)務(wù)快速推進(jìn),離不開管理團(tuán)隊豐富的經(jīng)驗和資源。資料顯示,四川雙馬董事長謝建平、董事林棟梁等人都是投資行業(yè)的老兵,且均在頂級投資機(jī)構(gòu)IDG資本任職超過10年時間。

　　IDG資本作為中國最早的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu),其投資資源、投研能力毋庸置疑。四川雙馬2月24日的公告披露,公司目前約有40位專業(yè)人員負(fù)責(zé)投資業(yè)務(wù),均具有豐富的行業(yè)經(jīng)驗,投資業(yè)務(wù)的人員大部分來自于專業(yè)投資機(jī)構(gòu)。

　　顯然,四川雙馬的投資團(tuán)隊繼承了IDG資本的風(fēng)格,后者又有著非常多的全球并購和投資案例,可以預(yù)見,四川雙馬未來在投資和并購方面一定會有超出預(yù)期的舉措和動作。

　　從目前四川雙馬投資的情況來看,這樣的苗頭已經(jīng)出現(xiàn)。筆者在研究一級市場投融資情況時發(fā)現(xiàn)由四川雙馬子公司西藏錦合創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司擔(dān)任管理人的河南錦豫、義烏錦弘兩只基金投出了大量明星公司。

　　如通過企查查平臺進(jìn)行股權(quán)穿透后發(fā)現(xiàn),智慧供應(yīng)鏈管理平臺服務(wù)公司準(zhǔn)時達(dá)、創(chuàng)新物業(yè)服務(wù)和智慧社區(qū)運營企業(yè)鋒物科技、清潔能源出行生態(tài)運營商時空電動、無線通信芯片公司翱捷科技等公司的股東中均出現(xiàn)了河南錦豫或義烏錦弘的身影。

　　此外,刻蝕設(shè)備巨頭中微公司(688012,股吧)披露的股東名單中也曾出現(xiàn)義烏錦弘的名字,中微公司已于2019年7月成功登陸科創(chuàng)板。

　　四川雙馬參與投資的天津愛奇鴻海海河智慧出行股權(quán)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)(簡稱“智慧出行基金”)還投資了小鵬汽車、寬凳科技兩家公司。小鵬科技是知名的新能源汽車公司、造車新勢力;寬凳科技則是高精地圖服務(wù)提供商,其產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于自動駕駛領(lǐng)域。

　　《投資者關(guān)系活動記錄表》提及,對于河南錦豫、義烏錦弘兩只基金而言,四川雙馬既可以收取管理費收入,同時可享有10%的超額收益;作為LP之一也會收取一定的投資收益。由此可見,投資業(yè)務(wù)可從多方面為四川雙馬貢獻(xiàn)業(yè)績。

　　轉(zhuǎn)型下一站:半導(dǎo)體or新能源?

　　一直以來,外界都對四川雙馬轉(zhuǎn)型有著非常高的期待,但從營收占比和利潤貢獻(xiàn)的角度看,水泥業(yè)務(wù)營收占比一直占據(jù)絕對的比例,市場將之定義為水泥公司的依據(jù)來源于此。

　　當(dāng)投資業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)公司一半利潤,比例還將進(jìn)一步增長的背景下,再把四川雙馬定義為一家水泥公司顯然是不合時宜的。因此,市場大概率將對四川雙馬重新定義,其價值自然也將重估。

　　投資者需要思考的是:投資業(yè)務(wù)對四川雙馬意味著什么?投資為四川雙馬帶來的僅僅是收入和利潤嗎?

　　事實上,投資不僅是四川雙馬的一項主營業(yè)務(wù),也是公司轉(zhuǎn)型的“工具”。正如四川雙馬在公告中披露的,公司仍在尋找轉(zhuǎn)型標(biāo)的、積累行業(yè)管理經(jīng)驗,未來可能轉(zhuǎn)型的方向包括新能源汽車、電池及及相關(guān)材料、芯片、半導(dǎo)體、大消費等。

　　值得注意的是,四川雙馬子公司參股基金尤其偏好芯片、半導(dǎo)體及新能源領(lǐng)域,參與了中微公司、翱捷科技、時空電動等公司的投資,由此判斷,芯片、半導(dǎo)體及新能源等方向極有可能是四川雙馬的下一站。

　　芯片、半導(dǎo)體和新能源是當(dāng)前國家政策重點支持的產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向,發(fā)展空間極為廣闊。

　　根據(jù)半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(SIA)的數(shù)據(jù),2020年全球半導(dǎo)體銷售額為4390億美元,整體增長6.5%。根據(jù)中國海關(guān)的數(shù)據(jù),2020年中國集成電路進(jìn)口金額超過3500億美元,同比增長了14.6%,創(chuàng)下歷史新高。同時,全球缺芯的狀況愈演愈烈,中國半導(dǎo)體行業(yè)正處于爬坡越坎的關(guān)鍵期,需要更大的技術(shù)突破和產(chǎn)能突破。

　　在新能源領(lǐng)域,2020年下半年以來資本密集進(jìn)入電動汽車、光伏行業(yè),市場需求快速放大。如新能源汽車企業(yè)訂單快速擴(kuò)大,一方面政策鼓勵新能源汽車發(fā)展,另一方面消費者的接受度大幅提升;光伏行業(yè)在進(jìn)入平價時代后,成本優(yōu)勢逐步顯現(xiàn),有機(jī)構(gòu)預(yù)測未來5年國內(nèi)光伏年均裝機(jī)量將在目前水平上提升一倍,光伏行業(yè)或?qū)⒊霈F(xiàn)爆發(fā)式增長。

　　四川雙馬前期通過投資已經(jīng)掌握了相當(dāng)豐富的產(chǎn)業(yè)鏈資源和行業(yè)管理經(jīng)驗,如果進(jìn)入半導(dǎo)體或新能源相關(guān)行業(yè),障礙并不會太大。因此,四川雙馬轉(zhuǎn)型成為半導(dǎo)體公司或新能源公司,也在情理之中。

　　從近期的股價表現(xiàn)來看,市場仍然將四川雙馬視為“水泥股”,而投資者對四川雙馬的預(yù)期并不一致,隨著機(jī)構(gòu)投資者從調(diào)研中重新認(rèn)識公司后,價值重估或許將在不久后拉開大幕。

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